Дипломная работа: Повышение эффективности формирования высокодивидендных портфелей на российском фондовом рынке

Рисунок 3 более наглядно демонстрирует среднегодовую доходность по стратегии, основанной только на показателе дивидендной доходности без применения каких бы то ни было фильтров. Однако и здесь можно увидеть достаточно неплохой результат, особенно для портфелей, сформированных в Декабре., что может свидетельствовать о завышении доходностей в этот период («январский эффект»).Согласно информации на графике, октябрь демонстрирует аналогичные показатели рынку. Опережающими темпами получения доходности над рыночной могут похвастаться большинство портфелей, сформированных на основе исследуемой стратегии.Можно заметить, что наивысшую доходность показывают слабо диверсифицированные портфели, однако им свойственен и более высокий риск.

Рисунок 3.Среднегодовая доходность по стратегии, основанной только на показателе дивидендной доходности, с опциональными параметрами месяца формирования портфеля и количества акций в немза период с 2010 года по 2018 год, %. Источник: расчеты автора.

Для демонстрации превышения или, наоборот, худших результатов, стратегии только на показателе дивидендной доходности, на рисунок 4 показана количественная разница в показателях доходности. По рисунку можно сделать вывод, что наихудший результат показывает портфель, состоящий из одной акции, с датой формирования портфеля в августе, сентябре и октябре. Наилучшие превышения наблюдаются в 12 месяце, однако август показывает достаточно стабильный результат для всех портфелей.

В целом среднегодовой доходности по стратегии, основанной только на метрике дивидендной доходности, превышает индекс в 78 случаях из 90 в системе координат месяца формирования и количества акций в портфеле в период с 2010 по 2018 год.

Рисунок 4.Превышение среднегодовой доходности по стратегии, основанной только на показателе дивидендной доходности, над аналогичным показателем рыночного индекса с опциональными параметрами месяца формирования портфеля и количества акций в немза период с 2010 года по 2018 год, %. Источник: расчеты автора.

3.2 Авторская модель высокодивидендного инвестирования

По итогам моделирования высокодивидендных стратегий с различными фильтрами, как даты формирования портфеля и его наполнения, так и финансового положения, с использованием шагов, изложенных в пункте 2.3, были получены определенные результаты.

Для понимания того, стратегия с какими показателями финансового положения компаний покажет в будущем наилучшие результаты, был проведен предварительный тест. Он заключался в том, что после определения средних значений по группам стратегий по годам, был найдем максимум для каждого портфеля по количеству акций и для каждой группы по количеству фильтров. Полученные результаты приведены в таблице ниже:

Таблица 2 Максимальная среднегодовая доходность по группам стратегий за период с 2010 года по 2018 год. Источник: расчеты автора.

Левая часть таблицы показывает отсортированные итоги по 12 месяцу в терминах абсолютных показателей средней доходности без сравнения с дивидендными аналогами, то есть в данном случае отбор идет по тому, кто обещает большую доходность в будущем. С другой стороны, отсортированные итоги по 12 месяцу в терминах превышения доходности портфеля с показателем над 100% дивидендным портфелем. Здесь отбор происходит по принципу, насколько этот портфель сделал лучше, то есть по степени улучшения. Исходя из результатов, полученных при анализе двух случаев, портфели, содержащие в себе фильтры по PE, CRи ROA, будут потенциально более прибыльны, следовательно, их рассмотрение требует более детального изучения. Необходимо отметить, что максимальных результатов по доходностям в полученной таблице можно достичь либо имея только 1 акцию, либо 4-6, либо 11-12, что говорит о том, что каждый показатель в большей или меньшей степени отвечает за свой портфель с определенным количеством акций. Однако результаты в 1, 3, 4 акции следует воспринимать как мало диверсифицированный портфель. Следовательно, наилучшие показатели были продемонстрированы портфелями величиной 6, 11 - 13 акций.

На основе проведенного анализа было выделено 10 портфелей в терминах превышения доходности над рыночным аналогом (итоги по полученным стратегиям с опциональными параметрами месяца формирования портфеля и количества акций в нем, а также с фильтрами по финансовому положению представлены в Приложении 2-11). Выбранные 10 стратегий показали превышение над рыночным индексом более 8% с увеличением общей доходности до 15 и более %, что говорит об успешной реализации стратегий. Далее представлены получившиеся портфели:

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению:PriceEarningsRatio; ReturnonAssets; TotalDebttoTotalEquity; CurrentRatio;ReturnonCommonEquity;AssetsTurnover (далее PE, ROA, D/E, CR, ROE, AT соответственно)- сталлучшим, продемонстрировавпревышение среднегодовой доходности на 10,098%, неудивительно, поскольку данный портфель включает все возможные фильтры, предоставляя наиболее качественную информацию по пулу акций, так как отбор произведен согласно ранжированию по всем индикатором, то есть отобраны лидеры в рамках наилучших показателей по соответствующим индикаторам;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению:PE - превышение среднегодовой доходности на 9,022%, как и было ранее отмечено, что данный показатель является ключевым при фундаментальном анализе и наиболее часто используется инвесторами при отборе акций в портфель;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению: PE; CR- превышение среднегодовой доходности на 9,001%, этот портфель отражает стабильность компании наряду со стоимостью акции в отношении прибыли;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению: CR- превышение среднегодовой доходности на 8,980%, абсолютный индикатор стабильности;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению: PE; D/E; AT- превышение среднегодовой доходности на 8,554%, помогает оценить эффективность использования собственных и привлеченных средств для генерирования прибыли;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению: PE; D/E; CR- превышение среднегодовой доходности на 8,486%, отражает зависимость компании от заемного капитала;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению: PE; ROA; CR- превышение среднегодовой доходности на 8,275%, раскрывает информацию в большей мере об успешном использовании активов для получения прибыли;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению:PE; D/E- превышение среднегодовой доходности на 8,239%, направлен на определение независимости и устойчивости компании;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению:CR; D/E- превышение среднегодовой доходности на 8,218%, показывает степень зависимости компании от внешней кредиторов и помогает определить внутренние способности к финансированию своей деятельности;

· портфельсфильтрамипофинансовомуположению:CR;D/E;PE; ROA- превышение среднегодовой доходности на 8,070%, отражает уровень самостоятельности компании и определяет, насколько эффективно компания использует ресурсы.

Приведенная ниже Таблица 3 демонстрирует превышение показателей среднегодовой доходности по наилучшему портфелю с фильтрами по финансовому положению (PE, ROA, D/E, CR, ROE, AT) над стратегией, основанной только на показателе дивидендной доходности, с опциональными параметрами месяца формирования портфеля и количества акций в нем. Данные таблицы говорят об абсолютном улучшении результатов фильтрования по финансовому состоянию над стратегией 100% дивидендов. Это говорит о том, что авторская модификация улучшает показатели доходности в отношении базовой стратегии DogsoftheDow.

Таблица 3 Превышение среднегодовой доходности по наилучшему портфелю с фильтрами по финансовому положению над стратегией, основанной только на показателе дивидендной доходности, с опциональными параметрами месяца формирования портфеля и количества акций в нем за период с 2010 года по 2018 год. Источник: расчеты автора.

Среди ключевых изменений, которые произошли при учете фильтров по финансовому положению, выделяется тот факт, что мало диверсифицированные портфели стали менее прибыльными за счет более категоричного отбора акций. Например, чтобы быть единственной акцией в портфеле, необходимо подтвердить свое лидерство по всем финансовым показателям, что маловероятно, поскольку наличие дополнительных параметров предусматривает расширение списка акций в портфеле, тем самым снижая потенциальные риски. Наилучшие показатели по портфелям были получены при заполненности портфеля 6-8 и 10-13 акциями, что опять же подтверждает высокую диверсифицированность портфеля. Во всех рассматриваемых случаях показатели доходности по выбранным портфелям с финансовыми фильтрами оказались выше, чем аналогичные индикаторы по стратегии, основанной только на показателе дивидендной доходности. Превышение доходности по полученным портфелям продемонстрированы в приложении 12.

Исходя из проведенного анализа и моделирования была определена наилучшая стратегия, которая продемонстрировала превышение доходности на 10,1%. Ею оказалась стратегия с портфелем, включившим в себя фильтры по всем рассматриваемым финансовым показателям (PE, ROA, D/E, CR, ROE, AT).

Рисунок 5 характеризует среднегодовую доходность по стратегии, сформировавшей портфель наилучший портфель.Полученные данные говорят о том, что гипотеза об эффективности фильтров по финансовому положению подтверждается. И, действительно, следуя обычной логике, можно прийти к такому выводу, что, когда инвестор имеет практически полную информацию о состоянии компании и рынка в целом, его решения будут наиболее рациональными и эффективными. Здесь следует вспомнить теорию эффективного рынка, которой и придерживается практика пассивного инвестирования.

Рисунок5.Среднегодовая доходность по стратегии, основанной на показателе дивидендной доходностис применением финансовых фильтровPrice Earnings Ratio; Return on Assets; Total Debt to Total Equity; Current Ratio; Return on Common Equity; Assets Turnover с опциональными параметрами месяца формирования портфеля и количества акций в немза период с 2010 года по 2018 год. %Источник: расчеты автора.

Произведенное моделирование высокодивидендных стратегий на фондовом рынке в России продемонстрировало достаточно успешные результаты, среди которых можно отметить факт «победы» стратегии DogsoftheDowнад рынком. При тестировании стратегии были отмечены «выбросы», то есть высокие показатели доходности у стратегий с портфелями в 1-3 акции. Если взять во внимание учет важности диверсификации портфеля, то наилучшие значения наблюдаются именно при 10 акциях по стратегии, основанной только на показателе дивидендной доходности. К тому следует отметить, что данная стратегия в абсолютном большинстве случаев имеет показатели доходности выше, чем рыночные. Оптимальными месяцами были определены ноябрь и декабрь. Однакоклассическая версия оказалась не самой успешной из всех возможных вариантов.