де Х2 - постійно діюча лінія рефінансування (кредити овернайт); Х3 - проведення тендерів з підтримання ліквідності банків; Х4 - операції прямого РЕПО; Х9 - облікова ставка НБУ; Х10 - субсидії (трансферти); Х11 - державні закупівлі; Х12 - кредитування; Х13 - фінансування науки.
Використання розробленої схеми передбачено на середньостроковий період. Регулюючий потенціал інструментів, а також внутрішні зв'язки між ними можуть змінюватися. Тому кожні три роки потрібно проводити відповідні дослідження, за результатами яких алгоритм координаційного застосування фіскальних і монетарних інструментів буде уточнюватися.
Висновки
У дисертаційній роботі вирішено наукове завдання, що полягає у поглибленні теоретичних засад і розробці науково-практичних рекомендацій щодо взаємодії ФП та МП в умовах фінансової стабілізації економіки в Україні. Проведене дослідження дозволило зробити такі висновки:
1. На основі узагальнення наукового доробку вітчизняних та зарубіжних вчених виділено два підходи до трактування поняття фінансової стабілізації:
1) визначає фінансову стабілізацію як особливий режим реалізації фінансової політики після кризи;
2) ґрунтується на дослідженнях фінансової стабілізації як певного проміжного періоду між фінансовою кризою та фінансовою стабільністю. Визначено характерні риси фінансової стабілізації щодо її цільової спрямованості, особливостей факторів, вплив яких формує передумови фінансової стабілізації, а також специфіки відбору дієвих інструментів ФП та МП залежно від соціально-економічних умов у країні та у світовому економічному просторі. Виділено етапи фінансової стабілізації, а саме: відновлення, волатильність та перспективи зростання, а також вказано характерні ознаки для кожного етапу. Запропоновано авторське розуміння сутності фінансової стабілізації як динамічного процесу проміжного характеру, що потребує впровадження комплексу інструментів ФП та МП, визначених соціально-економічними особливостями кожної країни, з чіткою цільовою орієнтацією на досягнення фінансової стабільності економіки після деструктивного на неї впливу кон'юнктурних та структурних факторів. Запропоновано теоретичну модель фінансової стабілізації, що включає доповнений перелік індикаторів, а саме: ВВП, кінцеві споживчі витрати населення, ІСЦ, інвестиції в довгострокові нефінансові активи, сальдо експортно-імпортних операцій. Застосування даних індикаторів сприятиме кращій оцінці процесу фінансової стабілізації та забезпечуватиме її кількісну та якісну характеристику у динаміці.
2. У контексті аналізу сучасних світових тенденцій взаємодії ФП та МП в умовах фінансової стабілізації встановлено відсутність єдиної форми взаємодії фіскальної та монетарної складових фінансової політики, що ефективна для всіх країн, з огляду на соціально-економічні особливості кожної країни. Обґрунтовано, що взаємодія ФП та МП на основі несиметричного розподілу функціональних обов'язків між уповноваженими органами не здатна забезпечити фінансову стабільність та економічне зростання. В умовах фінансової стабілізації необхідним є проведення комунікативної та інформаційної політики уповноваженими органами ФП та МП через залучення економічних агентів до трьохстороннього діалогу. Виявлено, що у більшості країн взаємодія фіскальної та монетарної складових фінансової політики в умовах фінансової стабілізації здійснюється шляхом проведення макропруденційної політики, що супроводжується створенням спеціально уповноважених органів, або перегляду розподілу функцій пруденційного нагляду між існуючими органами.
3. Взаємодію ФП та МП доцільно розглядати як систему прямих та опосередкованих зв'язків на рівні значень цільових векторів ФП та МП та на рівні операційної діяльності уповноважених органів, що супроводжується проведенням інституційних і процедурних заходів з періодичним повторенням, враховуючи динамічність економічних процесів. Виділено форми взаємодії, а саме: координація, взаємодія за моделлю Штакельберга та взаємодія за моделлю Курно. Доведено доцільність розподілу методів та інструментів ФП та МП за трансмісійними каналами, що підвищить транспарентність формування та реалізації складових фінансової політики. Визначено фіскальну трансмісію як процес передачі трансмісійними каналами імпульсів, що сформовані реалізацією визначеної для кожного каналу комбінації інструментів згідно з рішеннями уповноважених органів, та послідовно змінюють умови розвитку для реального сектору економіки, з наступним впливом на фінансовий сектор.
4. У період 2010-2013 рр. національна економіка перебуває на другому етапі фінансової стабілізації - етапі волатильності. Так, нині, порівняно з докризовим зростанням (2002-2007 рр.), у динаміці всіх індикаторів фінансової стабілізації встановлено збільшення амплітуди коливань. Проведено комплексний аналіз впливу фіскальних та монетарних інструментів на ендогенні індикатори фінансової стабілізації. Зроблено висновок, що лише у випадку інвестицій у довгострокові нефінансові активи і ФП, і МП володіють дієвими інструментами стимулюючого та стримуючого впливу, що забезпечує комплексний характер регулювання інвестиційної динаміки. У випадку ВВП та кінцевих споживчих витрат фіскальна політика спроможна чинити лише стимулюючий вплив на динаміку індикаторів, що може спровокувати негативні наслідки для економіки, особливо без відповідного збалансування стримуючими чинниками. Тому в даному випадку важливе значення має взаємодія фіскальної та монетарної складових фінансової політики, адже МП може або підсилити дію фіскальних стимулів, або зрівноважити їх вплив шляхом застосування рестрикційних інструментів. Взаємодія ФП та МП також актуалізується при регулюванні індикаторів інфляції та сальдо експортно-імпортних операцій, враховуючи, що фіскальні і монетарні інструменти є результативними лише у стимулюючому напрямі.
5. Для оцінки ефективності взаємодії ФП та МП запропоновано використовувати функції суспільних втрат. За результатами розрахунків встановлено, що діюча форма взаємодії ФП та МП є неефективною, що зумовлює зростаючу динаміку суспільних втрат. Для ідентифікації форми взаємодії використано методичний підхід, що базується на оцінці взаємозв'язку проміжних цілей фіскальної (дефіциту бюджету) та монетарної (обмінного курсу і грошової бази) політики. Зроблено висновок, що в Україні у поточному періоді фіскальна та монетарна складові фінансової політики взаємодіють за моделлю Курно, що, враховуючи її неефективність за суттю, провокує високі суспільні втрати.
6. В Україні необхідним є вдосконалення взаємодії ФП та МП у напрямі забезпечення форми координації. Комплексний підхід вдосконалення взаємодії ФП та МП передбачає систему економіко-правових перетворень. У межах інституційно-правової складової системи запропоновано вдосконалення порядку прогнозування та розроблення програм економічного і соціального розвитку, а також обґрунтовано доцільність створення в Україні консультаційно-експертної ради з питань макропруденційної політики та фінансової стабілізації. Цільовими векторами взаємодії фіскальної та монетарної складових фінансової політики в умовах фінансової стабілізації має бути стимулювання споживчого попиту та інвестицій у довгострокові нефінансові активи. Необхідним параметром взаємодії ФП та МП визначено дотримання режиму дискреційності у проведенні ФП.
7. З метою досягнення ФП та МП спільних цільових векторів у середньостроковому періоді запропоновано методичний підхід координаційного застосування фіскальних та монетарних інструментів. Використання методичного підходу передбачає проведення аналізу щільності взаємозв'язку між інструментами ФП та МП та дослідження зміни характеру інструментальних зв'язків залежно від того, інструменти якої політики будуть застосовуватись першими. За результатами реалізації першого етапу методичного підходу встановлено, що монетарні інструменти більше впливають на дисперсію інструментів ФП, за мірою щільності взаємозв'язку з монетарними інструментами виділено групу бюджетних інструментів. На другому етапі дослідження визначено, що ефективність взаємодії ФП та МП забезпечується у випадку, коли першість у реалізації інструментів належить МП. Запропоновано алгоритм реалізації форми координації взаємодії фіскальної та монетарної складових фінансової політики, що при умові періодичного проведення досліджень за даним методичним підходом, забезпечить фінансову стабільність та економічне зростання в країні.
Список опублікованих праць
Участь в колективних монографіях:
1. Науково-практичний коментар до Податкового кодексу України: в 3 т. / кол. авторів [заг. редакція, передмова Ф.О. Ярошенка]. - Ірпінь: НУДПСУ, 2010. Т.2. 1052 с. (61,15 д. а., особ. внесок - 1,1 д. а.: cтаття 168. Порядок нарахування, утримання та сплати (перерахування) податку до бюджету Розділу IV. Податок на доходи фізичних осіб).
2. Бюджетна підтримка та податкове стимулювання національної економіки України: [монографія] / за заг. ред.Л. Л. Тарангул / Нац. унів-т ДПС України. Ірпінь, К.: Фенікс, 2012. 532 с. [пункти 1.4, 3.3] (41,75 д. а., особ. внесок - 2 д. а.: підрозділ 1.4 Координація бюджетно-податкової та монетарної політики: макроекономічний аспект; підрозділ 3.3 Аналіз бюджетної підтримки реального сектору національної економіки в розрізі видів економічної діяльності).
3. Актуальні проблеми теорії і практики оподаткування: [монографія] / за ред. Новицького А.М., Лисенка В.В., Швабія К.І. - Ірпінь: Видавництво НУДПСУ, 2013. - 556 с. [пункт 1.6] (35,2 д. а., особ. внесок - 1,2 д. а.: підрозділ 1.6. Фіскальна політика та її вплив на економіку України).
У наукових фахових виданнях інших держав:
1. Галюта А.А. Монетарная политика и особенности её реализации в Украине / А.А. Галюта // Уральский научный вестник 2013. № 8 (56). С.65-75 (0,51 д. а.).
2. Капелюш А.А. Оценка влияния фискальной и монетарной политики на уровень общественных потерь в условиях финансовой стабилизации / Д.Н. Серебрянский, А.А. Капелюш // Вестник УрФУ. 2013. - № 6. - С.141-153. - (Серия "Экономика и управление") (0,51 д. а., особ. внесок - 0,26 д. а.: аналіз регулюючого потенціалу інструментів ФП та МП).
У наукових фахових виданнях:
1. Галюта А.А. Формування видаткової частини бюджету за програмно-цільовими підходами як умова економічного оздоровлення України / Т.В. Бугай, А.А. Галюта // Вісник НУВГП. - 2011. С.25-36 (0,54 д. а., особ. внесок - 0,3 д. а.: аналіз доходів та видатків бюджету).
2. Галюта А.А. Програмно-цільовий метод у бюджетному процесі: зарубіжний досвід і можливості його використання в Україні / Т.В. Бугай, А.А. Галюта // Вісник ЖДТУ. - 2011. - № 3 (57). - С. 206-210 (0,41 д. а., особ. внесок - 0,2 д. а.: визначення перспектив використання зарубіжного досвіду в Україні).
3. Галюта А.А. Цільові орієнтири та інструменти реалізації монетарної та фіскальної політики / А.А. Галюта // Збірник наукових праць Національного університету державної податкової служби України. - 2012. - № 2. - С.57-72 (1,1 д. а.).
4. Галюта А.А. Інституційні особливості проведення фіскальної політики в Україні / А.А. Галюта // Науковий вісник НУДПСУ. 2012. № 4. С.32-40 (0,34 д. а.).
5. Галюта А.А. Аналіз взаємозв'язків між показниками економічного розвитку України / А.А. Галюта // Вісник Хмельницького національного університету. 2013. № 2. С.219-224 (0,48 д. а.).
6. Капелюш А.А. Оцінка впливу монетарної політики на основні економічні макропоказники України / А.А. Капелюш // Фінансово-кредитна діяльність: проблеми теорії та практики. - 2013. Вип.2 (15). - С.239-247 (0,49 д. а.).
7. Капелюш А.А. Світові тренди фіскально-монетарної взаємодії / Д.М. Серебрянський, А.А. Капелюш // Науковий вісник Буковинського державного фінансово-економічного університету. Економічні науки: збірник наукових праць. - Чернівці: БДФЕУ, 2014. - Вип.26. - С.266-275 (0,4 д. а., особ. внесок - 0,2 д. а.: визначення особливостей взаємодії ФП та МП в країнах з розвиненою економікою).
У інших виданнях:
1. Галюта А.А. Вектор фіскальної політики в умовах фінансової кризи / А.А. Галюта // Фіскальна політика України в умовах фінансової та економічної кризи: зб. матер. наук. - практ. круглого столу, 29 травня 2009 р. / ДПАУ, НУДПСУ, НДЦ ПО. - Ірпінь: НУДПСУ, 2009. - С.39-40. - 125 с.
2. Галюта А.А. Монетарная и фискальная политика: взаимодействие, сотрудничество или координация / А.А. Галюта // Страны с развивающимися рынками в условиях финансово-экономического кризиса: материалы Х Международной научно-практической конференции студентов, аспирантов и молодых учёных, (17-18 марта 2011, г. Москва), экономический факультет Российского университета дружбы народов / Отв. ред. И.А. Айдрус. - М.: РУДН, 2011. - С.350-355.
3. Галюта А.А. Монетарна та фіскальна політики: аспект взаємодії / Д.М. Серебрянський, А.А. Галюта // Фінансова політика в контексті глобальних перетворень суспільного розвитку: зб. матер. міжнарод. наук. - практ. конференції, 23 березня 2011 р. / Держ. подат. адмін. України, Нац. унів. ДПС України. - Ірпінь; 2011. - С.240-242.
4. Галюта А.А. Правове забезпечення архітектоніки фінансової політики / А.А. Галюта // Фінансове право у ХХІ сторіччі: здобутки та перспективи: міжнарод. наук. - практ. конференції, 23 березня 2011 р. / Держ. подат. адмін. України, Нац. унів. ДПС України. - Ірпінь; 2011. - С.82-87.
5. Галюта А.А. Взаємодія монетарної і фіскальної політики: макроекономічний аспект / А.А. Галюта, О.О. Капелюш // Проблеми впровадження та перспективи вдосконалення Податкового кодексу україни: зб. матер. наук. - практ. круглого столу, 7 жовтня 2011 р. / Держ. подат. адмін. України, Нац. унів. ДПС України, Наук. - досл. центр проблем оподатк. - Ірпінь. - 2011. - 116, [25-29] с.