Курсовая работа: Влияние экономического кризиса на трансформацию стоимости российских компаний

В результате проведенных мероприятий по нейтрализации финансовых рисков ПАО «Сбербанк» смог не только сохранить стоимость своего бизнеса на докризисном уровне, но и обеспечить ее рост, в то время как другие компании теряли свою стоимость. Отметим, что котировки крупнейшего банка России также росли (см. рисунок 14).

Рисунок 14 - Динамика курса акций ПАО «Сбербанк», руб. [63]

Итак, грамотное использование опыта работы компании в предшествующие периоды экономической нестабильности, а также верно организованные мероприятия по идентификации и нейтрализации рисков могут дать хорошие результаты в виде роста стоимости бизнеса. Увеличение стоимости возможно, как видно в примере, даже в тяжелые кризисные годы.

Таким образом, стоимость бизнеса сильно подвержена воздействию финансовых и нефинансовых рисков, возрастающих в кризисные периоды. Использование системы риск-менеджмента может помочь организации эффективно управлять своими ресурсами, что в итоге благоприятно скажется и на стоимости компании. В работе показано, как внедрение системы управления рисками на каждом ее тапе влияет на стоимость компании. В качестве примера успешного внедрения риск-менеджмента в работе приведен ПАО «Сбербанк России», который смог благодаря верной идентификации и нейтрализации рисков не только сохранить стоимость своего бизнеса на докризисном уровне, но и обеспечить ее рост.

3.2 Анализ мер по снижению экономических рисков и последствий кризиса в России

Уровень развития структуры риск-менеджмента в российских банках главным образом зависит от их размера: в крупных банках она, как правило, функционирует и совершенствуется, а в средних и, тем более, мелких, она отсутствует. Отметим, что мировой экономический кризис 2008 г. заново вдохнул жизнь в российский банковский риск-менеджмент. Банки, пережившие 2009 г. и сделавшие выводы из сложившейся ситуации, стали уделять больше внимания таким элементам риск-менеджмента как стратегическое планирование, разработке и реализации регулярного мониторинга всех основных банковских рисков.

Если банковская сфера в России стала одной из первых, где внедрялась система управления рисками, и в ней до сих пор не все банки имеют данную систему, то в целом в нашей стране картина по использованию риск-менеджмента на предприятиях выглядит не самым лучшим образом. Лишь треть из отечественных организаций имеет полноценный процесс управления рисками, начиная с идентификации рисков и заканчивая их хеджированием.

Руководству компаний, на которых нет системы предупреждения и борьбы с рисками, приходится преодолевать тяжелые экономические ситуации, когда кризис уже фактически наступил, и видны все его проявления. Основными задачами по управлению кризисом в таком случае являются отладка бизнес-процессов, повышение производительности труда, увеличение продаж, сплочение команды. Различают три вида управления: общий менеджмент, антикризисное управление и управление кризисом [9, c.11]. Общий или регулярный менеджмент - это традиционное управление фирмой. В кризисной ситуации такие методы не применимы. Антикризисное управление отличается от обычного, так как в трудной внешней ситуации нужны другие подходы, дающие максимально быстрый результат. Управление кризисом включает как вывод компании из трудной ситуации, так и дальнейшее ее развитие. Существуют стандартные мероприятия по управлению кризисом, представленные в таблице 24.

Таблица 24 - Стандартные мероприятия по управлению кризисом на предприятии

Источник: составлено автором

Во время экономического кризиса опасность может возникнуть как из ожидаемых источников, так и с неожиданных сторон. Для того чтобы преодолеть экономический кризис руководству компаний не достаточно принимать только стандартные меры. Мы уверены, что для обеспечения условий оценки, определения приоритетов и управления рисками все острее растет необходимость реагировать на опасность более современными методами. По отношению к риску в ситуации экономической нестабильности возможны следующие действия: предупреждение, снижение, компенсация ущерба, поглощение, страхование, самострахование, диверсификация, хеджирование и др.

Приемы управления рисками, приведенные в таблице 25, условно можно разделить на две группы,: приемы, направленные на снижение уровня риска и приемы, основанные на сохранении уровня риска.

Таблица 25 - Группы приемов управления рисками

Источник: составлено автором по [18, c. 36-41]

Пожалуй, самым радикальным методом управления финансовым риском, представленным в таблице 25, является его избежание, то есть отказ от деятельности, несущей данный вид риска. В итоге это ведет к потере прибыли организации. В случае инвестиционной деятельности, основанной на принятии определенного риска, использование данного приема влечет полный отказ от каких-либо вложений. Наилучшим приемом, на наш взгляд, является хеджирование. Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом минимизации возможных финансовых рисков.

В связи с острой геополитической ситуацией в мире, российские компании все чаще сталкиваются с необходимостью хеджировать такой вид финансовых рисков, как валютные риски. Такое большое внимание к валютным рискам вызвано тем, что прибыль и стоимость большинства российских компаний завязаны на курс доллара. В первую очередь это связано с привязкой курса рубля к стоимости нефти в долларах. Чем дороже стоит нефть в долларах, тем больше поступает валюты в страну, тем выше курс рубля и тем выше покупательная способность внутри страны и наоборот. Так происходит в силу того, что российская экономика на 80 % зависит от экспорта природных ресурсов, а как известно стоимость природных ресурсов циклична. В связи с этим многие компании, особенно по добыче природных ресурсов, организации IT сферы и др., все чаще используют хеджирование валютных рисков.

Существует также вариант страхования стоимости и прибыли бизнеса компании различными стратегиями хеджирования, который дает компании полную защиту в фазу спада экономического цикла[60]. При этом компании получают возможность получать доходы даже в периоды падения цен на нефть и роста курса доллара.

Во время падения цен на нефть, стоимость почти любого бизнеса расположенного на территории России падает, как и прибыль бизнеса, номинированная в долларах. Некоторые страховые фонды предлагают захеджировать бизнес во время перехода экономического цикла в фазу спада. Такая стратегия приносит большую прибыль во время падения цен на нефть и биржевых котировок и небольшую прибыль в фазы экономического роста. Стандартное распределение риска к прибыли без использования левериджа составляет 10 % просадки к 100 % прибыли в кризисные годы, использование левериджа позволяет мультиплицировать эти показатели в 10 раз, до 100 % риска и 1000 % прибыли во времена спада нефтяных и биржевых котировок [60]. Данный вид хеджирования показал хорошие результаты в кризисные годы:1998, 2008, 2011, 2014 и 2015.

В целях хеджирования стоимости и прибыльности бизнеса можно использовать несколько вариантов:

1. Свободные денежные средства на балансе фирмы в объёме 5-10 % бухгалтерской стоимости бизнеса, т.е. чистых активов компании.

2. Банковский кредит или размещение облигаций в объёме 5-10 % бухгалтерской стоимости бизнеса.

3. Дополнительная эмиссия и размещение акций по благоприятным мультипликаторам P/E > 10 и P/Bv > 1,1 в фазу экономического роста. Фактически это бесплатный и наименее рисковый вариант хеджирования стоимости бизнеса и прибыли компании.

Далее компания размещает капитал в стратегию хеджирования (см. рисунок 15). В период экономического роста, когда спрос превышает предложение, годовая прибыль компании полностью компенсирует затраты на многолетнее хеджирование и позволит в первый же год получить прибыль. Норма чистой прибыли в фазу экономического роста среднестатистической компании в России превышает 15 % к бухгалтерской стоимости компании. В первый же год компания покрывает вложения в многолетнее хеджирование бизнеса и получает прибыль > 5 %. В последующие годы хеджирование для фирмы получается бесплатное.

Рисунок 15 - Экономический цикл и хеджирование валютных рисков [60]

В фазу экономического спада, а также падения стоимости нефти и биржевых котировок бизнес получает компенсацию до 100 % бухгалтерской стоимости компании. Хеджирование стоимости и прибыли бизнеса компании дает возможность руководству практически полностью оградиться от последствий экономического кризиса, следовательно, выгодность и необходимость хеджирования стоимости в настоящее время высока.

Итак, использование хеджирования позволяет компании обеспечить рост своей стоимости или ее стабилизацию. Происходит это за счет того, что с помощью хеджирования страхуются риски, благодаря чему ставка дисконтирования при оценке снижается, а, следовательно, стоимость бизнеса увеличивается (или стабилизируется).

Безусловно, рассмотренные выше приемы управления рисками помогают компаниям своевременно реагировать на различного рода опасности. Однако, для того чтобы успешно функционировать в условиях финансового кризиса, прежде всего необходимо грамотно управлять организациями. Использование правильного набора методов управления поможет справиться с новыми нестандартными задачами, постоянно возникающими в условиях экономической нестабильности[9, c. 4].

Таким образом, многие компании в кризисной экономической ситуации ошибочно акцентируют свое внимание только на оптимизации расходов предприятия, сокращении их до минимума. Такие действия хоть и дают кратковременный эффект, однако в дальнейшем ведут к сокращению операций и постепенному уходу компании с рынка. Финансовый кризис необходимо использовать как шанс для компании. В рамках антикризисного управления возможно проведение следующих мероприятий: оптимизация структуры и состава затрат, реструктуризация активов и обязательств, управление ассортиментом и ценообразованием, оптимизация организационной структуры, управление рисками и их хеджирование.

3.3 Инструменты снижения экономических рисков и оптимизации стоимости

Рассмотрим, как кризис 2008 г. повлиял на деятельность крупнейших российских организаций на примере банковской сферы, какие выводы были сделаны руководством этих компаний и какие меры были приняты в целях снижения экономических рисков и оптимизации стоимости. Прежде всего отметим, что в связи с большими потерями, которые терпят компании в периоды спада экономического цикла, многие банки решились на оптимизацию своей деятельности с целью выхода на организационно новый уровень. Во главе этих преобразований стоит ПАО «Сбербанк».

Одно из первых преобразований, которое внедрило ПАО «Сбербанк» в рамках Стратегии развития банка на 2014-2018 гг. - это программа «Умные расходы», что представляет из себя трехлетнюю стратегическую Программу по внедрению системы управления расходами банка. Основной целью Программы является управление расходами, позволяющее обеспечить баланс поддержки бизнеса, повышения его эффективности и снижение расходов за счет их оптимизации. Эффект от внедрения программы за 2013-2015 гг. составил 105 млрд рублей дополнительных сокращений и издержек [56].

Второе, что сделало ПАО «Сбербанк» коснулось качественного изменения всей организационной структуры банка и всей технологической платформы. Перевод традиционной банковской платформы на новую суперсовременную платформу технологической компании, которой являются такие компании, как Amazon, Google и др., позволил банку качественно перестроить всю технологию в центре обработки данных. Оптимизация в данном направлении позволит крупнейшему коммерческому банку страны экономить с 2018 г. еще порядка 1 млрд долл. США в год [57]. Оптимизация бизнес-процессов и экономия на издержках происходит благодаря высвобождению людских ресурсов и развитию электронных сервисов.