Материал: 39-1

26

Таблица 1.10 Исходные данные для расчета суммарного дисконтированного потока при

переменной норме дохода

27

Для удобства расчеты следует свести в табл. 1.11 – 1.12.

Таблица 1.11

Расчет коэффициентов дисконтирования

0

1

2

3

4

5

28

Тема 2. Методика расчета показателей оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

В процессе осуществления оценки эффективности для получения объективных результатов необходимо учитывать следующие моменты:

–оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, а также сумм планируемой прибыли и сроков окупаемости инвестированного капитала; оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать все используемые ресурсы, задействованные при реализации проекта;

–оценка окупаемости инвестируемых средств должна осуществляться на основе показателя чистого денежного потока, который формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта;

–в процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости с помощью дисконтной ставки, которая должна быть дифференцирована для различных инвестиционных проектов.

Оценку эффективности реальных инвестиционных проектов предпринимательские фирмы осуществляют, как правило, на основе «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» от 31 марта 1994 г. № 7-12/47, утвержденных Госстроем РФ, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом РФ.

29

В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования» следует рассчитывать ниже перечисленные динамические показатели оценки:

чистый дисконтированный доход, дисконтированный срок окупаемости, индекс доходности, внутренняя норма дохода.

Суммарный дисконтированный поток рассчитывается по формуле

где at – коэффициент дисконтирования для года t. Формула расчета коэффициента дисконтирования:

Здесь Е – норма дохода (дисконта), приемлемая для инвестора.

C ростом нормы дохода Е величина суммарного дисконтированного потока падает и, наоборот, с уменьшением нормы дохода – растет. При рассмотрении методического аспекта вопроса о норме дохода важно выяснить содержание основных принципов обоснования ее уровня. Дело в том, что, вкладывая средства в развитие производства, инвестор интересуется не любым по величине результатом, не любым приростом чистой прибыли. Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы, во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, в минимально приемлемом для него размере, во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией и, в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков, т. е.

где Е – норма дохода (номинальная);

Еmin – минимальная реальная норма дохода (minimal rate of return); I – темп инфляции (inflation rate);

r – коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска. Чистый дисконтированный доход – ЧДД

Основополагающие принципы оценки экономической эффективности инвестиций соответствуют здравому смыслу экономического поведения человека при принятии решения о целесообразности тех или иных затрат. Они выражены в показателе чистый доход. При исчислении чистого дохода всегда соизмеряются результаты и затраты.

Если принять, что достигнутые результаты реализации проекта формируются притоками (Р), а затраты и отчисления – оттоками (З), то разность этих двух величин будет составлять экономический эффект, или чистый доход (ЧД).

Таким образом, в изначальном виде экономический эффект может быть

Здесь m указывает на принадлежность потоков денежных средств к конкретному шагу m расчета. В развернутом виде формула включает:

где Qm – объем продаж;

Лт – поступления от продаж излишних активов; Ст – операционные издержки (себестоимость за вычетом амортизации);