Рисунок - Совокупность теорий ПИИ
В качестве ключевых факторов прямых иностранных инвестиций в макроэкономических теория берутся:
- различия в отдаче на капитал (теория рентабельности);
- различия в размере рынка (теория объема рынка и теория объема производства);
- различия в издержках факторов производства (теория производственного цикла);
- различия в изменениях валютного курса (теория валютного пространства).
1) Макроэкономические теории:
Основное положение в рамках этих теорий занимает теория рентабельности, т.к. различные уровни рентабельности отражают, в конечном счете влияние всех других страновых факторов. Эта теория выводится из классического предположения о том, что одной из основных целей предприятия является максимизация прибыли. Предприятие в соответствии с этим, будет расширять свою инвестиционную деятельность до тех пор, пока ожидаемая доходность дополнительной инвестиции не сравняется с предельными издержками инвестиционного проекта.
Теория рентабельности особенно активно пропагандировалась в 50е годы для объяснения быстрого роста прямых американских инвестиций за рубеж. В этот период американские дочерние фирмы в Европе добились большей рентабельности, чем у себя в стране (особенно в перерабатывающих производствах). Но уже к 60м годам несмотря на то, что уровень рентабельности в США стал выше, объем прямых американских инвестиций продолжал расти.
Теория объема рынка и производства основана на связи между прямыми иностранными инвестициями и масштабами производства в странах их размещения. Теория объема рынка основана на классической теории инвестирования предполагающей, что выше объем рынка страны (выражающийся в ВВП и ВНП) тем больше инвестиции. Однако расширение теории инвестиций на иностранные инвестиции сделано произвольно, без особого теоретического обоснования, основываясь только на эмпирических предположениях. Несмотря на многочисленные эмпирические выводы, обоснованность данной теории следует расценивать как слабую. В частности, только объем производства не может служить определяющим фактором при привлечении ПИИ. Стимулы для основания дочерних компаний обычно гораздо глубже и связанные скорее с уровнем рентабельности.
Теория объема производства так же не дает ответ на вопрос, что является решающим фактором для инвестора в выборе между иностранными и национальными инвестициями. Она лишь констатирует факт, что национальные предприятия вкладывают средства в те отрасли за рубеж, уровень оборота выше. Сравнение с национальным рынком не проводится.
Теория производственного цикла, предложена Р. Верноном и подчеркивает, что выход на международный рынок позволяет удлинить жизненный цикл существования продукта, а, следовательно, улучшить конкурентные позиции ТНК за счет расширения рыночных сегментов.
Цикл продукта на международном рынке построен по аналогии с циклом любого продукта на внутреннем рынке, но имеет свою специфику и большее количество стадий.
объем продаж
время
1 2 3 4 5 6 7 8
Рисунок - ЖЦТ
1 - момент возникновения спроса на продукт на национальном рынке;
2 - период развития и утверждения фирм, производящих данный продукт на внутреннем рынке;
3 - появление спроса на продукт на международном рынке;
4 - расширение экспорта на международный рынок;
5 - момент, когда в других странах в силу появившегося спроса на продукт его пытаются начать производить (вариант: попытки копирования остались неудачными из-за технологической отсталости, недостатка квалификации и пр., что приводит к свертыванию производства и насыщение спроса импортом);
6 - попытки копирования оказались удачными, что не устраивает иностранные фирмы, которые стремятся не потерять лидерство в производстве данного продукта и пытаются создать филиалы дочерние компании или СП;
7 - обострение конкуренции между национальными и иностранными производителями;
8 - если дальнейший рост спроса не возможен, то начинается процесс вытеснения данного продукта, т.е. продукт заканчивает свой ЖЦ.
Теория ЖЦ не может претендовать на роль всеобщей теории иностранных инвестиций, поскольку не учитывает фактора лицензирования прав на интеллектуальную собственность. Многие компании предпочитают продавать лицензии (франшизы) за рубеж, нежели осуществлять ПИИ, поскольку ПИИ связанны с большими расходами и значительными рисками.
Теория валютного пространства утверждает, что основным фактором, влияющим на выбор места размещения инвестиций, является устойчивость валюты и характер изменения ее курса. В соответствии с ТВП прямые инвестиции осуществляются в тех странах, валюта которых имеет тенденцию к ослаблению. Там, где курс валюты усиливается, наблюдается отток инвестиций.
Ключевым моментом здесь является валютная премия. Предполагается, что инвестор в своей массе является не склонным к риску, и включает повышенную рисковую премию в требуемую норму отдачи на капитал. Эта премия отражает риск обесценивания валюты.
Если премия по национальной валюте материнской компании ТНК меньше, чем по иностранной, то дочерни компании ТНК получают возможность приобретать финансовые ресурсы на более выгодных условиях (чем компании стран, в которых они действуют).
Недостаток теории в том, что валютный курс является лишь одним фактором влияющим на выбор инвестора.
2) Микроэкономические теории:
Теория портфеля представляет собой развитие теории рентабельности. Она исходит из того, что движение капитала на международных рынках вызвано не только различными ожиданиями нормы прибыли на инвестируемый капитал, но и различным уровнем риска инвестиций.
Известно, что инвесторы на национальном рынке могут уменьшить инвестиционный риск за счет создания хорошо диверсифицированного портфеля ценных бумаг. Но особенно удачной идея диверсификации может оказаться на международных рынках, поскольку корреляция между доходностью ценных бумаг в разных странах еще менее выражена, чем в одной стране Данная теория объясняет наличие иностранных инвестиций в тех странах, где уровень рентабельности инвестиций ниже, чем в национальной экономики, т.к. причина инвестиций не только максимизация прибыли, но и минимизация риска..
Одним из важнейших аргументов теории портфеля является уменьшение уровня недиверсифицируемого риска (это риски присущие для любых инвестиций внутри страны, например динамика уровня инфляции, динамика % ставок и пр.). Важно, что на рынках отдельных стран уровень недиверсифицируемого различен (в силу различий между экономическими структурами и процессами, происходящими в экономике и политике разных стран). В результате иностранного инвестирования у национальных компаний появляется возможность выйти на рынке стран с меньшим уровнем недиверсифицируемого риска и, следовательно, минимизировать его значение.
Теория олигополистической реакции. Автор данной теории является Ф. Кникербокер, который полагает, что ПИИ осуществляют предприятия, действующие на национальном рынке, имеющем олигополистическую структуру. Предполагается, что оптимальная стратегия предприятия на таком рынке это стратегия следования за конкурентом, и если какие-либо предприятия начинают осуществлять ПИИ, то их примеру следуют и конкуренты.
Данная теория имеет существенные недостатки, в частности не понятно какие факторы влияют на выбор страны размещения ПИИ, потом данная теория не объясняет ПИИ, которые осуществляют средние и мелкие предприятия.
Теория ликвидности. В основе данной теории лежит взаимосвязь между ликвидностью и инвестиционной активностью предприятия.
Основатели данной теории предполагают, что потенциальные инвесторы оценивают издержки финансирования за счет собственных средств как более низкие, чем за счет заемных (что весьма спорно). И ПИИ возникают только как следствие излишка ликвидных средств.
Следует отметить, что основной недостаток данной теории в том, что согласно Модильяни и Миллеру, что на национальном уровне инвестиционные решения принимаются вне зависимости от вида финансирования. Кроме того, неясно, почему «избыточные» собственные средства должны использоваться именно за границей.
3) Теории внешней торговли:
ТВТ очень сложны и довольно спорны. В рамках данных теорий рассматривается корреляция между издержками экспорта и издержками основания дочерних компаний. Наиболее значима из данных теорий - теория Хирша.
Хирш вывел критерии выбора между экспортом и созданием филиала.
Компания из страны «А» предпочитает экспорт продукции в страну «В», если выполняется следующее неравенство:
Ра + М < Рв + К;
Ра + М < Рв + С,
где Ра - производственные издержки в стране материнской компании А;
М - разница между коммерческими издержками на национальном и международном рынках;
Рв - производственные издержки в потенциальной - стране реципиенте;
К - конкурентные преимущества;
С - издержки связанные с контролем за деятельностью материнской компании.
Компания предпочитает создание дочерней структуры в стране «В», если:
Ра + С < Рв + К;
Ра + С < Рв + М.
Видно, что правило выбора основано на минимизации совокупных издержек. Заслуга Хирша в том, что он показал, что мотивы ПИИ можно рассматривать только если сопоставить экономические преимущества экспорта и ПИИ. Недостаток теории в том, что она не учитывает стратегии интернационализации - продажи лицензии.
Обзор основных теорий ПИИ показал, что ни одна теории не млжет претендовать на абсолютную истину, у каждой есть свои достоинства и недостатки. Это и неудивительно, поскольку решение о ПИИ принимается в самых разнообразных ситуациях.
3.3 Экономические эффекты прямых иностранных инвестиций
Влияние инвестиций на социально-экономическое положение принимающей страны неоднозначно. С одной стороны, ПИИ приносят в принимающую страну новые технологии и методы управления, открывают новые рынки. Иностранные инвестиции поступают в страну в виде новых технологий, оборудования, которое гораздо более производительно, чем местное, что оказывает положительное влияние на национальную экономику.
Кроме прямого положительного эффекта, ПИК оказывают положительное воздействие и на местные рынки, которые стараются «подтянуться» до мирового уровня.
ПИИ предъявляют повышенные требования не только к качеству местного сырья, но и к рабочей силе, в регионе приложения ПИК повышается уровень образования, квалификации, появляются новые рабочие места. Причем в этом случае можно заметить мультипликационный эффект - увеличивается оборот смежных предприятий (поставщиков сырья, комплектующих).
Однако ПИИ обладают рядом и отрицательных последствий.
Во-первых, высокая конкурентоспособность иностранного инвестора приводит к развитию несовершенной конкуренции и: а) способствует разорению национальных производителей; б) росту безработицы; в) вытеснению национального инвестора.
Во-вторых, ПИИ Здесь речь идет о ПИК в развивающиеся страны или страны с переходной экономикой нуждается в серьезных гарантиях и защите, которые прямой инвестор пытается организовать самостоятельно. В принимающей стране иностранный инвестор пытается контролировать не только организацию материально-технического снабжения, но и финансовую и политическую системы принимающего государства, что снижает уровень экономической безопасности.
Подобные процессы не могут не отразиться на социально-экономическом развитии страны, и отрицательное влияние ПИИ будет зависеть от объема иностранных инвестиций.
Отметим, что негативные процессы, связанные с ПИИ, носят кратковременный характер. Нишу местных конкурентов и поставщиков займут предприятия с иностранным капиталом, после установления контроля над экономикой и финансовой и политической системой отрицательное воздействие прекратиться и страна будет развиваться стабильными темпами, приближаясь к показателям страны-инвестора.
При увеличении притока ПИИ наблюдаются три стадии:
1) при небольших объемах инвестиции способствуют экономическому росту;
2) наблюдается спад, вызванный негативными последствиями;
3) после установления контроля над экономикой наблюдается подъем.
В общем виде влияние ПИК на экономику принимающей страны выглядит как разница между отрицательным и положительным воздействием и легко моделируется.
Оценка влияния ПИИ на экономику страны-реципиента осуществляется на основе:
- модифицированной разностной модели мультипликатора акселератора;
- коэффициента эластичности национальных инвестиций по иностранным инвестициям.