Введение
Данная работа посвящена проблемам правового регулирования биржевого срочного рынка и заключаемых на нем биржевых срочных сделок. В частности предпринимается попытка выявить наиболее типичные проблемы с позиций его развития и обеспечения стабильности и сформулировать предложения по совершенствованию правового регулирования в сфере срочного рынка.
Актуальность подобного исследования обусловлена тем, что проблемы правового регулирования биржевого срочного рынка не избалованы вниманием российских юристов, впрочем, как и правового регулирования становления и развития в нашей стране бирж и биржевой торговли вообще. Вслед за всплеском биржевой деятельности в начале 90-х годов прошлого века и определенного внимания со стороны экономистов и юристов наступило вполне понятное затишье. В условиях роста рыночных элементов в нашей экономике появляются предпосылки для организации и функционирования цивилизованных форм торговли. Набирают силу такие ее формы, как биржи: товарные, фондовые, валютные, инвестиционные; оптовые ярмарки; оптовые продовольственные рынки; коммерческие торги; торговые дома; трейдеры; дистрибьюторские фирмы и др. В учебной литературе можно встретить утверждения, что из-за серьезных просчетов в правовом регулировании и организации деятельности товарные биржи в России не выполняют функции, свойственные биржам в мировой практике, и потому вообще не могут считаться биржами. В связи с этим нет смысла рассматривать вопросы построения бирж и совершения биржевых сделок, поскольку они не имеют отношения к российской действительности.
Несмотря на такое пессимистическое заявление известного российского ученого, все же нам представляется, что вопросы построения бирж и совершенствования биржевых сделок необходимо изучать, исследовать и экстраполировать на российскую действительность с учетом, естественно, реалий нашей жизни. Тем более это необходимо, когда на политическом уровне ставятся задачи развития биржевой деятельности в нашей стране. В этих условиях обращение к правовым проблемам биржевого срочного рынка и заключаемым на нем биржевым срочным сделкам является особенно актуальным.
Цель данного исследования, таким образом, состоит в том, чтобы выявить наиболее типичные проблемы правового регулирования биржевого срочного рынка с позиций его развития и обеспечения стабильности и сформулировать предложения по совершенствованию правового регулирования в сфере срочного рынка.
Для достижения поставленной цели предполагается решение следующих задач:
Выявить сущность биржевого срочного рынка.
Исследовать историю развития бирж, биржевого срочного рынка.
Определить понятие и классификацию субъектов биржевого срочного рынка.
Изучить структуру и инфраструктуру биржевого рынка, характеристику профессиональных участников биржевой торговли, а также сторон биржевых сделок.
Определить понятие биржевых срочных сделок, выделить основные их виды и особенности каждого из них.
Выяснить практические вопросы заключения биржевых сделок, условия действительности биржевых срочных сделок, надлежащего их исполнения.
Проанализировать основные проблемы правового регулирования биржевого срочного рынка.
Сформулировать предложения по совершенствованию правового регулирования в сфере срочного рынка.
Объектом исследования в работе выступает совокупность общественных правоотношений, возникающих в связи с организацией и осуществлением биржевой торговли.
Предметом исследования являются теоретические и практические аспекты правового регулирования биржевого срочного рынка, а также законодательные нормы, регулирующие вопросы, связанные с организацией и функционированием биржевой деятельности.
Материалом для исследования послужила практика применения арбитражным судом норм российского законодательства в сфере биржевой торговли.
Методологическую основу настоящей дипломной работы составляют методы научного познания, как общенаучные, так и частно-научные.
В частности, данная работа основывалась на теоретических и эмпирических методах познания, среди которых можно выделить метод сравнения, логический методы, метод восхождения от абстрактного к конкретному и др. В качестве частно-научных методов были использованы формально-юридический, статистический, сравнительно-правовой и др. В процессе исследования общенаучные и частно-научные методы познания использовались в совокупности, при этом приоритетное использование того или иного метода определялось непосредственно задачами исследования.
Теоретическую основу данной работы составили научные труды известных отечественных ученых, занимающихся изучением теоретических основ функционирования биржевого срочного рынка. Среди них особое место занимают работы И.Г. Абраменковой, П.Д. Баренбойма, Н.И. Берзона, А.Н. Буренина, О.И. Дегтяревой, Н.В. Козловой, С.В. Сарайкина, А.Б. Фельдмана и др.
Настоящее дипломное исследование основано также на анализе действующих законодательных и иных нормативных правовых актов, правоприменительной практики российских судов, а также статистических данных.
В работе большое внимание уделено перспективам законодательного регулирования биржевого срочного рынка в нашей стране, проанализированы существующие законопроекты «О срочном рынке», «О производных финансовых инструментах», представлена собственная позиция по совершенствованию биржевого законодательства.
Настоящая работа, представляющая собой системный анализ вопросов правового регулирования биржевого срочного рынка, призвана восполнить существующий пробел и наметить перспективы совершенствования законодательства в этой области путем его систематизации и упорядочения практики его применения.
Выпускная квалификационная работа состоит из введения, основной части, состоящей из трех глав, и заключения, в котором представлено обобщение результатов исследования.
Глава 1. Биржевой срочный рынок
.1 Понятие биржевого срочного рынка
Биржевой срочный рынок является составной частью биржевого рынка, поэтому прежде чем определить понятие биржевого срочного рынка, считаем необходимым сформулировать сущность биржевого рынка как экономической и правовой категории.
Биржевой рынок - это организованный финансовый рынок, разделенный на секции (валютный, товарный, фондовый биржевой рынок), имеющий собственную инфраструктуру, на котором субъектами биржевого рынка во время проведения биржевых торгов на биржевой площадке заключаются биржевые сделки.
Биржевой рынок характеризуется обезличенностью участников торговли. Операции на биржевом рынке регламентируются нормами гражданского, налогового законодательства, а также законодательства о рынке ценных бумаг.
Биржевой рынок можно подразделить на наличный и срочный рынок. Такая классификация основана на делении биржевых сделок на кассовые, предусматривающие их исполнение в течение не более трех дней, и срочные, с отсроченным сроком исполнения.
Для начала остановимся на понятии биржевого наличного рынка.
Биржевой наличный рынок - организованный биржей рынок, на котором профессиональными участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке в ходе биржевой сессии) заключаются биржевые наличные сделки.
Биржевые наличные сделки - предпринимательско-правовые сделки, заключенные уполномоченными участниками биржевой торговли относительно реальной поставки базового актива в ходе проведения биржевой сессии, в установленные биржей часы работы, надлежащим образом оформленные и зарегистрированные биржей по Правилам биржевой торговли, исполнение по которым происходит немедленно либо в течение нескольких дней с момента заключения сделки.
Предмет биржевой наличной сделки - действия сторон по реальной передаче-покупке (продаже) актива (товара, ценной бумаги, валюты).
Объект биржевой наличной сделки - актив (товар, ценная бумага, валюта).
Разновидностями биржевой наличной сделки являются:
«spot» - первая по срокам дата расчетов приходится на второй банковский (рабочий) день;
«today» - первая по срокам дата расчетов совпадает с днем заключения договора;
«tomorrow (tom)» - первая по срокам дата расчетов приходится на рабочий день, следующий за днем заключения договора.
Биржевой срочный рынок - это организованный биржей рынок, на котором профессиональными участниками биржевой торговли или непосредственно сторонами биржевой срочной сделки (дилерами) в ходе биржевых торгов (на биржевой площадке в ходе биржевой сессии) заключаются биржевые срочные сделки - фьючерсные и опционные контракты.
Понятие и характерные особенности данных видов сделок будут раскрыты во второй главе настоящей работы.
Одним из главных отличительных признаков биржевых срочных сделок является срочность. Причем имеется в виду не просто тот факт, что дата заключения сделки и дата исполнения сделки не совпадают, - это имеет место быть практически при любой сделке. Смысл срочности заключается в том, что стороны сделки рассматривают период времени с момента заключения до момента исполнения сделки как условие достижения своих экономических целей (хеджирования или спекуляции). Именно в этот период времени, как правило, стороны сделки реализуют свои экономические интересы, и в большинстве случаев на конечную дату исполнения сделки сторонам уже «безразлична» судьба базового актива.
Главные функции биржевого срочного рынка:
функция обеспечения оборота базовых активов, формирования рыночной цены на базовые активы;
возможность хеджирования рисков - способствование управлению и перераспределению между сторонами биржевых сделок (субъектами предпринимательской деятельности: арбитражерами, хеджерами, хедж-фондами) предпринимательского риска, связанного с будущими изменениями цен на товары, изменением процентных ставок, колебаниями фондовых индексов, лежащих в основе производных финансовых инструментов;
возможность осуществления «арбитража» - предпринимательской деятельности, направленной на извлечение прибыли из разницы цен за счет покупки и продажи одного и того же инструмента на разных рынках или взаимосвязанных активов;
функция информирования - прогнозирование рыночной цены на базовый актив (валюта, товар, ценная бумага). Ожидания и предроложения участников рынка срочных сделок формируют тенденции и будущие события на рынке срочных сделок.
На сегодняшний день рынок производных финансовых инструментов используется участниками финансовой системы следующим образом: производные финансовые инструменты:
позволяют распределять и устранять риски неблагоприятного изменения цен;
пользуются при решении задач размещения активов и увеличения доходности финансовых операций;
обеспечивают леверидж, то есть для заключения фьючерсного контракта необходимо внести в качестве залога часть от номинальной стоимости контракта, а для заключения опционного контракта необходимо заплатить опционную премию.
1.2 История развития срочного рынка
Исторически срочный рынок возник давно. Его истоки уходят в историческое прошлое предпринимательства.
История возникновения производных финансовых инструментов берет свое начало еще в Античности. В первой книге «Политики» Аристотель описывает опцион как «универсально применимый финансовый инструмент».
Одним из первых примеров фьючерсной торговли называют рисовый рынок «Йодойа» в Японии, где в 50-е годы XVII в. широкое распространение получили рисовые купоны, дававшие право их владельцу на получение определенного количества риса установленного качества в определенную будущую дату по оговоренной цене.
Широкое же обращение в Европе опционы и фьючерсы на акции получили также в XVII в., после открытия в 1611 г. биржи в Амстердаме. Срочный рынок в США начал развиваться с появлением в 1752 г. Нью-Йоркской продовольственной биржи. NYMEX - крупнейшая в мире, которая с 1974 года ведет торговлю фьючерсными контрактами. На Бирже ведутся торги фьючерсными и опционными контрактами на сырую нефть, бензин, котельное топливо, природный газ, электричество, золото, серебро, алюминий и платину. Фьючерсные контракты на уголь, пропан и палладий; опционные контракты на разницу цен сырой нефти и бензина, сырой нефти топочного мазута, нефти Brent и West Texas Intermediate, и множество фьючерсов на месячные контракты.
В 1848 г. с открытием первой срочной биржи - Чикагской торговой палаты началась торговля фьючерсными контрактами на сельхозпродукцию. Чикагская торговая палата (СВТ) была образована группой из 82 предприимчивых торговцев зерном, это старейшая и одна из крупнейших в мире бирж фьючерсной торговли. Первоначально она представляла собой большой сельскохозяйственный рынок, на котором централизованно продавалось и покупалось зерно. Работники биржи инспектировали качество выставляемого на продажу товара и его соответствие с заявленной ценовой категорией.
В 1864 году руководство биржи, фактически, разработало концепцию фьючерсной торговли. Был создан шаблон стандартного контракта, по которому оговоренное количество зерна покупается и продается с гарантией поставки в будущем, по цене установленной на открытом аукционе в момент сделки. До сих пор 80% объема мировых торгов фьючерсами на зерно проходит через биржу СВОТ.
С этого момента отсчитывают историю современной фьючерсной торговли.
Дальнейшее развитие срочного рынка относится ко второй половине XIX века, когда не только расширился ассортимент базовых активов, но и произошла стандартизация контрактов в отношении качества, количества, места и сроков поставок.
Отсутствие в течение длительного времени адекватного правового регулирования отношений, возникающих на срочном рынке, вело к усилению спекулятивной направленности совершаемых сделок, возникновению финансовых пирамид. Истории известны глобальные по своим масштабам кризисы. Так, вследствие явления, получившего название «тюльпаномания», в середине XVII века в Европе произошел серьезный биржевой кризис, обрушивший экономику Голландии, считавшейся к тому моменту мировым финансовым центром. Как пишет Чарлз Маккей, тюльпан появился в Западной Европе примерно в середине XVI в. В течение десяти-одиннадцати лет после этого тюльпаны пользовались большой популярностью у состоятельных людей, особенно в Голландии и Германии. В 1634 г. желание голландцев обладать тюльпанами было столь страстным, что обычные отрасли промышленности страны были заброшены, а ее население, вплоть до самых низших слоев общества, принялось торговать тюльпанами, точнее опционами на поставку луковиц тюльпанов. По мере разрастания этой мании поднимались цены. В 1636 г. спрос на тюльпаны редких сортов вырос настолько, что для их продажи были открыты постоянно действующие рынки: на фондовой бирже Амстердама, в Роттердаме и других городах. Из-за сверхспекулятивных цен на эти цветы, а в конце 1636 г. - начале 1637 г. стоимость одной луковицы равнялась цене большого дома, биржа рухнула в два дня.