Материал: 39-1

16

17

1.2. Денежные потоки инвестиционного проекта

Инвестиционный проект может быть представлен как модель кругооборота индивидуального капитала. В ней при помощи широко известных в зарубежной экономике понятий движения реальных денежных средств в форме потока («кэш-флоу») описываются все факторы и этапы жизненного цикла: от его начала – авансирования капитала для создания объекта предпринимательской деятельности и до его завершения, ликвидации. Иными словами, поступательное движение денежных средств в этих граничных временных рамках в форме затрат и поступлений опосредствуют работы и процедуры по разработке и реализации инвестиционного проекта.

Для характеристики явлений, отражающих движение денежных средств, оперируют понятием «денежный поток», принятым в отечественной практике инвестиционного проектирования с начала 90-х гг. прошлого века.

Денежный поток ИП – это денежные поступления и (или) платежи, порождаемые проектом на отдельных шагах на всем протяжении расчетного периода.

Понятия «расчетный период» и «шаг расчета» требуют пояснения. Вложения средств в развитие производства в отличие от вложений в торговлю или валютные операции, требуют расчета не на дни и недели, а на годы. Эти вложения имеют долговременный характер. Инвестору надо знать, как будут складываться в перспективе условия, формирующие расходы и доходы в рамках проектируемого производства, оценить их влияние на эффективность.

Временной, достаточно длительный период, на протяжении которого необходимо отслеживать денежные потоки с целью определения в конечном счете экономической эффективности проекта, мы будем называть расчетным периодом. Он охватывает временной интервал от начала разработки проекта и до его прекращения (жизненный цикл проекта).

18

Началом расчетного периода может быть дата начала вложения средств в проектно-изыскательские работы или дата вложения средств в создание проектируемого объекта (в создание основных фондов).

Момент прекращения реализации проекта может быть следствием следующих причин:

•исчерпания сырьевых запасов и других ресурсов;

•прекращения производства в связи с завершением жизненного цикла производимой продукции;

•износа основных фондов (чаще всего технологического оборудования).

Приведенные факторы являются определяющими при разработке нормативных сроков службы оборудования и норм амортизации, вследствие чего при обосновании расчетного периода для конкретного проекта можно ориентироваться на эту информацию.

Время течет непрерывно, а наши возможности по отслеживанию динамики показателей проекта ограничены, поэтому возникает необходимость разбиения срока жизни проекта на короткие промежутки времени – шаги (интервалы) планирования.

В пределах отдельных шагов производится агрегирование данных, используемых для оценки показателей экономической эффективности и финансовой надежности проекта.

Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,...). Продолжительность шага измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента т0 = 0, принимаемого за базовый. Обычно из соображения удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага. При сравнении нескольких проектов базовый момент для них выбирают один и тот же.

Длительность шага планирования зависит в первую очередь от возможности подготовки качественных исходных данных и от стадии расчета. При интервалах планирования в один месяц происходит лавинообразное усложнение

19

подготовки исходной информации по сравнению с годовым или квартальным интервалами. Годовой интервал планирования может использоваться на стадии предварительной проработки проекта. Для целей разработки окончательного ТЭО приемлемы более короткие интервалы; хотя бы для первого года освоения нового производства.

Значение денежного потока обозначается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф(т), если оно относится к шагу т.

На каждом шаге расчетного периода движение денежных средств объективно отражается по двум направлениям:

•притокам, равным размеру денежных поступлений на этом шаге;

•оттокам, равным затратам или платежам на этом шаге.

Разность между притоком и оттоком – сальдо – отражает активный баланс, или эффект.

Для экономической оценки ИП используется также понятие «накопленный денежный поток». Его применяют для характеристики всех типов (видов) денежных потоков (притока, оттока, сальдо) за данный и все предшествующие шаги: накопленный отток, накопленное сальдо.

Денежные потоки обычно описываются таблицей, в которой для каждого шага расчета помещается свой элемент денежного потока. Притоки заносятся в таблицу со знаком «+», а оттоки – со знаком «-».

Задача 3. Рассчитать сальдо и накопленное сальдо на всех шагах расчетного периода проекта, дополнив таблицу денежных потоков. Накопленное сальдо на нулевом шаге равно значению сальдо на этом же шаге, для последующих шагов – накопленное сальдо на предыдущих шагах плюс сальдо на данном шаге. Исходные данные представлены в табл. 1.4.

20