Материал: 5003

где CFt – денежный поток в t-м году; It – инвестиции в t-м году;

k – норма дисконта;

t – период времени (номер года).

Если оценка NPV отдельного проекта меньше 0, то его не следует реализовывать. При сравнении альтернативных проектов следует выбирать проект, имеющий наивысшую положительную оценку.

На величину NPV влияет норма дисконта k. Она складывается под влиянием среднегодовых темпов инфляции, расчётной ставки Центробанка РФ, зависит от уровня риска проекта.

Внутренняя норма доходности IRR – предельная норма доходности, которую может обеспечить проект, оставаясь выгодным по критерию NPV. Другими словами, это такое значение нормы дисконта k, при котором чистая текущая стоимость NPV равна нулю. Её можно определить по специальным электронным таблицам, графически или методом подбора.

Если значение IRR превышает барьер рентабельности HR ( Hardle Rate ), то проект может быть реализован. В качестве барьера рентабельности используют

среднеотраслевую доходность бизнеса или альтернативную доходность капитала. Индекс рентабельности проекта PI определяется как отношение суммарных дис-

контированных денежных потоков к суммарным дисконтированным инвестициям:

Чтобы проект был приемлем, индекс рентабельности должен быть больше 1. Из множества альтернативных вариантов выбирают вариант с максимальным значением PI.

Важно отметить, что решения о предпочтительности того или иного проекта, принятые по критериям NPV и PI, могут не совпадать. В этом случае решение следует принимать по критерию рентабельности инвестиций, так как, являясь

21

относительным, он характеризует отдачу с каждой единицы инвестиций. Динамический период окупаемости PP – период времени, в течение кото-

рого связанный в инвестициях капитал полностью восстанавливается за счёт полученных от реализации проекта чистых денежных поступлений. Динамический срок окупаемости определяется из соотношения:

2.3 Примеры решения задач

Пример 1

Определить абсолютную экономическую эффективность КВ для строительства нового цеха, если КВуд = 8 руб., С единицы продукции – 16 руб., цена единицы продукции – 20 руб. Годовой объём производства Vнат = 10 000 ед., норматив рентабельности продукции = 0,2.

Решение:

Эабс норматив рентабельности, 0,5 0,2, следовательно, инвестирование в строительство нового цеха выгодно.

Пример 2

Определить наиболее эффективный вариант КВ, если КВ1 = 400 тыс. руб., КВ2 = 600 тыс. руб., С1 = 600 тыс. руб., С2 = 510 тыс. руб. Годовой объём производства V1 = 25 тыс. шт., V2 = 30 тыс. шт., Ен = 0,3.

Решение:

Проведём логическое сравнение вариантов : С1 С2; КВ1 КВ2;

V1 V2 , следовательно, необходимо рассчитать удельные показатели и сравнить их :

22

Логический выбор невозможен.

Проведём расчёт коэффициента сравнительной экономической эффективности дополнительных капитальных вложений :

E 24 17 20 16 1,75 ; Е Ен (1,75 0,3).

Следовательно, выбираем второй вариант как более капиталоёмкий.

Проведём проверку правильности выбора по показателям «приведённые затраты» :

ПЗ1 = 24 + 0,3 × 16 = 28,8 руб.; ПЗ2 = 17 + 0,3 × 20 = 23 руб.

Выбираем второй вариант по критерию min ПЗ.

Пример 3

На предприятии разработаны два варианта освоения капиталовложений в объёме 30 млн руб. Сметная стоимость создаваемого объекта и срок освоения инвестиций одинаковы, но структура затрат по годам периода освоения различна.

дисконта Е = 0,1 Какой из вариантов инвестиций с учётом фактора времени более предпочти-

телен и почему?

Решение:

Дисконтированная сумма капиталовложений: Первый вариант :

Первый вариант выгоднее, так как для получения 30,0 млн. руб. через пять лет, сегодня нужно вложить 23,3 млн руб., а не 26,7 млн руб.

23

Пример 4

Определить величину чистой текущей стоимости и индекса доходности инвестиционного проекта по данным таблицы 2.1:

Таблица 2.1 – Исходные данные

2.4 Задачи и ситуации для самостоятельного решения

Задача 1. Дайте оценку эффективности производственно-хозяйственной деятельности предприятия на основе данных таблицы 2.2:

Таблица 2.2 – Исходные данные

Определите:

а) фондоотдачу, фондоёмкость, фондовооружённость; б) производительность труда; в) показатели использования оборотных средств;

г) себестоимость продукции и её удельный вес в стоимости, реализованной продукции; д) рентабельность продукции и производства;

е) норму амортизации и удельный вес амортизации в себестоимости продукции.

Охарактеризуйте произошедшие изменения в отчётном году по сравнению с базисным годом.

Задача 2. Определите все возможные показатели эффективности производ- ственно-хозяйственной деятельности предприятия, если среднегодовая стоимость основных фондов – 14 млн руб., нормируемых оборотных средств – 17 млн руб., численность персонала – 600 человек, капиталовложения – 45 млн руб., объём товарной продукции – 36 млн руб., себестоимость годового объёма – 28,8 млн руб., материальные затраты – 16,8 млн руб.

Задача 3. На реконструкцию завода выделены капитальные вложения в сумме 155 млн руб. По проекту реконструкции годовой объём выпуска продукции в оптовых ценах должен составить 345 млн руб., а его себестоимость – 300 млн руб. Определите эффективность реконструкции.

Задача 4. В базисном году прибыль отрасли составила 270 млрд руб. В текущем году ожидается прирост прибыли 10 %. Из общего прироста прибыли 25 % предусмотрено получить за счёт капитальных вложений, которые составляют 15 млрд руб.

Определите эффективность капиталовложений.

Задача 5. Рассчитайте показатели абсолютной эффективности капиталовложений, если известно, что за их счёт обеспечивается 80 % прироста прибыли. Лаг составляет 2 года.

25