Среди преимуществ срочных рынков России и Китая можно выделить большие потенциалы роста экономик данных стран. Россия является богатой странной с самой большой наземной территорией в мире, в то время как Китае обладает самым большим населением в мире. Более того, несмотря на снижение темпов развития экономики России в последние несколько лет, российский рынок деривативов продолжает уверенно расти и набирать обороты. Китайский рынок деривативов тоже показывает непрерывный рост на протяжении многих лет, несмотря на то, что объемы данного рынка уже достаточно велики, в отличие от российского.
На основе всех данных предоставленных в данном параграфе можно утверждать, что оба срочных рынка, китайский и российский, сейчас динамично развиваются, однако, они все равно не удовлетворяют потребностям развития экономики и не могут считаться полноценными. Следует понимать, что помимо развития основных направлений срочного рынка, для российского - валютный сегмент, для китайского - товарный, нужно также уделять другим секторам срочных инструментов, например, кредитному. Кредитные деривативы в глобальной структуре деривативов занимают видимое положение, в то время как на российском и китайском рынках данная ниша недостаточно развита. У обоих рынков достаточно слабо развиты кредитные деривативы, а также разновидность деривативных продуктов, торгующихся на срочном рынке уступает другим рынкам в разы.
Было выявлено большое количество схожих черт рынков, на фоне которые структурные отличия двух рынков были не такими большими. На российском рынке нужно отметить отсутствие высокой ликвидности обращающихся инструментов, большое количество нерезидентов в валютной секции, а также пассивность населения к срочному рынку. На китайском рынке, ликвидности хватает и порой приходится ее сдерживать жесткими регулирующими барьерами. Состав участников ограничивается резидентами КНР, а доминирующие участники срочных торгов - индивидуальные инвесторы.
В качестве решения проблем были приведены следующие решения для обоих рынков:
· Активная поддержка государства, путем контроля за деятельностью рынка.
· Ускорение развития новых линеек фьючерсных продуктов, а также расширение разновидностей базовых активов.
· Улучшение правовой базы на срочном рынке, создание ясной структуры контроля за их деятельностью
· Повышения общего уровня финансовой грамотности населения
· Развитие IT базы и квалифицированных специалистов в области срочного рынка.
Среди решений характерных для китайского рынка можно выделить:
· Продолжение либерализации китайской экономики, путем ослабления влияния государства
· Выход своих рынков на новый этап глобализации, путем открытия своих рынков для иностранных инвесторов
· Создание одной унифицированной модели регулятора за деятельностью на биржах, а также упрощение процедуры регистрации на рынке
Развитие российского и китайских рынков деривативов должно происходить под контролем государственной политики. В частности, нужно особое внимание уделить развитию правовой базы, увеличению видов обращающихся контрактов, развитию систем рынков, а также увеличению финансовой грамотности населения для увеличения осведомленности к срочному рынку, а также увеличению квалифицированных специалистов данной области.
Общей целью данной политики должно являться создание такого рынка, который будет приносить экономике выгоду, то есть он не должен являться дестабилизирующим фактором для экономики. Он должен в полной мере выполнять те функции, которые поставлены перед ним - хеджирование кредитных рисков и уменьшение неопределенности в экономической деятельности.
Заключение
Китай добился значительного прогресса с тех пор, как в 1978 году он впервые был открыт для внешнего мира под руководством верховного лидера Дэн Сяопина. Переосмысление марксисткой идеологии и централизованного планирования стали ключевыми моментами в экономической политике Китая Дэн Сяопина. Его видение «рыночного социализма с китайской спецификой» проложили путь к появлению негосударственного сектора и развитию частного предпринимательства в Китае. Успех его политики очевиден из того, что Китай сегодня является страной с самым большим торговым оборотом и второй по величине экономикой.
Сегодня, в Китае намечается активная политика по дальнейшей либерализации рынка. В частности, начинают продвигаться такие государственные инициативы, как «один пояс один путь». Нынешнее правительство во главе с Си Цзиньпином в плане 13-й пятилетки развития Китая, утвержденной в 2016 году, уделило особое внимание финансовому рынку, в частности рынку деривативов. В период замедляющегося экономического роста, избытка производственных мощностей, растущего долгового бремени, раздутого жилищного пузыря и т.д., финансовый рынок должен стать движущей силой в развитии китайской экономики. Создание функционального и стабильного финансового центра в Китае - первостепенная задача нынешней правящей власти. Приверженность Китая к нынешней либерализационной политике может дать начало одному из крупнейших рынков деривативов мира.
Анализ статистических данных с мировых рынков деривативов показал, что после событий 2008 года, рынок стал медленнее развиваться. Производный сегмент экономики начал ощущать давление со стороны регуляторов, а также вести себя достаточно неоднозначно. Намечается также тенденция к переходу от внебиржевой торговли к биржевой, несмотря на все преимущества OTC рынка. Инвесторы начали серьезно оценивать кредитный риск, который заложен в основе внебиржевой торговли деривативами.
Что касается Китая, динамика развития срочного рынка идет вразрез с данными мировых рынков. В ходе анализа данных с 4 главных фьючерсных бирж Китая, была отмечена положительная динамика роста объемов торгов в течение последних нескольких лет. Темпы роста товарных бирж намного обгоняют свои мировые аналоги, и, наверное, при этом уступая только своим аналогам на других развивающихся рынках, например, Национальной фондовой бирже Индии.
Правовая составляющая - это ключевая особенность формирования современного рынка деривативов в Китае. В работе не раз было отмечено важность государственной политики в развитии данного рынка. Не имея возможности полностью скопировать практику западных моделей, Китаю приходится самому создавать интегрированную модель, которая будет включать в себя опыт национальных моделей других стран и китайскую специфику. Данный путь является достаточно долгим и затратным, что сказывается на темпе развития срочного рынка.
В целом китайский рынок отличается рядом особенностей: большое влияние государства и жесткие правовые рамки, спекулятивный характер финансовых фьючерсов, значительное преобладание товарной секции над другими. Напротив, в мировой практике преобладают свободный сегмент финансовых фьючерсов, а товарная секция не пользуется большой популярностью у инвесторов.
Рассмотренные четыре китайских фьючерсных биржи отличаются между собой, как по структуре торгуемых инструментов, так и по динамике развития. Одной из первых фьючерсных бирж, построенных на территории материкового Китая, является Чжэнчжоуская товарная биржа (ZCE). Основную структуру инструментов на этой бирже составляют сельскохозяйственные товары, что не позволяет ей быстро наращивать объемы торговли. В 2016 году контрактов на этой бирже сократилось на 15,6% до 901 млн контрактов, а их стоимость увеличилась на 1%, составив 3.1 трлн юаней.
Следующая биржа, рассмотренная в работе - Даляньская товарная биржа (DCE). По количеству контрактов она является 2-ой биржей в Китае и 6-й в мире. Основными контрактами на данной бирже являются фьючерсы на соевый шрот и железную руду. Данные два самых торгующихся контракта в полной мере отражают структуру контрактов на DCE: на бирже активно торгуются две группы инструментов - контракты сельскохозяйственные и промышленные.
Для исследования работы DCE, было подробно проанализировано поведение фьючерсных контрактов на железную руду, которые по стоимости являются лидерами торгов 2016 года на бирже, а также, согласно данным Ассоциация фьючерсной индустрии, являются вторыми в мире по оборачиваемости контрактов среди металлических фьючерсов. Китай является самым крупным импортером железной руды в мире, поэтому создание контрактов на железную руду смогло превратить малоизвестный рынок на севере Китая в доминирующий фактор ценообразования на данный актив.
Лидирующей по активности торгов фьючерсной биржей является Шанхайская фьючерсная биржа. Эта биржа является самой «металлической» биржей в Китае. Из торгующихся контрактов на данной бирже, 6 инструментов входят в число самых торгуемых металлических контрактов мира. Являясь конкурентами с такими биржами как London Metal Exchange (LME) и New York Mercantile Exchange (NYMEX), Шанхайская биржа одним своим контрактом на сталь обгоняет их совокупное количество контрактов (количество контрактов на сталь на SHFE - 934 млн контрактов, общее количество контрактов на LME и NYMEX составляет 775 млн.). FIA 2016 Volume Survey URL: http://marketvoicemag.org
Стальные контракт Шанхайской биржи являются самыми торгуемыми контрактами в Китае, так как китайская экономика является одновременно главным потребителем и производителем стали в мире, при этом занимая почти половину мирового сталелитейного оборота. Производство стали является считается достаточно вредным для экосистемы, поэтому Китай, в рамках программы по улучшению экологической системы Китая, будет в течение нескольких лет сократить производство стали, что несомненно нарушит баланс спроса и предложения на рынке в ближайшие несколько лет. Поэтому, предположительно, рынок стальных контрактов будет ждать большой объем новых инвесторов, которые будут стараться обезопасить себя от рыночных рисков.
В целом, нужно отметить, что Шанхайская биржа является самой перспективной товарной биржей среди трех рассмотренных из-за своего географического положения. Шанхай традиционно является одним из самых развитых финансовых центров Китая, а с 2013 он также стал зоной свободной торговли.
Торговля финансовыми фьючерсами в 2016 году сократилась до незначимых, в основном из-за усилий правительства по борьбе с чрезмерными спекуляциями на фондовом рынке. Китайская финансовая фьючерсная биржа (CFFEX), единственная биржа в материковом Китае, которая предлагает финансовые фьючерсы, потерпела 95%-ое снижение объема торговли, который упал с 321,6 млн контрактов в 2015 году до 18,3 млн в 2016 году.
Анализ скачков в ликвидности на CFFEX показал две большие проблемы современного китайского рынка финансовых деривативов. Первая из них заключается в том, что финансовый фьючерс, является очень легким и удобным инструментом для спекуляций, что порождает доминирование спекулятивных сделок на рынке. Вторая же проблема, заключается в том, что, несмотря на взятый курс либерализации китайской экономики, правительство не может позволить себе отпустить контроль за экономикой. События лета 2015 года на китайском фондовом и срочных рынках показали, что при любом неудовлетворяющем результате рынка, правительство сможет урегулировать вопрос жесткой законодательной политикой.
Формирование безупречной модели сделок на срочном рынке Китая - процесс долгий и кропотливый. В частности, если биржевой рынок деривативов смог сформироваться на площадках в Китае, то рынок внебиржевых сделок еще требует многих усилий для созревания и завершения, потому что он находится только в самом начале своего пути.
Статистика, приведенная Банком международных расчетов, указывает на то, что китайский OTC занимает очень малую долю в мировом рынке деривативов. В основном весь данный объем генерируется в банковском секторе за счет валютных деривативов. В феврале 2017 года, Китай решил расширить свой долговой рынок за счет иностранных инвесторов и открыл возможность иностранным инвесторам хеджировать долговые обязательства межбанковского рынка облигаций Китая (CIBM). Облигационный рынок Китая является третьим в мире и по этому показателю он уступает только американскому и японскому. Данный шаг китайских властей можно расценивать как положительный знак по отношению OTC деривативам.
В заключительном параграфе был проведен сравнительный анализ срочного рынка Китая и России. Исходя из данных, предоставленных с рынков обоих стран, можно утверждать, что оба рынка очень похожи друг на друга. В том числе, были выделены общие проблемы характерные для данных рынков, а также определены возможные пути их решения.
Осознавая всю важность создания срочного рынка, Китай не спешит с его развитием. Больше 70 лет Пекин старается держать развитие экономики в своих руках, и срочный рынок не является исключением. Польза и вред срочного рынка для экономики адекватно оцениваются правительством, на основе чего принимаются решения по отношению к дальнейшей политике регулирования рынка. Динамичное развитие срочного рынка тщательно контролируется, потому что деривативы несут в себе высокий риск подрыва стабильности экономики - основного постулата развития современной экономики Китая. Можно утверждать, что Китай будет развивать рынок деривативов и двигать свою экономику в сторону свободного рынка до тех пор, пока данные меры будут приносить выгоду. В противном случае, власти Китая всегда смогут принять меры по сжатию рыночной свободы и показать свое непосредственное влияние на срочный рынок.