Денежные средства, уплаченные за прочие операционные расходы. Для того чтобы определить денежные средства, уплаченные за прочие операционные расходы, необходимо откорректировать сумму прочих операционных расходов в отчете о финансовых результатах на сумму чистого изменения в расходах будущих периодов и начисленных обязательствах за год. Если предоплаченные расходы увеличились в течение года, то прочие операционные расходы на кассовой основе были выше, чем на основе метода начисления, и наоборот. Если начисление расходы увеличились в течение года, то прочие операционные расходы на кассовой основе были ниже, чем на основе метода начисления, и наоборот.
Процентные платежи. Для того чтобы определить денежные средства, уплаченные как проценты, необходимо откорректировать процентные расходы в отчете о финансовых результатах на сумму чистого изменения задолженности по процентам к уплате за год. Если задолженность по процентам к уплате выросла в течение года, то процентные расходы по методу начисления выше, чем сумма денежных средств, выплаченных за использование займов, и наоборот.
Денежные средства, выплаченные в виде налога на прибыль. Для того чтобы определить денежные средства, уплаченные по налогу на прибыль, необходимо скорректировать расходы на налог на прибыль предприятий в отчете о финансовых результатах на сумму чистого изменения дебиторской задолженности по налогу на прибыль, отложенных налоговых активов, кредиторской задолженности по налогу на прибыль, отложенных налоговых за год. Если сумма дебиторской задолженности и отложенных налоговых активов увеличивается в течение года, то налог на прибыль на основе кассового метода будет выше, чем на основе метода начисления, и наоборот.
Аналогичным образом, если кредиторская задолженность или отложенные налоговые обязательства увеличить в течение года, то налог на прибыль по кассовому методу будет ниже, чем на основе метода начисления, и наоборот.
Инвестиционная деятельность: прямой метод. Второй и третий этапы подготовки отчета о движении денежных средств можно определить как определение общего объема денежных средств от инвестиционной деятельности и от финансовой деятельности. Представление этой информации является идентичным, независимо от того, используется прямой или косвенный метод. Инвестирование денежных потоков всегда представлено с использованием прямого метода.
Финансовая деятельность: прямой метод. Как и в случае инвестиционной деятельности, финансовая деятельность всегда представлена с использованием прямого метода.
Оценка отчета о движении денежных средств должна включать общую оценку источников и направлений использования денежных средств в разрезе трех основных категорий, а также оценку основных факторов движения денежных средств в рамках каждой категории. Необходимо:
1. Вычислить, где основные источники и направления использования денежных потоков в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
2. Оценить основные детерминанты операционного денежного потока.
3. Оценить основные детерминанты инвестиционного денежного потока.
4. Оценить основные детерминанты финансового денежного потока.
Основные источники денежных средств для компании могут меняться в зависимости от стадии его роста. Для зрелой компании желательным источником денежных средств является операционная деятельность. В долгосрочной перспективе компания должна генерировать денежные средства именно от операционной деятельности. Если операционные денежные потоки были отрицательной величиной, то компания должна будет занимать деньги или проводить эмиссию акций (в рамках финансовой деятельности) для финансирования дефицита.
В конце концов, задолженность перед поставщиками капитала должна быть погашена от основных операций компаний или они больше не будут готовы предоставлять капитал. Денежные средства, генерируемые от операционной деятельности, могут быть либо использованы в инвестиционной, либо в финансовой деятельности.
Если компания имеет хорошие возможности для развития бизнеса или другие инвестиционные возможности, желательно использовать свободные денежные средства для инвестиционной деятельности. Если компания не имеет потенциально прибыльных инвестиционных возможностей, то денежные средства должны быть возвращены поставщикам капитала в рамках финансовой деятельности.
1.3 Методы анализа движения денежных средств предприятия
Основываясь на результатах прямого и косвенного метода, руководство организации может корректировать свою финансовую политику в отношениях с дебиторами и кредиторами, принимать решения по формированию оптимальных объемов производственных запасов, созданию резервов, реинвестированию прибыли, ее распределению и потреблению с учетом имеющихся финансовых возможностей и уровня обеспеченности денежными ресурсами.
Разница между поступлениями и выплатами за определенный временной отрезок называется net cash flow (чистый денежный поток, NCF). Данный критерий часто принимается во внимание инвесторами при принятии решения о перспективности вложения в инвестиционный проект. Формула расчета этого показателя выглядит так:
(1.1)
где: CO - исходящий (отрицательный) поток;
CI - входящий (положительный) поток;
n - количество шагов.
Если принять во внимание виды денежных потоков, то в этом случае формулу можно представить совокупное значение показателей от разных направлений, т.е. суммарное сальдо по разным видам деятельности:
(1.2)
Для собственников или инвесторов большое значение имеет показатель free cash flow (свободный поток денежных средств). Это суммы, которые аккумулируются на счетах и в кассе после выплаты налогов и вычета расходов на капитальные вложения. Более высокий показатель открывает собственнику поле для маневра в части инвестиционных вложений, увеличения размера дивидендов, расширения ассортимента продукции, модернизации производства.
Различают два типа свободных денежных потоков, которые рассчитываются по-разному:
1. FCF от активов фирмы (free cash flow to firm). Это передвижение финансов в рамках основной деятельности без учета инвестирования в основной капитал. Фактически, FCFF = FCF, он дает понимание того, сколько финансового ресурса остается у предприятия после капитальных затрат. Критерий чаще используется инвесторами.
2. FCF на собственный капитал (free cash flow to equity, FCFE). Это деньги, которые остаются после исключения расходов в части основной деятельности компании, налоговых выплат и банковских процентов. Данный показатель используют для оценки стоимости фирмы акционерами.
FCFF вычисляется по такой формуле:
(1.3)
где: EBIT - размер прибыли до отчисления процентов и налогов;
Tax - налог на прибыль (процентная ставка);
DA - амортизационные отчисления;
NCWC - затраты, направленные на обладание новыми активами;
?WCR - расходы капитальные.
Теперь остановимся на том, как рассчитать FCFE. Здесь актуальна такая формула:
(1.5)
где: NI - величина чистой прибыли компании;
DA - амортизация нематериальных и материальных активов;
?WCR - капитальные расходы;
Net borrowing - показатель разницы между кредитами взятыми и уже погашенными;
Investment - сумма инвестиций.
Если показатель FCF на конец шага выше нуля, то это, в общем, свидетельствует о финансовой привлекательности фирмы и повышении ценности ее акций. Отрицательное значение рассчитанного критерия может быть следствием убыточности предприятия или значительных вложений в его развитие.
Кэш фло обычно рассчитывается в привязке к анализируемым временным отрезкам (шагам), принятые правила предусматривают его прогнозирование помесячно в первый год начинания, поквартально - во второй год, в дальнейшем ежегодно. Отсчет производится от базового фиксированного момента, которым может быть либо начало, либо конец нулевого отрезка [20].
Открыть денежный поток и рассчитывать его можно в различных ценах:
- текущие (базовые), сложившиеся на рынке на настоящий момент, не принимающие во внимание уровень инфляции;
- прогнозные, которые ожидаются в будущем и учитывают темпы инфляции, исчисляются путем умножения базовой цены на индекс инфляции;
- дефлированные (расчетные), это прогнозные цены, приведенные к текущему моменту времени способом деления их на индекс инфляции базисный.
Кеш фло может исчисляться в различных валютах. Правила рекомендуют рассчитывать перемещения средств в тех валютах, в каких проводятся платежи, после чего приводить их все к итоговой единой валюте. В российских статистических отчетах итоговой валютой считается российский рубль, однако если есть потребность, то отдельные расчеты могут быть отражены в итоговой дополнительной валюте. Потоки денежных средств рассчитывают двумя основными методами - прямым и косвенным.
Прямой метод связан непосредственно с составными частями бухгалтерского учета, такими как журналы-ордера, главная книга, аналитический учет, что более близко российским специалистам. Этим методом удобно рассчитывать контрольные показатели за расходованием и поступлением денег. Здесь приток - это преобладание поступлений над расходами, а отток - превышение выплат над доходами. Исходный элемент - выручка с оборота [29].
Косвенный метод более подходит для аналитики, он основан на последовательной корректировке зарегистрированной прибыли путем вычитания расходов и прибавления доходов, не относящихся к кеш фло. Этот способ дает понимание взаимосвязи между оборотными средствами и финансовым результатом. В данном случае отчет о движении денежных средств раскрывается «снизу вверх». К упомянутым корректировкам относятся:
- статьи баланса, носящие не денежный характер (убытки и прибыли предыдущих периодов, амортизационные отчисления, курсовые разницы);
- изменение величины запасов, дебиторской задолженности, краткосрочные финансовые обязательства и вложения (кроме займов и кредитов);
- иные статьи, которые можно причислить к финансовой или инвестиционной деятельности.
Точность прогноза относительно будущего движения средств зависит, в первую очередь, от точности и корректности расчетов таких показателей:
- объемы затрат капитальных на начальном этапе и в течение цикла жизни проекта;
- расходы на производство и продажу продукции, предусмотренной к выпуску, а также прогноз ожидаемых объемов продаж;
- пошаговая необходимость в сторонних финансах.
Качественное прогнозирование cash flow дает возможность потенциальным инвесторам с высокой долей вероятности предвидеть потенциал и ожидаемую прибыльность рассматриваемой инициативы.
В процессе работы предприятия или при реализации проектов генерируются входящие и исходящие денежные потоки. Их направленность и преобладание одних над другими свидетельствует о том, насколько успешен проект, и чего ожидать от него в будущем. Рассмотрим, как формируется денежный поток от инвестиционной деятельности фирмы и насколько он важен в ее деятельности [22].
При проведении предварительной оценки и анализа инвестиционного проекта важнейшим условием является расчет ожидаемых потоков денежных средств (cash flow, или кэш фло). Каждый расчетный шаг за взятый период времени характеризуется такими показателями кэш фло:
- поступлениями средств (приток);
- затратами в виде платежей;
- разницей между поступлениями и затратами (сальдо, баланс).
Денежный поток инвестиционного проекта рассматривается как сводный показатель потоков, создаваемых различными видами деятельности:
Операционной (внутренней, основной). Она затрагивает производственную сферу (покупка необходимых материалов, деталей, сырья, обеспечение энергоносителями, оплата труда работников, перечисление налогов, реализация произведенного продукта).
Финансовой. Здесь основу составляет работа с внешними финансами. Это выпуск, продажа и покупка ценных бумаг, расчет по дивидендам, привлечение дотаций, кредитов, субсидий и т.д.
Инвестиционной. В данном направлении происходит работа с активами (их приобретение, модернизация, расширение и продажа).
Не владея полной информацией об ожидаемом перемещении денежных потоков, невозможно корректно рассчитать дисконтированную стоимость инвестиционного проекта, а без такого анализа вкладывать инвестиции в предложенное начинание нецелесообразно [25].
Инвестиционный кэш фло нередко имеет отрицательный показатель, поскольку содержит в себе в основном затраты на внедрение инициативы, а также на ее расширение и модернизацию по ходу реализации. Он обычно перекрывается доходами, полученными от основной деятельности предприятия (продажа товаров или услуг).
Оттоки состоят из таких статей:
- капитальные вложения (научно-исследовательские, опытно-конструкторские и строительные работы);
- покупка и монтаж необходимого оборудования;
- приобретение активов нематериальных (авторских прав, лицензий, разрешений, прав на пользование чем-либо, например, земельным участком);