Значительные объемы размещения в валютные государственные бумаги привели к формированию устойчивой длинной валютной позиции и повышению курсового риска. Это определяет необходимость достижения более сбалансированной по видам валют структуры, которая обеспечила бы повышение темпов прироста процентного дохода как основной составляющей структуры доходов Банка.
Торговые ценные бумаги. Торговый портфель ценных бумаг создается как эффективный инструмент снижения затрат на поддержание краткосрочной ликвидности Банка, необходимое условие для развития клиентских операций.
Доходы от арбитражных операций с торговым портфелем ценных бумаг не рассматриваются Банком как существенный источник доходов, определяющий финансовый результат. Будет расширена практика открытия небольших лимитов на торговые портфели активов по новым сегментам рынка и банковским инструментам, что позволит отработать технологию операций, лучше понять особенности данного рынка с целью повышения качества выполнения возможных клиентских заявок.
Основными сегментами рынка, на которых Банк продолжит формировать торговые портфели ценных бумаг, будут: рынок государственных ценных бумаг; рынок корпоративных ценных бумаг; рынок еврооблигаций российских эмитентов. Предполагается открыть лимиты на формирование небольших мультивалютных торговых портфелей инструментов международного фондового рынка, представляющих потенциальный интерес для клиентов Банка.
Инвестиционный портфель. Сбербанк России рассматривает инвестиционные вложения в ценные бумаги как один из основных активов Банка, способ эффективного вложения собственных средств и ресурсов, привлеченных у клиентов.
Сформированные в предыдущие годы инвестиционные портфели государственных ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте (ОВГВЗ и Еврооблигации России), являются существенным источником доходов Банка и обеспечивают необходимый уровень рентабельности вложений. Управление будет ограничено операциями по улучшению качественных показателей портфелей, оптимизации их структуры. Дальнейшее наращивание объемов инвестиционных портфелей ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, не предполагается. Возможно замещение ряда валютных ценных бумаг, рыночная стоимость которых превышает балансовую, на более короткие по срокам до погашения еврооблигации российских эмитентов.
Накопленный опыт работы с государственными ценными бумагами, ориентированными на продажу как населению, так и юридическим лицам, свидетельствует о перспективности данного направления. Объем возможных инвестиций Банка будет определен в зависимости от планов государства по эмиссии данного вида ценных бумаг.
Ценные бумаги субъектов Российской Федерации и местных органов власти. Банк не планирует существенного роста портфеля субфедеральных и муниципальных ценных бумаг. Возможность новых инвестиций на данном сегменте рынка будет рассматриваться с учетом кредитной истории эмитентов, их финансовых возможностей, способности в полном объеме и в срок выполнять принятые обязательства.
Постепенное возрождение российского рынка корпоративных ценных бумаг позволяет рассчитывать на дальнейший рост его инвестиционной привлекательности. Банк предполагает сформировать инвестиционные портфели акций корпоративных эмитентов, возможность их наращивания будет определяться динамикой развития рынка. Особый интерес для инвестиций Банка будут представлять корпоративные долговые обязательства и векселя предприятий реального сектора российской экономики. Предпочтение будет отдаваться долговым обязательствам крупных эмитентов, представляющих наиболее инвестиционно привлекательные отрасли экономики. Сбербанк России не предполагает существенных вложений средств в ценные бумаги иностранных эмитентов.
3.3 Проблемы и пути совершенствования развития рынка ценных бумаг в России
Как любая быстрорастущая система рынок ценных бумаг сталкивается с рядом проблем, многие из которых имеют первоочередную важность.
Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка, которые требуют первоочередного решения:
1. Целевая переориентация РЦБ с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России.
2. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.
3. Улучшение законодательства, а также организация контроля за его выполнением.
4. Повышение роли государства на фондовом рынке, для чего необходимо:
- создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления РЦБ и его текущего регулирования. Окончательный выбор модели фондового рынка (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и бюджета за счет выпуска ценных бумаг;
- формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания РЦБ.
5. Проблема защиты вложений инвесторов в ценные бумаги от потерь, которая может быть решена созданием государственной или полугосударственной системы ее обеспечения.
6. Опережающее создание депозитарной, клиринговой и агентской сетей для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.
7. Реализация принципа открытости информации - через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг. Создание общепринятой системы показателей для оценки РЦБ, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, а также развитие сети специализированных изданий, характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций.
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) подготовила новую стратегию развития финансового рынка. Впервые стратегия развития финансового рынка появилась в 2006 году. Тогда она была актуальна, так как рынок финансовых услуг в России делал только первые шаги в своем развитии. Теперь, по мнению ФСФР, наступил новый период. При удачной реализации предлагаемых мер, Россия должна стать крупным международным финансовым центром.
В мире наметилась четкая тенденция глобализация мировой экономики. И все идет к тому, что, в конце концов, в ближайшее десятилетие сформируется несколько крупных мировых финансовых центров. Чтобы Росси попасть в их число, надо срочно заняться конкурентоспособностью отечественного финансового рынка.
Одна из основных задач - конкурентная биржевая инфраструктура. Как считает регулятор, ее не будет, пока в России не появится единый стратегический центр развития организованного рынка ценных бумаг. Кстати, первые шаги в создании единой инфраструктуры у нас уже пытались сделать. Речь идет о законе о центральном депозитарии. Появление законопроекта спровоцировало жесткую дискуссию двух основных российских биржевых групп ММВБ и РТС, которые долго не могли решить, чей же расчетный депозитарий получит статус центрального.
Именно наличие нескольких центров биржевой инфраструктуры и не дает российскому рынку ценных бумаг пойти вперед. А между тем, по мнению ФСФР, огромной проблемы тут нет. Существование консолидированной биржевой инфраструктуры, которая бы включала в себя специализированные биржевые площадки (по сделкам с акциями, облигациями, с производными финансовыми инструментами), нужно принять как аксиому. Тем более, что уже сейчас специализация фондовых бирж РТС и ММВБ достаточно четко определена, а следовательно, и спорить "кто главней", не стоит.
Единый холдинг мог бы появиться уже через три года. С 2012 года ценные бумаги холдинга могут быть размещены публично. Как говорится в докладе ФСФР, с учетом уже имеющейся сегодня оценочной стоимости фондовых бирж ММВБ и РТС, можно предположить, что к 2020 году по своей капитализации единый российский биржевой холдинг вправе претендовать на одно из лидирующих мест в мире.
Чтобы стать мировым финансовым центром, России надо также вплотную заняться совершенствованием налогообложения на финансовом рынке. В числе прочих предложений ФСФР настаивает на том, что целесообразно было бы исключить из числа объектов налогообложения по налогу на добавленную стоимость операции, совершаемые управляющей компанией с имуществом паевого инвестиционного фонда. Придание управляющей компании инвестиционного фонда статуса плательщика НДС создает ряд проблем для управляющих компаний фондов недвижимости: невозможность зачета НДС уплаченного и НДС, полученного, в том числе при совершении операций с имуществом разных фондов, что увеличивает инвестиционные риски и искажает результаты расчета стоимости чистых активов указанных фондов.
Еще более либеральной является идея снижения ставки налога на доходы от инвестиций в ценные бумаги до нуля. На первом этапе, предполагается распространить указанные преимущества, прежде всего, на физических лиц, и на институциональных инвесторов (кредитные организации, страховые компании, дилеров на рынке ценных бумаг, акционерные инвестиционные фонды), совершающих операции за свой счет.
В последующем приведенный режим налогообложения налогом на прибыль организаций может быть распространен и на иные юридические лица. Эта мера приведет к перемещению на российский рынок операций не только с российскими финансовыми активами, но и с финансовыми активами других стран (в первую очередь, стран СНГ и Восточной Европы).
Также ФСФР говорит о необходимости увеличения количества ценных бумаг российских акционерных обществ, находящихся в свободном обращении (free-float). По имеющимся оценкам в 2007 году в Бразилии в свободном обращении находилось в среднем около 42% акций, выпущенных акционерными обществами, в Индии - 33%, в Китае - 27%. В России по различным оценкам этот показатель находится в интервале 20-30%, что не может считаться достаточным для рынка, претендующего на лидирующие позиции в мире. Необходимо стремиться к тому, чтобы уже в ближайшее 2-3 года свободное обращение ценных бумаг в России достигло не менее 40-50%.
Для этого регулятор планирует ввести понятие, эквивалентное термину "free-float", и установить его количественные и качественные значения. На основе этого можно было бы определять пропорции и требования, касающиеся обращения ценных бумаг и сделок с ними со стороны участников рынка ценных бумаг. В частности, можно ввести гибкие пропорции выпуска и обращения ценных бумаг на российских и зарубежных площадках, которые бы ограничивали возможность выхода за рубеж компаний с низкой долей акций, находящихся в свободном обращении, но создающих более льготный режим выхода для компаний с наибольшим количеством свободно обращающихся акций.
Преференции в виде либеральной процедуры государственной регистрации выпусков ценных бумаг могут получить инновационные и наукоемкие предприятия. Как правило, новые быстро растущие компании особо рискованны для населения и других групп консервативных инвесторов. Вместе с тем, ценные бумаги таких эмитентов могут быть привлекательны для отдельных групп квалифицированных инвесторов. И вообще в дальнейшем будет вполне оправданным появление организованного рынка ценных бумаг для квалифицированных инвесторов.
Пожалуй, самым интересным предложением ФСФР является принятие в 2012 году закона об обязательном публичном размещении акций на российском фондовом рынке. Акционерные общества, включая кредитные организации, являющиеся дочерними предприятиями зарубежных компаний, должны будут выйти на рынок спустя три года с момента их организации. Возникновение такой обязанности должно быть, например, обусловлено положительным заключением независимых инвестиционных экспертов о возможности эмиссии ценных бумаг.
Привлекать розничных инвесторов ФСФР предлагает не только путем налоговых льгот. Уже к концу этого года должна быть завершена работа над проектом федерального закона "О компенсациях гражданам на рынке ценных бумаг". Скорее всего эта система будет построена на принципах обязательного страхования, предполагающего по аналогии с механизмом страхования банковских вкладов нормативные отчисления средств профессиональными участниками рынка ценных бумаг, например, в Агентство по страхованию вкладов.
Участники рынка пока очень осторожно высказываются по поводу инициатив ФСФР. Сомнение, например, вызывает целесообразность законопроекта об обязательном для акционерных обществ публичном размещении акций. Помимо этого предложенные ФСФР меры должно рассмотреть правительство, и многие эксперты уверены, что министерство финансов вряд ли охотно пойдет на создание налогового рая на финансовом рынке. Впрочем, ФСФР разработала эту стратегию не по собственной прихоти. Высшее руководство страны хочет видеть Россию мировым финансовым центром. А по расчетам ФСФР, реализация ее плана действий через 4 года увеличит капитализацию публичных компаний в два с половиной раза.