Курсовая работа: Влияние экономического кризиса на трансформацию стоимости российских компаний

В случае расчетов по наиболее вероятному варианту стоимость акции равна 3548 руб., т.е. акции данной компании являются недооцененными, поскольку их текущая стоимость на ММВБ составляет 1175 руб. за 1 шт.

Теперь рассчитаем стоимость компании ПАО «Бурятзолото» доходным подходом, но учитывая нефинансовые риски. В модели оценки при расчете ставки дисконтирования мы предлагаем дополнительно учитывать следующие нефинансовые риски:

- Научно-технические риски - невысокий уровень внедрения инновационных технологий в производство;

- Природные риски (климатическая зона, в которой работает предприятие) - Республика Бурятия расположена в центре Азии, что обуславливает различные условия хозяйствования и пребывания в регионе;

- Недостаточное комплексное изучение ресурсного потенциала территории, которое компания стремится преодолеть постоянно проводя геолого-разведывательные работы.

- Дефицит минерально-сырьевой базы россыпного золота;

- Расположение месторождений в труднодоступных территориях;

- Обеспеченность компании доказанными резервами. Объем доказанных резервов компании составляет 0,4 млн. унций, достаточных для поддержания текущего уровня производства лишь на ближайшие 3 года;

- Содержание металла в руде - находится на высоком уровне и составляет порядка 8-9 гр. на тонну;

- Возможное падение цен на золото. Цены на золото снижаются на протяжении нескольких лет. В 2015 г. средняя цена реализации золота ПАО «Бурятзолото» упала на 8 % в годовом выражении, до 1161 долл. за унцию;

- Отдаленность региона от центрального офиса управляющей компании NordGold, расположенный в Москве (расстояние более 5500 км);

- Сквозное технологическое извлечение. На протяжении ряда лет коэффициент извлечения составлял около 93 %.

Оценим нефинансовые риски фирмы экспертным способом (табл. 35).

Таблица 35 - Нефинансовые риски ПАО «Бурятзолото»

В таблице мы сгруппировали все нефинансовые риски на две группы: на риски, связанные и не связанные с деятельностью компании. При учете данных рисков (5,3 %) ставка дисконтирования увеличивается, и ее значение составляет уже 23,43 %. Рассчитаем стоимость ПАО «Бурятзолото», учитывая нефинансовые риски (см. табл. 36).

Таблица 36 - Расчет стоимости ПАО «Бурятзолото» с учетом нефинансовых рисков, тыс. руб.

В случае расчетов данным способом стоимость акции равна 2 309 руб. Таким образом, рыночная стоимость компании с учетом нефинансовых рисков (16 225 130 тыс. руб.) ниже стоимости бизнеса, рассчитанной стандартным способом (24 932 239 тыс. руб.) на 8 707 109 тыс. руб. или на 35 %. Можно заключить, что оценка стоимости с учетом нефинансовых рисков полнее отражает условия, в которых оперирует фирма и качество деятельности самой компании.

Более того, если принимать во внимание экономическую конъюнктуру, т.е. учитывать действие кризиса и внешних экономических санкций, а именно факторов, определенных в таблице 29, то ставка дисконтирования увеличится и составит уже 28,93 %. Тогда рыночная стоимость ПАО «Бурятзолото» будет рассчитываться иначе (см. табл. 37).

Таблица 37 - Расчет стоимости ПАО «Бурятзолото» с учетом нефинансовых рисков и поправки на санкции и кризис, тыс. руб.

В случае расчетов по данному варианту стоимость акции равна 1937 руб. Таким образом, рыночная стоимость компании ПАО «Бурятзолото» с учетом нефинансовых рисков и поправкой на кризис (13 608 609 тыс. руб.) ниже стоимости бизнеса, рассчитанной стандартным способом (24 932 239 тыс. руб.) на 11 323 630 тыс. руб. или на 45,4 %.

Таким образом, с помощью уточнения механизма обоснования оценки стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков мы получили более точное значение рыночной стоимости золотодобывающей компании ПАО «Бурятзолото». Это доказывает приближение расчетных значений одной стоимости акции к их текущей рыночной стоимости на бирже. Стоимость одной акции ПАО «Бурятзолото» на Московской бирже согласно данным Приложения В постоянно колеблется и в среднем составляет 1175 руб., а ее расчетное значение с помощью уточненной методики оценки равно 1937 руб., вместо 3548 руб. без введения корректировок. Следовательно, недооценка стоимости акций компании в таком случае сокращается с 3,02 до 1,6 раза. Можно сказать, что чем полнее оценщик учитывает риски в ставке дисконтирования в процессе расчетов, тем он получает более точное значение стоимости бизнеса.

Практическая значимость усовершенствованного способа оценки стоимости бизнеса с помощью доходного подхода методом ДДП для работы в российской действительности в условиях экономического кризиса и санкций состоит в том, что такая модель оценки стоимости может использоваться для управления стоимостью компании и для оценки альтернативных стратегических сценариев ее развития. Эта модель позволяет прогнозировать финансовые параметры оцениваемого объекта в зависимости от заданных стратегических направлений и макроэкономических условий и включать их в стоимостную оценку.

Усовершенствованная модель оценки стоимости компании, таким образом, выполняет следующие практически значимые функции и имеет нижеописанные преимущества:

1) получает ключевую роль в процессе стратегического планирования и разработки стратегии развития компании;

2) разработана с учетом диагностики текущего состояния предприятия, текущего и прогнозного состояния рынка и возможностей самой фирмы;

3) позволяет провести анализ влияния стратегических решений на стоимость бизнеса.

Условиями успешного использования усовершенствованной модели оценки стоимости бизнеса в практической деятельности являются:

1) модель оценки стоимости бизнеса усовершенствованным методом требует постоянного поддержания модели в актуальном состоянии и обновление исторических баз данных на основании фактических результатов деятельности компании;

2) регулярное обновление прогнозов макроэкономики, финансового секторов и отрасли, санкционных режимов, а также стратегий отдельных направлений бизнеса компании по мере их утверждения и реализации.

Вместе с тем отметим, что повышению точности отчетов об оценке способствовала бы возможность получения оценщиками более качественной исходной информации. Проблема своевременности, достоверности и адекватности информации о ценах реальных сделок становится все более острой. Неразрешенность проблемы недоступности ценовой информации для оценщиков - коренное отличие российской оценки от зарубежной.

Таким образом, в последнее время все больше падает роль традиционных подходов и методов оценки, в связи с чем становится необходимым их совершенствование. Например, повысить эффективность использования метода дисконтирования денежных потоков доходного подхода можно с помощью более полного учета рисков в ставке дисконтирования за счет включения в нее не только финансовых, но и нефинансовых рисков. Результаты расчетов с помощью учета в доходном подходе нефинансовых рисков, а также фактора кризиса и санкций дают более точную оценку потерь от кризиса или от введения экономических ограничений. Они будут очень полезны, чтобы, например, обосновать обращение за государственной поддержкой или льготами, как это в 2014 г. сделало руководство нефтяной компании ПАО «НК «Роснефть», несмотря на благоприятную конъюнктуру ее рынка. С учетом сложной экономической ситуации такое обращение очень вероятно. Руководство компаний с этой моделью получают инструмент обоснования таких обращений.

Выводы: стоимость бизнеса сильно подвержена воздействию финансовых и нефинансовых рисков, возрастающих в кризисные периоды. Преодолеть негативные последствия кризиса и провести оптимизацию стоимости бизнеса можно используя системы риск-менеджмента, оптимизируя бизнес-процессы компании, используя государственную поддержку, создавая резервы в некризисные годы в качестве стабилизационного фонда, выплачивая экстра-дивиденды. Установлено, что повысить эффективность применеия доходного подхода на основе концепции денежных потоков можно с помощью более полного учета рисков в ставке дисконтирования за счет включения в нее нефинансовых рисков. Даны рекомендации для учета влияния значимых факторов экономической среды при оценке стоимости в условиях кризиса путем введения соответствующих поправок в коэффициент дисконтирования.

Заключение

Проблема адаптации зарубежных методов оценки различных видов имущества к типичным российским условиям, приобретает все большую значимость, особенно в период экономического кризиса и на фоне действия санкций западных стран. От результатов оценки и отражения наиболее точной оценочной стоимости зависит успешность привлечения новых инвесторов, и, как следствие, дальнейшее функционирование всей компании. Обобщение результатов проведенной работы позволяет сделать следующие выводы:

1. Рассмотрены основные подходы и методы оценки стоимости бизнеса. В отечественной оценочной науке существует три основных подхода оценки стоимости: доходный, затратный и сравнительный, имеющие свои методы. Каждому из подходов присущи свои достоинства и недостатки. Обычно полученные тремя подходами стоимости имеют очень большой разброс. Для более объективного формирования конечной стоимости нередко проводят взвешивание подходов расчета стоимости компаний, например на основе «золотого сечения». Установлено, что в отчетах российских оценщиков при оценке бизнеса доходному подходу, как правило, придается вес 70 %, сравнительному 20 %, затратному - 10 %.

2. Выявлена специфика формирования оценки рыночной стоимости компаний в современной российской экономике. Несмотря на богатую историю оценочной деятельности в России, федеральные стандарты оценки нашей страны сильно отличаются от международных, и отчасти в связи с этим сейчас многие российские эксперты поддерживают идею использования интегрированной теории оценки стоимости, которая бы использовалась всеми оценщиками. Сегодня оценка стоимости стала необходимым инструментом в арсенале современных российских бизнесменов, финансистов, менеджеров, в частности установлено, что руководство многих крупных российских компаний, таких как ПАО «НК «Роснефть», ПАО «Сбербанк», ОАО «Российские железные дороги», ООО «Вимм-Билль-Данн» и др. стало применять стоимостно-ориентированный подход в управлении. Также определено, что большое влияние на оценку оказывает кризис, а также экономические ограничения в виде санкций, введенные против России.

3. Выделены факторы экономического кризиса и санкций, влияющие на финансовый рынок России и капитализацию отечественных компаний. Действие кризиса и ограничений в экономике сказывается на результатах деятельности компаний, падении их стоимости и снижении капитализации. Выявлено, что в период политической и экономической нестабильности велико влияние макроэкономических факторов, отражающихся на стоимости бизнеса. Среди них можно выделить внешнеполитические факторы (военные конфликты, политические разногласия), внешнеэкономические факторы (санкции, «заморозка» контрактов), рост мировых цен на энергоресурсы, внутренний кризис в стране, рост цены внешних займов и т.д.