4. Проведен эмпирический анализ факторов и характера трансформации стоимости на российском финансовом рынке. Установлено, что возникновение внешнеполитических факторов влечет за собой действие различных экономических ограничений. В свою очередь, негативные внешние факторы (политические и экономические) неминуемо приводят к общему ухудшению экономической конъюнктуры внутри страны, в т.ч. провоцируют возникновение внутреннего кризиса. В итоге снижаются потоки доходов, растут риски, и, следовательно, это все приводит к трансформации стоимости компаний, в основном к ее снижению. Однако действие тех же самых факторов может приводить, наоборот, к увеличению стоимости бизнеса. В основном это касается тех отраслей, развитие которых поддерживает государство (сельское хозяйство, животноводство), и которым выгоден рост курса рубля по отношению к иностранной валюте (золотодобывающая, горно-металлургическая).
5. Определены основные меры для компаний по преодолению негативных последствий кризиса и оптимизации стоимости бизнеса. Одним из таких способов может стать внедрение эффективно работающей системы управления рисками, которая уже успешно применяется в ПАО «Сбербанк России». Также эффективным механизмом минимизации возможных рисков может быть их хеджирование. Установлено, что наиболее верными способами преодоления негативных последствий экономической нестабильности являются принятие управленческих решений в самой компании, касающихся оптимизации ее бизнес-процессов (развитие IT технологий, дистанционного обслуживания, электронных сервисов и др.), создание резервов в некризисные годы в качестве стабилизационного фонда, выплата экстра-дивидендов, чтобы привлечь инвесторов и предотвратить массовые продажи акций компании. Также одним из стандартных и самых действенных способов стабилизации и увеличения стоимости компании является использование государственной поддержки.
6. Предложены пути совершенствования методики оценки стоимости компаний в условиях экономической нестабильности (на примере золотодобывающего предприятия), на основе концепции денежных потоков. В проводимом исследовании доходный подход методом дисконтирования денежных потоков был выбран в качестве основного для разработки путей повышения его точности. Установлено, что повысить его точность можно путем учета не только финансовых рисков при расчете ставки дисконтирования, но и нефинансовых, которые имеют определяющее значение в период кризиса и действия санкций. На примере оценки стоимости ПАО «Бурятзолото» были определены следующие нефинансовые риски, характерные для данной компании: дефицит минерально-сырьевой базы россыпного золота; природные риски, обеспеченность компании доказанными резервами; содержание металла в руде, сквозное технологическое извлечение. Повысить точность доходного подхода можно также с помощью введения санкционных поправок при определении коэффициента дисконтирования. Однако ключевым моментом в повышении точности оценки предприятий может служить стабилизация экономической ситуации, т.е. снятие санкций, что становится теоретически возможным в случае изменения внешнеполитического курса странами Запада относительно России.
7. Уточнение механизма обоснования оценки стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков заключается в учете нефинансовых рисков, оцененных экспертным способом, и введении поправок на кризис и санкции, учитывающих изменения валютных курсов, цен на нефть и инфляцию. В данном исследовании нефинансовые риски были подобраны для золотодобывающей компании. Отметим, что для предприятий других отраслей набор нефинансовых рисков будет иным. Установлено, что используя уточненную методику оценки на основе концепции денежных потоков, оценщик получает более точное значение стоимости бизнеса и расчетную цену одной акции компании. Недооценка стоимости акций компании в таком случае существенно сокращается.
В заключении следует отметить, что экономический кризис оказывает в большинстве случаев негативное воздействие на трансформацию стоимости отечественных предприятий, что подтверждалось значительным падением капитализации российских компаний в рассмотренные кризисные периоды 2008-2009 г. и 2014 г. В такие периоды экономической нестабильности стоимость бизнеса нередко бывает занижена по причине несовершенства классических подходов и методов оценки стоимости бизнеса. Предложенные в работе способы усовершенствования доходного подхода путем учета нефинансовых рисков и введения санкционных поправок в коэффициент дисконтирования позволят профессиональным оценщикам получать более точные результаты оценки, отвечающие реальности. Значимость введения в процесс оценки рекомендаций заключается также и в том, что экономика имеет циклический характер развития, на смену подъема всегда приходит спад, а методика расчета стоимости бизнеса, учитывающая наиболее полно все факторы и риски, необходима всегда.
Список использованных источников
1. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в редакции от 11.07.2011 г.);
2. Федеральный стандарт оценки «Оценка недвижимости (ФСО № 7)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 25.09.2014 г. № 611 // СПС Консультант плюс
3. Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 326 // СПС Консультант плюс;
4. Федеральный стандарт оценки «Оценка для целей залога (ФСО № 9)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 327 // СПС Консультант плюс;
5. Федеральный стандарт оценки «Оценка стоимости машин и оборудования (ФСО № 10)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 01.06.2015 г. № 328 // СПС Консультант плюс;
6. Федеральный стандарт оценки «Оценка нематериальных активов и интеллектуальной стоимости (ФСО № 11)», утвержденный приказом Минэкономразвития России от 22.06.2015 г. № 385 // СПС Консультант плюс
7. Положение Центрального Банка РФ от 10.02.2003 г. № 215П «О методике определения собственных средств (капитала) кредитных организаций». - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_155.
8. Указ ЦБ РФ от 13.11.1997 г. № 18-У «О введении в действие новой редакции методических рекомендаций о порядке оценки мероприятий по финансовому оздоровлению (планов санации). Письмо Банка России от 08.09.1997 г. № 513. - URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doLAW1.
9. Абалкина, Т. В. Управление рисками в условиях финансового кризиса / Т. В. Абалкина, Н. В. Алиева // Управление экономическими системами: электронный научный журнал. - 2013. - № 4 (52). - 16 С.
10. Анкудинов, А.Б. Дивидендные выплаты российских компаний в условиях финансового кризиса / А. Б. Анкудинов, О. В. Лебедев // Корпоративные финансы. - 2016. - № 3 (39). - С. 38-56.
11. Артеменков, А. И. История развития методологии профессиональной оценки капитала / А. И. Артеменков // Вопросы оценки. - 2009. - № 4 . - С. 2-23.
12. Артеменков, А. И. Об интегрированной теории оценки стоимости бизнеса / А. И. Артеменков, Г. И. Микерин // Вестник университета (Государственный университет управления). - М.: - 2011. - № 1 (19). - С. 5-32.
13. Артеменков, А. И. Эссе об неоклассических и постнеоклассических перспективах в теории оценки стоимости / А. И. Артемников, В.Б. Михайлец // Вопросы оценки. - 2008. - № 1 . - С. 17-25.
14. Бажутин А.С. Концептуальные и методологические основы определения понятия кризиса // Вестник удмуртского университета. Серия Экономика и право. - 2013. - № 2. - С. 5-17.
15. Бианкина, А. О. Оценка стоимости бизнеса. Учеб. пособие для бакалавров. - ИСН:, 2016 г. - 176 с.
16. Богатырев, С. Ю. Особенности стоимостной оценки российских банков в условиях международных экономических санкций / С. Ю. Богатырев, С. С. Добрынин // Вопросы оценки. - 2014. - № 4 (78). - С. 28-37.
17. Бобошко, Д. Ю. Проблемы применения концепции управления на основе стоимости в российском бизнесе // Практические аспекты современного менеджмента: сб. ст. по матер. II междунар. науч.-практ. конф. № 2А. - Новосибирск: СибАК, 2010. - С. 98-102.
18. Ванькович, И. М. Совершенствование оценки влияния финансовых рисков на деятельность компаний // Диссертация на соискание ученой степени к.эк.н. ФГОБУ ВО «Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации», М. : 2015. - 145 с.
19. Васина, Е. В. Мировые финансовые кризисы и их виды. - Вестник МГИМО-Университета. - 2015. - № 4 (43) - С. 271-277.
20. Войлошников, М. Оценка стоимости в кризисный период / М. Войлошников // Оценочная деятельность. - 2015. - № 1. - С. 36-39.
21. Внешние шоки 2015 г.: неприятно, но без катастрофы // Центр макроэкономических исследований Сбербанка России. М. : 2015. - 18 с.;
22. Голубицкий, С. М. Чистильщик / С. М. Голубицкий // Бизнес-журнал. - 2013. - №11. - С. 15-27.
23. .Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса: Учебник. / Под ред. А. Г. Грязновой, М. А. Федотовой. 2-е издание, перераб. и доп. - М. : Финансы и статистика. - 2009 г. - 736 с.
24. Ершов, М. В. Кризис 2008 года: «момент истины» для глобальной экономики и новые возможности для России / М. В. Ершов // Вопросы экономики, М: 2008. - № 12. - С. 4-26.
25. Ершов, М. В. О некоторых курсовых и финансовых рисках 2016 года / М. В. Ершов // Аналитический банковский журнал., М : - 2015. - № 12 (234). - С. 10-13.
26. Ершов, М. В. Об экономическом росте в условиях валютной нестабильности и денежных ограничений / М. В. Ершов // Труды Вольного экономического общества России. Юбилейное издание, М. : - 2015. - С. 481-505.
27. Ершов, М. В. Растущая угроза мирового финансового кризиса / М. В. Ершов // Аналитический банковский журнал. - 2015. - № 8. - С. 10-12.
28. Золотарева, Е. В. Сущность оценки стоимости бизнеса / Е. В. Золотарева // Актуальные проблемы гуманитарных и естественных наук. - 2015. - № 2-1. - С. 44-46.
29. Ильина, Е. В. Влияние санкций на экономику России / Е. В. Ильина // Вестник экономики, права и социологии. - 2015. - № 4. - С. 34-38.
30. Информация о принимаемых рисках, процедурах их оценки, управления рисками и капиталом банковской группы ПАО Сбербанк за 2015 год. - 2016. - 76 с.
31. Кизян, Н. Г. Направления развития предприятий в условиях кризиса / Н. Г. Кизян, Е. В. Милякова // Экономика, управление и учет на предприятии. - 2015. - №1 (19). - С. 110-112.
32. Комментарии о государстве и бизнесе. - М.: Институт «Центр развития» НИУ «Высшая школа экономики», 5-17 августа 2015 г. - С. 2 - 5.
33. Краснов Ю. К. Оценка бизнеса: российский и мировой опыт (Размышления над новой книгой) // Вестник Финансового университета. - 2008. - № 2. - с. 180-188.
34. Лысенко, Д. С. Концепция стоимостно-ориентированного управления, как фактор повышения капитализации промышленного предприятия / Д. С. Лысенко // Актуальные вопросы экономических наук. - 2012. - № 4. - С. 88-91.
35. Медведев, Д. А. Социально-экономическое развитие России: обретение новой динамики / Д. А. Медведев // Вопросы экономики. - 2016. - № 10. - С. 5-30.
36. Медведев, С. Оценка стоимости. Жизненный подход / С. Медведев // Оценочная деятельность. - 2015. - № 1. - С. 17-19.
37. Мирошниченко, Ю. В. Трактовка понятия «кризис» и причин его возникновения как вектор антикризисного управления / С. Мирошниченко // Бизнесинформ. - 2011. - №8. - С. 168-171.
38. Примаков, Е. М. Встречи на перекрестках / Евгений Примаков. - М.: ЗАО Издательство Центрполиграф, 2016. - 607 с. - (Наш ХХ век).
39. Румянцева, С. О структурно технологической парадигме технологической модернизации экономики. Кондратьевские волны : наследие и современность. - Волгоград: Учитель. - 2015. - 43 с.
40. Русакова, Ю. И. Теоретические основы, подходы и методы оценки стоимости бизнеса / Ю. И. Русакова // Начало в науке: материалы Всероссийской научно-практической конференции школьников, студентов, магистрантов и аспирантов (14-15 апреля 2016 г., г. Уфа) / В 3 частях. Ч.2. - Уфа, Аэтерна. - С. 246-248.
41. Русакова, Ю. И. Факторы экономического кризиса и санкций, влияющие на финансовый рынок России / Ю. И. Русакова // Перспективы развития предприятий в условиях инновационной направлен-ности экономики : материалы Междунар. науч.-практ. конф. / под ред. В. И. Будиной, А. Н. Опекунова. - Пенза : Изд-во ПГУ, 2016. - С. 105-112.
42. Русакова, Ю. И. Россия на международном рынке золота / Ю. И. Русакова // Вестник Пензенского государственного университета. - 2015. - №3 (11). - C. 63-70.
43. Русакова, Ю. И. Влияние санкций на экономическую безопасность Российской Федерации / Ю. И. Русакова, Ю. А. Рыжкова, В. Н. Батова // XXI век: итоги прошлого и проблемы настоящего плюс: Периодическое научное издание. - Пенза: Изд-во Пенз. гос. технол. ун-т, 2015. - № 06(28). - Т 1. - С. 356-362.
44. Русакова, Ю. И. Государственная поддержка как один из способов стабилизации стоимости российских компаний в период экономической нестабильности // Сборник ст. по мат. XVII междунар. студ. науч.-практ. конф., Новосибирск : Изд-во СибАГС, 2016. - .№ 6(17)- С. 367-369.
45. Русакова, Ю. И. Возможные последствия санкций в экономике России в краткосрочной и долгосрочной перспективе / Ю. И. Русакова // Известия высших учебных заведений. Поволжский регион. Экономические науки. - 2015. - №1. - С. 87-96.
46. Ряскова, Н. Финансовые риски, их сущность и классификация / Н. Ряскова // Помощник бухгалтера. Специальный выпуск для пользователей системы «Кодекс». - 2016. - № 4. - 18 с.
47. Стровский, В. Е. Подходы и методы оценки стоимости бизнеса в современных условиях / В. Е. Стровский, А. Х. Симонян // Известия Уральского государственного горного университета. М. : 2014. - № 1 (33) - С. 59-62.
48. Танасова, А. О некоторых циклах и финансовых механизмах в инвестировании / А. Танасова, В. Татузов, М. Ершов, О. Лупандина // Экономист., М. : - 2016. - № 9. - С. 37-50.
49. Тришин, В. Н. Наука и квазинаука. Экономика. Оценка / В. Н. Тришин // Вопросы оценки. - 2010. - № 2. - с. 10-29.
50. Тришин, В. Н. Оценка предприятий финансовыми аналитиками и независимыми оценщиками: разница в подходах и результатах / В. Н. Тришин // Вопросы оценки. - 2008. - №4. - С. 19-37.