Эффективное управление денежными потоками от финансовой деятельности компании требует формирования специальной политики этого управления как части общей финансовой стратегии компании.
Стоимость компании (Enterprise Value, EV) -- аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.
Вывод. Оценивать стоимость необходимо не только для покупки или продажи готового бизнеса. Этот показатель важен для стратегического управления компанией. Четкое представление о стоимости вашего предприятия потребуется также при выпуске ценных бумаг, акций и выходе на фондовый рынок. Значимо еще и то, что ни один инвестор не согласится вложить свои деньги туда, где не проведена оценка стоимости компании.
Глава 2. Разработка методики управления денежными потоками
2.1 Критерии эффективности управления денежными потоками предприятия
Управление денежными потоками - целенаправленное, непрерывное воздействие на движение денежных средств путем использования специфических приемов, методов и инструментов для достижения поставленной цели. Такими целями могут быть обеспечение платежеспособности предприятия, накопление денежных средств на счетах, обеспечение выполнения производственной программы или плана капитальных вложений и многие другие. Можно ли при выполнении такой задачи как накопление денежных средств, считать управление денежными потоками эффективным? С одной стороны цель достигнута, но с другой стороны возникает вопрос, а была ли эта цель верной? Ведь замораживание денежных средств на счетах приводит к снижению оборачиваемости оборотных средств, и как следствию, снижению прибыли на вложенный капитал. Также выполнение производственной программы, ее непрерывное финансирование в полном объеме тоже не гарантирует финансовый успех работы предприятия, так как продукцию нужно еще реализовать и получить за нее деньги. Все эти задачи являются составляющими успешного ведения бизнеса, ведь без страхового запаса денежных средств предприятие не может быть платежеспособным, а производство запланированного объема продукции обеспечит сбытовой отдел необходимыми запасами на складе.
Рост платежеспособности может обеспечиваться за счет увеличения заимствований, что неблагоприятно влияет на прибыльность бизнеса и, возможно, структуру капитала компании. С другой стороны, увеличение оборачиваемости активов, несомненно, положительное явление, но до определенного момента, когда в связи с нарушением графиков поставок появляется угроза остановки производственного процесса. Другим негативным явлением может стать потеря части рынка из-за того, что конкуренты предоставляют покупателям более выгодные условия оплаты. Таким образом, невозможно оценить эффективность управления денежными потоками предприятия с помощью одного критерия. Только система показателей позволит дать адекватную оценку качеству управления денежным оборотом.
Как уже было сказано автором ранее, целью системы управления денежными потоками является обеспечение исполнения краткосрочных и стратегических планов предприятия при сохранении платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия на основе рационального использования его активов и источников финансирования, а также минимизация затрат на финансирование хозяйственной деятельности.
Поскольку организованное должным образом планирование финансово-хозяйственной деятельности предприятия является непременным условием его финансового успеха, сопоставление запланированных показателей с фактически достигнутыми, оценка степени выполнения плана, величины отклонений дают финансовому менеджеру информацию об эффективности управления в отчетном периоде. В свою очередь отслеживание отклонений фактических данных от бюджета движения денежных средств на основе ежемесячных отчетов позволяют оперативно оценивать эффективность управления денежными потоками предприятия. Величина, причина, влияние таких отклонений на платежеспособность предприятия являются критериями оценки качества управления денежным оборотом.
Еще одним критерием оценки эффективности управления денежными потоками является финансовая устойчивость предприятия, отражающая обеспеченность запасов и затрат определенными видами источников. В целях характеристики источников средств для формирования запасов и затрат используются показатели, отражающие различную степень охвата видов источников:
наличие собственных оборотных средств:
Ес=К+Пд-Ав,
где К - капитал и резервы, Пд - долгосрочные кредиты и займы, Ав - внеоборотные активы;
общая величина основных источников формирования запасов и затрат:
Е0=ЕС+М;
излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:
±ЕС=ЕС -3, 3 -запасы и затраты;
излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов:
±Е0=Е0 -3.
Предприятие будет считаться финансово устойчивым, когда выполняется неравенство:
3 > Ес+М.
Отсюда следует, что краткосрочные кредиты и займы положительно влияют на финансовую устойчивость предприятия, но здесь необходим ограничивающий фактор: ликвидность и финансовая зависимость предприятия от кредиторов. Значение коэффициента покрытия, равное единице, свидетельствует о том, что финансирование переменной части активов осуществляется за счет текущих обязательств, а коэффициент зависимости 0,5 соответственно о равенстве заемного и собственного капитала. При соблюдении этих двух условий получается, что величина внеоборотных активов равна оборотным активам, что экономически нецелесообразно для предприятий многих отраслей, в том числе и торговли.
Следовательно, статично применять одновременно эти два критерия нельзя, необходимо их рассматривать только в динамике. При наличии собственных оборотных средств коэффициент покрытия будет больше единицы, его уменьшение будет свидетельствовать об убыточности деятельности компании, проедании накопленной прибыли. При этом также будет увеличиваться зависимость предприятия от кредиторов, расти кредитный риск. Таким образом, увеличение собственного оборотного капитала выступает критерием эффективности управления предприятием, в том числе и его денежным оборотом.
Платежеспособность предприятия, рассчитываемая по его балансу, выражается следующим неравенством:
D>M+H,
где D - сумма денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности; М - краткосрочные кредиты и займы; Н - кредиторская задолженность.
При выполнении этого неравенства соотношение D/(M+H) (коэффициент ликвидности второй степени) будет равно или больше единицы. Таким образом, сопоставляя текущие обязательства и текущие активы, внешний пользователь оценивает способность предприятия отвечать по своим обязательствам. Однако такой метод не учитывает соответствие сроков поступления выручки от реализации краткосрочных финансовых вложений, погашения дебиторской и кредиторской задолженности, кроме того, в их составе могут быть труднореализуемые ценные бумаги, безнадежная дебиторская задолженность. Оценка финансово-экономического состояния предприятия проводится исключительно на начало и конец отчетного периода, при этом весь отчетный период искусственно выпадает из поля зрения. Отсутствие какой-либо промежуточной информации в бухгалтерском балансе между отчетными датами не дает возможность оценить предприятие за период, динамика подменяется статикой.
Дело в том, что экономическая ситуация меняется ежедневно, поэтому состояние предприятие за весь период и на отчетные даты не есть одно и то же. Следовательно, только ежедневное соответствие суммы денежных средств на счетах и в кассе наступившим по сроку платежам отражает реальную платежеспособность предприятия. Важными инструментами оценки платежеспособности предприятия становятся:
на уровне годового финансового планирования - бюджет движения денежных средств;
на уровне оперативного управления - платежный календарь.
Поскольку выручка от реализации выступает главным источником погашения кредиторской задолженности, то ее соотношение с величиной текущих обязательств и долгосрочных кредитов и займов даст информацию о том, в какие средние сроки предприятие может рассчитаться с кредиторами при условии сохранения выручки на уровне отчетного периода, если не осуществлять никаких текущих расходов, а всю выручку направлять на расчеты с кредиторами. Это соотношение определяется показателем степени платежеспособности:
СП=(ДО+ТО)/ВР,
где ВР - среднемесячная выручка от реализации, ДО -долгосрочные обязательства, ТО - текущие обязательства
Данные о выручке от реализации отражаются в отчете о прибылях и убытках «по отгрузке» и без учета косвенных налогов, но для расчета платежеспособности необходимо учитывать именно денежную составляющую выручки, поэтому, по мнению автора, этот показатель необходимо скорректировать на коэффициент инкассации и косвенные налоги:
ВР' = ВР л: Кинк л; Кк„,
где Ккн - соотношение выручки с налогами и выручки без налогов, тогда СП =(ДО+ТО)/ ВР'.
Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя степени платежеспособности на коэффициенты задолженности по кредитам и займам, перед поставщиками и подрядчиками, бюджетом, внутренними кредиторами:
Коэффициент задолженности по кредитам и займам - СПк=(М+Пд)/ ВР';
Коэффициент задолженности поставщикам и подрядчикам - СПП=НП/ВР', Нп -- кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками;
Коэффициент задолженности перед бюджетом - СП„=Н„/ВР,> Н„ -задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами по налогам и сборам;
Коэффициент внутреннего долга - CnB=HB/BP', Нв - задолженность перед персоналом, задолженность участникам (акционерам) по выплате доходов, доходы будущих периодов резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные обязательства.
В случае недостаточности собственных средств для финансирования прироста оборотных средств или покрытия кассового разрыва вследствие возникновения незапланированных расходов предприятие привлекает заемные средства. При выборе инструментов устранения возникшей ситуации временной неплатежеспособности предприятию необходимо оценить, как его действия повлияют на финансовую устойчивость не только в настоящий момент, но и в будущем.
Цикл движения денежных средств представляет собой повторяющийся интервал времени, в течение которого осуществляется вложение денежных средств в оборотные активы (для исследуемых предприятий -- товары для перепродажи), их реализация, получение денежных средств от покупателей и оплата поставщикам. Указанная последовательность составляющих цикла, как и соответствующий каждой из них временной интервал, представляют собой классическую структуру цикла. На практике возможны нарушения как последовательности составляющих цикла, так и соответствующих запланированных размеров временных интервалов. Например, получение предварительной оплаты от покупателя до оформления акта продажи активов или выдача аванса поставщику, и др. Уже сама возможность появления в реальной жизни противоположных результатов движения денежных потоков вынуждает предприятия разумно управлять денежным оборотом путем разработки бюджета денежных средств, его исполнения и контроля.
Итак, по мнению автора, критериями эффективности управления денежными потоками торгового предприятия являются:
рост величины собственного оборотного капитала;
повышение финансовой устойчивости;
рост степени платежеспособности;
минимальное отклонение длительности финансового цикла от планового значения;
значение среднего коэффициента инкассации, близкое к единице;
рост рентабельности текущих активов;
дополнительная прибыль (экономия), достигнутая в результате управления денежными потоками предприятия.
Оценка может проводиться помесячно, поквартально или в целом за год в зависимости от размеров предприятия, периода планирования, отлаженности документооборота и системы учета.
Автор предлагает для оценки эффективности управления денежными потоками использовать интегральный показатель, основанный на расчете среднего процента выполнения указанных критериев. Для этого вышеуказанные показатели и их значения сводятся в таблицу, каждому из показателей присваивается вес, характеризующий приоритетность критерия для данного предприятия в сложившихся условиях хозяйствования. Если условие выполнено, присваивается значение 1, в противном случае 0. Если интегральный показатель менее 0,7, то управление неэффективно, так как поставленные цели не были достигнуты. Если показатель более 0,7, то управление денежными потоками в течение отчетного периода можно признать эффективным. Однако для выявления причин невыполнения плана, оценки влияния внешних факторов на достижение поставленных задач необходим детальный анализ. Это позволит в дальнейшем смягчить влияние внешней среды и устранить допущенные оперативные ошибки в управлении денежным оборотом.
Планирование денежных потоков осуществляется в рамках общей системы стратегического и текущего планирования на предприятии. Основываясь на долгосрочных стратегических целях и миссии предприятия, создается система детальных планов (бюджетов) с организацией системы координации и контроля их выполнения. Система бюджетов на предприятии призвана решить ряд таких задач, как обеспечение текущего планирования, координация деятельности подразделений, обоснование затрат предприятия, создание базы для оценки и контроля планов хозяйственной деятельности.
Процесс бюджетирования начинается с определения ключевых параметров, которые предполагается достигнуть за бюджетный период, обычно это год. Для предприятий торговли такими параметрами могут быть объем годовой выручки от реализации, средний уровень наценки, средний уровень издержек и чистой прибыли в процентах к выручке, соотношение собственного и заемного капитала и другие показатели. Весьма информативным показателем для торговых компаний является соотношение годовой выручки от реализации, приходящейся на одного сотрудника (производительность труда одного сотрудника). Он позволяет сравнить деятельность больших и малых компаний между собой, оценить вклад каждого сотрудника (в том числе склада, транспортного отдела, бухгалтерии), поскольку от всех сотрудников зависит коммерческий успех компании.