В процессе оптимизации денежных потоков предприятия во времени их предварительно классифицируют по следующим признакам.
По уровню «нейтрализуемости» (термин, означающий способность денежного потока определенного вида изменяться во времени) денежные потоки подразделяют на поддающиеся и не поддающиеся изменению. Примером денежного потока первого вида являются лизинговые платежи, период которых может быть установлен по согласованию сторон, примером денежного потока второго вида - налоговые платежи, срок уплаты которых не может быть предприятием нарушен.
По уровню предсказуемости денежные потоки подразделяют на полностью и недостаточно предсказуемые (абсолютно непредсказуемые денежные потоки в системе их оптимизации не рассматриваются).
Объектом оптимизации выступают предсказуемые денежные потоки, поддающиеся изменению во времени. В процессе оптимизации денежных потоков во времени используются два основных метода - выравнивание и синхронизация.
Выравнивание денежных потоков направлено на сглаживание их объемов в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Этот метод оптимизации позволяет в определенной мере устранить сезонные и циклические различия в формировании денежных потоков (как положительных, так и отрицательных), параллельно оптимизируя средние остатки денежных средств и повышая уровень ликвидности. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью среднеквадратического отклонения или коэффициента вариации, которые в процессе оптимизации должны снижаться.
Синхронизация денежных потоков основана на ковариации положительного и отрицательного их видов. В процессе синхронизации должно быть обеспечено повышение уровня корреляции между этими двумя видами денежных потоков. Результаты этого метода оптимизации денежных потоков во времени оцениваются с помощью коэффициента корреляции, который в процессе оптимизации должен стремиться к значению «+1».[10, с. 58]
Коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков во времени ККдп рассчитывается по следующей формуле:
Где Рп.о - прогнозируемые вероятности отклонения денежных потоков от их среднего значения в плановом периоде; ПДПi- варианты сумм положительного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; ПДП - средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале планового периода; ОДПi- варианты сумм отрицательного денежного потока в отдельных интервалах планового периода; ОДП - средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале планового периода; ?ПДП, ?ОДП - среднеквадратическое (стандартное) отклонение сумм положительного и отрицательного денежных потоков соответственно.
Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия. Рост чистого денежного потока обеспечивает повышение темпов экономического развития предприятия на принципах самофинансирования, снижает зависимость этого развития от внешних источников формирования финансовых ресурсов, обеспечивает прирост рыночной стоимости предприятия.
1.3 Влияние денежных потоков на стоимость компании
Стоимость компании - это то реальное богатство, которым обладают владельцы. На рост стоимости компании оказывает влияние комплекс различных взаимообусловленных, взаимосвязанных и постоянно изменяющихся факторов. Любая операция в хозяйственной деятельности предприятия, а также управленческое решение влечет за собой движение денежных средств. Денежные средства являются ограниченным ресурсом, в силу чего их необходимо рационально распределять во времени и эффективно использовать. Организация движения денежных средств с точки зрения непрерывности, рациональности и эффективности определяет развитие бизнеса и результаты деятельности. Динамика движения денежных средств формирует денежные потоки, которые играют ключевую роль в управлении компании. Более того, совокупный эффект от движения денежных средств проявляется в виде роста стоимости компании [6, c.76].
Стоимость компании (Enterprise Value, EV) -- аналитический показатель, представляющий собою оценку стоимости компании с учётом всех источников её финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.
Формула стоимости компании:
.
где индексами i и j обозначены номера годов, EV (Enterprise Value) -- стоимость компании, E (equity) -- стоимость собственного капитала, D (debt) -- стоимость краткосрочного и долгосрочного долга, FCFF (Free Cash Flow to Firm) -- свободный денежный поток для фирмы (операционный денежный поток, без учета заемного финансирования, после налогов), WACC (Weighted Average Cost of Capital) -- средневзвешенная стоимость капитала.
Фактором стоимости в широком смысле называется любая скалярная величина или вектор, от которого зависит стоимость компании. Фактором стоимости в рамках выбранной модели оценки стоимости называется любая скалярная величина или вектор, входящий в эту модель оценки.
Показатель стоимости компании (EV) используется для анализа эффективности бизнеса и при расчете таких оценочных коэффициентов, как:
EV/Sales -- сравнивает стоимость предприятия с его годовой выручкой. Обычно используется для оценки низкорентабельных компаний.
EV/EBITDA -- сравнивает стоимость предприятия с его EBITDA. Часто используется для оценки того, за сколько лет окупятся инвестиции.
EV/Net Income -- сравнивает стоимость предприятия с его чистой прибылью.
Экономические цели расчета стоимости компании:
1.Расчет стоимости компании дает объективные данные о состоянии бизнеса и эффективности управленческого аппарата в нем. Реагируя на них, владельцы всегда могут вовремя скорректировать курс.
2.Невозможно обращаться за дополнительными денежными вливаниями к инвесторам, не имея информации о реальной стоимости компании, иначе вы рискуете не получить того, за чем пришли.
3.Оценка позволяет предельно корректно и грамотно учитывать активы, возникшие в ходе экономической деятельности фирмы.
Безусловно, оценивать стоимость необходимо не только для покупки или продажи готового бизнеса. Этот показатель важен для стратегического управления компанией. Четкое представление о стоимости вашего предприятия потребуется также при выпуске ценных бумаг, акций и выходе на фондовый рынок. Значимо еще и то, что ни один инвестор не согласится вложить свои деньги туда, где не проведена оценка стоимости компании.
Собственник предприятия, который намеревается увеличить стоимость компании, обладает обширным арсеналом инструментов для этого. Он может обратиться к инвесторам и заемщикам, может повысить эффективность управления и многое другое. Важно, что почти все эти шаги будут приводить его к желаемому результату.
Первым шагом при желании повысить стоимость компании всегда будет разработка рыночной стратегии бизнеса, ориентированной на итоговую цель. Данное планирование невозможно без глубокого анализа текущей деятельности фирмы и ее настоящей стоимости. По итогам этих процедур вы сможете вычленить наиболее значимые для величины стоимости факторы, которые можно будет изменить в первую очередь.
В общем, подобные ключевые факторы, влияющие на стоимость компании, обычно входят в одну из двух групп - внутренние факторы и внешние.
Внутренние включают в себя следующие показатели деятельности предприятия: прибыль, выручку, рентабельность, техническую оснащенность, качество продукции, уровень популярности бренда компании и т. п. Внешние факторы, в свою очередь, тоже крайне важны, но значительно хуже поддаются контролю и корректировке. Это такие явления, как рыночные перспективы, конкурентная среда, законодательство, регулирующее вашу экономическую, административную и хозяйственную деятельность. Управление будет влиять на стоимость компании, оперируя наиболее податливыми факторами.
Для того чтобы внедрить меры по увеличению стоимости предприятия, необходимо работать по следующим направлениям: [7, c.76]
1.Формирование имиджа предприятия и положительной деловой репутации такого уровня, чтобы они могли существенно влиять на инвесторов и потенциальных партнеров.
2.Разработка четкой и реальной стратегии дальнейшего развития фирмы. Стратегия обязательно должна быть направлена на повышение конкурентоспособности и стабильности бизнеса, а это, в свою очередь, повысит стоимость компании.
3.Контроль в области оборотных активов. Предприятие, привлекательное для инвестора, всегда располагает только ликвидными запасами комплектующих и сырья.
4.Формирование стоимости управления. Для увеличения жизнеспособности и конкурентоспособности предприятия потребуется отладка всех управленческих и бизнес-процессов, приведение всех процедур к максимальной прозрачности, проработка организационной структуры фирмы, обучение сотрудников и качественная система мотивации. Эти факторы напрямую повлияют на то, чтобы достигнуть вашей цели - увеличить стоимость компании.
5.Создание стоимости внеоборотных активов. Необходимо надлежащим образом зарегистрировать и оформить права на все материальные и нематериальные активы бизнеса, внести на баланс организации все имущество, оборудование, транспорт и пр. по рыночной стоимости - это приведет к росту стоимости активов.
Но, конечно же, способность предприятия генерировать и преумножать деньги является основным фактором, влияющим на стоимость компании.
Повысив прибыль или найдя наиболее целесообразное применение вложенного капитала, можно изрядно увеличить стоимость предприятия. Руководитель, ответственный за управление стоимостью, должен организовать эффективный операционный менеджмент, а также контроль над качеством и объемом продукции и оказываемых компанией услуг, над скоростью роста и приближения к целевому уровню рентабельности предприятия. Его задачей будет являться увеличение возврата на вложенный капитал и последующее за ним повышение стоимости компании.
Вывести операционное управление бизнесом на новый уровень можно с помощью внедрения системы менеджмента качества ISO 9000.
Например, получение сертификата данной системы, подтверждающего соответствие предприятия стандарту ISO 9001:2000, приводит к увеличению рыночной стоимости компании на 10 % в среднем [5, c.78].
Добиться роста стоимости бизнеса на открытом рынке можно и благодаря разумному сочетанию заемных средств и собственного капитала.
Несмотря на то, что множество российских менеджеров до сих пор недоверчивы к внешним вливаниям, удачный облигационный заем или своевременный кредит для бизнеса может увеличить капитализацию предприятия и его стоимость приблизительно на 10-15 %.
Так что важно понимать, что стоимость компании формируется не только на основании текущих показателей ее работы.
Оценка, которую получит бизнес, сильно зависит от его перспектив, от потенциала к росту и развитию на рынке, от вероятного увеличения продаж, доступных рынков сбыта услуг или товаров предприятия. Потому, решив продавать свою компанию, важно предварительно учесть все эти факторы и отдавать себе отчет в том, что они могут приводить как к увеличению цены, так и к уменьшению.
Для потенциальных инвесторов, осуществляющих инвестиции в активы компании, привлекательна способность компании генерировать положительные денежные потоки от использования активов. Денежные потоки при этом не только возмещают затраты, но и способствуют приросту капитала. Исходя из этого, инвесторов интересует, прежде всего, свободный денежный поток, который может быть направлен в их распоряжение. «Свободный денежный поток фирмы - это посленалоговый денежный поток от ее операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной и оборотный капитал, доступный инвесторам (кредиторам и собственникам)».
Выводы по главе 1. Денежные потоки представляют собой совокупность поступления и выплат денежных средств в процессах операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.
Положительная величина свободного денежного потока демонстрирует, что компания от использования своих активов получает средств больше, чем привлекает извне. Таким образом, свободный денежный поток является источником средств для инвесторов. Отрицательная величина свободного денежного потока означает недостаток внутренних источников денежных средств, и, следовательно, необходимы дополнительные вложения инвесторов.
Важно отметить, что отрицательная величина свободного денежного потока не всегда является проблемным фактором при оценке хозяйственной деятельности компании. Например, если предприятия осуществляют объемные инвестиции в долгосрочные и оборотные активы, то свободный денежный поток может иметь отрицательное значение.
Таким образом, для решения тех или иных управленческих задач по различным видам деятельности компании важное значение имеет эффективное управление соответствующими денежными потоками. Прогноз денежных потоков, определение их современной и будущей величины с учетом временного фактора, риска необходим для оценки финансового состояния компании и ее стоимости как в настоящем, так и в перспективе.