Инвестиционный менеджмент направлен на выполнение следующих задач:
Обеспечение роста экономического и производственного потенциала хозяйствующего субъекта
Максимизация доходности инвестиционного объекта
Минимизация рисков инвестиционной деятельности
джмент предполагает анализ, выбор и оценку инвестиционных объектов с учетом риска и доходности. Цель инвестиционного менеджмента заключается в выборе такой инвестиции (альтернативы), которая давала бы наибольшую выгоду (доход) и сопровождалась наименьшим риском. Общая функция эффективности инвестиционного менеджмента можно представить в виде формулы:
Effобщ >max=f(Effинв.)>f?(Qинв. мен.)>f?(optАльтернатива) (7)
Итак, инвестиционный менеджмент можно определить как систему эффективных мер, направленных на сохранение и приумножение капитала хозяйствующего субъекта.
В теории управления инвестиционными процессами выделяется три уровня иерархии инвестиционного менеджмента: макроуровень (уровень страны в целом), мезоуровень (уровень отдельных регионов) и микроуровень (уровень отдельной корпорации, фирмы, предприятия).
Главная задача теории, изучающей инвестиционные процессы,- исследование путей и направлений их активизации, позволяющей определять и обосновывать для потенциальных инвесторов наиболее эффективные направления вложения их капиталов, а для участников инвестиционного процесса, инициирующих инвестиционные проекты и предложения и реализующих их,- варианты наиболее эффективного использования инвестиций. Для оценки эффективности использования инвестиций в инвестиционном менеджменте существует специальная методологическая база, которая позволяет количественно оценить экономический эффект.
Методы оценки эффективности вложения инвестиционных ресурсов в инвестиционном менеджменте
В финансовых решениях, связанных с оценкой и принятием/отклонением инвестиционных проектов, превалируют соображения стратегического характера. Подобные проекты отличаются некоторыми особенностями:
1. значительные объемы затрат и ожидаемых выгод
2. соответствующие затраты растянуты во времени, то есть охватывают продолжительный период, и потому при их оценке должен учитываться фактор времени
3. как правило, в крупном инвестиционном проекте должны приниматься во внимание выгоды не только экономические, но и социальные
4. любой инвестиционный проект имеет существенное значение для организации в целом - иными словами, проект должен вписываться в рамки глобальной стратегии фирмы необходим учет риска.
Поэтому критерии, используемые для финансовой оценки подобных решений, должны по возможности отражать указанные особенности.
В наиболее общем виде инвестиционный проект IP представляет собой следующую модель:
IP = {ICj, CFk, n, r} (8)
где: ICj - инвестиция в j-ом году
CFk - приток (отток) денежных средств в k-м году
n - продолжительность проекта
r - ставка дисконтирования.
Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса:
1. Каков необходимый объем финансовых ресурсов?
2. Где найти источники в требуемом объеме и какова их стоимость?
3. Окупятся ли сделанные вложения, то есть достаточен ли объем прогнозируемых поступлений по сравнению со сделанными инвестициями?
К числу ключевых категорий, лежащих в основе используемых при ответе на эти вопросы процедур и методов количественного обоснования подготавливаемых управленческих решений, относятся понятия временной ценности денег и стоимости капитала.
1. Учет временной стоимости денег
Решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев не являются одномоментными в плане проявления вызываемых ими последствий. Иными словами, здесь весьма важную роль играет фактор времени. Формализованная основа подобных решений - так называемые финансовые вычисления, которые базируются на понятии временной ценности денег. Именно с их помощью удается принимать управленческие решения, эффективные во временном аспекте.
Ключевыми моментами методов оценки эффективности финансовых операций, определяющими их логику ,являются утверждения:
- практически любую финансовую операцию можно выразить в терминах финансов
- в подавляющем большинстве случаев собственно операции или их последствия «растянуты» во времени
- с каждой операцией можно увязать некоторый денежный поток
- денежные средства должны эффективно оборачиваться, то есть с течением времени приносить определенный доход
- элементы денежного потока, относящиеся к разным моментам времени, без определенных преобразований не сопоставимы
- преобразования элементов денежного потока осуществляется путем применения операций наращения и дисконтирования
- наращение и дисконтирование могут выполняться по различным схемам и с различными параметрами.
Расчет наращенной (FV) и дисконтированной (PV) величины осуществляется по соответственно по формулам:
(9)
где FV - наращенная сумма, то есть доход, планируемый к получению в n-м году
PV - инвестируемая сумма
r - ставка наращения.
(10)
где FV - доход, планируемый к получению в году
PV - приведенная (текущая) стоимость
r - ставка дисконтирования.
2. Денежные потоки и их оценка
Одним из основных элементов финансового анализа вообще и оценки инвестиционных ресурсов в частности является оценка денежного потока С1, С2,……, Сn, генерируемого в течение ряда временных периодов в результате какого-либо проекта или функционирования того или иного вида активов. Оценка денежного потока может выполняться в рамках решения двух задач: прямая, т.е. оценка с позиции будущего времени, и обратная, т.е. оценка с позиции настоящего.
Прямая задача предполагает суммарную оценку наращенного денежного потока, т.е. в её основе лежит будущая стоимость. В частности, если денежный поток представляет собой регулярные начисления процентов на вложенный капитал (Р) по схеме сложных процентов, то в основе суммарной оценки наращенного денежного потока лежит формула (2). Обратная задача предполагает суммарную оценку дисконтированного (приведенного) денежного потока. Поскольку отдельные элементы денежного потока генерируются в различные временные интервалы, а деньги имеют временную ценность, непосредственное их суммирование невозможно. Приведение элементов денежного потока к одному моменту времени осуществляется с помощью формулы (10).[13]
3.Метод расчета чистой приведенной стоимости
В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками компании - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит её рыночная стоимость. Тем не менее принятие решений по инвестиционным проектам чаще всего инициируется и осуществляется не собственниками компании, а её управленческим персоналом.
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью ставки r, устанавливаемой аналитиком (инвестором ) самостоятельно исходя из ежедневного процента возврата .который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал. Пусть делается прогноз, что инвестиция (IC) ,будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере Р1, Р2……, Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV) соответственно рассчитываются по формулам:
(11)
(12)
Очевидно, что если:
NPV >0, то проект следует принять, так как в этом случае ценность компании, а следовательно и благосостояние е владельцев увеличивается.
NPV<0, то проект следует отвергнуть, так как в случае принятия проекта ценность компании уменьшится, то есть владельцы понесут убыток.
NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный, то есть благосостояние владельцев не меняется. Однако, есть положительный аргумент- в случае реализации проекта объемы производства возрастут, то есть компания увеличится в масштабах. [13]
Используя приведенные выше методы, можно с определенной точностью оценить эффективность вложения инвестиций в тот или иной проект. Эти методы являются основой при оценке эффективности проектов и используются инвестиционными менеджерами при расчете экономического эффекта.
1.3 Особенности инвестиционной деятельности в инвестиционно-строительной сфере
Строительство - одна из мощных индустриальных отраслей материального производства, включающая строительно-монтажные, проектно-изыскательские, проектно-конструкторские предприятия и организации, научно-исследовательские институты строительного профиля, органы хозяйственного управления строительством, а также предприятия малого бизнеса. Большая доля инвестиционной деятельности приходится на строительный сектор народного хозяйства, что и предопределяет все возрастающую роль строительства в создании условий для динамичного развития экономики в целом.
Рис 8. Доля инвестиционной деятельности по отраслям в 2008 году
Под капитальным строительством понимают отдельную самостоятельную отрасль экономики страны, которая служит для создания новых, а также реконструкции, расширения, ремонта и технического перевооружения действующих объектов производственного и непроизводственного назначения. От объемов и уровня капитального строительства во многом зависит последующее развитие всех других секторов экономики, а также обеспечение непрерывного роста экономического потенциала и национального дохода страны.
Особенность строительства как отрасли производства состоит в сооружении недвижимых объектов основных фондов. При этом создаваемая продукция стационарна и используется по месту её нахождения.
Рис. 9 Особенности процесса строительства
Подробнее по схеме:
1. Сравнительно большая длительность цикла капитального строительства от начала проектирования до ввода его в эксплуатацию, что вызывает долгосрочное отвлечение оборотных средств на незавершенное строительство
2. Финансирование процесса строительства происходит в течение всего цикла производства. Причем вложение средств осуществляется в больших объемах по сравнению с рядом других отраслей, что позволяет говорить о капиталоемкости процесса строительства.
3. Строительство- одна из самых материалоемких отраслей народного хозяйства и требует применения разнообразных строительных материалов, ассортимент которых изменяется по мере перехода от одного этапа строительство к другому. Как правило, продукция, поставляемая на строительную площадку является результатом совместной деятельности целого ряда предприятий: по добыче сырья, изготовлению полуфабрикатов, производству строительных конструкций. Всего в строительной сфере прямо или опосредованно участвует до 70 отраслей хозяйства.
4. Вовлеченность в строительный процесс множества различных организаций, которые специализируются на разных видах работ. То есть строительство осуществляется не только силами одной организации. В создании строительной продукции участвуют множество различных организаций, получивших лицензию на соответствующую деятельность. Как правило, все организации территориально удалены друг от друга при стационарности создаваемого объекта, что требует особой структуры управления процессом строительства.
5. В связи с большой материало- и капиталоемкостью создаваемых объектов строительного производства необходима особая структура управления материально-техническим обеспечением процесса производства. Многие процессы с точки зрения технологии требуют особых условий производства, что в свою очередь требует бесперебойного обеспечения процесса всеми необходимыми материальными ресурсами.
6. Строгая последовательность всех технологических процессов строительства. Комплекс мероприятий помимо строительно-монтажных работ включает также создание временных жилых и административных зданий, прокладку энергетических и инженерных коммуникаций, а зачастую и подъездных путей, что, естественно, требует дополнительных затрат. При этом ни одна стадия не может начаться без завершения предыдущей. К тому же объекты, как правило, располагаются друг от друга достаточно далеко, из-за чего невозможно единовременное использования рабочей силы в соответствии со специальностью и квалификацией. Техника, используемая в строительном производстве, представляет собой в большинстве крупногабаритную технику, поэтому транспортировка, аренда или покупка, монтаж на строительной площадке - всё это представляет определенные трудности с технической точки зрения, так как строительство нередко ведется в пределах уже сложившейся застройки и в стесненных условиях. Также следует отметить то, что сам процесс перемещения технических средств к месту создания строительной продукции является отличительной особенностью строительного производства.