Что же касается системного риска срочного рынка, то на сегодняшний день отсутствуют какие-либо нормативные правовые акты, направленные на осуществление контроля над указанным риском.
Законодательно предусмотрен только один инструмент, направленный на контроль системного риска, - приостановление торгов. Но приостановление торгов как средство административного регулирования является крайней мерой государственного реагирования, т.к. происходит прямое, в какой-то степени «грубое» вмешательство в рыночные процессы, хотя в определенных случаях это может быть необходимым. Для обеспечения стабильного функционирования срочного рынка представляется необходимым выработать систему средств пруденциального регулирования, направленную на контроль и минимизацию системного риска срочного рынка. Причем представляется важным, чтобы эта система мер была закреплена в нормативном правовом акте, с тем чтобы участники рынка могли их учитывать при разработке своих финансовых стратегий, с тем чтобы применяемые меры регулятора не являлись шоком для рынка.
В экономической литературе для определения системного риска предлагается использовать ряд показателей. Например, Д.А. Федосеев предлагает использовать 4 группы показателей системного риска:
возможность системного кризиса;
вегативное влияние мировой экономики;
вспользование рынка производных финансовых инструментов для обхода валютного, налогового законодательства и мошенничества;
возможность структурного перекоса национальной экономики.
Установление предельных значений указанных показателей (или иных, более эффективных с позиции экономистов), также выработка системы мер государственного реагирования, исходя из сложившейся конъюнктуры, представляются необходимым шагом на пути создания системы средств пруденциального регулирования, направленной на контроль и минимизацию системного риска срочного рынка.
сентября 2013 г. вступил в силу Федеральный закон от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации (в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков)». Указанный Закон дополняет ст. 3 Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (далее - ФЗ «О Банке России») целью деятельности Банка России - «развитие финансового рынка Российской Федерации, обеспечение стабильности его функционирования». В пояснительной записке соответствующего законопроекта в качестве одной из целей было указано «обеспечение более качественного анализа системных рисков».
К сожалению, принятие данного Закона не решает проблему комплексного регулирования срочного рынка. В частности, в литературе указывалось, что не определено содержание понятия «финансовый рынок». Не до конца ясно, включен ли в него внебиржевой срочный рынок, товарный срочный рынок. Не определен механизм анализа системного риска, не определена система мер по его контролю и минимизации.
3.3 Проблема государственного регулирования биржевой деятельности
биржевой рынок сделка регулирование
Другая проблема, связанная с отсутствием должной степени правового регулирования срочного рынка, заключается в отсутствии необходимой нормативно-правовой базы, обеспечивающей возможность государства участвовать на срочном рынке с целью влияния на макроэкономические процессы.
Для экономической науки практически не вызывает сомнения тот факт, что государство может и должно принимать более активное участие на срочном рынке. Участие государства на срочном рынке может преследовать решение задач по управлению ожиданиями хозяйствующих субъектов, регулированию процентной ставки и курса национальной валюты, регулированию стратегически важных направлений торговли посредством хеджирования цен на определенные товарные группы.
Сегодня участие государства на срочном рынке сводится лишь к регулированию курса национальной валюты. Начиная с 2002 г. Банк России заключает сделки «валютный своп» по инструменту «рубль - доллар США», а с 2005 г. - также по инструменту «рубль - евро». Такие сделки совершаются как на организованном срочном рынке, так и на внебиржевом срочном рынке.
Одной из причин не столь активного участия государства на срочном рынке является отсутствие необходимой нормативно-правовой базы.
От имени государства на срочном рынке сейчас действует только Банк России. В соответствии с его статусом круг его возможностей с точки зрения совершения сделок на срочном рынке ограничен.
Во-первых, проанализировав положения главы VII.1 Федерального закона «О Банке России», в целом можно сделать вывод, что Банк России выполняет функции по общему мониторингу финансового рынка и перед ним не ставилось задач с тем, чтобы участвовать на срочном рынке от имени государства, т.е. заключать сделки, являющиеся производными финансовыми инструментами.
Во-вторых, в соответствии с п. 4 ст. 49 ФЗ «О Банке России» Банк России не вправе совершать поставочные деривативы, базисным активом которых является товар. Также, следуя содержанию ст. 39 ФЗ «О Банке России», Банк России не вправе совершать поставочные деривативы, базисным активом которых являются акции.
В-третьих, исходя из смысла ст. 46 ФЗ «О Банке России» Банк России вправе заключать срочные сделки только с кредитными организациями, хотя на срочном рынке функционируют также организации, не обладающие соответствующим статусом.
Следовательно, на сегодняшний день нет субъекта, который мог бы от имени государства функционировать в качестве участника срочного рынка с целью влияния на макроэкономические процессы.
Таким образом, объем и динамика российского срочного рынка показывают, что соответствующие общественные отношения имеют большое значение для экономики страны и нуждаются в комплексном регулировании. Срочный рынок представляет собой классический правовой институт отрасли предпринимательского права. Чтобы ликвидировать пробелы в правовом регулировании указанного института, необходимо использовать методы предпринимательского права, сочетающие публично-правовые и частноправовые начала.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
В результате данного исследования можно сделать следующие выводы.
Срочный рынок можно подразделить на биржевой и внебиржевой рынок.
Биржевой срочный рынок - это организованный биржей рынок, на котором профессиональными участниками биржевой торговли или непосредственно сторонами биржевой срочной сделки (дилерами) в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке в ходе биржевой сессии) заключаются биржевые срочные сделки.
По видам используемых производственных финансовых инструментов биржевой срочный рынок подразделяется на фьючерсный и опционный рынок.
Фьючерсный рынок - это совокупность отношений между участниками рынка, направленных на совершение фьючерсных операций на определенной территории по установленным биржей правилам
Опционный рынок - это биржевой срочный рынок, на котором осуществляется заключение корреспондирующих опционных контрактов на покупку или продажу опциона call или put по определенным биржей правилам торговли опционами.
Субъекты биржевого срочного рынка - лица, деятельность которых прямо или косвенно направлена:
на обеспечение функционирования рынка - субъекты, обеспечивающие нормальное функционирование рынка: организатор торговли - биржа, расчетная палата (клиринговый центр), депозитарий, регистратор сделок (реестрдержатель);
на заключение биржевых срочных сделок - члены Биржи - профессиональные участники биржевой торговли: брокеры и дилеры;
на приобретение прав и обязанностей по биржевым сделкам и извлечение предпринимательской прибыли - стороны биржевых срочных сделок: покупатель и продавец базового актива, которые могут быть субъектами хеджирования рисков, с помощью заключения биржевых сделок на срочном рынке - хеджеры, хедж-фонды и фонды хедж-фондов; арбитражерами.
Биржа - юридическое лицо, обеспечивающее регулярное функционирование организованного рынка товаров, валют, ценных бумаг и производных финансовых инструментов. Торговля ведётся стандартными контрактами или партиями (лотами), размер которых регламентируют нормативные документы биржи.
В зависимости от торгуемых активов (инструментов) биржи подразделяются на:
товарные - постоянно действующий оптовый рынок чистой конкуренции, на котором по определенным правилам совершаются сделки купли-продажи на качественно однородные и легко взаимозаменяемые товары;
фондовые - финансовый институт, обеспечивающий регулярное функционирование организованного рынка ценных бумаг;
валютные - элемент инфраструктуры валютного рынка, деятельность которой состоит в предоставлении услуг по организации и проведению торгов, в ходе которых участники заключают сделки с иностранной валютой.
Расчетная (клиринговая) палата биржи - посредник, финансовая организация, предлагающая услуги клиринга (взаимозачёта).
Клиринг - разновидность профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Данный вид деятельности на рынке ценных бумаг предполагает определение взаимных обязательств, возникающих на фондовом рынке между продавцами и покупателями ценных бумаг, и зачёт их взаимных требований и обязательств.
Профессиональные участники биржевой торговли - субъекты предпринимательской деятельности, совершающие биржевые сделки от имени клиента и за его счет, от своего имени и за счет клиента (брокеры) либо совершающие биржевые сделки от своего имени и за свой счет с целью последующей перепродажи актива на бирже (дилеры).
Стороны биржевых срочных сделок (покупатель и продавец базового актива) - лица, которые через биржевых посредников - участников биржевой торговли, либо, будучи дилерами, самостоятельно приобретают для себя права и обязанности, созданные заключением биржевых срочных сделок:
субъекты хеджирования сделок на срочном рынке - хеджеры, хедж-фонды и фонды хедж-фондов;
арбитражеры.
Хеджер - лицо, которое имеет определенные обязательства, не зависящие от сделок на срочном рынке, и которое использует операции хеджирования с фьючерсными и опционными контрактами для уменьшения риска, возникающего вследствие потенциального изменения рыночных показателей, путем открытия на время позиции на одном рынке и противоположной позиции на экономически связанном рынке.
Хедж-фонд - инвестиционный фонд, ориентированный на получение максимальной доходности. Представляет собой пул активов инвесторов, управляющийся профессионалами в интересах инвесторов. Используют сложные торговые стратегии, которые часто включают плечи, короткие продажи и деривативы.
Фонд хедж-фондов - это юридическое лицо, осуществляющее инвестиции в хедж-фонд.
Срочная сделка может быть определена как предпринимательско-правовая сделка, заключенная участниками биржевого (внебиржевого) срочного рынка либо сторонами срочной сделки, лично определяющая их права и обязанности в отношении базового актива в установленную дату в будущем.
Предметом срочной сделки являются действия сторон по покупке (продаже) базового актива, лежащего в основе производного финансового инструмента.
Объект срочной сделки - базовый актив (товар, ценная бумага, валюта, фондовый индекс).
Срочные сделки подразделяются на биржевые и внебиржевые.
К внебиржевым срочным сделкам относятся форвардный контракт и контракт своп.
К биржевым срочным сделкам относятся фьючерсный и опционный контракт.
Фьючерсный контракт - производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т.п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.
Опционный контракт - договор, по которому покупатель опциона (потенциальный покупатель или потенциальный продавец базового актива - товара, ценной бумаги) получает право, но не обязательство, совершить покупку или продажу данного актива по заранее оговорённой цене в определённый договором момент в будущем или на протяжении определённого отрезка времени. При этом продавец опциона несёт обязательство совершить ответную продажу или покупку актива в соответствии с условиями проданного опциона.
Биржевая срочная сделка имеет обязательные условия, подразделяемые на общие условия, определяющиеся положениями норм ГК РФ об обязательствах, и специальные условия, которые предусмотрены типовыми контрактами (спецификацией контрактов), а также биржевыми обычаями. Кроме этих условий стороны прямо могут назвать существенными иные условия.
Действительность сделки определяется законодательством посредством следующей системы условий:
законность содержания (соответствие требованиям законодательства);
способность физических и юридических лиц, совершающих ее, к участию в сделке (применительно к биржевой срочной сделке требуется наличие специального субъекта предпринимательского оборота, обладающего правосубъектностью и полномочием на заключение сделки);
соответствие воли и волеизъявления;
соблюдение формы сделки (биржевые срочные сделки по общему правилу заключаются в простой письменной форме).
Порядок заключения биржевых срочных сделок урегулирован нормами гл. 28 ГК РФ и специальными нормами биржевого законодательства. Биржевая срочная сделка должна быть заключена в письменной форме. Сделка, заключенная устно в ходе голосовых торгов, подлежит обязательному документальному оформлению.
Этапы заключения биржевых срочных сделок:
этап - оформление и передача биржевого приказа. Будущие стороны биржевой срочной сделки оформляют и передают биржевому посреднику приказ о заключении сделки в установленное Правилами биржевой торговли время, в котором содержатся обязательные условия сделки. Приказ должен содержать определенные реквизиты (вид товара, объем заявки). Приказы проходят биржевую регистрацию.
этап - заключение биржевой срочной сделки в ходе биржевых торгов.
Будущие стороны биржевой срочной сделки, будучи дилерами, либо в ходе электронных торгов лично, либо профессиональные участники биржевой торговли, действующие по поручению клиентов, направляют заявки (оферты) в Расчетную палату о намерении приобрести (продать) биржевой актив по указанной в заявке цене. Заявка регистрируется Расчетной палатой. Расчетная палата на основании имеющихся открытых позиций выбирает заявку с противоположной позицией и надлежащим сроком исполнения и сводит будущие стороны сделки друг с другом.
Итогом второго этапа становится достижения соглашения по всем существенным условиям сделки. На основании достигнутого соглашения согласно биржевым обычаям оформляется маклерская записка, которая является правовым основанием для последующего оформления биржевой срочной сделки в письменной форме.
Обязательство по биржевой срочной сделке может быть исполнено:
путем реальной поставки базового актива;
путем совершения офсетной сделки. При совершении офсетной сделки происходит взаимозачет встречных обязательств. Требования к офсетной сделке: бесспорность, действительность, допустимость, однородность обязательств, встречный характер обязательств, срок исполнения по встречным обязательствам должен наступить к моменту взаимозачета.