Материал: Риски в сфере банковских слияний и поглощений

где I - это ставка капитализации, соответствующая ограниченному промежутку времени, в течение которого функционирует оцениваемый объект. Поэтому этот метод можно применить при необходимости быстрой оценки.

При оценке банка по методу DCF рыночная стоимость банка должна отделяться от рыночной стоимости акционерного капитала банка. На сегодняшний день модель DCF приняла вид

,

где WACC - это средневзвешенная стоимость капитала банка, который представляет собой суммарные пассивы банка. Так как по модели DCF стоимость можно определить на неограниченный период, для более точной оценки стоимости данный период делится на два промежутка. Стоимость рассчитывается по формуле , то есть как сумма стоимости компании на фиксированном промежутке времени и на последующем постпрогнозном промежутке. Деление проводится, потому что прогнозирование объемов продаж и составляющих макроэкономического окружения банка имеет смысл в течение 3 - 5 лет (оптимальный срок), а от этого зависят будущие денежные потоки и ставка дисконтирования. Постпрогнозный период характеризуется постоянными объемами денежных потоков и ставкой дисконтирования. Учитывая оба временных отрезка, стоимость компании будет состоять из стоимости на пятилетнем промежутке, то есть на фиксированном горизонте прогнозирования и в постпрогнозном периоде.

Более детальное рассмотрение будущего денежного потока также приводит к изменению формулы. Общий поток делится на поток, который формируется за счет текущей деятельности компании (в это время не реализуются новые инвестиционные проекты) и поток, который будет формироваться в результате реализации потенциальных проектов. Соответственно, стоимость компании будет состоять из стоимости, полученной в результате текущей деятельности (на момент расчета), и стоимости, полученной при реализации потенциальных инвестиционных проектов.

По методу экономической добавленной стоимости для банка рассчитывается добавленная стоимость, созданная им в каждый момент времени рассматриваемого промежутка и определяемая по показателю ROA (эффективности использования активов) и WACC (стоимости капитала). Если в результате расчетов EVA (экономическая добавленная стоимость) является положительной величиной, то это говорит о развитии банка, а если величина - отрицательная, то это свидетельствует об ухудшении финансового состояния.

Стоит отметить, что доходный подход используется чаще, чем сравнительный и затратный, и этому есть объяснение. Доходный подход является более тщательным, так как сама модель DCF учитывает большое количество факторов. Доходный подход позволяет оценить выгоды независимо от того, какие выгоды возникают в результате поглощений, к примеру, повышается доход, снижаются издержки и капитальные затраты. Данный подход позволяет определить время наступления выгод, а также отражает зависимость стоимости от времени наступления выгод, чем позже это происходит, тем ниже стоимость. Модель DCF легко модифицируется и обновляется.

Существует несколько способов оценки эффективности сделок слияний и поглощений: анализ доходности акций, анализ финансовой отчетности и метод опросов. Также эффективность сделок можно определить по изменению стоимости банка. Оценка стоимости проводится 3 методами: сравнительный, затратный и доходный. Каждый из методов применяется в зависимости от ситуации и имеет свои преимущества, однако, наиболее точным и охватывающим многие аспекты является доходный метод, а именно метод DCF.

2.3 Риски в банковских слияниях и поглощениях. Управление рисками в слияниях и поглощениях

На сегодняшний день управление рисками в сделках слияния и поглощения не имеет единой основы для всех банковских структур, так как это направление еще недостаточно развито и изучено. В большинстве случаев сами банки и определяют методы управления рисками при слияниях и поглощениях.

Исходя из общего планирования сделок слияний и поглощений в банковском секторе, поставленных целей и намеченных результатов можно выработать перечень рисков и методы управления, которые являются наиболее важными при сделке между банками. В первую очередь, стоит отметить, что при планировании сделки слияний или поглощений необходимо учитывать риски, которые могут возникнуть или нивелироваться в процессе сделки, а также в результате сделки у новой образовавшейся структуры.

Риск банкротства, который нужно учитывать всегда, можно избежать только в случае удачной сделки и как ее следствия финансовой синергии: может снизиться риск банкротства для одной из сторон - участниц сделки, при условии, что денежные потоки не будут идентичны.

Возможно и увеличение риска партнерства. Риск партнерства возникает тогда, когда партнер банка отказывается исполнять свои обязательства перед банком. Таким случаям соответствуют случаи неплатежеспособности заемщиков банка. Очевидно, что до слияния банки имеют определенный уровень риска партнерства, но в результате объединения структур, он возрастает в большей или меньшей степени, что со временем может привести и к риску ликвидности нового объединенного банка. Также для нового банка возникает вопрос возросшего уровня риска ликвидности, когда банк не сможет платить уже по своим обязательствам.

Для банков, проходящих процесс слияния, актуален рыночный риск, так как в результате сделки формируется новый банк, происходят изменения в деятельности банка, в составе продуктов и услуг банка, в составе сотрудников. Все это может либо усилить позиции банка на рынке в случае сохранения клиентской базы, либо ухудшить, так как не всегда можно гарантировать лояльность клиентов.

Чтобы избежать или уменьшить риск партнерства, который для банков могут представлять заемщики, необходимо учесть, какие продукты или услуги предлагают банки до сделки, и как их изменить. К примеру: банк может предоставлять большое количество небольших по объему займов физическим лицам, финансировать инвестиционные проекты предприятий, обычно это крупные займы и их немного или банк может предоставлять межбанковские кредиты, которые представляют очень крупные суммы на небольшой срок. Поэтому также надо учитывать срок, на который заключается контракт между банком и заемщиком.

Исходя из этого, провести анализ партнеров (заемщиков), проверить их качество, надежность и возможные изменения в дальнейшем. Качество партнера может меняться в зависимости от его финансового положения или перспективности, конечно, могут и влиять внешние обстоятельства такие, как политическая и экономическая конъюнктура страны. Для оценки надежности партнера в первую очередь необходимо оценить его отраслевую принадлежность (в случае нерезидентов и страновую принадлежность), репутацию и кредитную историю. В учет берется и собственный капитал банка. Для того, чтобы определить процент по кредитам для партнера, необходимо оценить его несостоятельность.

После заключения контракта необходимо постоянно проводить мониторинг на предмет возможных изменений в положении партнера. Этот процесс основывается на нескольких аспектах. После определения партнеров нужно определить границы риска для каждого, отслеживать соблюдение обязательств, сроков платежей. Также банк должен иметь отдельный департамент по управлению рисками с разработанными правилами и процедурами измерения рисков.

На сегодняшний день существует еще один способ уменьшения риска партнерства. Такой способ предполагает оформление задолженности партнера с помощью различных долговых обязательств или ценных бумаг, что дает возможность перекладывать кредитный риск с банка на покупателей этих обязательств или ценных бумаг. В результате уменьшается риск партнерства, а также уменьшается вероятность возникновения (или увеличения) риска ликвидности.

Глава 3. Сделки слияний и поглощений в банковском секторе США

.1 Развитие сделок слияний и поглощений в банковском секторе США

История развития сделок слияний и поглощений во всех отраслях экономики США делится на стадии или так называемые волны слияний и поглощений. Именно экономические факторы послужили их причиной, в частности макроэкономическая конъюнктура (рост ВВП, процентные ставки и т.д.) сыграли важную роль в формировании процесса слияний и поглощений между компаниями.

Вторая волна проходила в период 1916 - 1929 гг. между олигополиями и была вызвана экономическим подъемом после Первой мировой войны. В этот период появилась инфраструктура для развития сделок слияний и поглощений, которая была основана на техническом прогрессе поствоенного времени. Слияния второй волны были также горизонтальными и проходили в таких отраслях, как металлургия, химическая, пищевая промышленность и нефтяная отрасль. Окончанием этой волны сделок также послужил обвал биржи 1929 г. и Великая депрессия. В 1933 г. вступил в силу Glass - Steagall Act, который выделял необходимым условием деятельности банков их платежеспособность, данный акт позволял Федеральной резервной системе устанавливать предел для процентных ставок на временные депозиты, так как это было необходимой мерой, чтобы остановить ожесточенную конкуренцию между банками, которая и приводила к банкротству. Более того данный закон отделил коммерческий банкинг от инвестиционного, что являлось необходимой мерой после обвала фондовой биржи.

Третья волна слияний проходила в 1965 - 1969 гг. В основном, в данный период проходили конгломеративные слияния. Сделки этого периода были вызваны высокими ценами на акции и выгодным процентными ставками. Основная тенденция заключалась в том, что компании - инициаторы сделок были меньше компаний - целей. Окончание волны было вызвано неэффективной работой новообразованных конгломератов.

Четвертая волна проходила в 1980 -1989 гг. компании - цели этого периода были больше, компании третьей волны. Основными отраслями, в которых проходила консолидация, были нефтегазовая промышленность, авиационная промышленность, фармацевтика и банковская отрасль. Большая часть поглощений были враждебными и были инициированы иностранными компаниями. Остановить данный процесс удалось благодаря реформам финансовых институтов. Пятая волна слияний и поглощений продолжалась с 1992 г. по 2000 г. и была вызвана глобализацией, ростом фондовых бирж. Основными отраслями данного периода были телекоммуникации и банковский сектор. Большинство сделок имели долгосрочный расчет и были финансированы за счет собственных средств.

Таким образом, можно отметить, что слияния и поглощения пришли в банковский сектор в соответствии с общей тенденцией к глобализации и развитием мировой экономики (смещением акцента в сторону третичного сектора).

Ситуация в мировой экономике складывалась не лучшим образом для банковского сектора США в конце 1970 - х гг. Дело в том, что последствия войны во Вьетнаме, крах Бреттон-Вудской системы, кризис ОПЕК привели к необходимости увеличить процентные ставки, но из-за установленных законом ограничений произошел дисбаланс рыночных процентных ставок и тех ставок, которые банки были вынуждены предлагать. Банки теряли своих клиентов, которые вкладывали свои средства во взаимные фонды.

Тенденция к консолидации банковского сектора США началась в 1980-х годах, причиной чему послужили законодательные изменения. Так, например: the Depositary Institutions Deregulation and Monetary Control Act стал началом для дерегулирования банковской отрасли. Были отменены ограничения на процентные ставки депозитов, что позволило банкам конкурировать не только с небанковскими финансовыми институтами, но и усилило конкуренцию между самими банками. Это и послужило началом для активной консолидации данной отрасли. Только в период с 1981 по 1994 произошло 6 157 сделок слияний и поглощений. Также на консолидацию в таких масштабах повлияло и принятие в 1994 г. Interstate Banking and Branching Efficiency Act. Данный акт определял национальные стандарты для Банковской холдинговой компании, позволяющие приобретать банки в любом штате. А начиная, с 1997 г. данный закон позволял преобразовывать свои дочерние компании в сеть филиалов при условии, что штаты, в которых зарегистрированы данные банки, не уклоняются от предусмотренного законом обеспечения своих филиалов. Закон 1999 г. Gramm - Leach - Bliley Act позволил банкам работать и на других финансовых рынках, а также предоставлять дополнительные финансовые услуги. Безусловно, эти законы повлияли на увеличение числа слияний в отрасли.

Стоит отметить несколько главных тенденций данного периода в банковском секторе США. Во-первых, законодательные изменения, проведенные в этот период, изменили регулирование деятельности банков, сохранившийся с периода Великой депрессии. Были отменены ограничения на деятельность банков, а именно на услуги, предоставляемые ими, отменили также и пределы процентных ставок. В результате банковская отрасль перешла на общий национальный уровень (до этого банки развивались в пределах штатов).

За этот период сильно изменилась и корпоративная форма, то есть если раньше банковская сфера состояла в основном из малых независимых банков, то после законодательных поправок она состоит из банковских сетей или банковских холдингов. Согласно Federal Deposit Insurance Corporation (2003) в период 1976 - 1998 гг. число малых независимых банков сократилось с 8 698 до 2 892 банков, в то же время число банковских сетей выросло с 31 344 до 61 957.

Вторая тенденция данного периода заключается в том, что вырос уровень консолидации банковского сектора. В первую очередь, это выражается в том, что количество активов, которые контролировались пятью самыми крупными банками, выросло с 13,5 % до 17, 6 % в 1980 - 1995 гг. Процент депозитов, находящийся под контролем 25 самых крупных банков (холдингов), только за 1980 г. вырос с 33,1 % до 45, 3%. К 1995 г. уже около 60 % национальных активов находились под контролем 50 крупнейших банков США.

Третья тенденция, присущая этому периоду, заключается в том, что, в основном, целью сделок слияний и поглощений, проведенных в данный период, было изменение корпоративной структуры банков и концентрации активов, то есть необходимо было перераспределить активы таким образом, чтобы приобрести контроль над большей частью. Поэтому помимо горизонтальных слияний, проводимых между банками, также преобладали и конгломеративные слияния с другими финансовыми институтами (как правило, смежная деятельность). Число банковских слияний выросло на 300 % с 1976 г. по 1998.

В период 2000 - 2010 гг. в банковском секторе прошло 2 403 слияния. В ходе данных сделок было приобретено активов около 4 трлн. долларов и депозитов суммой 2, 6 трлн. долларов. В период 2000 - 2007 гг. ежегодно проходило не менее 200 сделок слияний, но после кризиса их число в 2008, 2009 и 2010 г. составило 195, 158 и 180 сделок соответственно. Самое большое количество сделок прошло в 2004 г. и составило 259 сделок, а самое меньшее в 2009 г, что является последствием финансового кризиса 2008 г. стоит также отметить, что общая активность проведения сделок снизилась в этот период по сравнению с предшествующими, так в период 1994 - 1999 гг. среднее ежегодное количество слияний превышало 440.

Кризис повлиял на характер сделок и их участников, а именно в 2008 г. и 2009 г. увеличилось соотношение сделок либо с обанкротившимися финансовыми учреждениями, либо находящихся на грани банкротства. Дело в том, что в данный период наблюдалась неопределенность с кредитными портфелями многих банков, а также падение цен их акций. Банки - приобретатели не могли удостовериться в качестве и стоимости приобретаемого банковского портфеля.