Дипломная работа: Развитие срочного рынка КНР

При анализе данных См. Приложение 1 2015 и 2016 года, можно отметить, что набор инструментов в общей структуре заключаемых контрактов постепенно начинает диверсифицироваться, что несомненно положительно отражается на развитии биржи. Более того, на ZCE с каждым годом появляется все больше и больше разновидностей инструментов, с помощью которых инвесторы могут хеджировать свои риски. Данные факты формируют предпосылки дальнейшего роста Чжэнчжоуской товарной биржи.

Даляньская товарная биржа была основана в 1993 году в форме некоммерческого саморегулирующего сообщества. Даляньская товарная биржа URL:http://www.dce.com.cn/ Даляньская биржа является одной из немногих бирж, которые не были консолидированы и смогли сохранить свою целостность с момента создания.

Более двух десятилетий Даляньская биржа претерпевала различные изменения в структуре фьючерсных контрактов, а также объединяла в себя другие биржи. Постепенно, биржа стала одним из основных центров торговли фьючерсов в Китае.

На сегодняшний день, на Даляньской товарной бирже торгуются 16 видов фьючерсных контрактов объемом в 61,4 трлн юаней за 2016 в год, при этом показав рост в 46% по сравнению с предыдущим годом. За этот период, на бирже было заключено свыше 1.5 млрд контрактов, что на 37,7% больше чем в 2015 году.

По данным FIA (Futures Industry Association), в 2015 году Далянская биржа заняла 8 место в списке крупнейших бирж производных финансовых инструментов. Кроме того, ряд фьючерсных продуктов стали самыми торгуемыми в мире. 7 из 10 сельскохозяйственных фьючеров вошли в Топ-20 самых торгуемых в мире, контракты на соевый шрот стали первыми в мире, а пальмовое масло, соевое масло, кукуруза, кукурузный крахмал, соя №1 и куриные яйца были распределены соответственно на 4, 5, 9, 13, 17 и 19 местах. Фьючерсы на железную руду стали вторыми по количеству контрактов в мире среди металлических фьючерсов, а кокс и коксующийся уголь были 16-ыми и 17-ыми среди самых торгуемых энергетических фьючерсов. Ассоциация фьючерсной индустрии URL: http://www.fia.org/

Изначально DCE был сфокусирован на сельскохозяйственных контрактах, однако в 2013 она добавило контракты на коксующийся уголь и железную руду, тем самым расширив свое портфолио индустриальными базовыми активами. Фьючерсы на железную руду росли с высокой динамичностью и уже в 2016 составили почти четверть всех контрактов на бирже. По стоимостному объему контракты на железная руду заняли первую строчку с оборотом в 14,48 трлн. юаней. По сравнению с прошлым годом, данный показатель вырос на 31,8 %. Более подробный анализ контрактов на железную руду будет предоставлен чуть ниже в данном параграфе.

Таблица 2

Структура фьючерсных сделок на Даляньской товарной бирже за 2016 г.

Источник: Составлено автором на основе данных Даляньской товарной биржи, DCE URL:http://www.dce.com.cn/

Большие объемы торгов на DCE в 2016 году показали соевый шрот - 11,1 трлн. юаней, пальмовое масло 7.6 трлн. юаней, соевое масло - 5,9 трлн. юаней, кокс - 5.6 трлн. юаней, полиэтилен низкой плотности - 4.4 трлн. юаней и полипропилен - 4.3 трлн. юаней. На долю остальных 11 финансовых инструментов пришлось 12.7% от всего объема, что в эквиваленте составляет 7.8 трлн. юаней.

По количеству контрактов на DCE в 2016 году, соевый шрот занимает первую строчку с показателем в 388 млн. контрактов, что на 34% больше чем в предыдущем году. В основном все крупные фьючерсы, торгующиеся на бирже, показали рост количества заключаемых контрактов.

Как и в случае с ZCE, можно отметить тренд диверсификации объема фьючерсных контрактов на бирже DCE. Если в 2015 году на пять самых торгуемых контрактов приходилось примерно 80% всех контрактов, то в 2016 году, за счет увеличения значимости более мелких фьючерсов, совокупный объем контрактов топ-5 снизился до 73%.

Особое внимание стоит уделить фьючерсу на железную руду. Торговля фьючерсами на железную руду на Даляньской бирже начались 18 октября 2013 года в противовес контрактам предлагаемыми на Сингапурской товарной бирже (SGX), Чикагской товарной бирже (CME) и Intercontinental Exchange (ICE). Торги фьючерсами на железную руду, как и торговля другими фьючерсами, разрешена только резидентам страны.

Главной конкурирующей площадкой для дальяньских фьючерских контрактов на железную руду были сингапурские аналоги. Если оценивать эти две биржи в целом, то свопы на SGX больше ориентированы на добытчиков руды и трейдеров, в то время как фьючерсами DCE пользовались перерабатывающие предприятия и китайские инвесторы.

Создание данного инструмента на китайском рынке являлось мерой для большего контроля над ценой на актив, что было очень важно для Китая, так как на тот момент, по данным Reuters, он являлся закупщиком 70% морской железной руды. China's steel mills hunt for high-grade iron ore to boost output, Reuters. URL: http://www.reuters.com Издание WSJ отмечает, «Цены на железную руду в течение многих десятилетий были определенны в тайных переговорах между крупнейшими мировыми шахтерами и металлургами. Теперь, доминирующей силой является малоизвестный рынок товаров на северо-востоке Китая. Кроме того, они (прим. Китайские инвесторы) создали что-то, что никогда не существовало ранее в рынке труднодоступном клубе железной руды: видимые цены в режиме реального времени». In China, the New Casino Is Iron Ore, The Wall Street Journal. URL: http://www.wsj.com

После листинга в октябре 2013 года, даляньские фьючерсы на железную руду заложили прочную основу для облуживания отрасли своим постоянным ростом ликвидности и объемов торгов. Далянский рынок действительно имеет косвенную корреляцию с ценами на железную руду, являясь сильным индикатором настроений на рынке. Согласно подсчетам UBS, с начала запуска контрактов на железную руду в 2013 году до конца 2016 года корреляция между ценами на фьючерсы и спот-ценами составляла 0.99. Jacobs, S “Here's a primer on the Dalian Commodity Exchange, China's market for everything from iron ore to eggs”, Business Insider URL: https://www.businessinsider.com.au/ Однако, нужно не забывать, что это только один из множества факторов, влияющих на индекс железной руды наряду с брендом, сроком поставки, качеством и объемом рассматриваемой железной руды

Сильное влияние данного инструмента на глобальный рынок было неоспоримым. Согласно статистике, по состоянию на 17 октября 2014 года, ровно через год после листинга, общий объем торгов железной рудой достиг почти 68 миллионов контрактов, с оборотом в 4.7 трлн юаней, т.е. ежедневно на рынке торговалось в среднем 276 100 контрактов, средний ежедневный объем открытых позиций составлял 290 200 контрактов, что в эквиваленте составляло 6.7 млрд тонн в товарном объеме. Для сравнения, на тот момент, общий объем торгов фьючерсом на железную руду на DCE в 16 раз превышал объемы торгов на аналогичный актив на SGX в Сингапуре и 428 раз превышал объемы CME в США. Dalian Commodity Exchange Iron Ore Futures Promote New Market, Mondovisione. URL:http://www.mondovisione.com В 2016 совокупный объем торгов железной рудой достиг 34,227 млрд. тонн, объем дневной торговли составил 1,4 млн контрактов, что в 29 раз больше объемов, торгуемых в Сингапуре.

Однако, быстрорастущий рынок фьючерсов на железную руду является монетой с двумя сторонами. Если говорить об одной стороне, то несомненным плюсом этого роста является укрепление доминирующих позиций на рынке железа. С другой стороны, резкое движение рынка вверх является хорошей платформой для спекулятивных действий. Китайские регуляторы и инвесторы опасаются, что спекулятивное движение создаст финансовый пузырь и сложные условия для хеджирования.

Западные издания и аналитики сходятся во мнении, что даляньские фьючерсы на железную руду охвачены спекулятивным движением. Так, Goldman Sachs выразил свою обеспокоенность в апреле 2016 года, отмечая, что дневные объемы торгов настолько велики, что порой превышают годовые объемы импорта. Ng J. Goldman Says China's Iron Speculation `Concerns Us the Most', Bloomberg. URL: http://www.bloomberg.com Другое американское издание WSJ, описывает ситуацию с фьючерсами на железную руду как «новое казино».

В ноябре 2016 года цены на руду достигли своего двухлетнего максимума в 80$. На DCE, в свою очередь, цены на фьючерсы торговались на уровне 90$. Рост цен на металл почти на 50% за период с середины октября по середину ноября, насторожил власти Китая, которые 18 ноября вынудили три крупнейшие товарные биржи Китая принять некоторые меры, чтобы ослабить влияние спекулятивных трейдеров на рынок. Данные меры включают в себя увеличение минимальной торговой маржи и снижения дневного ценового лимита. Также, были применены санкции по отношению к некоторым крупным участникам за нарушение ряда правил и требований торгов. Данные меры смогли вернуть на рынок некое здравомыслие и охлаждение, а контракты на железную руду на DCE в течение двух дней упали на 12%.

Рисунок 4 Цены на железную руду и количество руды в портах Китая. Источник: Mining URL: http://www.mining.com

Сейчас, рынок железной руды претерпевает значительно сжимается. После 85% роста в 2016 году, рыночные настроения на рынке железной руды резко изменились с бычьего на медвежье. Что касается запасов руды в Китае, то они являются основным фактором, спровоцировавшим падение цен на железную руду. Согласно данным Umetal на апрель 2017 года, в 42 крупнейших портах находится рекордное количество железной руды - больше 132 млн тонн. Analysis Report, Umetal. URL: http://www.umetal.com/en/

Как отмечает недавнее исследование BMI Research, высокие цены на железную руду, которые были в прошлом году не следует ожидать в ближайшие 5 лет. BMI Iron Ore Report, BMI. URL: http://www.bmiresearch.com/commodities Согласно отчету, цены будут постепенно снижаться в течении следующих 5 лет, вплоть до 2021 года. Ожидается, что в 2017 году цены упадут до 70 долл. за тонну, 55 долл. в 2018, и 46 долл. к 2021 году, в связи с увеличивающимися поставками из Австралии и Бразилии. Медвежье настроение в ближайшее время отпугнет инвесторов от данного актива, что непременно скажется на активности и объемов торгов на рынке железной руды.

Даляньская товарная биржа - вторая по величине товарная биржа Китая, а также обладательница самых обращаемых фьючерсных контрактов в мире в области сельского хозяйства и промышленности. Нужно отметить, что в последние несколько лет, с вводом индустриальных продуктов на биржу рост сделок на DCE резко увеличился. Более того, несмотря на сжатие объемов торговли своего прямого конкурента ZCE в 2016, DCE наоборот показал положительные результаты своего развития. Не менее важно и то, что в ходе анализа фьючерсов железной руды, было показано, что DCE обладает большим влиянием в сфере ценообразования обращаемых на бирже товаров, так как корреляция между фьючерсным рынком и спот рынком очень высокая. Путем продвижения своих индустриальных базовых активов на DCE, Китай смог стабилизировать и снизить риск волатильности на рынке многих необходимых ресурсов, которые непосредственны связанны с развитием экономики Китая.

Шанхайская фьючерсная биржа (SHFE) была основана в декабре 1999 года на основе трех площадок: Шанхайской биржи металлов, Шанхайской продовольственной товарной бирже и Шанхайской товарной биржи. После объединения, биржа сохранила на сегодняшний день только 12 фьючерсных контрактов. Почти все базовые активы фьючерсов торгуемых на SHFE являются металлами. Шанхайская фьючерсная биржа http://www.shfe.com.cn/

На бирже присутствует больше 200 участников, а для оптимизации торговли на территории Китая расположены более 250 торговых терминалов. В 2016 году количество контрактов на бирже увеличилось по сравнению с 2015 на 60% 1,68 млрд. контрактов. Их совокупная стоимость на рынке составила 84,9 трлн. юаней, позволив SHFE выйти на первое место по торгам среди фьючерсных бирж Китая.

Сегодня, SHFE является одним из мировых лидеров по торговле металлическими фьючерсами, несмотря на то, что «металлическое» направление биржи началось очень поздно. В 2015 году металлические фьючерсы на SHFE показали 76% годовой рост, преодолев планку в 444 миллиона лота в 2015 году. 2015 FIA Annual Futures and Options volume survey, FIA URL: https://fia.org/ Однако, помимо металлических активов на бирже также активно торгуются другие базовые активы, например, натуральная резина и нефтяной асфальт.

Главными конкурирующими площадками для «металлического» Шанхая являются London Metal Exchange (LME) и New York Mercantile Exchange (NYMEX). Так, за последние несколько лет, многие новые фьючерсы на SHFE стали прямыми конкурентами лондонских и американских аналогов на мировой арене.

Больше всего фьючерсов на SHFE заключено на сталь, 934 миллиона контрактов в 2016 году, что на 72,66% больше, чем в 2015 году. В декабре того же года цены на сталь пробили рекордное значение последних двух с половиной лет. Как и железная руда, сталь получила взлет своих котировок, подорожав почти на 60% за год.