Некоторые виды измеримой неопределенности и предсказуемая неопределенность могут выявляться лишь на основе оценок экспертов (например, риски изменения политической обстановки или поведения участников проекта). Однако оценка, не основанная на точных статистических методах, вносит субъективность в оценку рисков и эффективности проекта в целом.
Оценка полной неопределенности может производиться с помощью метода предельных значений параметров проекта. Он заключается в том, что рассматриваются такие значения различных параметров проекта, при которых эффективность инвестиционного проекта равна нулю. Для оценки предельных значений параметров (цена готовой продукции, стоимость оборудования, объем производства и др.) вычисляют коэффициенты к значениям этих параметров, при применении которых доход проекта (NPV) становится нулевым. По результатам оценки проект считается устойчивым по отношению к предельным изменениям параметров, если NPV положителен и обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.
Раздел 9. Управление риском
9.1 Процесс риск-менеджмента
Процесс риск-менеджмента (управления риском) - это процесс выработки компромисса, заключающийся в установлении баланса между выгодами от снижения риска и необходимыми для этого затратами, а также принятие решения о том, какие действия предпринять и от совершения каких отказаться. Процесс риск-менеджмента состоит из нескольких этапов (рисунок 5).
Оценка риска представляет собой его анализ и качественную, количественную оценку. Анализ риска включает стадии идентификации, описания и измерения. Для идентификации рисков необходим методологический подход, чтобы выявить максимальное число рисков, которым подвержена организация во всех сферах деятельности.
Основной целью описания рисков является их представление в определенном формате, подходящем для дальнейшего анализа. Измерение риска может быть количественным, качественным и смешанным в части вероятности наступления события и его возможных последствий. После того как проведен анализ рисков, необходимо провести качественную и количественную оценку рисков в соответствии с критериями, выработанными в организации. Такая оценка рисков необходима для принятия решения о значимости и допустимости рисков для организации и их воздействия на нее и определения мероприятий по управлению каждым конкретным риском.
Рисунок 5. Процесс риск-менеджмента Стандарты управления рисками FERMA. Федерация Европейских Ассоциаций риск-менеджеров. Русское общество управления рисками, 2003. С.5.
На следующей стадии составляются отчеты о рисках, выявленных угрозах и возможностях. Отчеты могут быть внутренними и внешними. На основе составленных отчетов принимается решение о допустимости или недопустимости рисков для организации и разрабатываются мероприятия по управлению конкретными рисками.
9.2 Стратегии управления риском
Выделяются три основные стратегии управления риском: избежание, удержание и передача риска (приложение 5). Избежание риска - это один из консервативных способов нейтрализации рисков, подразумевающий отказ от действий, которые могут повлечь существенный риск. К примеру, отказ от проекта с неопределенным спросом или уровнем результатов, продажа рискового актива или уход с рынка. Данный метод ограничен в применении, поскольку приводит к отказу от определенной деятельности, а следовательно, к потере выгоды, связанной с ней.
Удержание риска заключается в принятии риска и самостраховании. Методы удержания риска подразделяются на методы предотвращения, методы распределения (диссипации) и методы принятия риска. Методы предотвращения риска и убытков строятся на поиске и использовании полной информации при принятии рискового решения и упреждении рисков, то есть использовании стратегического планирования, прогнозирования, анализа и т.д.
Методы диссипации риска предполагают распределение риска в пространстве и во времени. Распределение риска в пространстве базируется на использовании интеграции и диверсификации. Прямая интеграция подразумевает приобретение либо усиление контроля над структурами, которые находятся между компанией и конечным потребителем. Например, установление полного контроля (приобретение в собственность) над дистрибьюторской сетью или розничной торговлей товарами компании. Обратная интеграция подразумевает получение в собственность или установление полного контроля над поставщиками сырья (комплектующих, материалов). В основном, обратная интеграция нацелена на закрепление поставщиков, которые отпускают товары по более низким ценам, чем у конкурентов.
Вертикальная интеграция - установление контроля над всеми компаниями, которые обеспечивают производственную цепочку от добычи и (или) производства сырья до точки непосредственной реализации конечному потребителю. Горизонтальная интеграция подразумевает получение в собственность или установление полного контроля над конкурентами, которые производят аналогичную продукцию. Стратегия реализуется путем приобретения другой компанией или слияния с ней.
Диверсификация - это процесс распределения средств (или видов деятельности) между различными объектами вложения (или направлениями), которые непосредственно не связаны между собой, с целью снижения степени риска и потерь доходов. Выделяют 4 вида диверсификации: диверсификацию видов деятельности, рынков сбыта, поставщиков и инвестиций.
К методам принятия риска относятся лимитирование, локализация и самострахование. Лимитирование подразумевает создание системы ограничений, соблюдение которых будет уменьшать степень риска. Ограничения могут быть по срокам, по структуре, по уровню отдачи и др. Методы локализации риска используются в случаях, когда есть возможность четко идентифицировать риск и источник его возникновения. Выделив наиболее опасные этапы деятельности в обособленные структурные подразделения, можно сделать их более контролируемыми и снизить уровень риска. К методам локализации риска относятся создание венчурных предприятий, специальных структурных подразделений с обособленным балансом, заключение договоров о совместной деятельности для реализации рискованных проектов.
В основе самострахования лежит процесс резервирования. Резервирование средств как способ управления риском основан на формировании специальных фондов за счет собственных средств организации для покрытия возникающих убытков. Самострахование применяется когда имеется экономическая выгода от его использования по сравнению с другими методами управления риском, либо когда другие методы не позволяют обеспечить снижение риска до приемлемого уровня. К преимуществам самострахования можно отнести экономию на страховых премиях, получение дополнительного дохода при отказе от страхования за счет инвестирования сохраненных средств. К недостаткам можно отнести дополнительные организационные затраты, недооценку уровня возможного риска и воздействие инфляции на резервный фонд.
Передача риска. Классические методы передачи риска - страхование, хеджирование, аутсорсинг, гаранты. Самым распространенным методом является страхование. Страхование представляет собой совокупность экономических отношений между его участниками по поводу формирования за счет денежных взносов целевого страхового фонда и использования его для возмещения ущерба и выплаты страховых сумм Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. - М.: ИТК «Дашков и К», 2005. С. 696..
Хеджирование - это система мер, позволяющих исключить или ограничить риск финансовых операций в результате неблагоприятных изменений курса валют, цен на товары, процентных ставок и т.д. в будущем Шапкин А.С., Шапкин В.А. Теория риска и моделирование рисковых ситуаций: Учебник. - М.: ИТК «Дашков и К», 2005. С. 706.. Например, можно хеджировать риск ценовых колебаний, заключив контракт с поставщиком на жестко оговоренных условиях - в отношении будущей цены покупки или количества поставляемого товара.
Помимо страхования существуют и другие виды контрактов, которые не относят обычно к страховым, но они выполняют ту же самую экономическую функцию - обеспечивают компенсацию убытков. Самый распространенный пример - кредитная гарантия или кредитное поручительство, которое страхует кредиторов от убытков, наступающих вследствие несостоятельности заемщиков.
Аутсорсинг - передача непрофильных для компании функций другим организациям - часто позволяет не только снизить риски, но и повысить эффективность деятельности, уменьшить затраты, связанные с самостоятельной реализацией таких функций.
Раздел 10. Управление активами и пассивами
10.1 Понятие, цели и задачи управления активами и пассивами
Управление активами и пассивами (УАП) - это постоянное сопоставление и регулирование показателей баланса организации с целью оптимизации уровня доходности при заданном уровне риска и максимизации рыночной стоимости капитала Ларионова И.В. Управление активами и пассивами в коммерческом банке. - М.: Издательство «Консалтбанкир», 2003. С.117..
УАП помогает решить проблемы:
привлечения средств (в том числе определения сроков и ставок);
распределения свободных средств;
вложений в основные средства;
поддержания собственного капитала и т.п.
Задачи УАП:
подборка и очистка исходных данных;
систематизация баланса;
моделирование финансовых характеристик текущих счетов;
моделирование роста и развития баланса в зависимости от бизнес-стратегий и внешних факторов.
Задачи комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами:
превращение текущих финансовых потребностей предприятия в отрицательную величину;
ускорение оборачиваемости оборотных средств предприятия;
выбор наиболее подходящего для предприятия типа политики комплексного оперативного управления текущими активами и пассивами.
Аналитическая задача УАП состоит в оценке чувствительности баланса к различным изменениям одного или нескольких факторов, а также в количественной оценке влияния непредвиденных колебаний в одном или нескольких факторах. Результатом операций управления активами и пассивами можно считать создание эффективных стратегий для реализации задач управления рисками и обеспечения согласованной, четкой и надежной отчетности.
10.2 Методы управления активами и пассивами банка. Процентный риск (риск процентной ставки)
Одной из основных областей управления активами и пассивами банка является управление процентным риском, поскольку большая часть инструментов привлечения и размещения средств связана с процентными ставками. Процентный риск (риск процентной ставки) - это риск возможного снижения процентной маржи банка вследствие негативного непредвиденного изменения процентных ставок на рынке. Риск процентной ставки проявляется в возможном несовпадении активов и пассивов кредитной организации по срокам погашения (по инструментам с фиксированной процентной ставкой) или по срокам пересмотра процентных ставок (для инструментов с плавающей процентной ставкой) Банковский надзор. Европейский опыт и российская практика. Под ред. М. Олсена. Перевод с англ. яз. - Представительство Европейской комиссии в России. Центральный банк Российской Федерации. - 2005. С. 132; Ларионова И.В. Управление активами и пассивами в коммерческом банке. - М.: Издательство «Консалтбанкир», 2003. С.117..
Процентный риск подразделяется на базовый риск и риск временного разрыва. Базовый риск связан с изменением курсовой стоимости валют. Базовый риск возникает тогда, когда банк привлекает ресурсы по одной базовой ставке, а размещает их по другой. Базовый риск возникает также тогда, когда банк не учитывает реальной стоимости ресурсов, в частности, затраты на формирование фонда минимальных обязательных резервов в центральном банке. Риск временного разрыва возникает тогда, когда займы получены и предоставлены по одной и той же базовой ставке, но с некоторым временным разрывом от даты их пересмотра.
Подверженность банковской деятельности процентному риску зависит от чувствительности активов и пассивов к изменению процентных ставок на рынке. Для определения степени влияния изменения процентных ставок на чистый процентный доход используются различные методы, основными из которых являются GAP-анализ, анализ дюраций и имитационное моделирование.
GAP-модель может быть представлена формулой Ларионова И.В. Управление активами и пассивами в коммерческом банке. - М.: Издательство «Консалтбанкир», 2003. С.125.:
GAP = RSA - RSL,
где:
GAP - разрыв между активами и пассивами, чувствительными к изменению процентных ставок на рынке; выражен в абсолютных единицах - рублях или валюте,
RSA - активы, чувствительные к изменению процентных ставок на рынке,
RSL - пассивы, чувствительные к изменению процентных ставок на рынке.
При отрицательном разрыве обязательств, чувствительных к изменению процентных ставок, больше, чем активов. При положительном разрыве абсолютная величина активов, чувствительных к изменению процентных ставок, больше, чем обязательств. При нулевом GAP активы, чувствительные к изменению процентных ставок на рынке, равны обязательствам, чувствительным к изменению процентных ставок.
Активы, чувствительные к изменению процентных ставок:
краткосрочные ценные бумаги;
межбанковские кредиты;
ссуды с плавающими процентными ставками;
ссуды, по условиям договоров которых предусмотрен срок пересмотра процентной ставки.
Пассивы, чувствительные к изменению процентных ставок:
депозиты с плавающей процентной ставкой;
ценные бумаги, по которым установлены плавающие процентные ставки;
межбанковские кредиты;
депозитные договоры, по условиям которых предусмотрен срок пересмотра процентной ставки.
В результате сопоставления активов и обязательств, чувствительных к изменению процентных ставок, возникает разрыв, который может иметь положительное и отрицательное значение (рисунок 6).