Материал: 1372
Лабораторная работа №3
Особенности разработки финансовой модели по реализации проекта на основе ГЧП
Цель работы: закрепить теоретические навыки и знания в области разработки финансовой модели ГЧП на основе расчета коммерческой эффективности проекта в целом.
Ход выполнения работы
Определен е коммерческой эффективности строительства дорожного сооружен я
Оценку коммерческой эффективности дорожного проекта осуществляют в два этапа [1].
На первом этапе оценивается эффективность проекта в целом с целью
определен я |
потенц альной привлекательности проекта для |
возможных |
участн ков |
по ска сточников финансирования. |
|
На втором этапе определяется состав участников проекта, |
выбирается |
|
конкретная схема его финансирования и определяется эффективность участия в проекте каждого участника, а также его финансовая реализуемость.
При расчете коммерческой эффективности учитываются следующие виды результатов (доходов) от эксплуатации дорожных сооружений на платной основе:
− плата за проезд автотранспортных средств; − поступления от рекламы, автотранспортного и дорожного сервиса,
размещаемого в зоне полосы отвода дороги.
Наиболее существенным источником дохода является плата за проезд, которая должна учитывать повышение комфорта поездки и выгоду, получаемую пользователями за счет снижения себестоимости перевозок в связи с уменьшением расстояния между конечными пунктами поездки, сокращения времени пребывания в пути транспорта, груза пассажиров, расхода горючего. При расчете платы за проезд могут приниматься во внимание и более высокие
требования к |
параметрам |
и транспортно-эксплуатационному |
состоянию |
|
платных дорог, уменьшение износа автомобиля |
автопокрышек в связи с |
|||
СибАДИ |
||||
улучшением |
дорожных условий, повышение безопасности |
движения и |
||
снижение риска ДТП. |
|
|
|
|
К затратам при оценке коммерческой эффективности строительства и |
||||
реконструкции |
дорожного |
сооружения, наряду |
с учитываемыми при |
|
определении их общественной эффективности (но по рыночным прогнозным ценам), относятся [2 −5]:
− единовременные и текущие затраты на организацию платного проезда по дорогам;
21
−расходы по другим направлениям коммерческой деятельности с
учетом |
всех |
видов |
|
налогов, |
предусмотренных |
действующим |
|
||||||||||||||
законодательством. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
При расчете коммерческой эффективности разбиение расчетного периода |
|||||||||||||||||||||
на шаги рекомендуется выполнять с учетом следующих требований: |
|
|
|||||||||||||||||||
− |
совпадения |
моментов |
завершения |
строительства |
дорожных |
||||||||||||||||
сооружений |
или |
их отдельных |
конструктивных элементов |
с |
окончанием |
||||||||||||||||
СибАДИ |
|||||||||||||||||||||
соответствующих |
|
шагов, |
что |
дает |
возможность |
проверять |
|
финансовую |
|||||||||||||
реализуемость проекта на отдельных этапах его реализации; |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
− |
совпаден я периодичности финансирования проекта с началом или |
||||||||||||||||||||
окончан ем соответствующих шагов; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||||
− |
соответств я |
продолжительности |
шага |
периоду |
относительно |
||||||||||||||||
стабильных цен ( |
зменен е цен не |
олее чем на 5-10%). |
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||
Оценка коммерческой эффективности проекта в целом |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
Оценка |
коммерческой |
эффективности проекта |
в целом базируется |
на |
|||||||||||||||||
расчете |
только |
двух |
видов |
|
денежных потоков: |
|
от |
операционной |
и |
||||||||||||
инвест ц онной деятельности. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||||||
В состав денежного потока от операционной деятельности входят: |
|
|
|||||||||||||||||||
− |
притоки |
– |
выручка |
от взимания |
платы |
|
за |
проезд; |
доходы |
от |
|||||||||||
размещения рекламы, предприятий дорожного и автотранспортного сервиса в |
|||||||||||||||||||||
зоне дорожной полосы (полосы отвода), прочие доходы и поступления. |
|
|
|||||||||||||||||||
− |
оттоки |
– затраты |
на организацию коммерческого |
использования |
|||||||||||||||||
дорожного сооружения, |
затраты |
на |
его содержание |
и ремонт в процессе |
|||||||||||||||||
эксплуатации, прочие расходы и отчисления. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
В состав денежного потока от инвестиционной деятельности входят: |
|
||||||||||||||||||||
− |
притоки – доходы |
от реализации имущества |
нематериальных |
||||||||||||||||||
активов |
предприятия, |
обеспечивающего |
коммерческое |
использование |
|||||||||||||||||
дорожного сооружения; |
уменьшение оборотного капитала |
на всех шагах |
|||||||||||||||||||
расчетного периода; |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
− |
оттоки - |
инвестиции в строительство (реконструкцию) дорожного |
|||||||||||||||||||
сооружения; |
вложения |
|
в |
увеличение оборотных |
средств |
на |
всех |
шагах |
|||||||||||||
расчетного периода; ликвидационные затраты. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||||||||
Оценка коммерческой эффективности участия в проекте |
|
|
|
|
|||||||||||||||||
При оценке эффективности участия в проекте обязательно учитывается |
|||||||||||||||||||||
схема его финансирования |
и поэтому наряду |
с денежными потоками |
от |
||||||||||||||||||
операционной и инвестиционной |
деятельности рассчитывается |
и денежный |
|||||||||||||||||||
поток от финансовой деятельности. При его расчете поступления заемных |
|||||||||||||||||||||
средств принимаются в качестве денежных притоков, а платежи по займам – в |
|||||||||||||||||||||
качестве оттоков. Все расчеты ведутся в прогнозных ценах. |
|
|
|
|
|
||||||||||||||||
Перед вычислением |
показателей эффективности |
денежный поток |
от |
||||||||||||||||||
инвестиционной |
деятельности |
при |
необходимости |
|
корректируется |
таким |
|||||||||||||||
22
образом, чтобы была обеспечена финансовая реализуемость проекта, т.е. чтобы на каждом шаге расчета суммарное сальдо денежного потока от всех видов деятельности стало бы неотрицательным. Корректировка осуществляется путем добавления в состав денежных оттоков по инвестиционной деятельности дополнительных средств (фондов), необходимых для обеспечения положительного сальдо суммарного потока.
Расчет показателей эффективности участия в проекте осуществляется так СибАДИже, как при оценке коммерческой эффективности проекта в целом, но с учетом
следующ х особенностей:
− к оттокам по инвестиционной деятельности добавляются пассивы за счет обслуж ван я ( нвестиции в прирост оборотного капитала) и вложения в дополн тельные фонды;
− |
про звод тся дефлирование суммарного денежного потока от |
|
операц онной |
нвест ционной деятельности. |
|
Показатели оценки эффективности
Оценка коммерческой эффективности дорожного проекта, как в целом,
так и для каждого |
з его участников рекомендуется осуществлять в процессе |
|||||||
компьютерного модел рования. |
|
|
|
|
|
|||
Для оценки эффективности проектов используются следующие основные |
||||||||
показатели, базирующиеся на соизмерении |
затрат на их осуществление и |
|||||||
результатов от реализации: |
|
|
|
|
|
|
||
− интегральный эффект или чистый дисконтируемый доход; |
|
|||||||
− индекс доходности инвестиций; |
|
|
|
|
||||
− внутренняя норма доходности; |
|
|
|
|
||||
− срок окупаемости. |
|
доход |
(Ч |
) - сумма дисконтированных |
||||
Чистый |
дисконтируемый |
|||||||
потоков чистых |
выгод |
по проекту, |
определяемая |
как разница |
между |
|||
результатами |
затратами на протяжении всего расчетного периода |
|
||||||
|
|
ЧДД |
T |
( R t Зt )(1 Е ) t , |
|
(1) |
||
где Rt |
|
|
t 0 |
|
|
|
|
|
− результаты |
от осуществления проекта |
на t-м шаге |
расчета; |
|||||
Зt − затраты |
на реализацию проекта на том же шаге; |
Е – норма дисконта; |
||||||
T – горизонт расчета (расчетный период сравнения вариантов); t − номер шага; (1 + Е) -t − коэффициент дисконтирования.
Если ЧДД положительный, проект является эффективным (при заданной норме дисконта) и может быть принят к реализации. Если ЧДД отрицательный, то доходность проекта, ниже заданной нормы дисконта (нормы прибыли), и от него следует отказаться.
Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы дисконтируемых эффектов к величине дисконтируемых капиталовложений (It)
23
|
|
|
|
|
ИД ЧДД |
|
|
(2) |
||||
|
|
|
|
|
|
|
T |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
It |
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
t 0 |
|
|
|
|
|
Индекс доходности инвестиций всегда больше единицы для проектов с |
||||||||||||
положительным ЧДД и наоборот. |
|
|
|
|
|
|
|
|||||
Внутренняя |
норма доходности |
(ВНД) представляет собой такую норму |
||||||||||
СибАДИ |
||||||||||||
дисконта |
инвестиционного проекта, при которой величина дисконтируемых |
|||||||||||
эффектов |
равна |
д сконтируемым затратам. Она |
определяется решением |
|||||||||
следующего уравнен я |
|
T |
Rt Зt |
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
(1 ВНД) |
t |
0. |
|
(3) |
||
|
|
|
|
|
t 0 |
|
|
|
|
|
||
Внутренняя норма доходности |
показывает фактический уровень доходности |
|||||||||||
общих |
нвест ц онных |
здержек. При ВНД > Е интегральный эффект является |
||||||||||
положительным, что указывает на достаточную эффективность проекта. При ВНД < |
||||||||||||
Е интегральный эффект – отрицателен и поэтому проект – неэффективен. |
||||||||||||
Срок окупаемости |
нвестиций (Tо) – это минимальный временной интервал |
|||||||||||
(от начала осуществлен я проекта), за пределами которого ЧДД |
становится и в |
|||||||||||
дальнейшем остается неотрицательным. |
|
|
|
|
|
|
||||||
Наиболее важным показателем |
оценки эффективности проекта является |
|||||||||||
чистый дисконтируемый доход, интегрирующий все без исключения как доходы |
||||||||||||
(прибыли, эффекты), так и затраты, о условливающие их получение. Все же другие |
||||||||||||
показатели эффективности являются менее репрезентативными, так как они либо |
||||||||||||
имеют |
недостаточные количественные связи |
со всеми условиями реализации |
||||||||||
инвестиционного проекта (приведенный эффект или приведенные затраты), либо не |
||||||||||||
дают |
однозначной экономической |
|
интерпретации |
возможным |
последствиям |
|||||||
изменения |
этих условий (внутренняя |
норма дохода, индекс доходности, срок |
||||||||||
окупаемости). |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
Содержание входящих в вышеприведенные формулы показателей результатов |
||||||||||||
затрат, а также норм дисконта |
зависит от вида рассчитываемой эффективности |
|||||||||||
проекта. |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Получаемые |
при |
расчете |
коммерческой эффективности |
строительства, |
||||||||
реконструкции и капитального ремонта дорог результаты – это доходы каждого |
||||||||||||
участника проекта |
(предприятия, |
акционеров, |
банка и т. д.) от вложенного в эти |
|||||||||
виды воспроизводства капитала (инвестиций), |
а затраты – реальные финансовые |
|||||||||||
издержки |
на производство дорожных |
работ, |
рассчитываемые на основе либо |
|||||||||
рыночных, либо административно установленных цен. |
|
|
||||||||||
Величина нормы |
дисконта устанавливается |
при расчете |
коммерческой |
|||||||||
эффективности – каждым участником самостоятельно. |
|
|
||||||||||
Показатели эффективности проекта и условия его финансовой реализуемости |
||||||||||||
определяются на основе |
денежного потока, |
конкретные составляющие которого |
||||||||||
зависят от вида рассчитываемой эффективности.
24
Задание к лабораторной работе
Для оценки коммерческой эффективности используются следующие данные:
−протяженность участка – _______ км
−стоимость строительства – _______ млн. руб./км;
−единовременные затраты на организацию платного проезда – 30 млн.
руб.; |
|
|
|
СибАДИ |
|||
− текущие затраты на организацию платного проезда – 2,5 млн. руб. в |
|||
год; |
|
|
|
− затраты на содержание – |
|
млн. руб/км; |
|
− затраты на ремонт – |
млн. руб/км (с периодичностью 12 лет); |
||
− затраты на кап тальный ремонт – |
млн. руб/км (через 24 года); |
||
− ож даемый |
платежеспосо ный |
спрос на проезд (интенсивность |
|
движен я) – |
авт/сут; |
|
|
− ож даемый среднегодовой темп роста интенсивности движения – 3%; |
|||
− средн й тар |
ф за проезд – |
|
руб. (расчет представлен в |
лабораторной работе №2); − доля друг х доходов в процентах от платы за проезд – 10 %.
Для реал зац проекта предполагается создать государственно-частное партнерство с долей частного капитала в строительстве автомобильной дороги, равной 10,7 %. За счет частного капитала также покрываются часть затрат на строительство дороги строительство пунктов взимания платы за проезд.
Средний ежегодный темп роста инфляции в течение рассматриваемого расчетного периода ожидается в размере 6 %. Коммерческая норма дисконта составляет 8 %. Кроме того известно, что частный инвестор может вложить в строительную часть проекта только 50 % собственных средств. Оставшиеся средства он предполагает взять в кредит в банке на следующих условиях:
− срок займа – 10 лет; − реальная ставка процента по кредиту – 18 %;
Все исходные значения для расчета стоимости выполняемых работ приведены в приложении 3.
Последовательность расчета лабораторной работы
Сначала оценивается коммерческая эффективность данного дорожного проекта в целом (т.е. без учета условий его финансирования) с целью выявления его экономический привлекательности для потенциальных инвесторов. Для выполнения расчетов по этому этапу ограничиться только формированием расчетной таблицы 1, приведенной в приложении 2.
Заполнение таблицы 1 не требует особых комментариев, так как все расчеты выполняются в текущих ценах и сводятся в основном к калькуляции расходов частного инвестора по созданию, ремонту, операционному и техническому обслуживанию платного дорожного объекта, и его доходов от эксплуатации этого объекта.
25