Дипломная работа: Развитие срочного рынка КНР

По данным Банка международных расчетов рынок деривативов рос стремительными темпами, достигнув своего пика в середине 2008 года, когда номинальная стоимость всех открытых позиций составила 754 трлн. долл. См. Рисунок 1. Однако кризис пошатнул доверие к деривативам. Причин финансового кризиса 2008 года много, но одной из причин, наряду с обеспеченными долговыми обязательствами, выделяют кредитно-дефолтные свопы, по которым не могли рассчитаться крупнейшие финансовые институты.

Наряду с опасностью раздувания финансового пузыря, можно выделить ряд остальных причин для беспокойства. Непрозрачность внебиржевого рынка не позволяет государственным органам регулировать и влиять на их развитие. Бесконтрольность выпуска новых инструментов не только не отвечает требованию хеджирования рисков, но и порождает новые риски, связанные со спекулятивной деятельностью на рынке. Дальше, стоит проблема большой концентрации деривативов в руках у крупнейших финансовых институтов мира. Если брать американский рынок, то большинство выпущенных деривативов находятся в руках у 5-6 крупных игроков, как JP Morgan Chase NA или Goldman Sachs Bank USA. Высокая концентрация активов порождает высокий риск. Если взять последний кризис 2008 года, то у обанкротившегося банка Lehman Brothers, осталось кредитно-дефолтных свопов на сумму 400 млрд. долл. Albert Halm-Addo. The 2008 Financial Crisis: The Death of an Ideology, 2010

Рисунок 1 Номинальная стоимость и динамика открытых позиций по ПФИ в мире в 2006-2016 гг., (трлн.долл.)

Источник: Составлено автором на основе данных Банка международных расчетов, BIS. URL: www.bis.org

Сейчас движение рынка крайне неоднозначно. Жесткие меры контроля и опасения повторения событий 2008 года заставили объема срочного рынка сжаться, в частности после кризиса в период с 2013-2015 гг. наблюдалось даже падение объема рынка. Международное регулирование рынка деривативов стало одной из самых обсуждаемых в области срочного рынка. Очевидно, что большинство развитых государств теперь серьезно относится к проблеме раздувания пузыря деривативов. На первые позиции в вопросах регулирования рынка деривативов выходят темы по централизации расчетов с ПФИ, а также смещения невидимого внебиржевого рынка на регулируемое биржевое рыночное пространство.

Деривативы уже давно прочно стали неотъемлемой частью механизма всемирной финансовой системы. Они помогают перераспределять разнообразные финансовые риски между участниками рынка, позволяют производителям товаров и услуг застраховать от неблагоприятного изменения цен, а также срочные биржи могут влиять на цены и становиться мировыми центрами ценообразования многих активов. В то же время, они представляют угрозу и неблагоприятные события на данных рынках могут послужить причиной различных кризисных явлений на всем мировом рынке.

Подводя итог, нельзя недооценивать все достоинства, которые приносят производные финансовые инструменты. Данные инструменты имеют большую роль в развитии всемирного финансового потока, однако, нужно понимать и адекватно оценивать риск, который они сами несут. Слишком большое раздувание «спекулятивного пузыря» срочного рынка может принести в мировую экономику неизмеримые последствия. Последние события 2008 года показали, что деривативы, ставшие причиной глобального кризиса, порой противоречат своей экономической сущности страхования и хеджирования рисков на финансовом рынке. Неконтролируемость и динамичность роста данного рынка, а также уклон в сторону внебиржевой торговли порождают большие опасения у регуляторов. Поэтому, сейчас уделяется большое внимание исследованию и вырабатыванию стратегий регулирования современного срочного рынка в мире.

2. Характеристика срочного рынка КНР

2.1 История срочного рынка КНР

Рассматривая историю зарождения фьючерсов в Китае, нужно понимать, что рынок начал свое развитие очень поздно, по сравнению с другими странами. В мировой практике срочный рынок начинал свое развитие естественным путем, через внебиржевые формы торговли. Появление такого рынка объясняется объективной необходимость субъектов экономической деятельности хеджировать риск неблагоприятного изменения на рынках. В Китае срочный рынок начал свое существование искусственно, при помощи Китайского правительства на созданных биржевых площадках.

Бурный рост китайского срочного рынка сопровождался большим количеством спекуляций и нарушений на рынке, ставших причиной двух волн полномасштабных реформ. Поэтому можно поделить становление деривативов на 4 периода:

1) Теоретический этап (1987-1990);

2) Создание и разработка будущего рынка (1990-1993);

3) Период «выпрямления» и регулирования рынка (1994- 1999);

4) Развитие и восстановление рынка (2000-настоящее время).

Для понимания масштаба роста срочного рынка Китая в 1990-1993 годах, следует обратиться к статистике Министерства Финансов Китая. В первый год торгов фьючерсами, в 1991, объем торговли составлял почти полтриллиона китайских юаней. Два года позже, в 1993 году, накануне принятия первой волны поправок, объем сделок на рынке был больше 10 трлн китайских юаней. Отчет Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая URL: http://www.csrc.gov.cn/

Первая волна поправок, вышедшая в октябре 1994 года на фоне неконтролируемого роста спекуляций:

· Уменьшила количество местных бирж с 50 до 15 региональных путем их объединения;

· Провела делистинг фьючерсных контрактов, сократив их с 55 до 35;

· Начала впервые выдавать лицензии для участников фьючерсных торгов, тем самым сократив их количество на 70%;

· Ограничила торговлю на зарубежных рынках;

· Ввела ряд новых правил и мер регулирования;

· Передала управление торговых площадок от местного управления региональному;

Однако, данные меры были недостаточными, чтобы стабилизировать здоровое развитие рынка. На рынке продолжало расти спекулятивное движения, отталкивая хеджеров от вступления на рынок и, по сути, нивелируя основную цель срочного рынка - хеджирования риска. Сложившаяся ситуация в 1994-1997 годы привела ко второй волне поправок и реформ в 1998 году. В итоге:

· Количество торговых бирж сократилось с четырнадцати до ныне существующих трех.

· Количество торгуемых видов фьючерсных контрактов сократилось с 35 до 12.

· Ужесточение требований к лицензиям привело к тому, что на срочном рынке после принятия поправок из более чем 300 брокеров по всей стране осталось только 175.

После двух волн поправок в 1994 и 1998 году, в 2000 году общегодовой объем контрактов составил 1.6 трлн китайских юаней. В том же году более 80% брокерских компаний потерпели убытки. В 2001 году общая прибыль всех компаний, занимающихся фьючерсами составила чуть меньше 50 млн. юаней. Можно утверждать, что рынка перестал расширяться и был принудительно «заморожен» властями Китая.

Развитие рынка фьючерсов снова получило импульс в 2004 году. В июне 2004 года, после долгих лет консолидации, первый фьючерсный продукт, контракт на хлопок был запущен на Чжэнчжоуской товарной бирже. В августе того же года, на Шанхайской фьючерсной бирже начались торги на первый контракт нефти. 15 апреля 2007, с пересмотром регулирующих документов, местные фьючерсные компании были допущены к развитию зарубежного брокерского бизнеса. Administration of Futures Trading Tentative Regulation, 2007

Сегодня, Китай имеет 4 функционирующие фьючерсные биржи. На таблице, представленной ниже собраны объемы фьючерсных бирж в мире за 2015 по данным FIA (Futures Industry Association) в условных единицах - 100 миллионов контрактов. Все 4 биржи расположились в списке 20 самых крупных фьючерсных бирж мира 2015 года.

Таблица 1

Рейтинг крупнейших фьючерсных бирж в 2015 г.

Источник: Составлено автором на основе данных FIA, URL: http://www.fia.com/

Высокое положение китайских бирж показывает, что Китай начинает наращивать свое влияние на рынке срочных инструментов. Также, помимо китайских фьючерсных бирж, можно заметить присутствие бирж других развивающихся стран, например, индийской или российской. Причем динамика роста данных бирж намного превышает традиционно признанные крупные биржи, как CME и ICE.

Данный параграф посвящен зарождению и становлению рынка деривативов в Китае. Китайский рынок срочных инструментов начал свое развитие позднее, чем в других странах. Связано это в первую очередь с социалистической направленностью экономики, а также жестким контролем государства за финансовыми сегментами экономики. Первые попытки внедрения ПФИ на рынок Китая в начале 90-х годов закончились неудачей, за которой последовала череда мер, которые заморозили формирование данного рынка на несколько лет. Только в начале 21 века, Китай снова начал постепенно внедрять ПФИ на финансовый рынок, но уже более продуманно, таким образом дав начало возрождению и созданию конкурентоспособного биржевого фьючерсного рынка. Сейчас китайские биржи наращивают свою долю в мировом объеме торговли, а три биржи из четырех находятся в топ-10 по объемам торгов.

2.2 Регулирование на срочном рынке КНР

Как уже упоминалось ранее, Китай ведет строгий контроль за всеми секторами своей экономики. Срочный рынок Китая имеет разные регуляторы, которые взаимодействуют с финансовыми инструментами. Можно выделить Комиссию по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) и Комиссию по регулированию банковской деятельности Китая (CBRC).

CBRC контролирует операции с производными инструментами, которые связанны с банками. Целью данной комиссии является предотвращение чрезмерных спекуляций деривативами. Например, ограничение спекулятивной торговли производными инструментами, чтобы предотвратить искажение рыночных цен и снизить риск спекулятивного «пузыря».

Первый полный свод правил, специально предназначенный для регулирования деятельности производных финансовых инструментов под названием «Временные административные правила, регулирующие производную деятельность финансовых учреждений» Перевод с англ. «Implementation of the Interim Measures for the Business Management of Derivative Transactions of Banking Financial Institutions» (ЅрИЪ»ъ№№СЬЙъІъЖ·Ѕ»ТЧТµОс№ЬАнФЭРР°м) вступил в силу 1 марта 2004 года. Правила, обнародованные CBRC, определяли требования рынка, базовые стандарты управления рисками и стандарты внутреннего контроля, которым должны удовлетворять квалифицированные финансовые учреждения, стремящиеся на рынок производных финансовых инструментов. Далее в 2007 и в 2011 были внесены соответствующие поправки в данный свод правил.

В январе 2011, CBRC обновил свой регуляторный подход к рынку деривативов. Новые поправки были направлены на снижение барьера доступа к рынку, одновременно сдерживая спекулятивные действия. Были снижены требования к вступлению инвесторов, связанных с операциями хеджирования, что предоставило компаниям больше возможностей для смягчения финансовых и кредитных рисков. Вместо того, чтобы применять тот же строгий набор правил для хеджирующих и спекулирующих компаний, CBRC теперь предъявляло хеджирующим компаниям только базовые требования для вступления на рынок. Более того, CBRC представило новую систему классификации, в которой финансовые институты разделены по целям торговли.

Согласно правилам, обновленным CBRC, любой банковский или финансовый институт, занимающийся спекуляцией деривативов, должен иметь резерв рыночного риска, не превышающий 3 процента основного капитала компании. Пересмотренные меры во многом направлены на иностранные фирмы в Китае, которые держат ограниченный основной капитал в Китае и, следовательно, нуждаются в привлечении дополнительного капитала для удовлетворения требований к резервам риска.