Китайский фьючерсный рынок на данный момент находится только на ранней стадии развития. Если говорить о биржевой торговле, то в отличие от других фьючерсных бирж, на китайских биржах обращается ограниченное количество финансовых инструментов. Несомненным преимуществом для китайского фьючерсного рынка - большой оборот различных товарных базисных активов на территории страны. Китай является одной из самых больших экономик в мире с огромным международным товарооборотом и гигантским инвестиционным капиталом. Наличие прорыночных настроений в экономической стратегии Китая создает благоприятные условия для расширения и роста товарного фьючерсного рынка. В ближайшее время основным фактором, определяющим развитие китайских деривативов станет поведение товарного рынка.
В то же время, несмотря на большое изобилие товарных фьючерсов, в Китае отсутствует оборот фьючерсов на некоторые необходимые активы, как нефть, несмотря на высокий нефтяной спрос Китая. Причиной этому является то, что рынок подвержен высокой волатильности, и необдуманное стремление к развитию рынка и увеличение обращающихся инструментов неизбежно приведет к череде нежелательных последствий. Создание каждого нового продукта на рынке требует большого количества времени и затрат, тем более учитывая особенности китайского регулирования финансовых рынков.
Вопрос надзора за фьючерсными биржами тоже остается открытым. Разработка нормативных документов и правил торговли на фьючерсном рынке происходит постоянно. Китайские регуляторы постоянно выпускают новые документы, тем самым обновляя свою нормативную базу в сфере торговли деривативами. Невозможность заимствования западной капиталисткой и свободной модели функционирования бирж для Китая замедляет развитие здоровой и эффективной системы контроля. Также, особенности общей концепции контроля Китая за деятельностью фьючерсных бирж, порождает несоответствие регулирующих стандартов с мировыми стандартами.
Помимо несовершенства правовой и регулирующей базы, также существует проблема диверсифицированного контроля различными институтами фьючерсной деятельности. Несмотря на существование Комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC), существует также множество других регуляторов.
Например, если страховая организация захочет торговать ПФИ на межвалютном рынке, то ей нужно будет подтверждение от CIRC, SAFE, PBOC (Народный Банк Китая) и CBRC. Между тем, обсуждается о том, что должен быть создан единый орган-регулятор для надзора и регулирования рынка ПФИ в Китае, а также стандартизированный процесс утверждения для получения разрешения на деятельность на рынке.
Все четыре китайских фьючерсных рынка, хотя и успешны, но страдают от одного и того же недостатка. Они в основном национальные и обходятся почти без зарубежного участия. Будучи крупнейшим в мире импортером многих товаров, китайские фьючерсные рынки должны играть важную роль в глобальном ценовом регулировании. До тех пор, пока китайские фьючерсные рынки не станут объектом активного международного взаимодействия, значимость фьючерсов для китайской экономики будет оставаться ограниченной.
Еще одной проблемой на фьючерсном рынке Китая является большой дефицит квалифицированных специалистов. В недавнем исследовании, проведенном JP Morgan Chase о китайском рынке труда отмечается, что труднее всего найти специалистов, которые работают в сфере финансового и международного менеджмента. “Skills Shortages In The Chinese Labor Market.”, JP Morgan, 2016 В условиях дальнейшего роста активности рынка фьючерсов, нехватка работников, обладающих опытом в области международного управления, стратегического планирования и управления капиталом, станет серьезной причиной препятствующей росту
Подводя итог, можно констатировать, что одна из ключевых проблем фьючерсного рынка заложена в парадигме китайской экономики. Отсутствие полностью свободного рынка в Китае и активное вмешательство властей в процесс создания рынка является причиной ограниченности фьючерсного рынка. Также, Китай не намерен в ближайшее время изменять своим многолетним принципам ведения экономики.
Президент Си Цзиньпин ясно заявил в своем выступлении на 95-й годовщине партии (1 июля 2016 года), что марксизм, а не либерализм, является основой политического режима Китая: «Если мы отвернемся и откажемся от идеи марксизма, то наша партия потеряет свою душу и стремление». “Xi Warns Party Not to Waver on Ideology.”,Wall Street Journal
Анализируя проблемы китайского рынка, нужно понимать, что приверженность к социалистически направленному рынку, а также твердый контроль правительства в управлении экономикой являются неизбежными и логичными факторами, сдерживающими расширение рынка деривативов.
Китайские власти не терпят волатильности на рынке, однако, свободного рынка без волатильности не бывает. Но вопрос стоит не столько в самом существовании волатильности, сколько в том, что от волатильности в условиях рыночной экономики невозможно избавиться. Попытка устранить волатильность в одной сфере экономики, породит волатильность в других. T. Mitchell “Stock market rescue places China's renminbi reform under threat”, Financial Times, 2015
Таким образом, одним из вариантов решения проблем Китая является изменение государственного баланса в экономике и отказ от контроля над определенными аспектами финансового рынка. Рынок будет сам стихийно развиваться, при этом доля хеджирующих операций будет существенно меньше спекулятивных, а со временем будет возрастать риск утраты связи с реальным рынком. Данный шаг несомненно породит большое количество проблем, особенно в области влияния и контроля Китая над экономикой. Тогда встанет большой вопрос от том, а стоит ли вообще идти на такой шаг лишь для того, чтобы дать свободу рынкам. Ведь если рынок станет хаотично развиваться, то это несомненно отразится и на стабильности развития государства - ключевом аспекте многолетней политики Китая.
Если же отходить от крайностей, то Китай сейчас пытается находить компромиссы между своей политикой и свободным рынком. Можно сказать, что финансовый рынок Китая старается все больше сближаться с западным. Это проявляется не только в том, что китайский финансовый мир начинает постепенно открываться для иностранных инвесторов, но и в том, что правовая база Китая в области финансов начинает подстраиваться под мировые стандарты. Количество новых ПФИ в Китае тоже неуклонно растет. С каждым годом на биржи Китая вводятся новые инструменты, но что более важно - они сразу имеют высокую ликвидность.
На внебиржевом рынке Китая тоже появляется все большее количество разновидностей контрактов - результат либерализационной политики Китая последних лет. Политика Китая по отношению к OTC показывает, что государство не намерено развивать данный рынок лишь для того, чтобы он существовал. Создание такого рынка должно обуславливаться определенными целями, как снижение рыночного риска. Для Китая особенно важно, чтобы в ходе развития, данный рынок не превратился в спекулятивный пузырь.
3.4 Сравнительный анализ китайского и российского срочных рынков
Говоря о современном состоянии китайского рынка деривативов, не лишним будет упомянуть очень похожий фьючерсный рынок, а именно российский рынок деривативов. Обе страны, Китай и Россия находятся в группе стран БРИКС, которые характеризуются как наиболее быстро развивающиеся крупные страны. Более того, схожесть рынков деривативов обуславливается их относительной молодостью, по сравнению с развитыми рынками западных стран. Оба рынка начали свое развитие в 90-х годах прошлого века и прошли череду взлетов и падений.
По структуре обращения оба рынка имеют доминирующий биржевой рынок, в то время как внебиржевой рынок занимает малую долю общей торговли. В частности, в России, большая часть «внебиржевой торговли» по факту происходит на Московской бирже, поэтому ее можно отнести также к биржевой. Исходя из этого, можно заметить, что большинство операции на обоих срочных рынках являются регулируемыми.
Слабая законодательная база является общим минусом рынков деривативов России и Китая. В одном из недавних исследований отмечено, что «российский рынок испытывает такие проблемы, как наличие слабой законодательной базы и отсутствие стимулирования развития рынка деривативов со стороны государства». Красоченков. С. «Перспективные направления развития российского рынка производных финансовых инструментов», 2016 Как и в случае с Китаем, Россия нуждается в изменении структуры своей правовой политики на рынке деривативов.
Помимо этого, китайский и российский рынок схож еще тем, что на этих рынках присутствует малое количество финансовых инструментов. На Московской бирже торгуются множество разновидностей срочных инструментов, однако, действительно торгующихся контрактов очень мало, которые в основном составляют валютные контракты (доллар США/рубль).
Для оценки данных стоимостной конъюнктуры биржи, обратимся к данным Московской Биржи. В разделе срочного рынка приведена следующая статистика: всего за 2016 год на рынке было заключено срочных контрактов на сумму 115 трлн. рублей, среди которых 109.5 пришлось на фьючерсы, а 5,5 пришлось на опционы. В Китае, за аналогичный период суммарный стоимостной объем рынка составил 195 трлн юаней. Если переводить это все в американскую валюту, то по курсу на 31.12.2016 российский рынок составлял 1.9 трлн долл., в то время как китайский был больше почти в 15 раз и составлял более 28 трлн. долларов.
По показателям динамики (см. рисунок 10) российский срочный рынок обгоняет китайский. Если сравнивать биржевую торговлю фьючерсами, то на Московской бирже за год стоимостной оборот срочного рынка за 2016 год увеличился на 23 %, в то время на 4 фьючерсных биржах Китая аналогичный показатель прироста за 2016 год составлял 9,3%.
Рисунок 10 Динамика Срочного рынка на Московской Бирже в 2016 год.
Источник: Составлено автором на основе данных Московской Биржи, URL: http://2016.report-moex.com/
По структурному составу инструментов Российский фьючерсный рынок выделяется большой долей валютных инструментов и малым количеством товарных фьючерсов. Популярностью также пользуются индексные продукты, в то время как фондовые и процентные фьючерсы почти не обращаются на рынке
Рисунок 11 Структура Срочного рынка на Московской Бирже в 2016 год
Источник: Составлено автором на основе данных Московской Биржи, URL: http://moex.com/ru/ir/interactive-analysis.aspx
Как отмечает Департамент финансовой стабильности Банка России, на деривативном рынке присутствует большое количество нерезидентов. В сегменте валютных деривативов их количество достигает почти трети объема всех открытых позиций. Банк России URL: http://www.cbr.ru/analytics/ На Китайском срочном рынке контракты на валюту торгуются только на OTC рынке и имеют ограничение для нерезидентов.
Среди основных инструментов, торгующихся в товарной секции срочного рынка России можно выделить контракты на сырую нефть марки Brent. Остальные контракты, как золото и серебро, таким частым спросом не пользуются. В Китае, где товарная срочная биржа является самой активной, торгуются большое количество различных контрактов на товары, начиная с соевого шрота и заканчивая стальной арматурой. Товарный рынок для Китая является основным в структуре, занимая при этом больше 91% всеобщего оборота.
Из других структурных отличий можно заметить наличие большего количества разновидностей контрактов у российского, чем у китайского рынка деривативов. На Московской Бирже представлены почти 100 инструментов, в то время как на 4-х китайских биржах количество инструментов составляет примерно 50 видов. Тут, конечно, нужно учитывать тот факт, что на китайских биржах не присутствуют опционы, которые дублируют некоторые базовые активы фьючерсов.
Сравнительный анализ двух рынков позволяет выделить особенности их развития. Из-за того, что оба рынка деривативов очень схожи между собой, то пути их дальнейшего развития тоже очень похожи. Оба рынка сталкиваются с различными трудностями в законодательно-правовом аспекте, продвинутости своих IT-систем, а также нехватке квалифицированного персонала. Объем китайского рынка деривативов на данный момент ограничен для нерезидентов, что сдерживает его рост, однако, количество частных инвесторов занимает доминирующую долю на рынке. Российский рынок деривативов пользуется слабым спросом со стороны своих резидентов, так как для российских компаний данный рынок не сильно привлекателен, а для населения данный рынок достаточно непонятен, но имеет хороший спрос со стороны иностранных инвесторов.
В качестве решения данных проблем можно предложить повышение общего уровня финансовой грамотности населения путем создания отдельных центров повышения грамотности, а также введения сопутствующих курсов в образовательных учреждениях.