Статья: Оценка реальной стоимости кредиторской задолженности на примере АО КХПС

КОКЗоб = ВР/КЗср

Средняя величина кредиторской задолженности рассчитывается по формуле средней взвешенной (если есть данные на промежуточные даты) или средней арифметической (если есть данные только на начало и конец периода).

Средняя кредиторская задолженность за период составляет:

СКЗ = (350574 + 159210) / 2 = 254892 тыс. руб. (2019 год),

СКЗ = (159210 + 487697) / 2 = 323453,5 тыс. руб. (2020 год).

Средняя оборачиваемость кредиторской задолженности в оборотах составляет:

КХобКЗ = 4575776 / 254892 = 17,95 оборотов (2019 год),

КЗобКЗ = 5049629 / 323453,5 = 15,61 оборотов (2020 год).

Помимо указанного коэффициента рассчитывается еще и период погашения кредиторской задолженности в днях (ППКЗ). Период погашения кредиторской задолженности в днях рассчитывается по формуле 3, представленной в главе 1:

ППкз = 360 / КОКЗоб

Период погашения кредиторской задолженности за период в днях составляет для анализируемой организации:

ППкз = 360 / 17,95 = 20,1 дня (2019 год),

ППкз = 360 / 15,61 = 23,1 дня (2020 год).

Доля кредиторской задолженности в общем объеме текущих обязательств рассчитывается по формуле 4, представленной в главе 1:

Дкз = (КЗ / ТО) * 100%

ДКЗ = (159210 / 1114100) * 100% = 14,3% (2019 год),

ДКЗ = (487697 / 1626273) * 100% = 30% (2020 год).

Таким образом, на основании расчетов, которые были приведены выше, составим таблицу 3.1.

Таблица 3.1 - Анализ оборачиваемости кредиторской задолженности

Из таблицы 2.10 можно сделать вывод о том, что оборачиваемость кредиторской задолженности в отчетном периоде по сравнению с прошлым годом снизилась на 2,34 оборота или на 13%.

Замедленнее оборачиваемости кредиторской задолженности в 2020 году на 2,34 оборота означает то, что в АО «КХПС» расчет по долгам предприятия происходит медленнее, чем в 2019 году.

Чем продолжительнее период погашения, тем выше риск ее непогашения. Как видно из таблицы 3.1 период погашения кредиторской задолженности в 2019 году составляет 20,1 дня, а в 2020 году 23,1 дня. Увеличение периода погашения кредиторской задолженности говорит о том, что организация в текущем году по сравнению с прошлым годом оплачивает свои кредиторские обязательства медленнее на 3 дня, что является отрицательной тенденцией.

3.2 Оценка стоимости бизнеса АО «КХПС» на основе затратного подхода с учетом скорректированной стоимости кредиторской задолженности

Для оценки стоимости АО «КХПС» затратным подходом использовался метод скорректированных чистых активов.

В рамках оценки бизнеса при использовании метода чистых активов традиционный баланс предприятия заменяется скорректированным балансом, в котором все активы (материальные и нематериальные), а также все обязательства показаны по рыночной или какой-либо другой подходящей текущей стоимости.

Поскольку для проведения оценки методом скорректированных чистых активов отсутствует необходимая информация в рамках затратного подхода к оценке стоимости АО «КХПС» корректировка активов проводиться не будет.

Статьи баланса активов, которые принимаются к расчету стоимости АО «КХПС» представлены в таблице 3.2.

Таблица 3.2 - Рыночная стоимость каждого актива

Согласно произведенным расчетам, рыночная стоимость активов АО «КХПС» в 2020 году составляет 2609238 тыс. руб. Рыночная стоимость чистых активов АО «КХПС» следует определить как разницу рыночных стоимостей активов и обязательств.

Величина краткосрочной кредиторской задолженности АО «КХПС» по бухгалтерскому учету составляет 487697 тыс. руб. Для проведения расчета рыночной стоимости кредиторской задолженности, ее балансовую стоимость необходимо продисконтировать:

где СД - ставка дисконтирования.

РСкз = 487697 * (1- (0,17 / 360))^23,1 = 487697 * (0,99953)^23,1 = 487697 * 0,9891 = 482381,1

Результат расчета рыночной стоимости кредиторской задолженности представлен в таблице 3.3.

Таблица 3.3 - Расчет рыночной стоимости кредиторской задолженности

Таким образом, рыночная стоимость кредиторской задолженности составляет 482381,1 тыс. руб. Расчет рыночной стоимости АО «КХПС» методом скорректированных чистых активов представлен в таблице 3.4.

Таблица 3.4 - Расчет рыночной стоимости АО «КХПС»

Согласно данным таблицы 3.4, рыночная стоимость АО «КХПС», определенная в рамках затратного подхода методом скорректированных чистых активов составляет: 2126856,9 тыс. руб.

3.3 Оценка стоимости бизнеса АО «КХПС» на основе доходного подхода

Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих активов, которые возникнут в результате использования собственности и возможной дальнейшей ее продажи.

Доходный подход предполагает использование двух основных методов:

- метод капитализации;

- метод дисконтированных денежных потоков.

При доходном подходе стоимость бизнеса определяется на основе доходов, которые в будущем может получить владелец, включая выручку от продажи имущества, ненужного для получения этих доходов. Такое «лишнее» имущество называется избыточными или нефункционирующими активами.

Доходный подход является основным для оценки рыночной стоимости действующих предприятий, которые после их перепродажи новым владельцам не планируется закрывать.

Чем выше доход, приносимый объектом оценки, тем больше его рыночная стоимости. При этом большое значение имеет продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих процесс получения дохода.

Ниже представлен расчет метода дисконтирования денежных потоков. Определение стоимости бизнеса методом дисконтирования основано на предложении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес больше, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Применение данного метода наиболее обосновано для оценки предприятий, которые находятся на стадии роста или стабильного экономического развития. Денежный поток определяется по следующей формуле:

где А - амортизационные отчисления, тыс. руб.;

ПЧ - прибыль чистая, тыс. руб.

ДП = 27153 + 51933 = 79086 тыс. руб.;

ДП = 23462 + 27757 = 51219 тыс. руб.;

ДП = 21736 + 48195= 69931 тыс. руб..

Расчет денежного потока в прогнозный период представлен в таблице 3

Таблица 3.5 - Расчёт денежного потока в прогнозный период

Аналитическое выравнивание выполняется построением уравнения регрессии.

Далее рассчитывается параметр а0 для уравнения регрессии формуле:

??0 = ??? / ?? = 200236 / 3 = 66745,3

Также найдем параметр a1:

??1 = ????? / ???2 = -209391 /5 = -41878,2.

По полученному уравнению рассчитывается денежный поток на постпрогнозный период:

у = 66745,3 + (-41878,2)*t

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по следующей формуле:

где R - ставка дисконтирования,

t - количество лет до момента приведения.

Ставка дисконтирования равна ключевой ставке, которая равна 17%.

Таблица 3.6 - Прогнозируемые денежные потоки

Из таблицы 3.6 видно, что стоимость АО «КХПС» по методу дисконтирования денежных потоков равна -146776,9 тыс. руб.

3.4 Оценка стоимости бизнеса АО «КХПС» на основе сравнительного подхода

Сравнительный подход к оценке стоимости основан на сравнении оцениваемого бизнеса с аналогами, чья рыночная цена известна. Полученная стоимость далее корректируется с целью учета специфики объекта оценки. Описан способ выбора компании-аналога в рамках сравнительного подхода. Другое название рыночный подход.

Основными конкурентами АО «КХПС» являются ОАО «БМК» и АО «МАКФА».

Определимся с мультипликаторами.

В качестве числителя мультипликатора в оценке бизнеса, как правило, выступает цена. С точки зрения структуры капитала, числитель может быть выражен стоимостью всего инвестированного капитала (EV - Enterprise Value) как суммы рыночной капитализации компании (МС) и рыночной стоимости ее долгосрочной задолженности. Необходимо подчеркнуть, что за рубежом под стоимостью предприятия понимается стоимость его инвестированного капитала, тогда как в нашей стране стоимость предприятия соответствует стоимости его собственного капитала.