Дипломная работа: Влияние инвестиционного коэффициента на международную конкурентоспособность российской нефтеперерабатывающей отрасли

4. Экспортная пошлина и субсидия после налогового маневра

Таблица 7 Расчет экспортной пошлины и субсидии ОНПЗ после налогового маневра (2018-2025; млрд руб.)

· В соответствии с главной идеей налогового маневра, в период 2019-2024 происходит постепенный отказ от экспортных пошлин и в то же время происходит снижение экспортной субсидии, которая привязана к показателям пошлины.

· Для компенсации снижающейся экспортной субсидии вводится новый тип субсидирования - обратная субсидия, привязанная к акцизу на нефть. Таким образом, субсидии после налогового маневра рассчитывается как разница между пошлинами текущего периода и пошлинами, рассчитанными по правилам 2018 года.

Так, субсидия для ОНПЗ в 2019 году рассчитывается по следующей формуле:

Где: СПСt - Разница между экспортной субсидией в 2019 году и в 2018 году

Курс - фиксированный курс рубль-доллар (65 руб)

Крег - региональный коэффициент (для ОНПЗ Крег=1,05)

Именно из-за регионального коэффициента Крег налоговый маневр 2019-2024 зачастую называют “инвестиционный коэффициент”

5. Дисконтирование денежных потоков

Таблица 8 Расчет дисконтированного денежного потока ОНПЗ

(2018-2025; млрд руб.)

· Cash Flow для модели до и после маневра рассчитывается по одному методу, то есть как сумма положительных и отрицательных денежных потоков.

DCF, то есть дисконтированный денежный поток рассчитывается по следующей формуле: Финансовая онлайн энциклопедия CFI, “Discounted Cash Flow formula”// corporatefinanceinstitute.com, 2020

Где в качестве ставки дисконтирования “i” используется средневзвешенная стоимость капитала WACC для каждого отдельного предприятия. Исходя из годовой отчетности, для ГазпромНефть такая ставка зафиксирована на уровне 10,9%.

6. Расчет денежного сальдо и финальных результатов

После того как предыдущие вычисления по денежным потокам были выполнены можно перейти к финальному подсчету денежного сальдо, а также подсчету сроков окупаемости:

Таблица 9 Расчет денежного сальдо ОНПЗ до налогового маневра (2018-2025; млрд руб.)

· Сальдо денежного потока для моделей до и после маневра рассчитывается одинаковым образом, то есть как сумма дисконтированных денежных потоков DCF и инвестиционного потока. В конечном счете сальдо позволяет отследить срок окупаемости проекта модернизации ОНПЗ. Так, из таблицы 9 следует, что проект модернизации ОНПЗ по параметрам до налогового маневра наступит лишь 2033 году. При прочих равных, в реалиях после налогового маневра окупаемость наступает уже в 2024 году.

Таблица 10 Сроки окупаемости по проекту модернизации ОНПЗ

(месяц; %)

Таблица 11 Накопленные дисконтированные денежные потоки DCF до 2024 года по проекту модернизации ОНПЗ (2018-2024; %)

· В качестве “выходных” показателей модели были выбраны сроки окупаемости и накопленные дисконтированные денежные потоки, потому что они максимально наглядно демонстрируют влияние налогового маневра на доходность и инвестиционную привлекательность нефтеперерабатывающей отрасли.

· Для проекта по модернизации ОНПЗ применение новых параметров субсидирования сократили срок окупаемости проекта на 109 месяцев, то есть на 9 полных лет. Что касается денежных потоков, то по сравнению с показателями до налогового маневра, по итогам 2024 года они возросли на 117%.

3.2 Оценка влияния налогового маневра на сроки окупаемости проектов по модернизации и накопленные денежные потоки.

После того как был проведен детальный анализ DCF модели, на примере проекта по модернизации Омского НПЗ, мы можем перейти к интерпретации полученных результатов по всей выборке. По предварительным планам выборка должна была состоять из 21 НПЗ, однако в виду того, что некоторые проекты изначально задумывались при параметрах, введённых после налогового маневра, в реалиях 2018 года 3 из них были не окупаемыми (демонстрировали срок окупаемости более 40 лет). Поэтому, во избежание статистических выбросов, из конечной выборки были удалены проекты по модернизации Туапсинского и Московского НПЗ, а также Танеко.

Таблица 12 Сроки окупаемости проектов по модернизации российских НПЗ (мес.)

Исходя из показателей Таблицы 12, где представлены сроки окупаемости проектов по окупаемости Российских НПЗ, результаты можно разделить на три группы:

· Налоговый маневр повлиял отрицательно - к таким НПЗ можно отнести только Киришинефтеоргсинтез, для которого переход к новым параметрам налогового маневра вызвал замедление окупаемости на 15 месяцев, то есть на 1 полный год. Такой результат можно объяснить нелинейностью формулы, по которой происходит снижение пошлины и экспортной субсидии в 2019-2024 годах. Иными словами, экспортные субсидии для данного НПЗ снижаются быстрее чем растет обратная субсидия. Подобный эффект может быть актуален для НПЗ с ежегодным объемом переработки более 21млн тонн, однако эффект нивелируется после завершения налогового маневра в 2024 году.

· Налоговый маневр никак не повлиял - к таким НПЗ можно отнести Волгограднефтепереработка и Пермнефтеоргсинтез. Как можно отметить из таблицы 12, сроки окупаемости проектов в обоих случаях остались на уровне 1 года. Такой эффект актуален для технически современных НПЗ с крупными денежными потоками и малыми инвестиционными проектами. В данном случае, для обоих НПЗ объем инвестиций не превышал 10 млрд руб.

· Налоговый маневр повлиял положительно - к данной группе относятся все оставшиеся 15 НПЗ, для которых введение новых параметров субсидирования сократило сроки окупаемости инвестиционных проектов.

С учетом всех трех групп, срок окупаемости проектов по модернизации российских НПЗ сократился, в среднем, на 97 месяцев или на 8 полных лет.

Таблица 13 Накопленные до 2024 года дисконтированные денежные потоки DCF российских НПЗ (2018-2024; %)

Что касается второго “выходного показателя”, - это накопленный до 2024 года дисконтированный денежный поток DCF. Данный показатель позволяет оценить, насколько сильно повлиял налоговый маневр на прибыльность российских НПЗ, осуществляющих модернизацию. Как можно отметить из таблицы 13, все показатели оценены в процентах, а не в млрд руб. Это было сделано с целью снижения нагруженности таблицы и наглядности эффекта от налогового манёвра.

Таким образом, в отличии от показателей окупаемости проектов, денежные потоки после налогового маневра возросли в 100% случаев. Самый малый прирост составил 43% для Киришинефтеоргсинтез (по ранее упомянутым причинам), а самый большой для ОНПЗ - 117%. Причина, по которой до налогового маневра у ОНПЗ наблюдается отрицательные накопленные денежный потоки заключается в крупных масштабах проекта по модернизации и его долгой окупаемости. В среднем, накопленный DCF увеличился на 84%.

В конечном счете, можно утверждать, что налоговый маневр 2019-2024 “инвестиционный коэффициент” несет в себе исключительно положительный эффект и повышает конкурентоспособность российской нефтеперерабатывающей отрасли.

3.3 Оценка влияния инвестиционного коэффициента в международных реалиях

В рамках предыдущей главы нам удалось подтвердить гипотезу о том, что налоговый маневр “инвестиционный коэффициент” положительно повлиял на формирование прибыли и соответственно на окупаемость проектов по модернизации российских НПЗ. Ввиду того, что центральной идеей налогового маневра был отказ от экспортных пошлин, что является уже установленной нормой в большинстве стран, осуществляющих добычу и переработку нефти, было бы актуальным сравнить проекты по модернизации НПЗ в налоговых реалиях других стран. Таким образом удастся оценить международную конкурентоспособность российской нефтеперерабатывающей отрасли до и после маневра.

В качестве центральной идеи модели берется допущение о том, что российские НПЗ со всеми вытекающими показателями доходности и проектов по модернизации попадают в налоговые реалии США, Норвегии и Бразилии. Иными словами, вводится допущение о том, что существуют идентичные заводы в других странах. Что касается выбора стран, США является мировым лидером по переработке нефти со средней глубиной по рынку в 99%, Норвегия является единственной европейской страной с собственным развитым нефтесервисом, что позволяет охватить полный цикл производства нефтепродуктов, а Бразилия является одним из самых трендовых направлений последних лет по разработке шельфовых месторождений.