Интересная работа была опубликована Антонио Антониусом с соавторами (Antonios Antoniou, Yilmaz Guney, Krishna Paudyal, 2008). Авторы провели исследование на странах, которые ориентированы на банковском секторе и на финансовом секторе. Авторы выявили тренд, заключающийся в том, что компании с низким рычагом платят более высокую эффективную ставку.
Работа по межстрановому анализу по 37 странам за период с 1991 по 2006 год была проведена Озде Озтекином и Марком Фланнери (Ozde Oztekin, Mark J. Flannery, 2012). Авторы использовали модель временных рядов, чтобы определить скорость с которой страны достигают оптимальный уровень финансового рычага. В качестве налоговой детерминанты использовались эффективная ставка налога как отношение расходов по налогу к доходу по его выплате в качестве налогового щита, которая подтвердила наличие значимого влияния на уровень рычага.
Эффективная налоговая ставка в качестве инструмента использовалась в работе Бизера Георгиева и Элизы Митревой (Biser Georgiev, Eliza Mitreva, 2015), где авторы исследовали влияние детерминант на структуру капитала по компаниям энергетического сектора. Это одна из работ, результаты которой показали негативное и незначимое влияние эффективной ставки на финансовый рычаг. Незначимый результат может быть объяснен тем, что компании энергетического сектора имеют низкое значение рычага из-за существующих правовых традиций и высоких административных затрат, поэтому имеют меньше средств для покрытия расходов, связанных с издержками использования долга.
Также, незначимой эффективная ставка получилась у авторов Де Йонга и его коллег (De Jong, A., K. Rezaul, T. N. Thuy, 2008), которые тестировали ее на выборке по 42 странам.
Из работ, посвященных анализу развивающихся рынков можно отметить труд Мохаммеда Белкира и Базеля Авартани (Mohamed Belkhir, Basel Awartani, 2016), где анализировались страны Ближнего Востока и Северного региона Африки за период с 2003 по 2011 год. Результаты вычислений показали наличие значимой связи между долгосрочным и краткосрочным финансовым рычагом, и эффективной налоговой ставкой по всем странам.
Итак, выше были рассмотрены работы, в которых использовалась эффективная ставка для анализа влияния налогообложения. Практически все из них подтвердили тот факт, что налоговая политика влияет на принятие финансовых решений компаниями. Кроме представленных выше инструментов, есть работы, анализирующие влияние налогов на индивидуальном уровне, либо совместное влияние персонального и государственного налогообложения. Для этого используют такой показатель, как индекс Миллера.
Одна из ранних работ, посвященных анализу влияния налогообложения с применением индекса Миллера, является труд Гордона и МакКи-Мэсона (Gordon, R.H, Mackie-Mason, J., 1990). Авторы исследовали влияние индекса на основе проводимой налоговой реформы, и получили значимое положительное влияние.
Авторы статьи Раджан Рагурам и Луиджи Зингалес (Rajan Raghuram G., Luigi Zingales, 1995) исследовали налоговую политику и структуру капитала среди стран большой семерки при помощи использования двух индексов Миллера, одного, основанного на ставке на прирост капитала; и второго, с учетом ставки налога на дивиденд. Результаты оказались чувствительными к выбору спецификации индекса.
Лоренце Бут с коллегами (Laurence Booth, Varouj Aivazian, Asli Demirguc-Kunt, Vojislav Maksimovic, 1999) проводил анализ структуры капитала по семнадцати странам. Анализ влияния налогообложения был проведен с использованием индекса Миллера. Две из трех моделей показали значимый результат, что означает, что налоговый щит выше в странах, использующих больше заемных средств.
Межстрановой анализ по 39 странам был проведен в работе Джозефа Фана, Шеридана Титмана и Гарри Твайта (Joseph P. H. Fan, Sheridan Titman, Garry Twite, 2012), где авторы исследовали влияние институциональной среды на выбор структуры капитала за период с 1991 по 2006 год. Результаты показали наличие значимых результатов по развитым странам и незначимые по развивающимся, что может быть связано с тем, что влияние налогов ниже в странах, которые склонны к уклонению от уплаты налогов.
Индекс Миллера как один из детерминант, отражающих налоговую политику, использовался в работе Мара Фаццио и Джина Ксу (Mara Faccio, Jin Xu, 2015), в которой авторы провели натуральный эксперимент с учетом изменений в ставках налога. Результаты также показали наличие значимой положительной связи между индексом Миллера и финансовым рычагом, что подтверждает гипотезу о том, что у фирм тем больше рычаг, чем больше преимущество налогового щита.
Помимо представленных выше инструментов, в исследованиях часто используется переменная установленной государством ставки налога. Данный показатель помогает избежать эконометрических проблем.
Авторы статьи Михир Дезаи, Фриц Фолей и Джэймс Хайнс (Mihir A. Desai, C. Fritz Foley, James R. Hines Jr., 2003) исследовали влияние местных налогов на структуру капитала филиалов крупных американских международных корпораций. Анализ корпоративных ставок показал, что филиалы склонны использовать больше заемных средств при высоких налоговых ставках.
Государственная налоговая ставка была применена в работе Чена и Стрэнджа (Jian Chen, Roger Strange, 2005) по анализу детерминант структуры капитала китайских фирм. Анализ показал незначимость данной переменной, что связано с непривлекательностью использования налогового щита в Китае как в развивающейся стране.
Анализ европейских стран был проведен Робертом Крамером (Robert Kramer, 2015). В статье автор отвечает на вопрос, влияет ли структура собственности на связь между структурой капитала и налогообложением. Результаты тестирования показали наличие значимой связи между корпоративной ставкой и структурой капитала, и, эта связь оказалась зависимой от структуры собственности компании.
Анализ государственной корпоративной ставки
также проводился в работах Рэджана и Зингалеса (Rajan Raghuram G., Luigi
Zingales, 1995), Бута (Booth,
L, Aivazian,
V., Demirguc-Kunt,
A. & Maksimovic,
V., 2001), Фаччо и
Сю (Faccio, M., Xu, J., 2015).
.3 Особенности налогообложения в исследуемых
странах
В данном разделе приводится обзор налоговых систем стран мира как на корпоративном, так и на индивидуальном уровнях. Налоговая среда несомненно оказывает влияние на функционирование компаний. Государство также заинтересовано в эффективности налоговой политике, подходящей для экономико-институциональной среды своего государства.
Корпоративное налогообложение
Корпоративное налогообложение стран может различаться по нескольким аспектам. Например, по типу ставки - пропорциональной, прогрессивной или регрессивной. Также, в некоторых странах устанавливается минимальный налог. Далее, страны могут различаться по налоговым льготам (разное налогообложение в зависимости от отрасли или от дохода и другие). Есть страны, в которых компании-резиденты и компании-нерезиденты облагаются разным налогом.
Пропорциональная ставка
Пропорциональная ставка налога на доходы применяется в Аргентине (35%), Австрии (25%), Чили (24%), Кипре (12,5%), Финляндии (20%), Мексике (30%), Новой Зеландии (28%), Норвегии (25%), Польше (19%), Швеции (22%), Турции (20%).
В Австралии ставка для компаний-резидентов и нерезидентов составляет 30%, существует освобождение от двойного налогообложения, при этом можно получить налоговые сальдо в иностранной валюте, освобождая иностранный доход от австралийского налога. Также, можно выиграть за счет группового налогообложения для приобретения дочерних компаний. В Китае ставка составляет 25%, однако, некоторые отрасли могут облагаться пониженной ставкой, равной 15%. В Хорватии налог равен 20%, но компании в определенных экономических зонах могут облагаться по ставке ниже в два раза, а в безналоговых зонах ниже на 25%. Снижение ставки налога более чем на 50% можно получить, следуя определенному инвестиционному плану. В Дании подоходный налог равняется 22% (25% и 52% для нефтегазовых предприятий). В Греции ставка налога равняется 29%. Если иностранная компания имеет постоянное представительство в Греции, ее доходы будут облагаться по ставке налога Греции.
Ставка подоходного налога в Нидерландах равна 25%. Первые 200 000 EUR облагаются по ставке 20%. В Пакистане с 2006 по 2013 год ставка налога равнялась 35%, затем она была снижена до 34% и потом до 33%. Малые компании могут облагаться налогом по сниженной ставке. В Испании ставка равна 28% в 2015 году, до этого равнялась 30%. Только что созданные компании могут два года подряд облагаться по ставке 15%. Существуют отдельные ставки для определенных секторов (профессиональные нефинансовые организации платят налог в 10%, пенсионные фонды не облагаются налогом, компании, занимающиеся разведкой и разработкой месторождений облагаются по ставке 30%).
Прогрессивная ставка
В Бельгии более низкая прогрессивная ставка применяется если более половины компании принадлежит физическим лицам. Налоговые вычеты примерно равны 1-2% и вычитаются из рискового капитала.
В Бразилии ставка подоходного налога состоит из базовой ставки в 15% и 10% налога при доходе выше 240 000 BRL. Также уплачивается социальный взнос, который был увеличен с 9% до 15% для финансовых и страховых компаний. В Канаде подоходный налог складывается из федерального (15%) и регионального (от 26 до 31%). Частные канадские корпорации могут получить более низкую ставку на первые 500 000 CAN доходов.
Во Франции, помимо подоходного налога, взымается социальный налог на доход выше 763 000 EUR, который равен 3,3%. Если оборот выше 250 млн. EUR, то компания платит еще временный подоходный налог в размере 10,7%. Возможно налогообложение по льготным ставкам. Например, компания, с оборотом ниже 7, 63 млн. EUR и 75% которой принадлежит физическим лицам, может облагаться налогом в размере 15%, и не платят социальный взнос и временный налог.
В Индонезии ставка равняется 25%, но может быть снижена под определенными условиями на 5%. На 50% может быть снижена ставка, если валовой оборот ниже 5,5 млн. USD, на долю налогооблагаемой прибыли.
В Японии общая ставка подоходного налога складывается из общей ставки, префектурного налога и районного налога. Общая ставка меняется от 22% до 30% в зависимости от доходов компании. Префектурные и муниципальные налоги меняются от 1 до 4 процентов. В Сингапуре ставка налога равняется 17%. Возможно снижение ставки на 75 или 50% в зависимости от дохода.
В Индии налог на прибыль организаций-резидентов составляет 30%, а для нерезидентов - 40%. Если налог к уплате меньше 18,5% от балансовой прибыли, то компании платят этот процент в качестве подоходного налога. Также, существуют надбавки к налогу в зависимости от совокупного дохода компаний-резидентов (доход превышает 10 млн. рупий, но не превышает 100 млн. рупий - 7%; общий доход превышает 100 млн. INR - 12%); и нерезидентов (общий доход превышает 10 млн. INR, но не превышает 100 млн. INR - 2%; общий доход превышает 100 млн. INR - 5%). Особые налоговые режимы применяются в нефтегазовой отрасли, транспортировки и других.
В Португалии ставка налога равняется 21%. Также существуют надбавки муниципальные и государственные в зависимости от дохода (3% на доход от 1,5 млн. EUR до 7,5 млн. EUR; 5% на доход от 7,5 млн. EUR до 35 млн. EUR; 7% на доход от 35 млн. EUR). Малые предприятия могут получить сниженную ставку в размере 17% на первые 15 000 EUR налогооблагаемой прибыли. Ставка подоходного налога в Шри Ланка равна 28%, малые предприятия с доходом не выше 750 млн. LKR облагаются по ставке 12%. Существуют особенности налогообложения отраслей (экспорт, туризм и строительство облагаются по ставке 12%; сельское хозяйство по ставке 10%).
Особый случай
В Германии общий подоходный налог равен сумме подоходного налога (15%), надбавки солидарности (0,825%) и местного налога на торговлю, который колеблется в зависимости от муниципального мультипликатора от 7 до 17%. Гонконг является оффшорной зоной, поэтому ставкой в 16,5% облагаются компании-резиденты, получающую прибыль в Гонконге. Прибыль, полученная через оффшоры, прирост капитала, дивиденды и другие доходы не облагаются налогом. Определенные виды деятельности (хедж-фонды, страховые компании) также не платят налог, или платят по ставке 8,25%.
В Италии, подоходный налог складывается из базовой ставки в 27,5% и региональной в размере 3,9%. Для финансового сектора региональная ставка выше, как и для дефицитных регионов. Если компания несет убытки в течение 3-х лет, то базовая ставка для нее будет увеличена до 38%.
В Малайзии ставка подоходного налога равна 25%. Компании-резиденты на первые 500 000 MYR облагаются по ставке 19%, если имеют оплаченный капитал в размере 2,5 млн. MYR. Если у компании-нерезидента нет постоянного представительства, то она облагается налогом по ставке 10%. Особое налогообложение применяется для страховых компаний. Нефтегазовая отрасль облагается налогом в размере 38%.
Ставка подоходного налога в Филиппинах - 30%. Корпорации (в том числе иностранные резиденты) платят минимальный налог в размере 2%. Экономическая зона Филиппин платит специальный налог. Нераспределенная прибыль определенных корпораций облагается 10% налогом. В России ставка налога равняется 20%, при этом 18% региональной части может быть снижена до 13,5% для определенных категорий.
В Швейцарии, размер подоходного налога зависит от налогообложения в кантонах и коммунах. Рассчитывается ставка умножением ставки на кантональный коэффициент. Поскольку налог на прибыль организаций вычитается при расчете налоговой базы, эффективные ставки налога ниже, чем государственные. До 2012 года в качестве общей ставки Швейцарии устанавливалась ставка Цюриха (21,15%), однако, сегодня ей является средняя ставка столиц кантонов. Ставки варьируются от 11% до 25%.
Корпоративные ставки налогов приведены в Приложении 1.
Налогообложение дивидендов
Стоит отметить, что в анализе используется предельная комбинированная индивидуальная ставка налога на дивиденды. Ставка применяется на дивидендный доход перед тем, как учесть налоговые кредиты и налоговые льготы.
Высокие ставки на дивидендный доход наблюдаются в таких странах как Австралия (47%), Дания (42%), Великобритания (37,5%).
Более низкие ставки можно наблюдать в Испании (23,5%), Польше (19%), Португалии (28%), Нидерландах (25%), Греции (10%), Германии (26,38%).
В Канаде ставка равняется 53,53%, но существует возможность снижения ставки для малых предприятий. В Швейцарии ставка налога на дивиденды равняется 21,14%. Данная ставка установлена в Цюрихе и берется как общепринятая для всей страны. Ставка налога на дивиденды в Японии (20,32%) включает специальный налог на реконструкцию.
Персональное налогообложение
В качестве ставок налога на доход физических лиц были взяты ставки предельного индивидуума из источника - базы данных KPMG.
Как видно, высокие предельные ставки наблюдаются в Австралии (45% с дохода в 180 000 AUD), Австрии (50% с дохода в 1млн. EUR), Бельгии (50% с дохода в 38 000 EUR), Греции (42% с дохода в 40 000 EUR), Японии (50,84%), Нидерландах (52% с дохода в 66,5 тыс. EUR) Испании (52/47% на доход выше 60 тыс. EUR), Швеции (57%), Швейцарии (40%), Великобритании (45% на доход выше 150 000 GBP).
Более низкие ставки можно наблюдать в Мексике (30/35%), Новой Зеландии (33% от дохода выше 70 000 NZD), Польше (32% от дохода выше 20 тыс. долларов), Турции (35% на трудовой доход выше 110 000 TRY).
В Канаде ставка включает в себя федеральную и региональную часть. Предельная государственная ставка равна 33% и применяется к доходу выше 200 000 CAD. С учетом региональной ставки, общая ставка меняется от 44,5% до 54%. В Дании, налог зависит от категории дохода. Скомбинированная ставка по трудовому доходу и определенного инвестиционного дохода, равняется 55,41% на сумму выше 467 300 DKK. В Финляндии ставка равна 52,35% с дохода в 72 300 EUR (без церковного налога и взноса в фонд социального обеспечения). Также, если индивид является членом финской церкви, он дополнительно платит церковный налог от 1 до 2%. В Германии, в дополнение к основному налогу платится надбавка солидарности в размере 5,5%. Предельная ставка равняется 45%. В Израиле, к предельному налогу с дохода выше 800 500 NIS добавляется дополнительный налог в размере 2%. Итоговая предельная ставка равняется 50%. В Италии в общую ставку налога на доходы включаются региональный налог и муниципальный налог. Максимальная ставка равняется 43%. В Португалии к общему налогу действуют надбавки в виде налога солидарности и надбавка на годовой доход, если он превышает 7,5 тыс. EUR на человека.