Курсовая работа: Влияние экономического кризиса на трансформацию стоимости российских компаний

Глава 1. Теоретические и методологические основы оценки рыночной стоимости предприятия

1.1 Концепции стоимости и методологические принципы оценки рыночной стоимости компании

Понятие «стоимость» является одной из фундаментальных экономических категорий. Ее исследованием в разное время занимались такие видные ученые, как Аристотель, А. Смит, Д. Рикардо, Т. Мальтус, К. Маркс, А. Маршалл, В. Парето. Все они внесли неоценимый вклад в развитие как экономической науки в целом, так и теории стоимости в частности.

«Стоимость» является широко исследованной категорией и в настоящее время находит важное прикладное использование во многих направлениях экономики, в частности, в оценочной деятельности, где она определяется как стоимость имущества, отражая его экономическую ценность [23, с. 364].

Оценочная деятельность выделилась в самостоятельную область экономики в 30-е гг. ХХ века в Соединенных Штатах Америки, и в дальнейшем ее развитие происходило в рамках Института оценки и Американского общества оценщиков. В трудах этих американских организаций под стоимостью понимается денежный эквивалент, который покупатель готов обменять на какой-либо предмет или объект.

В России необходимость объективной оценки стоимости предприятий и других форм бизнеса возникла после распада СССР, когда наша страна перешла на рыночный путь развития в экономике. Знание реальной стоимости предприятия необходимо при покупке/продаже предприятия, слиянии/поглощении компаний, ликвидации/банкротстве, аренде/залоге активов фирмы, выпуске предприятием разного рода ценных бумаг, переоценке фондов и др. В проведении оценочных работ могут быть заинтересованы различные стороны: от государственных структур до частных лиц (контрольно-ревизионные органы, страховые компании, налоговые фирмы, инвесторы и т. п.).

Поскольку в данной работе ставится вопрос о стоимости компаний, необходимо определить особенности предприятия как объекта оценки. Предприятие представляет собой организационно-экономическую форму бизнеса, первоочередной целью которой является получение прибыли. Владелец бизнеса имеет право распоряжаться им: продать, заложить, застраховать, завещать. Таким образом, бизнес становится объектом сделки, иными словами товаром со всеми присущими ему свойствами. Каждый товар имеет свою стоимость, поэтому предприятие становится предметом оценки.

Предприятие, как предмет оценки может выступать в двух формах: как фирма и как имущественный комплекс. В первом случае предприятие рассматривается как юридическое лицо со всеми его обязательствами и осуществляющимися проектами. Во втором - производится оценка пакета имущества и прав собственности предприятия на его «бизнес-линии» [22, с. 16], т. е. имущество, позволяющее выпускать определенную продукцию без обременения существующими обязательствами.

Согласно наиболее полному определению стоимость предприятия в оценочной деятельности представляет собой расчетную денежную величину в конкретный момент времени, определенную аналитиком на основе активов, прогнозируемых доходов и аналогичных продаж. Поскольку стоимость не является жестко установленной величиной, то она выступает как ориентир для определения цены предприятия, под которой выступает денежное выражение стоимости предприятия в условиях спроса и предложения [52]. Качественная рыночная оценка стоимости бизнеса определяет не просто стоимость имущества компании, а учитывает ее экономический имидж, положение предприятия на рынке, фактор времени, риски, уровень конкуренции.

Как правило, в зависимости от цели проведения оценки определяются различные виды оценочной стоимости. На наш взгляд, целесообразно выделить и рассмотреть виды стоимости предприятия. Классификация видов стоимости компании представлена в таблице 1.

Таблица 1 - Классификация видов стоимости предприятия [15, с. 23]

Наиболее широко распространенным видом стоимости является рыночная стоимость. В соответствии с ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» от 29.07.98 г. № 135-ФЗ, под рыночной стоимостью объекта оценки по-нимается наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке, при этом выполняются следующие условия:

- одна из сторон сделки не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана принимать исполнение;

- стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих интересах;

- объект оценки представлен на открытый рынок в форме публичной оферты , типичной для аналогичных объектов оценки;

- цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки и принуждения к совершению сделки не было;

- платеж за объект оценки выражен в денежной форме [1].

В то же время рыночная стоимость согласно Международному стандарту оценки №1 (МСО-1) есть расчетная величина - денежная сумма, за которую имущество должно переходить из рук в руки на дату оценки между добровольным покупателем и добровольным продавцом в результате коммерческой сделки после адекватного маркетинга; при этом полагается, что каждая из сторон действовала компетентно и без принуждения [52, с. 25].

В результате обобщения всех определений рыночной стоимости, принятых в международной практике оценки и нормативными актами РФ, можно сказать, что чаще всего под рыночной стоимостью понимают наиболее вероятную цену, выраженную в денежном эквиваленте, по которой объект оценки перейдет на дату оценки от продавца к покупателю при соблюдении условий справедливой сделки.

Широко распространенной также является расчет инвестиционной стоимости, предполагающей оценку стоимости компании для конкретного инвестора в зависимости от его индивидуальных требований. Величины рыночной и инвестиционной стоимостей не совпадают, поскольку расчет рыночной стоимости не предполагает существование определенного лица.

Если величина инвестиционной стоимости зависит от того, насколько выбранные характеристики оценки объекта соответствуют целям конкретного инвестора, то величина другого вида стоимости - внутренней - зависит от того, каким образом эти характеристики трактуются аналитиком [40, с. 146]. В международной практике, зачастую, используется термин «фундаментальная стоимость». Внутренняя стоимость - это внутренне присущая стоимость, рассчитанная в ходе фундаментального анализа.

В зависимости от целей и назначения оценки может возникать необходимость в расчете специальных видов стоимости (налогооблагаемой, страховой, ликвидационной и др.), каждый из которых представляет собой стоимость, откорректированную на определенные поправки, определяемые конкретными нормативными положениями.

Ликвидационная стоимость представляет собой прямую проти-воположность стоимости действующего предприятия. Данный вид стоимости предполагает чистую сумму, которую собственник может получить от раздельной распродажи активов фирмы в процессе ее ликвидации. Также при расчете ликвидационной стоимости учитываются расходы, связанные с ликвидацией предприятия. Отметим, что ликвидационная стоимость предприятия обычно меньше суммы выручки от распродажи его активов.

При различных условиях функционирования предприятия руководство компании должно ориентироваться на максимальное удовлетворение потребностей лиц его составляющих и взаимодействующих с ним. Тогда успех в данном направлении приведет к увеличению стоимости предприятия.

Исследование экономических основ деятельности компании, ее места и роли в социально-экономической системе на основе опыта зарубежных и отечественных экспертов-оценщиков позволяет выделить методологические принципы оценки стоимости предприятия, являющиеся теоретической базой техники оценочной деятельности. Эти принципы базируются на законах и понятиях микроэкономики и вытекают непосредственно из них. Принципы оценки призваны выявить и объяснить причины, влияющие на стоимость оцениваемого объекта.

Одна из возможных классификаций принципов оценки стоимости бизнеса, основанная на таком признаке, как источник влияния на стоимость, представлена в работах отечественных исследователей А. Ю. Харитонова и А. В. Пластинина. В зависимости от примененного признака, принципы оценки стоимости предприятия подразделяются на несколько групп, которые представлены в таблице 2.

Таблица 2 - Принципы оценки стоимости предприятия [52, с. 31]

Рассмотрим выделенные группы принципов. Среди первой группы, принципов пользователя фирмы, принцип полезности можно назвать центральным, отражающий в наибольшей степени ценностные ориентиры собственников компании. Предприятие обладает стоимостью, если оно может быть полезным потенциальному владельцу. Принцип замещения предполагает, что информированный покупатель не заплатит за предприятие больше, чем наименьшая цена за другое предприятие с такой же степенью полезности. Из принципа полезности вытекает принцип ожидания, т.е. определение текущей стоимости или других выгод, которые могут быть получены в будущем от владения данной фирмой.

Третья группа принципов связана с влиянием внешней рыночной среды на стоимость предприятия. К примеру, принцип зависимости проявляется в том, что внешняя среда фирмы оказывает влияние на стоимость и объем привлекаемых факторов производства, что в конечном итоге отражается на стоимости компании. Принцип регрессии имеет место, когда фирма характеризуется большим количеством не используемых активов. Прогрессия наблюдается, когда окружающая фирму обстановка, например, обеспечивающая более свободные условия функционирования способствуют увеличению стоимости бизнеса. Согласно принципу изменения оценка стоимости фирмы всегда производится на конкретную дату.

Принципы оценки с третьей группы связанны с влиянием текущей деятельности фирмы на ее стоимость. Так, например, согласно принципу остаточной продуктивности при оценке должен учитываться доход, остающийся в распоряжении фирмы после покрытия всех обязательств. Согласно принципу вклада при оценке включение дополнительного актива в систему предприятия целесообразно, если получаемый прирост стоимости компании больше затрат на приобретение этого актива.

К последней группе принципов относится принцип наиболее эф-фективного использования. Именно этот принцип является ведущим в оценке, поскольку считается наиболее полным. Он заключается в комплексном рассмотрении факторов, влияющих на стоимость фирмы.

Мы разделяем точку зрения А. О. Бианкиной и В. И. Ореховым, которые предлагают в своих работах расширить классические принципы оценки дополнительными принципами, приведенными на рисунке 1. Видится, что дополнение позволит придать традиционно декларируемым принципам оценки стоимости большей системности и завершенности.

Рисунок 1 - Дополнительно рекомендуемые принципы оценки стоимости бизнеса [15, с. 30]

Следование принципам, представленным на рисунке 1, позволит сделать результаты оценочной деятельности более точными и адекватными, отвечающими требованиям действительности. Например, необходимость внесения корректировок в расчеты в случае обновления статистических данных по объекту объясняется принципом актуализации.

Стоит отметить, что при оценке целесообразно использовать многокритериальный подход при выборе наилучшего результата решения по оценке стоимости в случае выполнения расчетов с помощью различных методов [40, с. 247]. Этому отвечает принцип многокритериальности. Причем из альтернативных вариантов оценки бизнеса должен выбираться такой вариант, при котором возможна наиболее полная реализация функциональных возможностей предприятия как имущественного комплекса, что следует из принципа оптимальности.

Перечисленные принципы в обобщенном виде универсальны и применимы к оценке всех видов имущества. Их содержание может меняться в зависимости от параметров объекта оценки и условий его деятельности.

Таким образом, можно сделать вывод, что понятие «стоимость» является широко исследованной категорией в экономической науке. Выделяют следующие виды стоимости: внутреннюю, ликвидационную, инвестиционную, рыночную и т.д. В настоящее время данная категория находит важное прикладное использование во многих направлениях экономики, в том числе в оценочной деятельности. Под стоимостью компании понимают расчетную денежную величину в конкретный момент времени, определенную аналитиком на основе активов, прогнозируемых доходов и аналогичных продаж. Выявить и объяснить причины, влияющие на стоимость оцениваемого объекта призваны принципы оценки. Только с переходом России на рыночный путь развития в экономике возникла необходимость в объективной оценке стоимости всех видов имущества.