Дипломная работа: Оценка эффективности инвестиционного проекта создания автотранспортного предприятия

Следующий, четвертый критерий - период возврата инвестиций DPP (или период окупаемости PB).

Дисконтированный срок окупаемости - это временной период, когда сумма дисконтированных поступлений по проекту превысит сумму всех затрат. DPP не должен превышать срок жизни проекта, в ином случае проект не принимается. Метод используется как вспомогательный показатель для отбраковки проектов с неоправданно растянутыми сроками получения выгоды.

Из таблицы 1.20 видно, что проект окупится на третьем году существования. Рассчитаем, в какой именно момент это произойдет.

Пятый критерий - эквивалентный годовой доход ECF, который можно найти по формуле 1.8:

(1.8)

где - аннуитет, рассчитывается по формуле 1.9.

(1.9)

где r - ставка дисконта в долях;

n - срок жизни проекта.

Таким образом среднегодовой эффект от осуществления проекта составит рублей.

Шестой критерий, по которому проводится оценка данного проекта - модифицированный индекс прибыльности MPI. Он равен отношению эквивалентного годового дохода к требуемым вложениям в проект и определяется по формуле 1.10:

(1.10)

Модифицированный индекс прибыльности проекта составляет 33%..

1.7 Оценка чувствительности проекта

Анализ чувствительности - это исследование того, как изменится эффект инвестиционного проекта в зависимости от изменения какого-либо исходного параметра, если остальные параметры зафиксировать на уровне их ожидаемых значений.

Исходные параметры фиксируются в так называемом "базовом" сценарии.

Требования к базовому сценарию:

- умеренно пессимистический прогноз параметров проекта;

- положительное значение NCF для укрупненных периодов;

- положительное NPV проекта;

- наличие резерва финансовой реализуемости.

Обычно анализируются следующие факторы:

- инвестиции с разложением на основной и оборотный капитал;

- цены;

- объемы производства;

- объемы реализации;

- себестоимость единицы продукции;

- срок реализации проекта;

- ставка дисконта и др.

NPV с помощью программы MS Excel рассчитаем по формуле 1.11. Данные для формулы приведены в таблице 1.22.

Таблица 1.22 - Расчёт NPV в анализе чувствительности

Расчёт NPV был осуществлён по следующей формуле:

Формула NPV для оценки чувствительности проекта:

NPV= -Inv-WC₀ +KR+ (Q*p-(TFC+AVC*Q))*(1-T)+DP*T-D)*A_4;0.1637 + (-WC₁-I₁+SH₁)/(1+r)+(-WC₂-I₂+SH₂)/(1+r)²+(-WC₃-I₃+SH₃)/(1+r)³+(-WC₄ +SV+WC_выс-I₄+SH₄)/(1+r)⁴= 8 977 859,28

Расчет произведен с использованием надстройки MS Excel Solver (Поиск решения).

Пример расчета критического значения тарифа с помощью MS Excel Solver представлен на рисунке 1.1

Рисунок 1.1 - Окно надстройки "Поиск решения"

Пример отчета о результатах использовании надстройки «Поиск решения» представлен на рисунке 1.2.

Рисунок 1.2 - Отчет о результатах использования надстройки «Поиск решения»

Новое значение тарифа P' = 1,606617131 руб.

Процент влияния найдём следующим образом:

?P= (1,606617131-1,9)/1,9*100 = -15,47368%

Таблица 1.23 - Оценка чувствительности

По результатам оценки чувствительности определено, что слабое влияние на результаты проекта имеют ставка налога на прибыль и постоянные затраты, среднее - ставка дисконтирования.

Проект наиболее чувствителен к следующим факторам: выручка, тариф, пробег и переменные затраты. Это значит, что для данного проекта важны прогнозы цен на услуги, необходимо заключать долгосрочные договоры с потребителями услуг, чтобы избежать снижения объемов перевозок. Следует также следить за размером переменных издержек и избегать их увеличения.

1.8 Оценка устойчивости инвестиционного проекта методом сценариев

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на проект возможного одновременного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария

Анализ сценариев - позволяет отчасти исправить недостаток предыдущего метода: он включает одновременное (параллельное) изменение факторов проекта, проверяемых на риск. По существу, анализ сценариев представляет собой развитие методики анализа чувствительности - одновременному непротиворечивому (реалистическому) изменению подвергается вся группа переменных проекта, проверяемых на риск. Дерево вероятностей - метод оценки эффективности проекта в условиях риска, когда имеются дерево решений и оценки вероятностей движения по ветвям дерева. Анализируется предположение о зависимости денежных потоков по годам проекта.

Алгоритм принятия решений в рамках метода дерева вероятностей:

1. выделяются важные узловые события;

2. задаются субъективные вероятности событий;

3. прогнозируются денежные потоки по каждой ветви;

4.рассчитывается совместная вероятность (pi) как вероятность реализации цепей событий по ветвям;

5.рассчитывают NPVi по каждой ветви;

6. рассчитывается ожидаемое значение ENPV по формуле:

(1.11)

7. оценивается риск самого проекта по формуле:

(1.12)

8. определяется вероятность, с которой NPV будет выше 0.

По результатам оценки чувствительности выбраны 3 фактора, к которым проект наиболее чувствителен: инвестиции, пробег, тариф. Анализируемые сценарии будут учитывать изменение данных факторов в различной комбинации, а также изменение первоначальных инвестиций в оборотный капитал, так как они зависят от дальнейших затрат по проекту.

Вероятность наступления того или иного события определена методом экспертных оценок.

Дерево решений представлено на рисунке 1.3

1-4 - оптимистический прогноз

2-5- базовый прогноз;

3-6 - пессимистический прогноз.

Рисунок 1.3 - Дерево решений

При оптимистического сценарии ожидается следующее:

1. уменьшение необходимых инвестиций на 2,8%;

2. в следствии введенной политики бережливого производства, уменьшение затрат на сырье и материалы, а также шины и запчасти на 7%

3. благодаря победе в государственном тендере - увеличение годового пробега на 23%.

Таким образом рассчитаем NPV с учетом того, что необходимые инвестиции составили 8792557,27 рублей, затраты на сырье и материалы, а также шины и запасные части без НДС - 2958678,06, общий годовой пробег - 7859000,38 км. В следствии с увеличением пробега, доход вырастет с 12139919,28 до 14932100,7 рублей в год.

НДС из этой выручки 14932100,7*0,20/120=2488683,45

Изменение (2488683,45-2023319,88)/2023319,88 = 23%

Увеличение объёма перевозок на 23% и снижение цен на сырье и материалы на 7% приведет к общему увеличению затрат на сырье и материалы на 14,39% (0,93*1,23=1,1439).

В базовом варианте затраты на сырьё составляли 2958678,06 руб, а при выполнении этого сценария - 3384431,83 руб.

Так как возросла выручка и увеличились переменные затраты, то размер прибыли должен вырасти. Первоначально, прибыль составляла 4492156 руб. После расчётов по оптимистическому сценарию, прибыль составила 6781744,7 руб. В процентах - это (4492156- 6781744,7)/ 6781744,7= 33,7%.

Изменение исходных данных по данному сценарию представлено в таблицах 1.24.

Таблица 1.24 - Расчет NPV по оптимистическому сценарию

По пессимистическому сценарию специалист делает следующие прогнозы:

1. снижение тарифа на 15%;

2. в связи с ростом цен - увеличение затрат на смазочные материалы и топливо на 9%; на шины и запасные части - на 8%;

3. из-за плохого сервиса уменьшение количества заказов - уменьшение годового пробега на 10%.

Таким образом рассчитаем NPV с учетом того, что новый тариф составил 1,786 рублей, затраты на сырье и материалы без НДС - 2410210,5, на шины и запасные части - 807273,821, общий годовой пробег - 6133853,95 км (таблица 1.25).

Таблица 1.25 - Расчет NPV по пессимистическому сценарию

Рассчитаем ENPV:

ENPV = 0,2*16 393 928,96 + 0,5*8 977 859,28+ 0,3*1 818 036,96= 8313126,52

Определим риск проекта:

² = 0,2*(16 393 928,96 -8313126,52)² + 0,5*(8 977 859,28-8313126,52)² + 0,3*(1 818 036,96-8313126,52)² = 25936658303195,68

С помощью функции НОРМ.РАСП определяется вероятность того, что NPV будет меньше 0 (рисунок 1. 4).

Рисунок 1.4 - Функция НОРМРАСП

Таким образом вероятность, что NPV будет больше нуля, составляет

P = 1-0,499999872 = 0,500000128 = 50,000128%

По результатам сценарного анализа оцениваемый проект является проектом со средней степенью риска.

1.9 Оценка устойчивости инвестиционного проекта методом Монте-Карло

Идея метода Монте-Карло (метод имитационного моделирования) заключается в соединении анализа чувствительности и вероятностного распределения факторов модели.

Вместо того чтобы создавать отдельные сценарии, в имитационном методе компьютерная программа генерирует множество возможных комбинаций факторов с учетом их вероятностного распределения. Каждая комбинация дает свое значение NPV и в результате рассчитывается вероятностное распределение критерия всего проекта.

Алгоритм имитационного моделирования следующий:

1. формируются факторы, определяющие потоки по проекту и диапазоны их изменений;

2. строится вероятностное распределение по каждому фактору. Распределение выбирается на основе данных прошлых лет или прогнозов экспертов;

3. задаются границы изменения фактора;

4. с помощью программы, имитирующей случайность процессов, выбираются значения факторов из заданного интервала, основываясь на вероятностном распределении фактора;

5. рассчитываются значения денежного потока каждого года и значение NPV;

6. действия 4-5 повторяются много раз, что позволяет получить множество значений NPV, построить его вероятностное распределение, рассчитать ЕNPV и у.

7. применяется правило трех сигм.

Если с вероятностью более 94% нижняя граница оценки проекта положительна, то проект низкой степени риска.

Для оценки проекта методом Монте-Карло используется надстройка Excel Oracle Crystal Ball [5].

Значения факторов имитационной модели и виды их распределения представлены в таблице 1.26.

Таблица 1.26 - Факторы имитационной модели