3.При каких условиях организации производства переменные затраты будут значительно меньше постоянных?
4.При каких условиях операционный рычаг отражает степень предпринимательского риска?
4.УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ В СИСТЕМЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Надеюсь, что читатели уже познакомились с составом оборотных средств предприятия при изучении таких дисциплин, как «Финансы и кредит» и «Экономика предприятия». Чтобы обновить в памяти эту информацию, загляните в прил. 1 – 4, а именно в бухгалтерский баланс. Все, что касается нашей темы, отражено во втором разделе баланса «Оборотные активы».
Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидностей, определяющих роль в ускорении оборота капитала и в обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с управлением оборотными активами. Комплекс этих задач и механизмы их реализации получают отражение в разрабатываемой на предприятии политике управления оборотными активами (Current
(liquid) assets).
Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, реализации и оптимизации структуры источников их формирования.
Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам:
1)анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде (рассматривается динамика курса оборотных активов);
2)определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов предприятия (динамика состава оборотных активов);
61
3)оптимизация объема оборотных активов (оборачиваемость отдельных активов в общей сумме);
4)оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов (рентабельность доходности активов);
5)обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов (состав основных источников финансирования);
6)обеспечение повышения рентабельности оборотных активов;
7)обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования;
8)формирование определяющих принципов финансирования определенных видов оборотных активов;
9)оптимизация структуры источников финансирования оборотных активов.
Суть политики управления оборотным капиталом, с одной стороны, заключается в относительном сокращении текущих финансовых потребностей посредством ускорения оборачиваемости оборотных средств: дебиторским контролем, использованием векселей, факторинга, спонтанного финансирования, диверсификации поставщиков товаров и услуг и т.д.
С другой стороны, она состоит в наращивании собственных оборотных средств путем долгосрочных заимствований, распределения определенной части чистой прибыли на развитие, выпуск дополнительных акций и прочее.
В схематичном виде текущие финансовые потребности (ТФП) представляют собой разницу между средствами, иммобилизованными
взапасах сырья, готовой продукции, незавершенном производстве, дебиторской задолженности, и кредиторской задолженностью (только товарной или полной в зависимости от целей анализа).
В принципе оборотных средств должно быть достаточно, чтобы покрыть кредиторскую задолженность. Разница между текущими активами и текущими пассивами финансируется за счет собственных оборотных средств и путем заимствований.
Под собственными оборотными средствами следует понимать часть постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных обязательств), которая остается на финансирование оборотных средств после покрытия постоянных (основных) активов.
Здесь возможны две разные ситуации:
62
1. Если собственные оборотные средства больше текущих финансовых потребностей (ТФП), то у предприятия имеется потенциальный излишек собственных оборотных средств.
При этом величина ТФП зачастую имеет отрицательное значение (текущие активы меньше текущих пассивов). Может возникнуть проблема достаточно прибыльного использования денежных средств.
При отрицательном значении ТФП у предприятия коэффициент текущей ликвидности меньше единицы. В этом проявляется одна из основных дилемм финансового менеджмента: рентабельность или ликвидность.
2. Если собственные оборотные средства меньше текущих финансовых потребностей, то предприятие испытывает недостаток собственных оборотных средств. Возникает проблема источников финансирования этой прорехи в бюджете предприятия – проблема тем более острая, что финансово-эксплуатационные потребности имеют постоянный характер и в принципе должны покрываться постоянными пассивами.
Принципы – это правила управления оборотными средствами:
–максимальное извлечение прибыли за счет вложений денежных средств в оборотный капитал;
–необходимость и достаточность – провозглашает определение оптимального размера оборотных средств, эффективной структуры и нормального состава;
–минимизация риска вложения денежных средств в оборотные активы (ликвидность оборотных средств, чем выше ликвидность, тем меньше риск);
–контроль и анализ за уровнем использования оборотных
средств.
Сама система управления оборотным капиталом во многом определяется первоочередными тактическими задачами, стоящими перед предприятием.
Сточки зрения управления оборотными средствами механизм
воздействия на них различается в зависимости от видовой группы формирования оборотных активов.
Управление запасами сводится к их нормированию или определению оптимального размера за счет использования экономичных схем снабжения, хранения и использования.
Управление дебиторской задолженности на предприятии означает прежде всего определение эффективного срока ее оборачиваемо-
63
сти, расчет оптимальной величины дебиторской задолженности и ее структуры. Исходя из этого, при заключении контрактов с потребителями разрабатывается эффективная схема расчета по обязательствам.
Управление денежными средствами в системе финансового менеджмента означает определение оптимального или минимально допустимого остатка денежных средств на конец каждого периода в соответствии с условиями сохранения текущей платежеспособности и финансовой устойчивости.
4.2. Основные показатели, отражающие уровень управления оборотным капиталом на уровне предприятия
Управление оборотными активами связано с конкретными особенностями формирования его операционного цикла.
Операционный цикл – это период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена их отдельных видов.
На первой стадии операционного цикла денежные активы (включая их субституты (замены) в форме краткосрочных финансовых вложений) используются для приобретения сырья и материалов, то есть входящих запасов материальных оборотных активов.
На второй стадии входящие запасы материальных оборотных активов в результате непосредственной производственной деятельности превращаются в запасы готовой продукции.
На третьей стадии запасы готовой продукции реализуются и до наступления оплаты потребителем преобразуются в дебиторскую задолженность.
На четвертой стадии оплаченная, то есть инкассированная дебиторская задолженность вновь преобразуется в денежные активы (часть которых до их производственного востребования может храниться в форме высоколиквидных краткосрочных финансовых вложений).
Важнейшей характеристикой операционного цикла, существенно влияющей на объем, структуру и эффективность использования оборотных активов, является его продолжительность. Она включает период времени от момента расходования предприятием денежных средств на приобретение входящих запасов материальных оборотных
64
активов до поступления от дебиторов за реализованную им продукцию.
Принципиальная формула расчета продолжительности операционного цикла предприятия имеет следующий вид:
ПОЦ ПООДА ПОМЗ ПОГП ПОДЗ ,
где ПОЦ – продолжительность операционного цикла, дней; ПООДА – период оборота среднего остатка денежных активов (субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), дней; ПОМЗ – продолжительность оборота запасов сырья, материалов и других материальных факторов производства в составе оборотных активов, дней; ПОГП
–продолжительность оборота запасов готовой продукции, дней; ПОДЗ
–продолжительность инкассации дебиторской задолженности, дней.
Впроцессе управления оборотными активами в рамках операционного цикла выделяются две основные составляющие:
– производственный цикл предприятия;
– финансовый цикл (цикл денежного оборота).
1.Производственный цикл предприятия.
Этот вид деятельности предприятия определяется по следующей формуле:
ППЦ ПОСМ ПОНЗ ПОГП ,
где ППЦ – продолжительность производственного цикла предприятия, дней; ПОСМ – продолжительность оборота среднего запаса сырья, материалов и полуфабрикатов, дней; ПОНЗ – период оборота среднего объема незавершенного производства, дней; ПОГП – период оборота среднего запаса готовой продукции, дней.
2. Финансовый цикл (цикл денежного оборота предприятия) – это период полного оборота денежных средств,инвестированных в оборотные активы, начиная с момента погашения кредиторской задолженности за полученное сырье, материалы и полуфабрикаты, заканчивая инкассацией дебиторской задолженности за поставленную готовую продукцию.
Продолжительность финансового цикла – период денежного оборота. Находится следующей формулой:
ПФЦ ППЦ ПОДЗ ПОК ,
где ПФЦ – продолжительность финансового цикла предприятия, дней; ППЦ – продолжительность производственного цикла предпри-
65