Материал: Денежный рынок: особенности спроса и предложения

способ осуществления платежей;

платежные традиции общества (например, частота выплаты заработной платы) и т.п.

Перечисленные институциональные и технологические факторы весьма инертны и изменяются во времени очень медленно, поэтому скорость обращения денег в краткосрочном периоде может считаться постоянной.

Отсюда следует основной вывод модели И.Фишера:

=PT,

где М*- количество денег, обращающихся в экономике;* - скорость обращения денег;

Р*- средняя цена каждой сделки;*- количество сделок купли-продажи, совершающихся в экономике в течение данного промежутка времени.

Данное выражение является не уравнением, а тождеством; оно служит одновременно и определением понятия скорости обращения денег, а значит, выполняется всегда, а не только при каких-то конкретных (равновесных) значениях входящих в него переменных. [3, c.91-92]

Факторы спроса. Сильное влияние на спрос оказывает уровень дохода покупателей ценных бумаг-юридических и физических лиц. Государство может непосредственно влиять на уровень оплаты труда занятого населения, особенно в бюджетном секторе, уровень социальных выплат (пенсий пособий и т. д.).

Следующие по значимости факторы спроса-рыночная стоимость ценных бумаг, их эмиссии, погашение с конъюнктурными параметрами рынка (спроса и предложения). Что касается корпоративных и муниципальных ценных бумаг, государство может оказывать влияние на эти факторы лишь косвенно, используя соответствующие экономические зависимости, например, между динамикой ссудного банковского процента курс акций снижается, при снижении-повышается.

Сильное влияние на спрос оказывают надёжность ценных бумаг, степень риска, связанная с их приобретением и владением. Наличие рисков обусловлено тем, что на фактическую полезность ценной бумаги для её владельца оказывает влияние огромное количество факторов, предсказать характер влияния которых с достаточной точностью невозможно. Поэтому элемент риска в большей или меньшей степени всегда присутствует на фондовых рынках; размеры его могут изменяться в течении периода времени владения ценной бумагой. Поскольку наличие рисков препятствует развитию фондового рынка, в странах с рыночной экономикой создана система от рисков. Механизм защиты зависит от вида риска. По характеру причин возникновения рисков различают инфляционные, управленческие, кредитные, валютные, политические, законодательные и многие другие виды рисков. Основной метод защиты от рисков, используемый в мировой практике,-страхование. Для разработки конкретной схемы страхования от каждого вида рисков требуется анализ процессов, которые могут стать причиной возникновения рисков, их усиления, например инфляционных, политических, возможных изменений в законодательной базе, выявление тенденций, их факторов.

Теоретические модели спроса на деньги

Спрос на деньги и количественная теория.

Современная трактовка количественной теории основана на понятии скорости обращения денег в движении доходов, которая определяется как:

где V* - скорость обращения денег,* - абсолютный уровень цен,* - реальный объем производства,*- количество денег в обращении.

Если преобразовать формулу этого уровня следующим образом:

мы увидим, что количество денег, находящихся в обращении, равно отношению номинального дохода к скорости обращения денег. Если заменить М в левой части уравнения на параметр Dm* - величину спроса на деньги, то получим:

Из этого уравнения следует, что величина спроса на деньги зависит от следующих факторов:

абсолютного уровня цен. При прочих равных условиях, чем выше уровень цен, тем выше спрос на деньги и наоборот;

уровня реального объема производства. По мере его роста повышаются реальные доходы населения, а значит, людям потребуется больше денег, так как наличие более высоких реальных доходов подразумевает и рост объема сделок;

скорости обращения денег. Соответственно все факторы, влияющие на скорость обращения денег, будут влиять и на спрос на деньги.

Спрос на деньги в кейнсианской модели.

Дж. М. Кейнс рассматривал деньги как один из типов богатств и считал, что та часть активов, которую население и фирмы желают хранить в форме денег, зависит от того, насколько высоко они ценят свойство ликвидности. Деньги М-1 являются ликвидными активами. ДжКейнс назвал свою теорию спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности.

Как считал Дж.Кейнс, три причины побуждают людей хранить часть их богатств в форме денег:

использование денег в качестве средства платежа (трансакционный мотив хранения денег);

обеспечение в будущем возможности распоряжаться определенной частью своих ресурсов в форме наличных денег (мотив предосторожности);

спекулятивный мотив - хранение денег, возникающий из желания избежать потерь капитала, вызванных хранением активов в форме облигаций в периоды ожидаемого повышения норм ссудного процента.

Спекулятивный спрос на деньги основан на обратной зависимости между ставкой процента и курсом облигаций. Если ставка процента растет, то цена облигации падает, спрос на облигации растет, что ведет к сокращению запаса наличных денег (меняется соотношение между наличностью и облигациями в портфеле активов), т.е. спрос на наличные деньги снижается. Таким образом, очевидна обратная зависимость между спросом на деньги и ставкой процента. [11]

Именно этот мотив формирует обратную связь между величиной спроса на деньги и нормой процента.

Современная теория спроса на деньги. Современная теория спроса на деньги отличается от теоретической модели Дж.Кейнса следующими особенностями. Она:

рассматривает более широкий диапазон активов, помимо беспроцентного хранения денег и долгосрочных облигаций. Вкладчики могут обладать портфелями как с приносящими процент формами денег, так и с беспроцентными формами денег. Помимо этого они должны обладать иными видами ликвидных активов: средства на сберегательных и срочных счетах, ценные краткосрочные бумаги, облигации и акции корпорации и т.п.;

отвергает разделение спроса на деньги на основании транзакционных, спекулятивных мотивов и мотива предосторожности. Процентная ставка влияет на спрос на деньги, но лишь вследствие того, что норма процента представляет собой альтернативную стоимость хранения денег;

рассматривает богатство как основной фактор спроса на деньги;

включает и другие условия, влияющие на желание населения и фирм предпочесть ликвидный актив, например, изменение в ожиданиях при пессимистическом прогнозе на будущую конъюнктуру величина спроса на деньги будет расти, при оптимистическом прогнозе спрос на деньги упадет;

учитывает наличие инфляции и четко разграничивает такие понятия, как реальный и номинальный доход, реальную и номинальную ставку процента, реальные и номинальные величины денежной массы. В функции спроса на деньги используется номинальная ставка процента. И.Фишер описывает связь между номинальной и реальной ставками процента следующим уравнением:

=r + П,

где *i - номинальная ставка процента; * - реальная ставка процента;

П*- темп инфляции.[12]

.5 Предложение денег и его агрегаты

Предложение денег - совокупность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент. Оно включает в себя наличность вне банковской системы (С*) и депозиты (D*):

=C+D.

Количество денег зависит от размера денежной базы, т.е. активов центрального банка, нормы минимального резервного покрытия, величины избыточного резерва коммерческих банков и доли наличных денег в общей сумме платежных средств населения.

Графически кривая предложения имеет следующий вид:

Рисунок 1.6-Кривая предложения денег.

Иными словами-предложение денег - это количество денег в обращении на данный момент времени. Государство обладает монополией на выпуск денег и регулирует предложение денег. Регулирование предложения денег со стороны государства носит название денежной политики. В некоторых странах эту политику осуществляет непосредственно правительство, но часто это прерогатива Центрального банка, частично независимого от правительства. Количество денег в обращении можно измерить несколькими способами. Так как деньги - это совокупность активов, используемых для совершения сделок, то, поскольку люди могут пользоваться различными видами активов, соответственно существует и множество способов измерения количества денег. В международной практике принято деление денежной массы на составляющие, сгруппированные по ликвидности в отдельные агрегаты.

Наиболее очевидным измерителем количества денег в обращении является наличность С. Если к ней добавить резервы, хранящиеся в Центральном банке, то получим денежную базу В. Именно на денежную базу может напрямую влиять Центральный банк. Кроме наличности С различают также денежные агрегаты М1, М2, М3 и L. [14]

Агрегаты М-1 - "деньги для сделок" - это показатель, предназначенный для измерения объема фактических средств обращения. Он включает наличные деньги (банкноты и разменные монеты) и банковские деньги.

Агрегаты М-2 и М-3включают, кроме М-1, денежные средства на сберегательных и срочных счетах, а также депозитные сертификаты. Эти средства не являются деньгами, поскольку их невозможно непосредственно использовать для сделок купли-продажи, а их изъятие подчинено определенным условиям, однако, они сходны с деньгами в двух отношениях: с одной стороны, они могут быть в короткие сроки выброшены на рынок товаров и услуг, с другой - позволяют осуществлять накопление денег. Не случайно их называют "почти деньгами".

Наиболее полные агрегаты денежного предложения - L и D. L, наряду с М-3, включает прочие ликвидные (легкореализуемые) активы, такие как краткосрочные государственные ценные бумаги. Они называются ликвидными, поскольку без особых трудностей могут быть обращены в наличность. Агрегаты D включают как все ликвидные средства, так и закладные, облигации и другие аналогичные кредитные инструменты.

Агрегаты М-3, L и D более четко отражают тенденции в развитии экономики, чем М-1: резкие изменения в этих агрегатах часто сигнализируют об аналогичных изменениях в ВНП. Так, быстрый рост денежной массы и кредита сопровождает период подъема, а их сокращение часто сопровождается спадами. Однако большинство экономистов предпочитает использовать агрегат М-1, так как он включает активы, непосредственно используемые в качестве средства обращения. [15]

2. Исследование, характеристика денежного рынка в рамках РБ

.1 Анализ и проблемы регулирования денежного рынка РБ

На сегодняшний день главной особенностью денежной массы в Беларуси является то, что почти половина её составляет доллар и другая иностранная валюта. А сохраняющаяся высокая степень интеграции иностранной валюты во всю денежно-кредитную систему страны приводит к использованию валютного курса в качестве критерия хозяйственной деятельности и средства тезаврации даже населением и предприятиями, далекими от внешнего рынка. Все это негативно влияет на нашу денежную единицу - рубль, значительно ослабляет его позиции по сравнению с другими денежными единицами.

В целом финансовый рынок Республики Беларусь (РБ) в сравнении с такими странами постсоветского пространства, как Российская Федерация, Украина и Республика Казахстан, можно охарактеризовать как рынок с наибольшей степенью влияния государства в сочетании с крайней ограниченностью финансового и в особенности фондового рынков. Отправной точкой рыночных преобразований в Республике Беларусь, также как и в Российской Федерации, явилась начавшаяся в 1993 г. приватизация государственной собственности посредством эмиссии и безвозмездной передачи государством гражданам РБ целевых именных приватизационных чеков «Имущество». В целом основываясь на тех же либеральных принципах, применявшихся в процессе приватизации и российской госсобственности, таких как право граждан Республики Беларусь на безвозмездное получение приватизационных чеков (по соответствующей квоте) с возможностью последующей их продажи, передачи их в управление доверенным лицам или организациям, обмена чеков на ценные бумаги специализированных инвестиционных фондов (СИФ - аналог российских ЧИФов), а также, что наиболее важно, использования чеков при приобретении акций, долей, паев приватизируемых государственных предприятий, процесс приватизации госсобственности Республики Беларусь не достиг того уровня разгосударствления, достигнутого указанными выше странами. Одной из причин неполного достижения заявленных целей приватизации госсобственности явилось то, что, помимо документарной формы приватизационных чеков, всем гражданам, а также юридическим лицам, участвующим в приватизации, в подразделениях государственного Сберегательного банка «Беларусь» (бывшего республиканского Сбербанка) открывались специальные (чековые) счета. Таким образом, обращение приватизационных чеков осуществлялось посредством произведения идентичных записей как в сертификате - документарной форме чека, так и на индивидуальных чековых счетах, следствием чего явилось (при декларируемой защите прав граждан и недопущении злоупотреблений при приватизации госсобственности) существенное ограничение обращения приватизационных чеков, выразившееся, в частности, в большой распыленности приватизационных чеков и их недостаточной аккумуляции институциональными инвесторами. Основной же причиной неадекватно малого объема финансового (в особенности фондового в части корпоративных ценных бумаг) рынка Республики Беларусь, а также крайней ограниченности финансовых инструментов является фактический отход от провозглашенных целей программы приватизации государственного имущества, подмененной квазиприватизацией народного хозяйства государственными же или окологосударственными структурами. В итоге при существующих затруднениях в обращении приватизационных чеков, при значительной доле предприятий, до сих пор находящихся в государственной собственности, и при крайне скудном предложении интересных, с точки зрения инвесторов, приватизируемых предприятий, при доминирующем участии государства и/или окологосударственных структур в акционерных капиталах приватизированных предприятий, доля которого в общем объеме выпусков ценных бумаг составляет более 70%, а суммарный объем обращаемых на фондовом рынке (биржевом и внебиржевом) акций составляет менее 5% совокупного объема выпусков акций всех ОАО) при неоднократно откладываемых сроках окончания льготной приватизации это не могло не привести к общей неразвитости финансового рынка, дефициту как внутренних, так и внешних инвестиций в реальный сектор экономики и в конечном счете к продолжающейся в течение десятилетия (с начала рыночных преобразований) стагнации экономики Республики Беларусь в целом. Как и у стран с развитыми финансовыми рынками, в Республике Беларусь имеются (правда, со значительными структурными особенностями) следующие основные финансовые инструменты: инструменты денежного рынка, в первую очередь национальная валюта (белорусский рубль) и иностранные валюты; ценные бумаги; а также производные финансовые инструменты, ориентированные на курсы валют и котировки ценных бумаг, - данный сектор финансового рынка пока находится в стадии формирования.

В качестве основных финансовых инструментов Республики Беларусь выступают иностранные валюты, поэтому особый интерес в нынешней непростой экономической ситуации вызывает состояние валютного рынка Республики Беларусь. Внутренний валютный рынок Республики Беларусь - сфера обращения иностранных валют и белорусских рублей в результате совершения:

. сделок покупки, продажи, конверсии иностранной валюты, совершаемых банками на торгах открытого акционерного общества «Белорусская валютно-фондовая биржа» с участием банков, а также банков-нерезидентов, если их участие на биржевом валютном рынке предусмотрено международными договорами Республики Беларусь;

. сделок покупки, продажи, конверсии иностранной валюты между субъектами валютных операций - резидентами и банками, между банками;

.сделок покупки, продажи, конверсии иностранной валюты между банками и банками-нерезидентами, между банками и субъектами валютных операций - нерезидентами (исключение, сделки, совершаемые на биржах иностранных государств). По форме организации валютный рынок Республики Беларусь делится на: - биржевой валютный рынок - часть внутреннего валютного рынка Республики Беларусь, на которой валютно-обменные операции совершаются на торгах ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» с участием банков, а также банков-нерезидентов, если их участие на биржевом валютном рынке предусмотрено международными договорами Республики Беларусь;

- внебиржевой - часть внутреннего валютного рынка Республики Беларусь, на которой валютно-обменные операции совершаются непосредственно между банками, между банками и субъектами валютных операций, между банками и банками - нерезидентами. Существуют следующие основные принципы проведения валютно-обменных операций в Республике Беларусь:

осуществляются только через банки, имеющие соответствующую лицензию Национального банка Республики Беларусь;

осуществляются на основании условий, предусмотренных договором между участниками валютно-обменных операций;

осуществляются посредством совершения сделок через банк, в котором открыт специальный счет субъекта валютных операций-резидента для хранения купленной на внутреннем валютном рынке Республики Беларусь иностранной валюты либо иной счет, с которого осуществляются операции по банковскому переводу с покупкой, продажей, конверсией на торгах ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» либо непосредственно с банками на внебиржевом валютном рынке;

- обменный курс при проведении валютно-обменных операций на внутреннем валютном рынке устанавливается:

а) на биржевом валютном рынке по результатам торгов на сессиях ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа»;

Курсообразование-элемент валютной политики Беларуси. Задача курсообразования-поддержание устойчивости обменного курса национальной валюты в Беларуси, совокупность концепции и задач, определяемых общеэкономическими целями и приоритетами государства, а также мероприятий, направленных на выполнение поставленных задач путём определения режима валютного курса и осуществления валютных интервенций.