В 2013 г. также были опубликованы дополнения к пакету документов, регулирующему действия рейтинговых агентств CRAIII, по которому агентства должны детализировать списки факторов, которые оказывают влияние на принимаемые решения. Компании подают сведения в Европейское управление по ценным бумагам (ESMA).
Что касается российской практики, на наш взгляд, для выставления беспристрастной и достоверной рейтинговой оценки нужноразвиватьспособы анализа, разрабатывая методику, более приближенную к эталону. Необходимо применить для анализа всю доступную информацию. В то же время процесс и итоги рейтинговой оценки следуетсделатьболеепрозрачными. В этом случае снизится вероятность преднамеренногоили случайного завышения или же занижения рейтинговых оценок.
Для преодоления проблемы субъективности оценки, по мнению автора, следует еще в процессе анализа применить информационные программы, в тоже время повышая запросы к уровню квалификации специалистов. Необходимо более строгое регулирование работы интернациональных и национальных рейтинговых агентств со стороны государства, собственно, что повысит качество их работы и установит конкретную обязанность.
Выводы
По результатам исследования, представленного в первой главе, можно сказать следующее:
1. Кредитный рейтинг - это оценка способности заемщика погасить взятые на себя обязательства. Кредитный рейтинг рассчитывается на основании прошлой и текущей или настоящей финансовой истории заемщика. Кредитные рейтинги в основе своей имеют разные показатели и методы оценки, поэтому необходимо знать специфику анализируемого объекта.
2. Охарактеризованы основные методики составления рейтингов - на основе экспертных оценок, с использованием статистических даны и гибридные. Определены этапы расчетов каждого вида рейтинга и проблемы, которые могут возникать в процессе этих расчетов. В целом методики расчетов кредитных рейтингов основываются на финансовой информации от участников рынка, в основе лежит сумма используемых обязательств.
3. Выявлены основные проблемы, с которыми сталкиваются участники рынка рейтинговых услуг как в общей системе, так и по отдельности. Отмечается недостаточная прозрачность расчетов, высокие тарифы на услуги рейтинговых агентств.
ГЛАВА 2. МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ФОРМИРОВАНИЮ ЭКВИВАЛЕНТОВ КРЕДИТНЫХ РЕЙТИНГОВ КОМПАНИЙ
2.1 Факторы кредитного рейтинга компаний
В первой главе были раскрыты основные особенности ведущих мировых и отечественных кредитных рейтинговых агентств, которые аккредитованы в РФ для работы на российском рынке. Для формирования эквивалентов кредитных рейтингов компаний необходимо рассмотреть факторы, на которые описаются кредитные рейтинговые агентства.
Международное кредитно-рейтинговой агентств Fitch Ratings основывается на следующих факторах, которые влияют на кредитный риск компании:
· отраслевая специфика и операционная среда;
· специфика предприятия и ее риски;
· показатели финансово-экономического характера;
· стратегия менеджмента и корпоративное управление.
В тоже время агентство не учитывает поддержку компании из внешних источников в случае чрезвычайных ситуаций в компании и возможную реструктуризацию пассивов, если этого будет требовать ситуация.
В качестве событий, которые указывают на появление у рейтингуемого лица затруднений финансово-экономического характера и необходимости получения финансовой помощи агентство будет рассматривать:
1) невозможность выплат по приоритетным обязательствам;
2) возникновение ситуации, когда требуется решение возникшей проблемы, например, процедура банкротства или конкурсное управление, или аналогичный регулятивный процесс;
3) появление неудовлетворительных показателей в отчетности, по составляющим капитала;
4) обмен проблемных долговых обязательств по критериям рейтинговых агенств;
5) получение помощи, которая позволит избежать дефолта или других неустойчивых ситуаций [55].
Методика Moody's опирается на ключевые операционные, финансовые и экологические аспекты, и обязательно дополняется факторами операционной устойчивости.
Агентство постоянно учитывает, что финансово-хозяйственная деятельность компании может быть обусловлена кредитным плечом, то есть собственный капитал может составлять от 5% до 10% всей суммы активов, существуют неликвидные активы, которые финансируются за счет краткосрочных пассивов, а также необходимости учитывать циклическую природу бизнес-среды.
Standard & Poor's определяет кредитоспособность эмитента через его способность и возможность соответствовать взятым на себя финансовым обязательствам, в соответствии с теми условиями, которые были изначально установлены.
Для формирования сбалансированного рейтингового мнения Standard & Poor's рассматривает большой спектр финансово-экономических характеристик эмитента, которые способны повлиять на его выполнение долговых обязательств вовремя. Наряду с этим, изучаются факторы риска, которым подвержены эмитенты в связи с особенностями своей деятельности.
В рамках кредитного анализа эмитента сотрудники рейтингового агентства рассматривают большое количество финансовых и нефинансовых показателей, в том числе:
1. показатели эффективности;
2. факторы, зависящие от экономики, регуляторов рынка, геополитики;
3. особенности управления корпорацией;
4. конкурентоспособность.
Факторы, которые учитывает агентство при установлении кредитного рейтинга компании, приведены на рисунке 2.1.
Рис.2.1. Факторы, учитываемые агентством Standard & Poor's [60]
Для того, чтобы оценить кредитные качества отдельных долговых обязательств и рассчитать вероятность дефолта, Standard & Poor's рассматривает данные поученные из различных источников, а не только от самого эмитента.
Таким образом, в ситуации установления рейтинга рейтинговые агентства в первую очередь оценивают кредитоспособность, а потом рассматривают качество долговых обязательств. В целях кредитного анализа сотрудники Standard & Poor's анализируют, например, следующие составляющие обязательства:
· условия, в которых были выпущены долговые обязательства и структуру заемного капитала оцениваемой компании;
· очередность определенного долгового обязательства и остальных обязательств рассматриваемого лица по установлению очереди выполнения требований кредиторов в случае наступления дефолта;
· существование внешних факторов поддержки или механизмов повышения кредитного качества, в том числе, гарантий, полисов страховых компаний, документов или имущества для обеспечения (залога).
Анализ аналитического кредитно-рейтингового агентства (АКРА) включает в себя сбор аналитических данных и исследование риск-профилей, в том числе, отраслевых, операционных и финансовых. Используемая методика должна учитывать специфику отрасли, поэтому применяются факторы, которые различаются в зависимости от исследуемой отрасли.
На рисунке 2.2 представлено распределение по весовым составляющим кредитного рейтинга.
Рис. 2.2. Весовые составляющие кредитного рейтинга АКРА [28]
Следует помнить, что распределение по весовым составляющим по рискам (рис. 2.2) в сумме должно давать 100%.
Согласно весовым составляющим агентства АКРА отрасли должны разделяться по пяти категориям, учитывается цикличность процессов, наличие или отсутствие барьеров, фактическая динамика и перспективы развития. Обязательно рассматриваются специфические особенности рынка в России. Вес отраслевого риска агентство устанавливает индивидуально для каждого эмитента, что показывает определенный максимум для тех компаний, которые обладают большим уровнем кредитного риска.
На рис. 2.3. представлено распределение отраслевого риск профиля по агентству АКРА.
Рис. 2.3. Отраслевой риск профиль АКРА [28]
На рисунке 2.3. наглядно показано, что максимальный уровень отраслевого риска имеют компании, работающие в отраслях строительства и оптовой торговли, а минимальную группу составляют большее количество отраслей, в том числе здравоохранение и розничная торговля.
Оценка операционного риска устанавливается индивидуально для отрасли и обязательно учитывает отраслевую специфику, а также региональную. Распределение внутри операционного профиля представлено на рисунке 2.4.
Рис. 2.4. Факторы операционного риска [28]
На основании рисунка 2.4. можно утверждать, что агентство имеет глубоко разработанную схему факторов, которые могут быть применены на практике.
Финансовый профиль основан на статистических данных и на прогнозе, который формируют аналитики компании. Предпочтения отдаются той или иной методики в зависимости от обстоятельств. В большинстве случаев агентство использует коэффициенты, основанные на показателях денежного потока, вместо коэффициентов, которые рассчитаны на базе показателей финансовых результатов.
В финансовом профиле используются следующие факторы:
· размер компании (20%);
· рентабельность (14%);
· долговая нагрузка (20%);
· обслуживание долга (20%);
· ликвидность (6%);
· денежные потоки (20%).
Для прогнозирования целевых показателей агентство рассчитывает собственную финансовую модель, в которой обосновывает допущения аналитика по поводу будущих результатов рейтингуемого лица в операционном и финансовом аспекте, а также в разрезе отраслевых и макроэкономических прогнозов.
Прогнозируемые данные применяются для расчетов кредитных рейтингов вместе с историческими данными, что способствует получению более справедливой оценки и позволяет сгладить изменчивость показателей. Как правило предпочтение отдается прогнозным данным.
В данном параграфе были систематизированы факторы, влияющие на присвоение кредитных рейтингов, а также представлены методики присвоения кредитных рейтингов рейтинговыми агентствами.Обозначенные подходы к составлению кредитных рейтингов компаний являются некой возможной «подушкой безопасности», которая ограничивает риски кредиторов, взаимосвязана с долговым обязательством.
2.2 Потенциал моделей прогнозирования банкротства в формировании кредитных рейтингов компаний
Систематическая неплатежеспособность приводит к банкротству и ликвидации компании. Для выявления предпосылок в развитии несостоятельности организации требуется анализ ее финансового состояния. Для этих целей применяются модели, с помощью которых возможно прогнозирование банкротства, цель использования которых для компании - в эффективном управлении фирмой, а для рейтинговых агентств- в формировании рейтинга. Рассмотрим модели прогнозирования банкротства более подробно.
В соответствии с Федеральным законом «О несостоятельности (банкротстве)»от 26.10.2003 №127-ФЗ [2], несостоятельность организации может быть определена только по решению арбитражного судьи по итогам рассмотрения дела о банкротстве.
Банкротство в обычном понимании - это невозможность компании исполнять долговые обязательства, которая констатируется через три месяца и более с момента даты платежа. Компании, которые признаются несостоятельными, перестают существовать. Для того, чтобы выявить предпосылки потери платежеспособности, компании требуется периодически проводить финансово-хозяйственный анализ.
Кроме того, следует различать два возможных варианта несостоятельности:
· фиктивная;
· действительная.
На практике применяются отечественные и зарубежные модели прогнозирования банкротства. Все подходы подразделяются на два основных направления:
· количественное;
· качественное. [32 с. 23]
В настоящее время не существует универсальной модели, поэтому при прогнозировании рассматривается несколько возможных вариантов.
Количественный подход к прогнозированию основан на финансовых данных и, как правило, на рассчитанных финансовых коэффициентах. Сравнительный анализ наиболее известных западных моделей представлен в Приложении 2.
На основании данных Приложении 2 можно сказать, что все приведенные модели основаны на расчете коэффициентов по финансовой отчетности. В каждой модели используются свои показатели, которые могут быть в ретроспективе деятельности организации.
Наряду с количественными, используются качественные модели. Обычно их используют в той ситуации, когда в открытом доступе нет информации о финансовом состоянии и займах компании. В этом случае аналитику необходимо изучать отельные сведения об организации из различных источников, в том числе рыночную репутацию компании или уровень конкурентоспособности. Преимущество качественных методов прогнозирования банкротства - в том, что используется опыт экспертов, но в тоже время этот подход может нести и отрицательные моменты, так как экспертная оценка может быть плохо формализована.