3.1 Взаимосвязь рисков ведения бизнеса и стоимости компании
На фоне возрастающей нестабильности экономических и политических процессов значение неопределенности, как фактора среды, в которой функционируют российские компании, увеличивается. Осуществление экономической деятельности и развитие бизнеса в современных условиях неопределенности невозможно без анализа мер по снижению экономических и социальных последствий кризиса в России. Бездействие по отношению к кризисным ситуациям может негативно отразиться на деятельности компании, а также на ее стоимости.
Неопределенность присуща любой рисковой ситуации и является элементом экономической нестабильности [19, c. 275]. Неопределенность с одной стороны, таит в себе риск, а с другой - открывает новые возможности, поэтому она может привести как к снижению, так и к увеличению стоимости бизнеса. Следовательно, речь идет о финансовом риске.
В общем случае риск можно определить, как количественно измеряемую возможность отклонения планируемого экономического результата (доход, прибыль) деятельности субъекта от фактически полученного. Функциями риска являются аналитическая, инновационная (стимулирующая), регулятивная, защитная и др. Применительно к оценочной деятельности особенно большое значение, на наш взгляд, имеет аналитическая функция, поскольку при принятии решений в условиях рисковых ситуаций (например, экономического кризиса) компания всегда просчитывает несколько вариантов развития событий - оптимистичный, реалистичный, пессимистичный и др. [18, c. 28]. Также руководство средних и крупных компаний анализирует, каким образом принятие того или иного решения отразится на стоимости компании.
На деятельность компании, как правило, оказывают влияние финансовые и нефинансовые риски [23, c. 68]. И. А. Бланк определяет финансовый риск как результат выбора руководством организации альтернативного финансового решения, направленного на достижение желаемого целевого результата финансовой деятельности при вероятности финансовых потерь в силу неопределенности условий его реализации.
Стоимость компаний, как и их капитализация, сильно подвержена воздействию финансовых рисков, возрастающих в кризисные периоды. Данная тенденция подтверждается снижением капитализации крупнейших российских компаний в кризисные 2009 и 2014 годы (см. рисунок 4).
Согласно Базельскому соглашению по капиталу нефинансовый риск - это риск появления убытков по причине существования недостатков или ошибок во внутренних процессах компании, которые могут происходить из-за независящих от компании внешних событий.
Также на деятельность компании влияют внутренние и внешние рискообразующие факторы. На наш взгляд, в период кризиса в целом в экономике велика роль именно внешних рискообразующих факторов, существующих вне компании, нежели внутренних, т. к. внешние риски слабо диверсифицируемы. Воздействие политических и социально-экономических факторов мы можем наблюдать сейчас в нашей стране.
В свете постоянно меняющихся политических и экономических условий, а тем более в период глубокого кризиса любой компании требуется грамотное использование системы риск-менеджмента. Это может помочь организации эффективно управлять своими ресурсами, что в итоге благоприятно скажется и на стоимости бизнеса владельцев. Внедрение системы управления рисками позволяет руководству компании:
- своевременно выявлять угрозы, влияющие на стратегию фирмы;
- повысить прозрачность корпоративного управления;
- защитить организацию от неблагоприятных рыночных колебаний и осуществить оптимизацию расходов.
В условиях экономического кризиса первоочередной задачей является управление финансовыми рисками, для которого характерны принципы:
1. Управляемость, т.е. принимаются только те риски, которые поддаются нейтрализации;
2. Сопоставимость уровня финансовых рисков с уровнем доходности сделки, а уровня предпринимаемых рисков с возможностями предприятия;
3. Эффективность управления рисками. Затраты на нейтрализацию риска должны быть ниже уровня возможных потерь и доходов [1, с. 6].
Прежде, чем внедрять систему управления рисками, необходимо разработать стратегию управления риском. Выделяет четыре этапа процесса управления финансовыми рисками, представленные в таблице 21.
Таблица 21 - Этапы процесса управления финансовым риском в организации [18, c.30]
|
Этапы |
Виды |
Пример |
Влияние на стоимость |
|
|
1. Выявление факторов, влияющих на образование рисков |
Внутренние факторы |
1. Отраслевая принадлежность, 2. Зависимость от импорта, 3. Валюта заемного капитала |
Количество и характер выявленных рисков влияет на значение ставки дисконтирования. |
|
|
Внешние факторы |
1. Снижение курса национальной валюты, 2. Изменение уровня процентных ставок; 3. Рост тарифов; |
|||
|
2. Оценка и анализ рисков |
Качественная оценка и анализ |
1. Историко-ассоциативный; 2. Экспертный; 3. Многовариантные прогнозы; 4. Анализ уместности затрат; |
При кумулятивном методе построения ставки дисконтирования определяются значение безрисковой ставки доходности и суммарных рисков, влияющих на величину денежных потоков и, в итоге, на значение стоимости. |
|
|
Количественная оценка и анализ |
1. Комплексная оценка с учетов доходности; 2. Индивидуальная оценка уровня риска; 3. Оценка формы распределения вероятностей; |
|||
|
3. Выбор приемов управления рисками |
Снижение |
1.Избежание; 2. Лимитирование |
Снижение уровня различных видов рисков положительно сказывается на стоимости бизнеса. |
|
|
Сохранение |
Локализация |
|||
|
Передача риска |
1. Диверсификация; 2. Трансферт; 3. Хеджирование; 4. Страхование. |
|||
|
Оценка результатов управления рисками |
План/Факт анализ |
Определение роста стоимости бизнеса |
Как показано в таблице 21 на первом этапе процесса управления финансовыми рисками стоит задача в выявлении факторов, влияющих на образование рисков, в определении видов рисков, присущих данной организации и разработке подходов к их количественной оценке: какие методы должны использоваться, на каких данных будут основываться расчеты и т.д.
Для более эффективного управления реестр рисков может быть дополнен уровнем толерантности и уровнем приемлемого риска (риск-аппетит) в отношении каждого ключевого риска. При этом компаниям следует иметь в виду, что совокупность уровней толерантности не должна превышать значение риск-аппетита компании. Незнание порога рисков, который компания способна выдержать в случае наступления негативных событий, чревато тем, что это может привести к непрогнозируемым денежным потерям.
На втором этапе «Оценка и анализ рисков» осуществляется качественная оценка рисков, т. е. выявляются возможные области риска, вероятные выгоды или потери, которые могут наступить при принятии решения, содержащего риск; затем проводится количественная оценка.
После этого на третьем этапе выбирается оптимальное решение по управлению рисками. На последнем этапе проводится оценка результатов управления рисками.
Рассмотренные этапы процесса управления финансовыми рисками направлены на устранение негативных последствий риска и нахождение оптимального соотношения доходность - риск. Процесс управления рисками характерен не только для управления финансовыми рисками, но и для других видов риска. Проведение данных мероприятий должно помочь компании сделать оптимальный выбор при осуществлении своей деятельности и достичь поставленных целей.
Основными причинами внедрения системы управления рисками на российских компаниях являются достижение стратегических целей и увеличение стоимости предприятий. В современной России, даже в условиях кризиса, управление рисками пока развито мало, начало было положено в страховой и банковской сферах.
Таким образом, стоимость бизнеса и риски тесно связаны между собой. Снижение уровня рисков за счет грамотного управления ими, положительно сказывается на деятельности компании и приводит к росту ее стоимости.
В качестве примера успешного внедрения риск-менеджмента и концепции VBM можно привести один из самых крупнейших отечественных банков ПАО «Сбербанк России». Этому банку, основанному в 1841 г., принадлежит огромная доля на рынке вкладов, и он является главным кредитором российской экономики [30, c. 11].
Сбербанк рассматривает управление рисками как важное конкурентное преимущество и стратегическое направление своей деятельности. В ПАО «Сбербанк» ежегодно проводится процедура идентификации и оценки существенности рисков. Существенными признаются те виды рисков, по которым Банк устанавливает нормативы для кредитных/банковских групп и (или) которые учитываются при расчете необходимого регулярного капитала кредитных организаций. В 2016 г. среди существенных рисков Группы ПАО «Сбербанк» были выделены следующие риски:
- кредитный (кредитный риск миграции, остаточный и трансфертные риски, риск национальных экономик и др.);
- рыночный (фондовый, валютный, процентный риски, риск потерь из-за изменений стоимости недвижимого имущества и пр.);
- операционный;
- риск ликвидности (риски физической и нормативной ликвидности);
- прочие риски (налоговый, стратегический, регуляторный, репутационный риски, бизнес-риск).
Управление рисками ПАО «Сбербанк» осуществляется на четырех уровнях, представленных в таблице 22.
Таблица 22 - Система управления рисками в ПАО «Сбербанк» [30, c. 14]
|
Уровень управления |
Полномочия и ответственность |
|
|
1. Наблюдательный совет Банка |
Утверждает стратегию управления рисками и капиталом Группы; Устанавливает аппетит к риску и целевые уровни риска; Контролирует соблюдение лимитов аппетита к риску и достижение целевых уровней риска; Оценивает эффективность системы управления рисками и достаточностью капитала. |
|
|
2. Правление Банка, Комитет Банка по рискам Группы. |
Управляют совокупным риском Группы; Организуют процессы управления рисками и достаточностью капитала; Определяют состав выделенных групп рисков, назначают комитеты по управлению ими. |
|
|
3. Комитеты Банка по управлению отдельными видами рисков. |
Управляют отдельными видами рисков в рамках ограничений и требований, установленных на 1-м и 2-м уровне управления. |
|
|
4. Коллегиальные органы и структурные подразделения Банка. |
Управляют отдельными видами рисков в Банке и участниках Группы в рамках требований и ограничений, установленных на уровнях управления. |
В 2015 г. Наблюдательному совету Банка были переданы полномочия по утверждению стратегии управления рисками и капиталом, аппетита к риску и целевых уровней риска.
В текущий финансовый кризис основными рисками в Сбербанке были признаны кредитный риск и риск ликвидности. Благодаря системе риск-менеджмента Банку удалось нейтрализовать негативное проявление данных рисков. В связи с ухудшением экономической ситуации в стране и ростом макроэкономических рисков, начиная с 2014 г., банком реализованы следующие мероприятия:
- Ужесточены требования к условиям предоставления и порядку принятия решений о предоставлении кредитов/кредитных карт.
- С октября 2014 г. приостановлено кредитование микробизнеса и малого бизнеса в иностранной валюте.
- Введены ограничения на кредитование предприятий наиболее рисковых отраслей [56].
Эффективно выстроенная и отлаженная система управления кредитными рискам позволила Сбербанку не только выглядеть значительно лучше сектора по качеству кредитного портфеля, но и увеличить этот разрыв в течение 2014 г., как по корпоративным, так и по розничным клиентам. Кроме этого улучшились показатели покрытия кредитных рисков (см. таблицу 23).
Таблица 23 - Показатели покрытия кредитных рисков ПАО «Сбербанк» [30]
|
Показатели покрытия |
2014 |
2015 |
|
|
Отношение созданных резервов к кредитному портфелю клиентов всего, % |
5,0 |
5,1 |
|
|
Уровень покрытия резервами просроченной задолженности, раз |
2,22 |
2,56 |
Управление ликвидностью в Банке с 2014 г. во многом определяется конъюнктурой финансовых рынков в связи со сложившейся макроэкономической ситуацией, осложнениями на Украине, введением санкций против России, обесценением рубля и прочими факторами. Несмотря на нестабильность финансовых рынков, Сбербанк максимально использует имеющиеся возможности по организации заимствований валюты на долговых рынках и рынках капитала:
- В феврале 2014 г. банк осуществил размещение субординированных облигаций (1 млрд долл. США) с возможностью погашения при согласии Банка России через 5 лет. Размещение позволило привлечь долгосрочное фондирование и улучшить показатель достаточности капитала.
- В июне 2014 г. Сбербанк провел дебютный выпуск еврооблигаций объемом 1 млрд евро.
Благодаря своевременной идентификации рисков и грамотно организованных мероприятий по их нейтрализации (обеспечение гибкой процентной политики, высокой диверсификации пассивной базы и низкой зависимости от внешних привлечений) Сбербанк сохранил достаточный объем рублевой и валютной ликвидности на протяжении всего года. Банку удалось сократить объем краткосрочных заимствований средств Банка России, заменив их средне- и долгосрочными привлечениями, и тем самым улучшить сложившийся профиль ликвидности.