Дипломная работа: Эмпирическая оценка эффективности новых инструментов технического анализа для активной инвестиционной стратегии на российском фондовом рынке

Качественная активная торговая система, во-первых, должна иметь четкие правила риска на сделку. Риск в активной торговой системе определяет стоимость получения прибыли, как заметил Р. Пардо (Pardo, 2002).

Предположим, торговая система А генерирует среднемесячную прибыль в 10 тыс. руб. при риске 2 тыс. руб. При этом система Б дает среднемесячную прибыль 15 тыс. руб. при риске 7,5 тыс. руб. Если сравнивать системы А и Б по прибыли, Б предпочтительнее, однако при сравнении стоимости одного рубля прибыли, то 1 рубль А стоит 1/5 рубля, а рубль Б стоит 1/2 рубля. В вопросе риска (и стоимости торговли) система Б значительно уступает системе А. При таких рисках, чтобы сравниться с системой А, Б нужно приносить 37,5 тыс. руб. среднемесячной прибыли. На этом примере иллюстрируется важность риск-менеджмента при выборе торговой системы. Но на простом риске за торговый период или риске на сделку дело не кончается. Для формирования оптимальной торговой системы особенно, если мы планируем переводить её в программируемый вид, нам будут важны и другие параметры, связанные с риском и доходностью.

Рассмотрим другую торговую систему А, средний выигрыш которой равен 10 тыс. руб., средний убыток равен 5 тыс. руб., процент выигранных сделок равен 45%, процент проигранных составляет 55%. Мы совершаем 100 сделок по системе А и ожидаем получить такие результаты: абсолютная прибыль 450 тыс.руб., абсолютный убыток 275 тыс. руб. Тогда чистая прибыль системы А будет равна разнице прибыли и убытка и составит 175 тыс. руб.

Знание о потенциальных рисках, выражающихся в среднем размере убытка и процентах убыточных сделок, важнее знания о прибыльности системы. Рассмотрим альтернативную торговую систему Б, у которой средний выигрыш равен так же 10 тыс. руб., процент выигрышных сделок так же равен 45%, но данных о среднем проигрыше нет. Аналогично, мы совершаем 100 сделок и ожидаем увидеть результаты по доходности и риску. За сто сделок мы получим общую прибыль 450 тыс. руб., но общий убыток знать не сможем.

В такой ситуации система Б не годится для торговли, так как в случае среднего убытка < 5 тыс. руб. она будет эффективнее системы А, но в ином случае она будет как минимум менее прибыльной, а при наихудшем исходе может быть вовсе убыточной. Таким образом, мы понимаем необходимость и важность различных критериев торговой системы. В практической части мы подробнее рассмотрим тонкости и применим знания в сравнении и оптимизации различных активных торговых систем.

Подводя промежуточные итоги, эффективность торговой системы определяется различными критериями, показывающими с разных сторон две стороны монеты - риск и доходность. Эффективность новых инструментов технического анализа для активной торговой системы будет выражаться в улучшении её показателей риска и доходности, по сравнению с показателями при использовании классических методов технического анализа. Аналогичное, но упрощенное, сравнение будет проводиться между активной и пассивной торговыми системами. Эффективность торговой системы целесообразно рассматривать по различным критериям, представленным в табл.3.

Таблица 3

Критерии эффективности торговой системы

Исходя из проанализированных моделей характеров инвесторов, критериев активной и пассивной торговых стратегий и других факторов, сделаны следующие выводы:

1. Инвесторы, обладающие консервативным психотипом, на фондовом рынке будут придерживаться пассивной торговой стратегии. Они поставят некоторую цель по доходности и риску, и не будут преследовать сверхдоходность. Более продвинутые пассивные инвесторы имеют хорошо-диверсифицированный портфель с балансом риска и доходности. Менее продвинутые вкладывают деньги в биржевой индекс. Пассивных инвесторов характеризует следование фундаментальному анализу и низкая частота сделок

2. Инвесторы, обладающие агрессивным психотипом, займут сторону трейдеров на фондовом рынке и будут активно торговать. Они будут пытаться обойти рыночную доходность, зачастую подвергая депозит дополнительному риску. Более продвинутые трейдеры будут использовать торговую систему. Менее продвинутые будут торговать «интуитивно». Активных инвесторов характеризует торговля по техническому анализу и высокая частота сделок.

Глава 2. Теоретические основы и инструменты технического анализа акций

2.1 Основные понятия, постулаты и предпосылки технического анализа

Главенствующей теорией в техническом анализе считается теория Доу. Она гласит, что движение цен на рынках не хаотично, но подвержено трендам. Кроме того, в цене заложены все ожидания участников торгов, и возникающие события любого рода практически моментально включаются в цену акции. Наконец, именно из-за постулата о цикличности ценовой истории, о том, что движение цены повторяется, возможен технический анализ. Именно Доу сформулировал понятие тренда в техническом анализе, выделил фазы его жизни и в целом дал начало графическому анализу. Хронологически, примерно в конце 1800-х годов, Чарльз Доу использовал принципы технического анализа с ежедневными ценами закрытия 11 соответствующих акций и на основе хороших прогнозных результатов основал агентство Dow Jones Financial News Service.

Если фундаментальный анализ служит для поиска некой «справедливой цены», то технический анализ не заинтересован в выяснении истинной цены акции или иного актива, как не заинтересован в рассмотрении причин движения цен. Он сфокусирован на самом движении, и том, как и в какой момент это движение предугадать. Различные инструменты технического анализа могут использовать такие общедоступные вещи, как объём торгов, прошлые цены, объем заявок и некоторые другие.

Так как технический анализ расходится с фундаментальным, как по методам, так и по своим целям, выводы об одной и той же акции, полученные этими двумя способами, зачастую противоположны.

Распространено мнение, что технический анализ с помощью различных средств показывает психологический настрой игроков рынка, их совокупный страх и совокупную жадность. Говоря более научными терминами, считается, что поведение цены скорее психологический процесс, то есть описывать его терминами стандартного экономического рационального агента нельзя. Процесс ценообразования нелинеен, считает знаменитый трейдер Билл Уильямс. Он больше похож на природный процесс, который сложно описывается математическими выкладками (Williams, 1987). Он так же рассматривает процесс торговли как некое простое и даже естественное явление, отвергая существование таких вещей, как «истинная стоимость» и даже «дисбаланс продавцов и покупателей». В нашей работе мы все же попытаемся выяснить эффективность математических инструментов, так как для рассмотрения применения теории Хаоса к фондовому рынку, которой славится Уильямс, требуется отдельная научная работа.

Технический анализ можно понимать как набор правил или диаграмм, которые прогнозируют будущие цены после изучения определенной информации о рынке, такой как, например, цена покупки, цена продажи и объем торгов (Lin, 2011; Oliveira, 2013; Gorgulho, 2011). Часть этой информации включает в себя ряд исторических рыночных данных, которые широко используются практиками для определения сигналов покупки и продажи (OmraneandVanOppens, 2006). Первым крупным научным исследованием, в котором технический анализ рассматривался в качестве предмета исследования, было «Могут ли предсказатели рынка акций предсказывать?», Написанное Альфредом Коулзом 3-м и опубликованное в журнале Econometrica (Cowles, 1933). Это исследование подтвердило способность 45 профессиональных агентств предсказывая будущие движения фондового рынка, основываясь на набиравшем тогда популярность анализе графиков и скользящих средних. Однако, согласно историческим данным, (Northcott,2009), Мунехиса Хомма, торговец из Японии, был одним из первых, кто применил концепции технического анализа на рынке риса в Японии в 1700-х годах, что в настоящее время известно как свечной анализ.

Рассматривая проблему эффективности технического анализа в целом, Фама и Блюм (Fama and Blume, 1966), авторы знаменитой теории эффективного рынка, проверили эффективность правил фильтрации на фондовом рынке, как одного из первых инструментов технического анализа, и нашли, что правила фильтрации не способны преодолеть стратегию «купи и держи», то есть пассивную инвестиционную стратегию. К похожим выводам пришли и другие исследователи, которые подтвердили, что использование технического анализа, или, точнее, правил торговли с относительной силой, не преодолевает стратегию «купи и держи» (Jensen and Bennington, 1970). Тема постоянно была горячей, так как проверить эффективность сложной экосистемы рынков можно было лишь экспериментально.

Время шло, и практика показывала, что активные трейдеры с определенной вероятностью могут переиграть рынок, так что списать на исключение эти наблюдения было бы ошибкой. Современные исследователи возобновили поиск ответа на вопрос об эффективности технического анализа, некоторые полученные результаты показали лучшие результаты, чем «купи-и-держи». Среди этих исследований особое внимание стоит уделить Brock (1992, с. 1757), Ratner and Leal (1999, с. 1904), Gunasekarage and Power (2001, с. 32) и, главным образом, Lo (2000, p. 1753), который заявил, что технический анализ «может повысить ценность инвестиционного процесса».

Во время исследования для нашей работы были найдены две обзорные статьи (Menkhoff and Taylor, 2007; Park and Irwin, 2007), изучающие технический анализ и его использование, а также суммирующие результаты многочисленных предыдущих исследований.

Работа Парка и Ирвина изучает прибыльность технического анализа на протяжении многих лет. Современные исследования, по их наблюдениям, были более разнообразными в своих выводах, чем ранние работы: из 95 современных исследований 56 обнаружили положительные результаты использования технического анализа, в то время как остальные нашли отрицательные и смешанные результаты для использования технического анализа. Более ранние работы обнаружили меньшую прибыльность торговых систем, построенных с помощью инструментов технического анализа, по сравнению с пассивным инвестированием.

Наше исследование, хоть и по большей части сконцентрировано на выяснении эффективности новых инструментов технического анализа по сравнению с более ранними, не обойдет стороной общее сравнение, ставшее стандартным в подобного рода исследованиях - сравнение активной торговой системы, основанной на техническом анализе, и пассивной торговой стратегии «купи и держи». Стоит отметить, что ни в зарубежной практике, ни в отечественной, не проводилось значимых исследований с однозначным на тему превосходства новых инструментов технического анализа над старыми. Из анализированных отечественных источников по похожей теме, берущих за актив российские акции, можно выделить работу Едроновой В.Н. и Россохина В.В. (2005) в которой проводится анализ эффективности применения индикаторов RSI и MACD для торговли акциями на Московской бирже. Авторы пришли к выводу о целесообразности использования этих инструментов технического анализа, которые на дату исследования, действительно можно было назвать новыми. Также работу Васильева Л. (2009), исследующую прибыльность торговой системы, основанной на сигналах индикатора RSI по российским акциям, стоит выделить за применение новых методов оценки эффективности торговой системы. Наше исследование предполагает более обширную область анализа для выявления результатов сравнения более современных инструментов технического анализа с теми, что были проанализированы в вышеуказанных работах коллег-соотечественников.

2.2 Формы представления данных в техническом анализе

Существуют три основных формы представления данных в техническом анализе - графическая, аналитическая и табличная. Доминирующей и наиболее широко используемой формой является графическая форма. Именно с неё начинается история возникновения технического анализа, а точнее, с японских свеч, особенности и детали интерпретации которых мы рассмотрим в следующем подзаголовке. Сейчас же остановимся на графиках самих по себе и разберемся, почему они так популярны у технических аналитиков.