6
–способность проводить оценку инвестиционных проектов при различных условиях инвестирования и финансирования (ПК-43);
–умеет дать экономическое обоснование инвестиционному проекту, определить объемы и источники необходимого финансирования (ПК-60).
Врезультате освоения дисциплины студент должен:
знать:
-сущность, виды и роль инвестиций в системе экономических отношений (ПК
–60);
-фазы жизненного цикла инвестиционного проекта (ПК – 60);
-методологию учёта фактора времени в инвестиционном анализе (ПК -60);
-статические и динамические методы анализа эффективности инвестиций (ПК
–60);
-понятие простого и сложного процента и методы их определения (ПК – 60);
-влияние инфляции и факторов риска на эффективность инвестиционного проекта (ПК – 43)
уметь:
-Использовать теоретические знания для анализа эффективности конкретных инвестиций (ПК – 60; ПК – 42; ПК 43);
-Разрабатывать инвестиционное предложение и бизнес-план инвестиционного проекта (ПК – 43);
-Оценивать эффективность инвестиций и инвестиционных проектов (ПК 42);
-Осуществлять анализ эффективности инвестиций и инвестиционных проектов в условиях инфляции и с учётом факторов риска (ПК – 43);
владеть:
-методами оценки эффективности инвестиций и инвестиционных проектов (ПК
–60; ПК – 42);
-инструментарием определения простых и сложных процентов (ПК -60);
-навыками использования информационными средствами, обеспечивающими автоматизацию аналитических расчётов;
7
- владеть пакетом программ Microsoft Office с целью оформления документации на компьютере (ПК-73; ПК-75).
8
Тема 1. Общие подходы к определению эффективности инвестиционных проектов
Рассмотрим методические подходы к экономической оценке проекта. Оценить проект можно с позиции требований к нему различных научных
дисциплин. Это будет, как правило, оценка важных, но частных решений, заложенных в проекте. Оценить проект в целом, т. е. определить его соответствие требованиям инвестора, и принять решение об инвестировании можно лишь с помощью методов, разрабатываемых экономической наукой. Эти методы позволяют интегрировать многообразную информацию о проекте в систему показателей эффективности, среди которых выделяют, как правило, один, определяющий. Прежде чем перейти к рассмотрению методики построения системы показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, необходимо ознакомиться с базовыми инструментами, используемыми в расчетах (формирование потоков денежных средств, дисконтирование).
1.1.Норма дохода
Первым шагом в определении эффективности ИП является обоснование приемлемой для инвестора нормы дохода как способа количественной оценки его экономического интереса. Как известно, в экономической теории инвестиции трактуются как акт отказа от сегодняшнего (немедленного) потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в следующие периоды посредством вложения средств в объекты предпринимательской деятельности. Естественно, что для лица, принимающего решение, важно знать, какова должна быть мера компенсации за отказ от потребления в момент времени t = 1, которая обеспечит дополнительное потребление в последующем периоде t = 2,3,..., п.
9
Соотношение прибыли и средств, инвестируемых в развитие производства, выраженное в процентах или долях единицы, называют нормой дохода, приемлемой для инвестора (Е).
При рассмотрении методического аспекта вопроса о норме дохода важно выяснить содержание основных принципов обоснования ее уровня. Дело в том, что, вкладывая средства в развитие производства, инвестор интересуется не любым по величине результатом, не любым приростом чистой прибыли. Прирост капитала должен быть достаточным для того, чтобы, во-первых, компенсировать инвестору отказ от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, в минимально приемлемом для него размере, во-вторых, компенсировать обесценение денежных средств в связи с предстоящей инфляцией и, в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков, т. е.
E=Emin+I+r, |
(1) |
где Е – норма дохода (номинальная);
Еmin – минимальная реальная норма дохода (minimal rate of return); I – темп инфляции (inflation rate);
r – коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска.
Состав элементов, включаемых в норму дохода, а, следовательно, и уровень последней зависят от ее назначения, области применения. В тех случаях, когда ее используют для определения эффективности проекта в прогнозных ценах, т. е. в ценах, учитывающих инфляцию, норма дохода должна включать все элементы, формирующие ее уровень. Если же она используется для определения эффективности в действующих ценах (т. е. в фиксированных ценах), норма дохода формируется как безинфляционная. Первую по аналогии с банковскими процентными ставками можно назвать номинальной нормой дохода, а вторую
– реальной.
10
Реальная норма дохода – это норма дохода, которая при отсутствии инфляции обеспечивает такую же доходность от инвестирования средств, что и номинальная норма при наличии инфляции. Первая используется в расчетах эффективности в действующих (постоянных) ценах, вторая – в прогнозных ценах.
Если, например, уровень минимальной нормы составляет 5 % (0,05), компенсация в связи с прогнозируемой инфляцией – 15 % (0,15), а коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска по конкретному проекту, принят в размере 10 % (0,1), то норма дохода, выраженная в требуемом инвестором темпе прироста первоначального капитала, должна быть на уровне 0,05 + 0,15 + 0,1 =0,3 (или 30 %).
Из изложенного следует вывод: требуемая инвестором норма дохода от инвестирования в различные объекты предпринимательской деятельности в заданных условиях их осуществления будет величиной постоянной. Она будет отличаться лишь в зависимости от степени неопределенности реализации конкретного проекта и связанного с этим уровня риска.
Изложенный выше принцип включения рисковой премии в норму дохода в методическом плане является не вполне корректным. При таком решении происходит смешение двух несовместимых подходов к расчету одного показателя. При расчете дисконтных коэффициентов процедура капитализации дохода по правилу сложных процентов может относиться только к тем элементам, которые напрямую зависят от времени, т. е. минимально приемлемой норме (реальной) и инфляции. Что касается риска, т. е. возможной потери части дохода в связи с наступлением рискового события, то он не может быть подвержен капитализации; по правилу сложных процентов, его наступление имеет, статический характер на каждом шаге возможного его проявления. Подобные элементы нельзя агрегировать в показателе, предназначенном для учета неравноценности денежных потоков во времени.