Курсовая работа (т): Цена и структура капитала

Цена и структура капитала

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. ЦЕНА КАПИТАЛА И МЕТОДЫ ЕЁ ОЦЕНКИ

.1 Понятие цены капитала организации

.2 Методы оценки собственного и заемного капитала

1.3 Средневзвешанная и предельная стоимость капитала организации

ГЛАВА 2. МОДЕЛИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА

.1 Структура капитала организации

.2 Статические теории структуры капитала

.3 Динамические теории структуры капитала

ГЛАВА 3. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И РЫНОЧНАЯ СТОИМОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ

.1 Понятие и методика оценки рыночной стоимости предприятия

.2 Влияние структуры капитала предприятия на его рыночную стоимость

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Список использованной литературы

Введение

В современных условиях структура капитала является тем фактором, который оказывает непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия - его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Структура капитала оказывает влияние на цену авансированного в предприятие капитала и на его финансовую устойчивость. Соотношение между собственными и заемными источниками средств, служит одним из основных показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие.

Правильная оценка цены капитала, оценка его структуры, грамотное управление капиталом предприятия на различных этапах его существования является одной из важнейших задач экономического анализа. Оценка структуры источников средств предприятии проводится как внутренними, так и внешними пользователями бухгалтерской информации.

Таким образом, решение теоретических проблем оценки капитала предприятия является актуальным как для научных целей, так и для практики, поскольку от степени обоснованности суждений по этим вопросам во многом зависит полнота и объективность реализации материальных интересов отдельных субъектов имущественных отношений, а именно: собственников, покупателей, продавцов, инвесторов и др., а также самих предприятий.

Целью работы является теоретическое рассмотрение структуры капитала предприятия, изучение влияния на финансовую устойчивость и финансовую привлекательность фирмы.

В соответствии с данной целью поставлены следующие задачи:

.        Раскрыть экономическую сущность цены и структуры капитала;

.        Изучить основные источники финансирования деятельности предприятия, а так же модели оценки стоимости основных источников заемного и собственного капитала;

.        Рассмотреть и дать оценку различным моделям структуры капитала;

.        Определить сущность и основные методы процесса оптимизации структуры капитала.

Объектом исследования выступает финансовая деятельность предприятия в условиях формирования рыночных отношений.

Предметом исследования является процесс формирования капитала предприятием.

В работе изложены все основные аспекты темы «Цена и структура капитала» и проанализированы на примере капитала ОАО «Роснефть».

Информационную базу работы составляют труды зарубежных экономистов, внесших вклад в изучение теоретических основ капитала организации, определения оптимальной структуры капитала, а так же работы отечественных специалистов.

Глава 1. Цена капитала и методы ее оценки

.1 Понятие цены капитала организации

Капитал фирмы является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами.

Капитал - стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли. Существует несколько точек зрения на экономическую сущность капитала:

.        Капитал - совокупность средств производства.

Эта точка зрения восходит к А. Смиту, который рассматривал капитал как накопленный труд, и к Д. Рикардо, полагавшему, что капитал - это средства производства. Капиталом считают те блага, которые обладают стоимостью, покупательной способностью и которые приносят доход;

.        Капитал - это денежные средства;

.        Капитал - это интеллектуальное достояние, усовершенствованный труд человека, это человеческий фактор.

Организации получают необходимый для своей деятельности капитал из различных источников. Привлечение финансовых ресурсов из различных источников оказывает неодинаковое влияние на благосостояние акционеров, поскольку затраты по привлечению финансовых средств различны.

Цена капитала - это общая сумма средств, которую необходимо уплатить за использование финансовых ресурсов, выраженная в процентах к их общей сумме. Анализ цены капитала осуществляется на основе баланса предприятия и позволяет сделать вывод о степени финансового благополучия предприятия.

Концепция стоимости капитала является одной из базовых в теории финансового менеджмента. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия.

Стоимость капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия. Максимизация рыночной стоимости предприятия достигается в значительной степени за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

Также показатель стоимости капитала фирмы используется в процессе осуществления реальных инвестиций в качестве критерия оценки инвестиционных проектов. Он выступает как ставка дисконтирования, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости. Кроме того, он является базой сравнения с внутренней ставкой доходности инвестиционного проекта.

Цена капитала используется при оценке прибыльности и реальной рыночной стоимости отдельных финансовых инструментов в процессе осуществления финансового инвестирования, что позволяет предприятию сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.

Показатель стоимости капитала используется также при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов и различных рынков.

Факторы, влияющие на цену капитала:

.        Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков;

.        Конъюнктура товарного рынка;

.        Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;

.        Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;

.        Рентабельность операционной деятельности предприятия;

.        Уровень операционного левериджа;

.        Уровень концентрации собственного капитала;

.        Сотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;

.        Степень риска осуществляемых операций;

.        Отраслевые особенности деятельности предприятия, в том числе длительность производственного и операционного циклов, и др.

Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонентов. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонентов капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать сложно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников не представляется возможным.

Однако, несмотря на существование значительных трудностей, оценка стоимости капитала и его отдельных компонентов необходима финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности организации, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений.

Цена капитала рассчитывается в несколько этапов:

.        Идентификация основных источников формирования капитала предприятия.

.        Расчет цены каждого источника финансирования.

.        Расчет средневзвешенной цены капитала.

.        Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала.

Для нормального функционирования предприятия в долгосрочной перспективе необходимо, чтобы отдача от используемого капитала была больше, чем его цена. Предприятие должно получать больше, чем платить за привлекаемый капитал, или сумма выплат по использованию капитала должна быть меньше отдачи. Некоторый аналог этого - неоклассическая модель, согласно которой предприятию следует стремиться к максимизации разницы между доходами и расходами.

1.2 Методы оценки собственных и заемных источников капитала

цена капитал рыночный стоимость

Для определения цены капитала наиболее важными являются следующие внутренние и внешние источники:

.        Банковские ссуды и займы;

.        Облигационные займы;

.        Привилегированные акции;

.        Обыкновенные акции;

.        Нераспределенная прибыль.

где Т - ставка налога на прибыль,

- процентная ставка по кредиту.

Если организация взяла кредит под 12% годовых, ставка налога на прибыль 30%, то стоимость данного кредита после налогообложения составит:

= 0,12* (1 - 0,3) = 0,084 (= 8,4% годовых).

Из-за противоналогового эффекта кредит обычно обходится дешевле, чем привлечение средств путем выпуска акций.

Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов, существенно отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга.

Проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, уже не могут относиться на себестоимость продукции, если кредитор не имеет лицензии на проведение отдельных кредитных операций. Поэтому стоимость капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке.

. Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости источника необходимо учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на условиях дисконта). В частности, формула стоимости источника «облигационный заем» будет иметь следующий вид:

, где p - ставка процента облигационного займа (в долях единицы);

M - нарицательная стоимость облигации (или величина займа);

- чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

k - срок займа (количество лет);

T - ставка налога на прибыль (в долях единицы).

. С позиции расчета стоимости капитала целесообразно выделять три источника собственных средств компании: привилегированные и обыкновенные акции, а также нераспределенную прибыль.

Если предприятие планирует увеличить свой капитал за счет дополнительного выпуска привилегированных акций, то стоимость этого источника может быть рассчитана по формуле:

где D - годовой дивиденд по привилегированной акции;

- прогнозная чистая выручка от продажи акции (без затрат на размещение).

. Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от эффективности работы компании. Поэтому стоимость источника средств «обыкновенные акции» можно рассчитать с меньшей точностью.

В современной практике применяется несколько основных подходов к расчету цены этого источника капитала:

модель оценки капитальных активов;

различные модели дисконтирования дивидендов и др.

В отношении обыкновенных акций определение стоимости капитала имеет особо важное значение, когда планируется выпуск новых акций. Поэтому при оценке стоимости капитала источника «обыкновенные акции новой эмиссии» необходимо учитывать затраты на размещение акций:

,

где - ожидаемый дивиденд;

- цена акции на момент оценки;

- уровень затрат на размещение акций в долях единицы;

g- темп прироста дивиденда.

Если известно, что рыночная цена акции организациив настоящий момент Р0 = 1000 руб. и ожидается, что дивиденд в текущем году будет равен D1 = 50 руб., а постоянный темп роста дивидендов g = 7%, то:

Стоимость акционерного капитала = D1/ P0 + g = 50 / 1000 + 0,07 = 0,12 (или 12%).

Модель САРМ. Наиболее важная характеристика данной модели заключается в том, что ожидаемая доходность актива увязывается со степенью его рискованности, которая измеряется β-коэффициентом. Для того чтобы понять, каким образом складываются цены финансовых активов необходимо сконструировать модель. Модель оценки стоимости обыкновенных акций будет выглядеть следующим образом.

Кs = Кrf + (Км - Кrf) β

где Кs - цена обыкновенных акций, как источник финансирования.

Кrf - безрисковая доходность ценных бумаг.

Км - рыночная стоимость или требуемая доходность портфеля ценных бумаг.

(Км - Кrf) - рыночная премия за риск.

β - коэффициент, характеризующий меру изменчивости акций предприятия относительно среднего курса акций на рынке.

Чаще всего в качестве безрисковой ставки доходности рекомендуется использовать процент по долгосрочным государственным обязательствам.

β-коэффициент отражает уровень изменчивости конкретной ценной бумаги по отношению к усредненной и является критерием дохода на акцию по сравнению со средним доходом на рынке ценных бумаг.

5. Отложенная к выплате прибыль нередко может занимать большой удельный вес в общей сумме источников собственных средств. Стоимость этого источника также может рассчитываться различными методами.

Полученная компанией прибыль после соответствующих отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того, чтобы последние не возражали против реинвестирования прибыли, необходимо, чтобы ожидаемая отдача от такого реинвестирования была не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить дивиденды и используют эти средства на рынке капитала. В некотором смысле реинвестирование прибыли равносильно приобретению ими новых акций своей компании.

Таким образом, стоимость источника «нераспределенная прибыль» численно примерно равна стоимости источника средств «обыкновенные акции».

Если быть предельно точными, то стоимость источника «нераспределенная прибыль» несколько ниже стоимости источника «новые обыкновенные акции», поскольку эмиссия ценных бумаг всегда сопровождается дополнительными расходами.

1.3 Средневзвешанная и предельная стоимость капитала организации

(WeightAverageCostOfCapital) - это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.