Список литературы
[1] Володин С.Н., Сорокин И.А «Формирование высокодивидендных портфелей на российском фондовом рынке», журнал Управление корпоративными финансами, Выпуск 06 (66), 2014
[2] Гальперин М.А., Теплова Т.В. «Инвестиционные стратегии на дивидендных акциях российского фондового рынка: «собаки Доу» и портфели с фильтрами по фундаментальным показателям». ЭкономическийжурналВШЭ. 2012, Т. 16, № 2
[3] Bachelier L. The theory of speculation / 1990
[4] Brzeszczyсski, J., Gajdka, J. «Dividend-Driven Trading Strategies: Evidence from the Warsaw Stock Exchange», International Advances in Economic Research, 13(3), 2007, 285-300.
[5] Da Silva A.L.C. «Empirical Tests of the Dogs of the Dow Strategy in Latin American Stock Markets». International Review of Financial Analysis. No. 10, 2001, pp. 187-199.
[6] Domian D.L., Louton D.A., Mossman Ch.E. «The Rise and Fall of the «Dogs of the Dow»». Financial Services Review. Vol. 7, No. 3, 1998, pp. 145-159
[7] DuBois, Peter C. «Like the Dogs of the Dow? Then Take a Look at a "Euro Dogs" Fund», Barron`s, Vol. 77, Iss. 31, pg. MW8
[8] Fama E., French K. «Dividend Yields and Expected Stock Returns» // Journal of Financial Economics. 1988. № 1. С. 3-26
[9] Filbeck, G., Visscher, S. «Dividend Yield Strategies in the British Stock Market” European Journal of Finance, 3(4), 1997
[10] S. Visscher and G. Filbeck, “Dividend-yield strategies in the Canadian
stock market,” Financial Analysts Journal, vol. 59, pp. 99-106, 2003.
[11] Hirschey, Mark, “The Dogs of the Dow Myth,” Financial Review,Vol. 35, No. 2, pp. 1-15, 2000
[12] Hong Y., Yu S., Mingyue Q., Fumio A. «An Empirical Analysis of the Dog of the Dow Strategy for the Taiwan Stock Market». Journal of Economics, Business and Management, Vol. 3, No. 4, 2013, pp. 435-439.
[13] Hough J., «Ditch «Dogs of the Dow» - the Mutts Have Bad Genes, Improper Breeding and False Papers», Forbes, 2013
[14] Hough J. «Dogs of the Dow» Investing Strategy No Longer Works. -- 2013, http://online.barrons.com/
[15] McQueen G., Shields K., Thorley S.R. «Does the 'Dow-10 Investment Strategy' Beat the Dow Statistically and Economically? » // Financial Analysis Journal. 1997. № 4. С. 66-72.
[16] Mingyue Q., Yu Song., Masayoshi H. «Empirical Analysis of the «Dogs of the Dow» Strategy: Japanese Evidence». International Journal of Innovative Computing, Information and Control. Vol. 9, No. 9, 2013, pp. 3677-3684.
[17] O'Higgins M., Downes J. «Beating the Dow» // N.Y.: Harper Collins, 1991.
[18] Prather L.J., Webb G.L. «Window Dressing, Data Mining, Or Data Errors: A Re-examination of the Dogs of the Dow Theory». The Journal of Applied Business Research. Vol. 18, No. 2, 2002, pp. 115-124.
[19] Racanelli, Vito J. (2205) «Pedigree Performance From the Euro Dogs» Barron`s, Vol. 85, Iss. 3, pg. MW10
[20] Rinnea E., Vahamaa S. «The «Dogs of the Dow» Strategy Revisited: Finnish Evidence». European Journal of Finance. Vol. 17, No. 5-6 (May-Jul.), 2011, pp. 451-469.
[21] Ross S.A. «The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signaling Approach» // Bell Journal of Economics and Management Science. 1977. № 8. P. 28-40.
[22] Siegel J. «Stocks for the Long Run: The Definitive Guide to Financial Market Returns and Long-Term Investment Strategies (4th ed.) » // New York: McGraw-Hill, 2007
[23] Slatter J. «Study of Industrial Averages Finds Stocks with High Dividends Are Big Winners». Wall Street Journal (Eastern edition). August 1988. P. 1.
[24] SongY., HagioK. «A Study On Portfolio Selection Strategies For Stock Investment», Universal Journal of Management 3(3): 127-130, 2015
[25] Visscher, S., Filbeck, G. (2003). Dividend-Yield Strategies in the Canadian Stock Market. FinancialAnalystsJournal, 59(1), 2003, 99-106.
[26] M. Qiu, H. Yan, and Y. Song, “Empirical analyses of the dogs of the Dow strategy: Hong Kong evidence,” European Journal of Management, vol. 12. no. 3, pp. 183-187, 2012.
[27] www.moex.com
Приложение 1
Распределение компаний из рыночного индекса по секторам для последующего взвешивания. Источник: расчеты автора.
69
Приложение 2
Стратегиясфинансовымифильтрами: PriceEarningsRatio; ReturnonAssets; TotalDebttoTotalEquity; CurrentRatioTotalDebttoTotalEquity; CurrentRatio; AssetsTurnoverИсточник: расчетыавтора.
|
Количество акций в портфеле |
Месяц формирования портфеля |
|||||||||||||
|
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
|||
|
1 |
0,070581 |
0,111733 |
0,123718 |
0,144717 |
0,212246 |
0,34825 |
-0,29% |
3,83% |
5,03% |
7,13% |
13,88% |
27,48% |
||
|
2 |
0,08476 |
0,122651 |
0,13274 |
0,155878 |
0,204857 |
0,323196 |
1,13% |
4,92% |
5,93% |
8,24% |
13,14% |
24,98% |
||
|
3 |
0,089828 |
0,122333 |
0,132991 |
0,169307 |
0,206347 |
0,321207 |
1,64% |
4,89% |
5,95% |
9,59% |
13,29% |
24,78% |
||
|
4 |
0,098935 |
0,129262 |
0,135441 |
0,170126 |
0,213541 |
0,327632 |
2,55% |
5,58% |
6,20% |
9,67% |
14,01% |
25,42% |
||
|
5 |
0,087159 |
0,116643 |
0,11906 |
0,161125 |
0,210749 |
0,325455 |
1,37% |
4,32% |
4,56% |
8,77% |
13,73% |
25,20% |
||
|
6 |
0,09768 |
0,122195 |
0,127258 |
0,165821 |
0,214899 |
0,322299 |
2,42% |
4,88% |
5,38% |
9,24% |
14,15% |
24,89% |
||
|
7 |
0,098035 |
0,118951 |
0,126054 |
0,160692 |
0,208902 |
0,312369 |
2,46% |
4,55% |
5,26% |
8,72% |
13,55% |
23,89% |
||
|
8 |
0,096792 |
0,118352 |
0,124668 |
0,160976 |
0,20703 |
0,307745 |
2,33% |
4,49% |
5,12% |
8,75% |
13,36% |
23,43% |
||
|
9 |
0,098771 |
0,117873 |
0,1234 |
0,164201 |
0,207448 |
0,309842 |
2,53% |
4,44% |
5,00% |
9,08% |
13,40% |
23,64% |
||
|
10 |
0,097484 |
0,116517 |
0,121305 |
0,161939 |
0,211949 |
0,321237 |
2,40% |
4,31% |
4,79% |
8,85% |
13,85% |
24,78% |
||
|
11 |
0,099006 |
0,117978 |
0,120981 |
0,16291 |
0,21826 |
0,330074 |
2,56% |
4,45% |
4,75% |
8,95% |
14,48% |
25,66% |
||
|
12 |
0,104745 |
0,121309 |
0,124548 |
0,167112 |
0,216855 |
0,327948 |
3,13% |
4,79% |
5,11% |
9,37% |
14,34% |
25,45% |
||
|
13 |
0,110815 |
0,126401 |
0,130741 |
0,173145 |
0,22342 |
0,333648 |
3,74% |
5,30% |
5,73% |
9,97% |
15,00% |
26,02% |
||
|
14 |
0,109289 |
0,124222 |
0,12886 |
0,172366 |
0,223885 |
0,331077 |
3,58% |
5,08% |
5,54% |
9,89% |
15,04% |
25,76% |
||
|
15 |
0,107438 |
0,122725 |
0,125639 |
0,1702 |
0,224075 |
0,333088 |
3,40% |
4,93% |
5,22% |
9,68% |
15,06% |
25,96% |
10,098% |
|
|
MICEX |
0,059617 |
0,064343 |
0,095788 |
0,138432 |
0,171976 |
0,179851 |
Превышение полученных портфелей над 100% дивидендными |
17,442% |
Приложение 3
Стратегиясфинансовымифильтрами:Price Earnings Ratio.
Источник: расчеты автора
|
Количество акций в портфеле |
Месяц формирования портфеля |
|||||||||||||
|
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
|||
|
1 |
0,225411 |
0,22364 |
0,228774 |
0,264555 |
0,325511 |
0,443462 |
15,20% |
15,02% |
15,53% |
19,11% |
25,21% |
37,00% |
||
|
2 |
0,200328 |
0,221897 |
0,22357 |
0,232537 |
0,31132 |
0,422223 |
12,69% |
14,85% |
15,01% |
15,91% |
23,79% |
34,88% |
||
|
3 |
0,097977 |
0,11947 |
0,123869 |
0,15456 |
0,23425 |
0,370504 |
2,45% |
4,60% |
5,04% |
8,11% |
16,08% |
29,71% |
||
|
4 |
0,121885 |
0,143003 |
0,141084 |
0,178572 |
0,233737 |
0,352038 |
4,84% |
6,96% |
6,76% |
10,51% |
16,03% |
27,86% |
||
|
5 |
0,10308 |
0,117992 |
0,112571 |
0,146843 |
0,217467 |
0,330315 |
2,96% |
4,45% |
3,91% |
7,34% |
14,40% |
25,69% |
||
|
6 |
0,099004 |
0,114561 |
0,113181 |
0,13993 |
0,200105 |
0,304514 |
2,56% |
4,11% |
3,97% |
6,65% |
12,67% |
23,11% |
||
|
7 |
0,091797 |
0,096323 |
0,095861 |
0,12077 |
0,174954 |
0,271228 |
1,84% |
2,29% |
2,24% |
4,73% |
10,15% |
19,78% |
||
|
8 |
0,094178 |
0,09507 |
0,091966 |
0,117717 |
0,152757 |
0,237037 |
2,07% |
2,16% |
1,85% |
4,43% |
7,93% |
16,36% |
||
|
9 |
0,100536 |
0,104548 |
0,101956 |
0,128387 |
0,161709 |
0,24499 |
2,71% |
3,11% |
2,85% |
5,49% |
8,83% |
17,15% |
||
|
10 |
0,092204 |
0,097951 |
0,093096 |
0,115272 |
0,149588 |
0,23066 |
1,88% |
2,45% |
1,97% |
4,18% |
7,61% |
15,72% |
||
|
11 |
0,087902 |
0,09372 |
0,087934 |
0,114135 |
0,141644 |
0,211339 |
1,45% |
2,03% |
1,45% |
4,07% |
6,82% |
13,79% |
||
|
12 |
0,09173 |
0,099126 |
0,095777 |
0,120334 |
0,141626 |
0,206195 |
1,83% |
2,57% |
2,23% |
4,69% |
6,82% |
13,28% |
||
|
13 |
0,084773 |
0,095656 |
0,093393 |
0,121633 |
0,153319 |
0,230195 |
1,13% |
2,22% |
2,00% |
4,82% |
7,99% |
15,68% |
||
|
14 |
0,076818 |
0,086716 |
0,087182 |
0,117982 |
0,161965 |
0,247506 |
0,34% |
1,33% |
1,37% |
4,45% |
8,85% |
17,41% |
||
|
15 |
0,080201 |
0,092204 |
0,090901 |
0,123714 |
0,174202 |
0,265924 |
0,68% |
1,88% |
1,75% |
5,03% |
10,08% |
19,25% |
9,022% |
|
|
MICEX |
0,059617 |
0,064343 |
0,095788 |
0,138432 |
0,171976 |
0,179851 |
Превышение полученных портфелей над 100% дивидендными |
16,367% |
Приложение 4
Стратегиясфинансовымифильтрами: Price Earnings Ratio; Current Ratio.Источник: расчетыавтора
|
Количество акций в портфеле |
Месяц формирования портфеля |
|||||||||||||
|
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
|||
|
1 |
0,123816 |
0,160086 |
0,154024 |
0,184654 |
0,26409 |
0,431845 |
5,04% |
8,66% |
8,06% |
11,12% |
19,06% |
35,84% |
||
|
2 |
0,123327 |
0,163197 |
0,169508 |
0,19607 |
0,257922 |
0,373707 |
4,99% |
8,98% |
9,61% |
12,26% |
18,45% |
30,03% |
||
|
3 |
0,088033 |
0,128365 |
0,143139 |
0,178899 |
0,242846 |
0,359298 |
1,46% |
5,49% |
6,97% |
10,55% |
16,94% |
28,59% |
||
|
4 |
0,101846 |
0,133534 |
0,141654 |
0,175765 |
0,237058 |
0,344384 |
2,84% |
6,01% |
6,82% |
10,23% |
16,36% |
27,09% |
||
|
5 |
0,087245 |
0,113297 |
0,116021 |
0,148955 |
0,21686 |
0,320598 |
1,38% |
3,99% |
4,26% |
7,55% |
14,34% |
24,72% |
||
|
6 |
0,088972 |
0,107657 |
0,114917 |
0,146433 |
0,202711 |
0,300107 |
1,55% |
3,42% |
4,15% |
7,30% |
12,93% |
22,67% |
||
|
7 |
0,081088 |
0,090658 |
0,097353 |
0,126734 |
0,18066 |
0,269199 |
0,76% |
1,72% |
2,39% |
5,33% |
10,72% |
19,58% |
||
|
8 |
0,089094 |
0,098803 |
0,099334 |
0,1294 |
0,172149 |
0,256952 |
1,57% |
2,54% |
2,59% |
5,60% |
9,87% |
18,35% |
||
|
9 |
0,089516 |
0,10188 |
0,103731 |
0,137221 |
0,171361 |
0,252995 |
1,61% |
2,84% |
3,03% |
6,38% |
9,79% |
17,96% |
||
|
10 |
0,091174 |
0,103266 |
0,105861 |
0,13783 |
0,16642 |
0,247901 |
1,77% |
2,98% |
3,24% |
6,44% |
9,30% |
17,45% |
||
|
11 |
0,093061 |
0,105446 |
0,105374 |
0,136781 |
0,164982 |
0,24016 |
1,96% |
3,20% |
3,19% |
6,33% |
9,15% |
16,67% |
||
|
12 |
0,093307 |
0,105651 |
0,106591 |
0,139116 |
0,16125 |
0,232351 |
1,99% |
3,22% |
3,31% |
6,57% |
8,78% |
15,89% |
||
|
13 |
0,101754 |
0,115997 |
0,120769 |
0,155842 |
0,180797 |
0,247489 |
2,83% |
4,26% |
4,73% |
8,24% |
10,74% |
17,40% |
||
|
14 |
0,097405 |
0,112855 |
0,119128 |
0,153198 |
0,186154 |
0,25638 |
2,40% |
3,94% |
4,57% |
7,98% |
11,27% |
18,29% |
||
|
15 |
0,0961 |
0,113052 |
0,118213 |
0,153486 |
0,19138 |
0,265645 |
2,27% |
3,96% |
4,48% |
8,00% |
11,79% |
19,22% |
9,001% |
|
|
MICEX |
0,059617 |
0,064343 |
0,095788 |
0,138432 |
0,171976 |
0,179851 |
Превышение полученных портфелей над 100% дивидендными |
16,346% |
Приложение 5
Стратегиясфинансовымифильтрами: Current Ratio
.Источник: расчеты автора
|
Количество акций в портфеле |
Месяц формирования портфеля |
|||||||||||||
|
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
7 |
8 |
9 |
10 |
11 |
12 |
|||
|
1 |
0,022221 |
0,096532 |
0,079274 |
0,104752 |
0,202669 |
0,420228 |
-5,12% |
2,31% |
0,58% |
3,13% |
12,92% |
34,68% |
||
|
2 |
0,046327 |
0,104498 |
0,115446 |
0,159602 |
0,204523 |
0,325192 |
-2,71% |
3,11% |
4,20% |
8,62% |
13,11% |
25,17% |
||
|
3 |
0,078089 |
0,137261 |
0,162409 |
0,203237 |
0,251442 |
0,348092 |
0,46% |
6,38% |
8,90% |
12,98% |
17,80% |
27,46% |
||
|
4 |
0,081808 |
0,124065 |
0,142224 |
0,172958 |
0,240378 |
0,33673 |
0,84% |
5,06% |
6,88% |
9,95% |
16,69% |
26,33% |
||
|
5 |
0,07141 |
0,108602 |
0,119472 |
0,151067 |
0,216253 |
0,310881 |
-0,20% |
3,52% |
4,60% |
7,76% |
14,28% |
23,74% |
||
|
6 |
0,07894 |
0,100754 |
0,116653 |
0,152936 |
0,205317 |
0,295701 |
0,55% |
2,73% |
4,32% |
7,95% |
13,19% |
22,23% |
||
|
7 |
0,070379 |
0,084993 |
0,098846 |
0,132698 |
0,186365 |
0,267169 |
-0,31% |
1,16% |
2,54% |
5,93% |
11,29% |
19,37% |
||
|
8 |
0,08401 |
0,102536 |
0,106701 |
0,141083 |
0,191541 |
0,276867 |
1,06% |
2,91% |
3,33% |
6,76% |
11,81% |
20,34% |
||
|
9 |
0,078495 |
0,099212 |
0,105506 |
0,146056 |
0,181013 |
0,261001 |
0,51% |
2,58% |
3,21% |
7,26% |
10,76% |
18,76% |
||
|
10 |
0,090143 |
0,108581 |
0,118627 |
0,160388 |
0,183253 |
0,265143 |
1,67% |
3,51% |
4,52% |
8,69% |
10,98% |
19,17% |
||
|
11 |
0,098219 |
0,117173 |
0,122815 |
0,159426 |
0,188319 |
0,268981 |
2,48% |
4,37% |
4,94% |
8,60% |
11,49% |
19,55% |
||
|
12 |
0,094884 |
0,112175 |
0,117405 |
0,157897 |
0,180874 |
0,258508 |
2,14% |
3,87% |
4,40% |
8,45% |
10,74% |
18,51% |
||
|
13 |
0,118735 |
0,136338 |
0,148146 |
0,190051 |
0,208274 |
0,264782 |
4,53% |
6,29% |
7,47% |
11,66% |
13,48% |
19,13% |
||
|
14 |
0,117991 |
0,138995 |
0,151074 |
0,188415 |
0,210344 |
0,265254 |
4,45% |
6,56% |
7,76% |
11,50% |
13,69% |
19,18% |
||
|
15 |
0,112 |
0,1339 |
0,145524 |
0,183258 |
0,208558 |
0,265366 |
3,86% |
6,05% |
7,21% |
10,98% |
13,51% |
19,19% |
8,980% |
|
|
MICEX |
0,059617 |
0,064343 |
0,095788 |
0,138432 |
0,171976 |
0,179851 |
Превышение полученных портфелей над 100% дивидендными |
16,325% |