Для разработки пассивной стратегии требуется минимум прогнозов. Один из наиболее популярных типов пассивной стратегии -- индексация, которая предусматривает повторение результатов индекса, который выбирается в качестве эталона (на основе американских индексов Доу-Джонса (Dow Jones Industrial Average -- DJIA), Standard and Poor's Index, японского индекса Никкей (Nikkei Stock Average) или индекса ММВБ как основного российского индекса рынка ценных бумаг и других). В частности, индексация давно и широко используется в управлении портфелями акций, между тем применение ее в управлении портфелем облигаций -- явление относительно новое.
Между крайними полюсами -- активным и пассивным управлением -- располагаются стратегии, включающие элементы обеих основных групп. Так, значительная часть портфеля может быть индексирована, а остаток может управляться активно. Другой вариант: портфель индексирован, однако для увеличения прибыли индексированного портфеля используются активные стратегии с низкой степенью риска. Такого рода стратегии принято называть улучшенной индексацией или индексацией плюс.
4. Особенности формирования портфеля контрольного участия
Если кредитная организация осуществляет контроль над управлением акционерным обществом, оказывает существенное влияние на его деятельность, то акции такого акционерного общества находятся в портфеле контрольного участия. Принадлежащие кредитной организации паи ПИФов также пополняют портфель контрольного участия банка. В аналитическом учете ведутся лицевые счета по каждой организации, акции которых находятся в портфеле контрольного участия, и по ПИФу, паи которого принадлежат кредитной организации.
Крупные банки, несмотря на сложные экономические условия и на постепенное исключение из состава и структуры капитала акций портфеля контрольного участия, продолжают наращивать суммы подобных вложений. Это в свою очередь требует увеличения внимания со стороны регулятора за подобными операциями банков, что выражается в принятии новых документов по управлению рисками портфелей контрольного участия.
Портфель контрольного участия банка состоит из двух разделов:
1) участия в дочерних и зависимых акционерных обществах и акционерных кредитных организациях-резидентах и нерезидентах, паевых инвестиционных фондах (ПИФ), а также акций и паев, переданных без прекращения признания;
2) прочего участия в виде вложений в уставные капиталы кредитных организаций, созданных в форме общества с ограниченной (дополнительной) ответственностью, организаций нефинансового сектора, неакционерных банков-нерезидентов и организаций-нерезидентов, осуществляющих деятельность в других странах.
Портфель контрольного участия формируется только после перехода права собственности на акции, паи ПИФов и получения кредитной организацией подтверждающих документов. По долевым бумагам и паям портфеля контрольного участия банка предполагается обязательное формирование резерва под обесценение ценных бумаг согласно действующему положению Банка России 16 июля 2012 г. № 385-П «Положение о правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации». Однако резерв под обесценение ценных бумаг не создается под вложения кредитных организаций в акции (доли) участия, уменьшающие сумму основного капитала в соответствии с требованиями положения Банка России 28 декабря 2012 г. № 395-П «Положение о методике определения величины собственных средств (капитала) кредитных организаций (Базель III)».
Усиление банковского надзора со стороны Банка России к вопросам формирования и использования портфеля контрольного участия выявило типичные нарушения в этой сфере.
В связи с возникающими угрозами по формированию портфеля участия, связанными с неправомерно завышенной ценой покупки, со структурным кризисом фондового рынка, криминализацией рынка ценных бумаг Банк России внес изменения в указание от 25 октября 2013 г. № 3081-У «О раскрытии кредитными организациями информации о своей деятельности» (по состоянию на 11 июня 2015 г.)[2] и обязал кредитные организации подробно раскрывать отчетность по этим операциям. Предполагается подробное раскрытие информации:
1) по риску инвестиций в долевые ценные бумаги (акции, доли участия в уставном капитале юридических лиц, доли участия в паевых инвестиционных фондах), не входящие в торговый портфель;
2) политике кредитной организации в области инвестиций в долевые ценные бумаги, не входящие в торговый портфель, включая различия между инвестициями, осуществленными с целью получения прибыли, и инвестициями, осуществленными с целью осуществления контроля за деятельностью предприятия либо оказания на деятельность предприятия значительного влияния;
3) краткому описанию учетной политики кредитной организации в отношении долевых ценных бумаг, не входящих в торговый портфель;
4) информации об объеме и о структуре портфеля ценных бумаг в разрезе целей инвестиций (инвестиции с целью получения доходов, с целью осуществления контроля либо оказания значительного влияния на деятельность предприятия), видов инструментов (акции, доли участия в уставном капитале юридических лиц, доли участия в паевых инвестиционных фондов) с выделением инструментов, оцениваемых по справедливой стоимости через прибыль (убыток), ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, учитываемых по себестоимости и указанием по ним размера требований, взвешенных по риску, объема требуемых собственных средств (капитала) на покрытие данного вида риска;
5) информации о справедливой стоимости инвестиций в долевые ценные бумаги, не входящие в торговый портфель, отражаемые в бухгалтерском учете по себестоимости, по которым имеются исходные данные первого и второго уровней для определения справедливой стоимости в соответствии с МСФО (IFRS) 13 «Оценка справедливой стоимости»;
6) информации о размере прибыли (убытка) от продажи долевых ценных бумаг, не входящих в торговый портфель, в текущем году;
7) информации об объеме сформированных (восстановленных) резервов на возможные потери в отношении инвестиций в долевые ценные бумаги, не входящие в торговый портфель;
8) сведениям о полученных доходах (дивидендах) от инвестиций в долевые ценные бумаги, не входящие в торговый портфель;
9) сведениям об объеме реализованных (нереализованных) расходов (доходов) от переоценки инвестиций в долевые ценные бумаги, не входящие в торговый портфель.
Эти меры были предприняты Банком России, чтобы проконтролировать возможные факты использования финансовой зависимости компании и иных форм зависимости от миноритария -- крупного холдинга.
Поэтому у банков, имеющих портфель контрольного участия, должны быть разработаны документы прямого управления деятельностью дочерней компании. Для этого следует:
1) прописать в незакрытом перечне позиций варианты формализации указаний;
2) ввести критерии возникновения права;
3) внедрить ограничения применения прямого управления (ввести норму, согласно которой прямое управление возможно только в публичных АО при участии в капитале лица (аффилированных лиц) с порогом более 90%, ввести норму, согласно которой советы директоров публичных АО обязаны принять внутреннее положение, регулирующее порядок их действий, указать, что прямое управление не применяется в отношении вопросов общей компетенции акционеров (участников) и исключительной компетенции совета директоров, в части публичных АО уточнить, что прямое управление распространяется исключительно на сделки, заключаемые путем подписания договоров, уточнить, что под договором (с дочерним обществом) как критерием права подразумеваются строго договоры гражданско-правовой природы).
В последнее время особое внимание со стороны Банка России уделяется качественному составу портфеля контрольного участия, например, вложения в инвестиционные проекты. При этом важное значение имеет использование с этой целью прямых инвестиций. Прямые инвестиции можно определить как вложения денежных средств в материальное производство и сбыт с целью участия в управлении предприятием, реализующим инновационный проект. Помимо этого, вложенные в реализацию проекта финансовые ресурсы могут приносить доходы от участия банка в деятельности компании. Прямые инвестиции обеспечивают обладание контрольным пакетом акций, что влечет за собой непосредственное управление объектом инвестирования. В данном контексте банк будет выступать в роли венчурного инвестора, вкладывающего денежные средства в покупку акций инновационных компаний, деятельность которых носит рисковый характер.
Портфельные инвестиции предполагают пассивное владение ценными бумагами (акциями, облигациями и пр.) и не предусматривают участия инвестора в управлении инновационным предприятием, осуществившим эмиссию ценных бумаг. Так, компания, решившая реализовать инновационный проект, для финансирования данного процесса может организовать, например, дополнительный выпуск акций, облигаций или векселей. Участие банка в портфельном инвестировании предполагает получение дохода в виде процентов, дивидендов или в виде курсовой разницы стоимости активов.
Рассмотрим банк с позиции венчурного инвестора, осуществляющего финансирование инновационного проекта, заключающегося в реализации перспективной идеи, не обеспеченное ни залоговым имуществом, ни сбережениями, ни прочими активами предпринимателя. Единственной гарантией в данной сделке будет выступать оговоренная доля акций существующей или недавно созданной молодой компании. Прерогативой кредитных организаций в данном случае является вложение капитала в инновационные компании, выпущенные акции которых полностью распределяются между его акционерами и свободно не обращаются на фондовом рынке. Характерной особенностью венчурного финансирования является вложение финансовых ресурсов в капитал акционерных обществ (ЗАО и ОАО) в обмен на пакет или долю акций.
Такую категорию частных инвесторов (так называемые бизнес- ангелы) представляют банки, занимающиеся инвестированием средств в капитал компаний на начальных стадиях их развития и обладающих существенным потенциалом роста. Инвестиционная деятельность банков в этом случае не предусматривает наличия залога в качестве обеспечения. Цель их деятельности заключается в получении дохода от продажи своей доли в акционерном капитале компании через несколько лет, как правило, в несколько раз превышающего номинальную стоимость акций.
Особое значение при формировании портфеля контрольного участия имеет регулярная оценка финансового положения компании, акции (доли участия в УК) которой приобретаются. Оценка финансового положения банков, акции (доли участия) которых находятся в портфеле контрольного участия, осуществляется в соответствии с указанием Банка России от 30 апреля 2008 г. № 2005-У «Об оценке экономического положения банков» (далее -- Указание Банка России № 2005-У). Оценка финансового положения, в целях поддержания устойчивости банковской системы России, осуществляется также и по кредитным организациям-приобретателям банковских акций.
Особенности оценки финансового положения (экономического положения) кредитных организаций выражается в тех документах, которые обязаны представлять банки, и в их соответствии требованиям Указания Банка № 2005-У. Документом, необходимым для представления банком, приобретающим в портфель контрольного участия акции или доли другого банка, является только заключение территориального учреждения Банка России или Департамента надзора за системно значимыми кредитными организациями Банка России о финансовом положении банка.
Оценка финансового положения, в целях установления достаточности собственных средств кредитной организации-приобретателя (контролера), проводится на основе величины собственных средств (капитала):
- по состоянию на последнюю отчетную месячную дату, предшествующую дате представления документов (при решении вопросов о государственной регистрации, создаваемой путем учреждения кредитной организации, и о выдаче предварительного согласия Банка России);
- состоянию на последнюю отчетную месячную дату, предшествующую дате оплаты по сделкам на формирование портфеля контрольного участия акциями других банков с целью получения согласия Банка России;
- состоянию на последнюю отчетную месячную дату, предшествующую дате оплаты акций (долей) (при проверке правомерности оплаты акций (долей) кредитной организации при увеличении ее уставного капитала).
Финансовое положение кредитной организации-приобретателя (контролера), в целях установления удовлетворительности финансового положения, оценивается банком-приобретателем (контролера) в соответствии с Указанием Банка России № 2005-У и признается удовлетворительным, если банк относится к классификационной группе 1 классификационной группе 2.
Оценка финансового положения кредитной организации- приобретателя (контролера), в целях установления удовлетворительности финансового положения, проводится:
1) за три последних завершенных финансовых года -- на каждую годовую отчетную дату и на последнюю отчетную месячную дату, предшествующую дате представления документов;
2) три последних завершенных финансовых года -- на каждую годовую отчетную дату и на последнюю отчетную месячную дату, предшествующую дате оплаты по сделкам на приобретение акций (долей) кредитной организации и на установление контроля в отношении акционеров (участников) кредитной организации, а также на последнюю отчетную месячную дату, предшествующую дате представления документов;