Набор показателей, а также точность их определения, необходимая для выбора проектного решения, зависят от стадии проектирования, значения объекта и условий его сооружения. Так, при разработке ТЭО используются более укрупненные показатели, чем при вариантном проектировании в процессе
формирования рабочей документации. При выборе направления
железнодорожной линии значительное внимание следует уделить повышению общественной эффективности сооружения железной дороги, рациональному сочетанию капитальных расходов и ежегодных затрат по эксплуатации линии. В
то время как при оптимизации отдельных устройств и сооружений железной дороги, определяющим показателем может служить строительная стоимость.
Для выбора проектного варианта необходим критерий признак предпочтения при отборе решений. В качестве такого критерия может служить минимум приведенных затрат, максимум экономии материальных ресурсов,
минимум потребления топливно-энергетических ресурсов, минимум объема земляных работ. Признак выбора варианта принято называть критерием
оптимизации решения.
Необходимо отличать показатели экономической эффективности от показателей экономического эффекта. Показатели экономической эффективности инвестиционных затрат отражают отношение результата от реализации проекта к потребным для этих целей инвестиционным затратам, то есть R/З, где R —
результат, З — затраты. Показатели экономического эффекта представляют разность результатов и затрат, то есть Э=R-З. При строительстве новых и переустройстве существующих железных дорог в качестве результатов могут выступать доход, выручка, прибыль, а затрат инвестиционные вложения,
эксплуатационные расходы.
В зависимости от формы выражения и содержания результатов и затрат
различаются показатели и методы их определения. |
|
|
||
Экономическая |
эффективность |
проектов |
в |
железнодорожном |
строительстве должна |
определяться |
в соответствии |
с отраслевыми |
|
16
«Методическими рекомендациями по оценке инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте», утвержденными МПС России 31 августа 1998
года. Эти отраслевые рекомендации отвечают требованиям «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов» (вторая редакция), утвержденных Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике.
Согласно «Методическим рекомендациям по оценке инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте», определение эффективности проектного решения осуществляется с помощью показателей общей и сравнительной эффективности инвестиционных затрат. Следует подчеркнуть, что в железнодорожном строительстве инвестиционные затраты выступают в форме капитальных вложений. Показатели общей экономической эффективности инвестиционных затрат в реализацию проектов позволяют оценить в целом эффективность проектного замысла, а показатели сравнительной эффективности инвестиций выбрать экономически наиболее рациональный проектный вариант.
При определении показателей общей эффективности учитываются весь объем потребных инвестиционных вложений и вся совокупность экономических показателей (доход, себестоимость, налоги и другие) последующей эксплуатации объекта.
При определении показателей сравнительной эффективности
учитываются только различающиеся по анализируемым вариантам части затрат и экономических результатов, что позволяет уменьшить трудоемкость выбора решения.
Следует отметить, что выбранный по показателям сравнительной эффективности инвестиций вариант должен иметь приемлемое значение общей эффективности вложений. Поэтому по выбранному варианту необходимо оценить и показатель общей экономической эффективности потребных для его реализации инвестиций.
17
Показатели как общей, так и сравнительной экономической эффективности могут иметь форму показателей общественной или коммерческой эффективности инвестиционных проектов.
Общественная эффективность в железнодорожном строительстве рассчитывается с учетом эффекта от реализации инвестиционного проекта,
образуемого не только на железнодорожном транспорте, но и в других отраслях народного хозяйства. Она может определяться в зависимости от источника бюджетного финансирования на народно-хозяйственном,
региональном и местном уровне.
Для оценки непосредственной экономической выгоды инвестора используются показатели коммерческой эффективности инвестиционных вложений.
Коммерческая эффективность инвестиций на железнодорожном транспорте определяется эффектом, достигаемым на уровне акционерного общества, дороги или предприятия.
Если инвестором выступает ОАО «Российские железные дороги», то коммерческая эффективность рассчитывается в целом для акционерного общества.
На уровне железной дороги (филиала ОАО «Российские железные дороги») показатели коммерческой эффективности реализации инвестиционных проектов оцениваются в случае, когда инвестором является дорога.
При инвестировании проектов предприятиями, коммерческая эффективность вложений определяется для этих предприятий.
Показатели общественной эффективности инвестиций используются, как правило, для народно-хозяйственных и крупномасштабных проектов, а также при финансировании реализации проектов из бюджета. Примерами таких проектов могут служить сооружение новых железнодорожных магистралей для развития производительных сил и освоения природных ресурсов, строительство высокоскоростных магистралей, усиление мощности, реконструкция звеньев
18
существующей сети с учетом формирования международных транспортных коридоров (МТК).
В качестве инвестиционных проектов, оцениваемых по показателям коммерческой эффективности на уровне ОАО «Российские железные дороги»,
могут быть, например, электрификация железнодорожных участков, сооружение внеклассных и больших мостов, сооружение дополнительных главных путей и т.п.
Оценка по показателям коммерческой эффективности инвестиционных вложений на уровне дорог может осуществляться для проектов, связанных с реконструкцией железнодорожных участков, станций, вокзалов, локомотивных и вагонных депо, тяговых подстанций, платформ, с созданием специализированных предприятий по ремонту путевой техники и так далее.
При выделении различных железнодорожных предприятий в самостоятельные подразделения путем, например, акционирования, показатели коммерческой эффективности инвестиционных затрат для оценки выгодности реализации тех или иных проектов будут играть решающую роль. Реконструкции предприятия, техническое перевооружение основных и вспомогательных его подразделений, строительство очистных сооружений и другие инвестиционные проекты, в первую очередь, будут реализовываться предприятием-инвестором,
если коммерческая отдача от них будет приемлема для него.
1.4. Сравнение вариантов по показателям общей и относительной экономической эффективности
К показателям общей эффективности проектных решений относятся чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости (возврата) инвестиций.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой суммы разностей эксплуатационного эффекта и инвестиционных вложений за расчетный период, приведенных к единому (обычно начальному) году:
19
|
|
|
|
Т р |
|
|
|
|
|
|
ЧДД (Эt Kt ) t , |
|
(1) |
|
|
|
|
t 0 |
|
|
где |
Kt |
– |
инвестиционные затраты в t-м году |
|
||
|
|
|||||
|
Эt |
– |
экономический эффект от эксплуатационной деятельности в t-м |
|||
|
|
|
году |
|
|
|
|
t |
– |
коэффициент дисконтирования |
|
|
|
|
T p |
– расчетный период (горизонт расчета) в годах. |
|
|||
|
Коэффициент |
дисконтирования |
(коэффициент |
приведения |
||
разновременных стоимостных показателей) при постоянной норме дисконта Е равен:
t 1/(1 E)t , |
(2) |
Проследим получение этой зависимости на примере инвестиционных вложений.
Отдаленные во времени инвестиции К могут быть направлены инвестором на сооружение других объектов или проведение другого рода капиталоемких мероприятий и обеспечить при норме дохода на капитал Е получение в течение
1-го года эффекта ЕК. Общая сумма отдаленных инвестиций к концу 1-го года возрастет до величины К+ЕК=К(1+Е). Экономический эффект к концу 2-го года составит Е[К{1 +Е)], а сумма отдаленных инвестиционных вложений к этому моменту увеличится до К(1+Е)+Е[К(1+Е)]=К(1+Е)(1+Е)=К(1+Е)2, то есть рост осуществляется по формуле сложных процентов. Через t лет средства возрастут до К(1+Е)t. Следовательно, инвестиции К, реализуемые в настоящее время,
экономически эквивалентны затратам К(1+Е)t, произведенным через t лет. Таким образом, для приведения инвестиционных вложений t-го года к начальному периоду, необходимо поделить их на величину (1+Е)t, что равнозначно умножению на коэффициент дисконтирования разновременных затрат t.
Из этого следует, что норма дисконта Е представляет собой величину
годовой чистой прибыли, получаемой на единицу инвестиционных вложений.
20