Дипломная работа: Моделирование эквивалентов кредитных рейтингов российских компаний

Источник: Составлено автором по данным «Эксперт РА»[50]

Рис. 3.5. Доля присвоенных кредитных рейтингов «НРА», 2018 г.

Источник: Составлено автором по данным «НРА»[51]

На рисунке 3.4. видно, что наибольшую долю по рейтингу занимают компании с рейтингом А, то есть компании, обладающие высоким уровнем кредитоспособности, но в тоже время обладающие чувствительностью к воздействию негативных факторов в экономике.

На рис. 3.5. представлено распределение рейтингов национальным рейтинговым агентством. Наибольшую долю занимают компании с рейтингом ААА, то есть с наивысшим уровнем кредитоспособности. По рисункам видно, что агентства используют различные структуры распределения рейтингов. Рейтинговые шкалы у агентств не совпадают, поэтому затруднен сравнительный анализ деятельности.

В научно-исследовательском институте Высшей Школы Экономики были проведены работы по сопоставлению представленных шкал по рейтингу. В основе использовался эконометрический анализ, который является одним из основных видов экономического анализа.

В законе 222-ФЗ определено, что Центральный банк РФ контролирует только национальную рейтинговую шкалу. По закону органы государственной власти обязаны принимать во внимание эти рейтинги.

Рейтинговые агентства получили разрешение отзывать рейтинги только в случае их недостоверности или получения недостаточной информации от эмитента. Отдельное внимание уделено запрету на отзыв рейтингов, которые приняты решением глав иностранных государств.

Подчеркнем, что национальные рейтинговые шкалы нужны странам, в которых невысокий суверенный рейтинг. В случае нахождения рейтинга на инвестиционном уровне национальная шкала может быть быстро переведена на международную. В качестве примера можно привести снижение суверенного рейтинга России до неинвестиционного в январе 2015 г. агентством S&P, но сохранение рейтинга по национальной шкале - ruААА, что является максимальным рейтингом кредитоспособности.

3.2 Методика присвоения эквивалентов кредитных рейтингов компаний

В настоящее время российские рейтинговые агентства разрабатывают и применяют рейтинговые методики, основанные на собственных разработках с использованием рекомендаций Центрального Банка РФ [59]. С помощью методик рейтинговые агентства оценивают кредитоспособность предприятий. В тоже время основополагающие части этих методик основаны на опыте мировых рейтинговых агентств, что влечет за собой трудности по их качественному пересмотру к практике оценке кредитоспособности заемщиков в России.

Применяемые методики, по мнению ряда экономистов, не учитывают специфику российских компаний[27,58,59]. Можно отметить следующую российскую специфику:

· искажение показателей финансовой отчетности российских компаний

· невысокий уровень кредитной культуры

· раскрытие статистический информации с задержкой во времени, то есть непрозрачность российских компаний для потенциальных пользователей финансовой информации.

Все вышеперечисленные факторы отрицательно влияют на качество кредитных рейтингов.

Как уже было аргументировано в предыдущих главах, методики оценки кредитоспособности и основанные на них рейтинговые методики в основе своей подразумевают анализ отчетности компании по ряду источников:

1. анализ юридической документации компании;

2. анализ финансовой отчетности компании;

3. подбор ключевых характеристик функционирования компании в отрасли;

4. при наличии анализ заключений о рыночной стоимости имущества.

Следует отметить, что часть параметров, например, имидж компании в стране или регионе, качество менеджмента и т. п. предполагают субъективную оценку. В тоже время нефинансовые факторы анализируются по минимуму или их оценка совсем не проводится. В результате может сложиться ситуация, когда субъекту присваивается положительный рейтинг, в то время как у компании отрицательная кредитная история или негативная деловая репутация. Следовательно, необходимо учитывать нефинансовые показатели деятельности компании. К таким показателям можно отнести:

1. Общие данные по компании:

· срок работы на рынке;

· репутация владельцев компании;

2. Оценка деятельности:

· диверсификация деятельности;

· степень спроса на выпускаемую продукцию;

· отношения с подрядчиками, поставщиками, покупателями;

3. Оценка кредитной истории.

В российской практике для оценки кредитного рейтинга, как правило, используют коэффициенты ликвидности, платежеспособности, рентабельности и различные коэффициенты оборачиваемости [9,11,40,47].Обобщение этих показателей на основе общепринятых количественных алгоритмов с применением экспертных оценок значимости позволяет разработать авторскую методику присвоения эквивалентов кредитных рейтингов компаний, которая будет включать четыре этапа:

1. Количественный анализ

По итогам данного этапа аналитик характеризует финансовое состояние компании и факторы, которые на нее влияют. Проводится с учетом рыночных тенденций. Осуществляется анализ динамики показателей:

· вертикальный и горизонтальный анализ статей баланса;

· структура активов и их качество;

· характеристика хозяйственной и финансовой политики компании.

2. Качественный анализ

Данный этап основывается на информации, которая не подлежит количественному выражению. Для проведения такого анализа должны быть использованы сведения, которые предоставляет анализируемый объект и информационные базы данных.

3. Финансовый анализ компании

Для финансового анализа используются группы показателей оценки:

· Ликвидности

· Уровня наличия собственных и заемных средств

· Оборачиваемости и рентабельности

Показатели, показанные в Приложении 4, используются в методике в качестве основных оценочных показателей (П1, П2, П3, П4, П5 и П6). Прочие показатели (в том числе коэффициенты оборачиваемости и рентабельности) применяются для общих характеристик и могут рассматриваться в качестве дополнения к рассмотренным.

В частности, может анализироваться и учитываться оборачиваемость разных элементов активов и задолженности, на основании показателя объема продаж. Показатель объема продаж может быть взять на любой период времени, например, квартал или полугодие.

Средняя величина оборотного актива рассчитывается по формуле:

,

где

ОА - величина на начальную и конечную дату

ОАn - сумма оборотных активов за все периоды

п - количество периодов.

В дополнение к показателям используется:

1. Оборачиваемость оборотных активов;

2. Оборачиваемость дебиторской задолженности;

3. Оборачиваемость запасов

Также рассчитываются показатели других элементов оборотныхактивов, в том числе:

· Оборачиваемость готовой продукции;

· Оборачиваемость сырья и материалов;

· Оборачиваемость незавершенного производства.

По результатам оценки компании присваивается категория, распределение по категориям представлено в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Распределение показателей по уровням

Сост. автором

Вес показателя в таблице 3.2 основывается на экспертной оценке.

Сумма баллов считается как сумма каждого балла в соответствии с ее весом. Общая формула расчета суммы баллов:

Где Р - сумма рейтинга

Значение Р рейтинга в дальнейшем используется для определения рейтинга.

Для показателей, которые не вошли в список 6 коэффициентов оптимальные значения не устанавливаются, так как допускается высокая зависимость значений показателей от специфики конкретного предприятия. Эти показатели оцениваются в динамике на основании темпов роста или прироста.

Заключение

На заключительном этапе устанавливается рейтинг. В соответствии с предложенной методикой, можно установить 3 уровня заемщиков:

1 уровень - компания получает высший рейтинг;

2 уровень - требуется оценка дополнительных показателей;

3 уровень - компания не заслуживает рейтинга.

Уровень рейтинга зависит от суммы баллов (Р):

1) 1 уровень - P ? 1,25;

2) 2 уровень - сумма рейтинга находится в диапазоне -

1,25 Р ? 2,35

3) 3 уровень 2,35< P

Далее рейтинг может быть скорректирован с учетом всех остальных показателей или выборочных показателей и качественным характеристикам.

По результатам расчетов составляется сводная расчетно-аналитическая таблица, в которой поэтапно показывается, как оценивается рейтинг.

3.3 Присвоение эквивалентов кредитных рейтингов на примере выборки российских компаний

Для апробации методики, предложенной в параграфе 3.2, были выбраны три межрегиональных распределительных сетевых компаний, функционирующих в энергетической отрасли:

· МРСК Волги;

· МРСК Урала;

· МРСК Центра и Приволжья.

Рассмотрим компании более подробно. По объему капитализации по итогам 2017 г.данные компании занимают следующие места среди российских публичных компаний (по данным РИА Рейтинг):

· 84 место занимает МРСК Центра и Приволжья с капитализацией 585 млн. долл.;

· 99 место МРСК Волги - 333 млн. долл.;

· 100 место МРСК Урала - 318 млн. долл.

Публичное акционерное общество «МРСК Центра и Приволжья»является дочерней компанией ПАО «Россети». Компания поставляет услуги по передаче электроэнергии, занимается присоединением к электросетям в некоторых областях, от Владимирской до Тульской области, а также в Республике Марий Эл и Удмуртии.

ПАО «МРСК Центра и Приволжья» (до 2015 г. ОАО «МРСК Центра и Приволжья») зарегистрировано в Нижнем Новгороде 28 июня 2007 г. Основной поставщик услуг по передаче электроэнергиив областях от Владимирской до Удмурсткой Республики, охватывая Ивановскую и Тульскую области.

Основные данные по компании:

· территория ответственности 408 тыс. км;

· охват населения 12,8 млн. человек;

· численность работающего персонала - 22,3 тыс. человек;

· 271,2 тыс.км воздушных и кабельных линий электропередач;

· 63,2 тыс. трансформаторных подстанций. .[40]

ПАО«Межрегиональная распределительная сетевая компания Волги» зарегистрировано 29 июня 2007 г. в городе Саратове.

С 1 апреля 2008 г.ПАО «МРСК Волги» функционирует как единая операционная компания с филиалами в Самаре, Саратове, Ульянове, Мордовии, Оренбурге, Пензе и Чувашии.

Основные данные по компании ПАО МРСК «Волги»:

· Количество регионов обслуживания - 7;

· общая площадь охвата 403,5 тысяч кв. км;

· охват населения 12,5 млн. человек;

· численность работающего персонала 21 000 человек;

· общая протяженность линий электропередач - около 223 тыс. км[49].

ОАО «МРСК Урала» это энергетическая компания, созданная в 2005 г. в Екатеринбурге. Зона охвата распространяется от Волги досеверного Урала. В компанию входят следующие города - Екатеринбург, Свердловск, Челябинск, Курганск, Пермь и Пермский край

Основные данные по компании ОАО «МРСК Урала»:

· общая протяженность воздушных линий 129 522км; кабельных линий 6 476км;

· количество подстанций 1 047 шт.;

· численность работающего персонала 11 тыс. чел;

Анализируя общие данные по компаниям можно сказать, что наибольшей компанией по численности персонала, охвату территорий и линиям электропередач является ПАО «МРСК Центра и Приволжья»

В таблицах 1 - 3 Приложения 5 приведены финансовые показатели для составления рейтинга МРСК Центра и Приволжья, МРСК Волги, МРСК Урала соответственно.

По результатам проведенного анализа данных показателей трем компаниям был присвоен рейтинг 1, то есть все три компании заслуживают наивысшего рейтинга.

По компании МРСК Центра и Приволжья часть показателей были отнесены к второму уровню рейтинга. (табл..1 Приложения 5). По МРСК Волги (табл. 2) все показатели кроме рентабельности продаж отнесены к первому уровню рейтинга. По МРСК Урала (табл.3) распределение показателей между вторым и первым уровнем рейтинга происходит практически поровну, но взвешенность показателей меняет картину в сторону увеличения категории рейтинга.

Выводы

В третьей главе были проанализированы рейтинги России в исторической перспективе, на основе модели пяти рыночных сил М. Портера проведен анализ национального рынка рейтинговых услуг, представлена авторская методика по присвоению эквивалентного кредитного рейтинга, рассчитаны показатели по представленной методике.