В качестве примера проведения операций банков по поручению клиента можно привести операции, проведенные на торгах на Московской бирже (МОЕХ) 17 июля 2019 г. при размещении первого выпуска ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом). Срок обращения облигаций составляет восемь лет, ставка купона фиксирована в соответствии с решением о выпуске и составляет 2,5%. Цена размещения облигаций составила 91% номинала, составляющего на 17 июля 1 тыс. руб. В рамках биржевого размещения всеми участвующими в торгах инвесторами приобретено 56 700 666 ценных бумаг на общую сумму 51 597 606 060 руб., что является рекордным объемом размещения ОФЗ в течение одного торгового дня на Московской бирже. В рамках биржевого размещения поступила 191 заявка от 46 участников торгов. Всего в размещении приняли участие 148 клиентов, из которых на собственные операции участников торгов пришлось 39%, на операции нерезидентов -- 15%, на клиентов доверительного управления -- 45%, доля физических лиц составила 1%. В дальнейшем обращение ОФЗ-ИН проходило по аналогии с другими ОФЗ во всех режимах торгов. На начало 2020 г., в частности, ОФЗ на Московской бирже торговалось в режиме отложенных расчетов (с расчетами в Т + 1). При этом большинство акций торгуются в режиме отложенных расчетов (с расчетами в Т + 2), а облигации продолжали торговаться в режиме ТО, когда деньги и бумаги переводятся по счетам в день заключения операции.
Выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить его заявку на покупку ценных бумаг за счет собственного портфеля ценных бумаг. В другом случае, исполняя заявку на продажу клиентом ценных бумаг, банк может приобрести предлагаемые ценные бумаги для собственного портфеля. Показательно, что брокерскими услугами только Сбербанка России пользовались в 2019 г. более 180 тыс. клиентов-инвесторов по всей России.
Клиентами банка-брокера могут быть как физические лица, так и юридические организации.
Важным условием эффективности брокерских операции банков с клиентами является учет многообразия реальных рисков, существующих на фондовом рынке. Риски зависят от внешней среды и условий внутренней организации банка и проявляются как системные риски, ценовой риск, риск банкротства эмитента, валютный и процентный, операционный (технический, технологический, кадровый) и многие другие риски. Так, отраслевые риски связаны с неблагоприятным функционированием определенной отрасли и сказываются на показателях стоимости выпущенных ими ценных бумаг и бумаг компаний из смежных отраслей. Особый статус в работе банка-брокера имеет риск возникновения конфликта интересов при осуществлении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, предполагающий возможность конфликта интересов инвесторов и банка, который должен отдавать приоритет интересам инвесторов перед собственными. К операциям, связанным с повышенным риском, относятся необеспеченные сделки1, сопровождаемые превышением собственных средств, например, путем займа дополнительных средств или ценных бумаг у брокера.
Еще более рискованными являются спекулятивные операции на рынке срочных и производных финансовых инструментов (фьючерсные контракты, опционы). Для срочных контрактов базовыми активами в конце 2015 г. являлись акции, облигации федерального займа, иностранная валюта, ставка трехмесячного кредита MosPrime, сырье и товары.
Особенностью покупки или продажи срочного контракта являются ограниченный срок его действия и заранее определенные условия сделки. Экспирация контрактов означает автоматическое окончание срока контракта и исполнение условий сделки.
Выгоды торговли на срочном рынке сводятся к следующему:
- «эффект плеча» -- при заключении срочного контракта вносится только размер гарантийного обеспечения -- от 3 до 20% стоимости контракта;
- биржевая и брокерская комиссии существенно ниже комиссий на фондовом рынке;
- посредством включения в торговую стратегию фьючерсов и опционов можно хеджировать риски;
- режим торгов на срочном рынке, кроме основной, имеет вечернюю сессию -- с 19:00 до 23:50.
Отрицательные последствия операций, с которыми может столкнуться брокер, -- это необходимость возмещения клиенту -- квалифицированному инвестору1 причиненных убытков, в том числе всех расходов, понесенных клиентом при совершении сделок, включая расходы на оплату услуг брокера и биржи.
Торговля фьючерсами и опционами с повышенным «плечом» дает больше возможностей для хеджирования своих рисков на фондовом рынке, больше возможностей для быстрого прироста капитала, но вместе с тем имеет и повышенный риск.
Дополняется вышеназванная система рисков рисками, связанными с приобретением иностранных ценных бумаг и заключением срочных контрактов, базисным активом которых являются ценные бумаги иностранных эмитентов или индексы, рассчитанные по таким ценным бумагам.
Учитывая высокую рискованность среды при проведении бан- ком-брокером операций с ценными бумагами, на банк возлагается особая ответственность за результативность работы с ценными бумагами и денежными средствами инвестора как при непосредственной работе с клиентом, так и на макроэкономическом уровне.
Учитывая противоречивое многообразие возможного проявления последствий рисков, банк-брокер обязан помогать клиенту-инвестору при выборе им инвестиционной стратегии, а также при оценке рисков и получаемого эффекта. Многие банки-брокеры предоставляют особую услугу аналитического консультирования. Для самого банка стабильно и успешно работающий клиент является гарантом будущих комиссионных платежей.
Одновременно на макроуровне «Основные направления развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка Российской Федерации на период 2017--2020 гг.» предусматривают в общей системе развития финансового рынка создание инструментария по разработке дополнительных требований к банкам, входящим в системно значимые финансовые организации, способные проводить мониторинг рисков с целью выявления потенциальных системных угроз. Как системно значимые участники финансового стресс-тестирования банки призваны повышать эффективность механизма обеспечения непрерывности, присутствия на биржевых торгах участников с различными торговыми стратегиями, что в значительной степени связано с осуществлением их брокерской деятельности.
Предупреждение или минимизации последствий, существующих на фондовом рынке рисков, а также создание максимально благоприятных условий для работы банков-брокеров с клиентами как потенциальными инвесторами являются важнейшими задачами системы регулирования фондового рынка и сопровождающего ее российского законодательства.
Поэтому операции банков на рынке ценных бумаг регулируется более чем пятью десятками нормативных документов, среди которых насчитывается 13 законов только федерального уровня. Регулирование брокерской деятельности банков осуществляется, например, Законом о рынке ценных бумаг и указанием Банка России от 18 апреля 2014 г. № 3234- У «О единых требованиях к правилам осуществления брокерской деятельности при совершении отдельных сделок за счет клиентов» (далее -- Указание Банка России № 3234-У).
3. Доверительное управление на рынке ценных бумаг
Потребность банковской корпоративной клиентуры в более или менее длительном сохранении накоплений обусловлена необходимостью реконструкции предприятий и модернизации производства, что требует крупных инвестиционных вложений в основные производственные фонды. Эта потребность определила развитие такого вида посреднических операций российских коммерческих банков, как доверительное управление портфелем клиента на рынке ценных бумаг. В настоящее время банки проводят эти операции в интересах и по поручению своих клиентов - физических лиц.
Основными целями передачи имущества в доверительное управление являются:
- получение максимального дохода от владения ценными бумагами;
- изучение конъюнктуры фондового рынка и оперативное принятие решений в отношении акций, переданных в доверительное управление;
- профессиональная реализация прав, предоставленных ценными бумагами;
- освобождение собственника акций от обязанностей, которые он несет как акционер.
Сделки с переданным в доверительное управление имуществом доверительный управляющий совершает от своего имени, указывая при этом, что он действует в качестве такого управляющего.
Коммерческие банки предлагают своим клиентам следующие способы доверительного управления.
Индивидуальное доверительное управление (ИДУ). Имущество учредителя учитывается отдельно и вкладывается в доходные активы (управляется) отдельно. Для банка данный способ управления технологически прост, поскольку не предусматривает сложных методик расчетов долей по вложениям и распределению доходов и расходов. Банк ведет отдельные балансы и не выделяет их из общего баланса.
Доверительное управление коллективных инвестиций (КИ) с возможностью совместных вложений. В этом случае имущество нескольких учредителей может быть объединено для совместного вложения в некоторый общий доходный актив на равноправной (или иной специально оговоренной) основе в соответствии с индивидуальными инвестиционными декларациями учредителей.
4. Депозитарные услуги банков на рынке ценных бумаг
В последние годы спрос на депозитарные услуги кредитных организаций резко возрос. Это связано, во-первых, с широким применением бездокументарных, безналичных технологий обращения ценных бумаг, когда ценные бумаги не оформляются на бумажных носителях -- сертификатах, во-вторых, с наличием у банков желания и возможности предоставлять клиентам комплексное обслуживание на рынке ценных бумаг: брокерские операции, доверительное управление, депозитарное обслуживание. Это объясняется как экономической политикой банков, так и наличием значительной материально-технической базы по сравнению с профессиональными участниками -- некредитными организациями.
Нормативно-правовая база осуществления банками депозитарных операций и ведения депозитарного учета представлена Законом о рынке ценных бумаг, постановлением Федеральной комиссии по ценным бумагам от 16 октября 1997 г. № 36 «Об утверждении Положения о депозитарной деятельности в Российской Федерации», инструкцией Банка России от 25 июля 1996 г. № 44 «Правила ведения учета депозитарных операций кредитных организациях в Российской Федерации» (далее -- Инструкция Банка России № 44), а также указанием Банка России от 15 июля 1998 г. № 292-У «О временном порядке ведения депозитарных операций с неэмиссионными ценными бумагами» (далее -- Указание Банка России № 292-У).
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.
Объектом депозитарной деятельности могут выступать ценные бумаги любых форм выпуска (документарные без обязательного централизованного хранения, документарные с обязательным централизованным хранением, бездокументарные), выпущенные как резидентами РФ, так и нерезидентами.
5. Прочие комиссионные операции банков на рынке ценных бумаг
Рассматриваемые в настоящем параграфе операции и услуги банков на рынке ценных бумаг не являются классическими или традиционными для коммерческих банков. В большей степени указанные операции принято относить к инвестиционной банковской деятельности.
Сформировавшаяся в настоящее время в России модель организации финансового рынка позволяет коммерческим банкам совмещать совершение всего спектра традиционных банковских операций с деятельностью на рынке ценных бумаг, что дает возможность говорить об универсальном характере деятельности российских коммерческих банков. В соответствии с российским законодательством не предусмотрено выделение специализированных инвестиционных банков, что характерно для стран с англосаксонской моделью, в связи с чем отсутствует нормативное закрепление понятия инвестиционного банка.
При делении банков на традиционные и инвестиционные (англосаксонская модель) традиционные коммерческие банки занимаются исконно банковскими операциями (аккумулируют временно свободные денежные средства различных субъектов экономики, предоставляют кредиты, осуществляют открытие и ведение счетов, расчетно-кассовое обслуживание и т.д.). Инвестиционные же банки в свою очередь концентрируют основное внимание на рынке ценных бумаг, совершая как собственные, так и клиентские операции преимущественно на нем.
В экономической литературе встречаются различные определения инвестиционного банка, в основном сводящиеся к тому, что это банк, который специализируется на торговле ценными бумагами (собственные операции), организации выпусков и размещения ценных бумаг компаний, сделок слияния и поглощения (M&L), проектного финансирования (операции в интересах клиентов) и т.п., а также оказывает консультационные услуги в данной сфере.
При определении сущности инвестиционного банка, таким образом, акцент стоит на инструментарии работы -- ценных бумагах. Вопрос относительно того, являются инвестиционные банки именно банками или же иными финансовыми учреждениями, становится второстепенным. Использование термина «банк» обусловлено в большей степени устоявшейся международной практикой.