Автореферат: Развитие управления инвестиционной деятельностью в вертикально-интегрированных нефтяных компаниях

См. «Эксперт», № 20 (561)/28 мая 2007 г.. Обеспечение прогнозных объемов нефтедобычи основывается также на отраслевом научно-техническом прогрессе - усовершенствованных методах бурения, воздействия на пласт, увеличения глубины извлечения запасов, которые позволят экономически оправдать использование трудноизвлекаемых запасов нефти.

Основная «нагрузка» по решению задач перспективного развития нефтяного комплекса ложится на ВИНКи, концепция, синергические эффекты и особенности функционирования которых подробно исследуются в диссертации. Они представляют объединенные на финансово-экономической основе различные технологически связанные предприятия - от добычи сырья, его переработки до производства продукции высоких переделов и ее реализации. По характеру функционирования и управления дочерними предприятиями ВИНК являются холдингами. Как показал анализ, управление из единого центра обеспечивает проведение консолидированной производственной, финансовой, инвестиционной и маркетинговой политики, глобальную перспективу развития бизнеса и самих компаний. Принципиальными факторами роста ВИНК выступают обеспечение сбалансированности долгосрочных инвестиций и финансовых возможностей, ориентация на новые технологии на всех стадиях технологической цепочки.

Завершается глава 1 анализом эффективности функционирования ВИНК, рассмотренной на примере глобальной энергетической компании ОАО НК «ЛУКОЙЛ». Играя ключевую роль в энергетическом секторе России, компания добывает свыше 18,4% и перерабатывает 18% общероссийского объема нефти (совокупная мощность принадлежащих ей российских НПЗ - 41,8 млн. т переработки). Доказанные запасы сырья компании на начало 2007 г. - 20360 млн. барр. нефтяного эквивалента. Для диверсификации бизнеса ею начата реализация газовой программы, ежегодно вводится в эксплуатацию 9-10 новых месторождений. От других ВИНК компанию отличает полная информационная открытость, доминирование в акционерном капитале миноритарных акционеров, лидирование на РТС по объемам торгов среди акций других эмитентов и др. Для ОАО НК «ЛУКОЙЛ» характерен динамичный рост операционных и финансовых показателей во всех сегментах, в том числе более высокий уровень операционных показателей сегмента «разведка и добыча» по сравнению с показателями нефтяного комплекса страны.

Анализ системы индикаторов эффективности (удельных финансовых показателей финансовой устойчивости, ликвидности, оценки рынком стоимости компании) позволил заключить о положительной динамике их направленности и уровне, превышающем аналогичные показатели российских и ряда зарубежных ВИНК.

Перспективы ОАО НК «ЛУКОЙЛ» определены «Стратегией интенсивного роста на 2007-2016 гг.»: это удвоение основных показателей производства - до 4 млн. барр. н.э. в сутки, рост доли газа в объеме добычи углеводородов с 6 до 33%, рост нефтепереработки до 2 млн. барр. н.э. в сутки, активная модернизация НПЗ, рост стоимости компании в 2-2,5 раза. В мае 2007 г. Советом директоров одобрены перспективы компании на 2008-2017 гг. с задачами по оптимизации портфеля активов и их диверсификации, росту мощностей переработки, ускорению добычи газа и его переработки, снижению энергопотребления, росту производительности труда. Особое значение придано повышению дисциплины капитальных вложений.

В процессе изучения экономических аспектов деятельности ВИНК соискателем обращено внимание на нерешенные проблемы, тормозящие их деятельность. В частности, в нормативных документах отсутствует категория «консолидированный налогоплательщик», что не позволяет сырьевым холдингам оптимально использовать ресурсы материнских компаний для поддержки новых производств: кредитование «дочек» на льготных условиях влечет дополнительное налоговое бремя. Очевидно, налоговая система должна быть более нейтральной, не создавать трудности для сырьевых компаний, ведущих переработку. К этой группе проблем относится и возмещение налога на добавленную стоимость: чем больше стадий переработки, тем больше проблем с возмещением НДС.

Не менее важным представляется стимулирование переработки нефти. В качестве стимула могли бы быть освобождение от НДС или отсрочка его уплаты при ввозе технологического оборудования, не производимого в России. Из-за этого налога по действующей практике требуется привлечение на 20% больше кредитов на закупку оборудования. Отсрочку по уплате НДС можно было бы вводить по тем же спискам, по которым обнуляются таможенные пошлины. К стимулирующим механизмам целесообразно отнести представление «налоговых каникул» для вновь вводимых производств, а к специальным мерам отраслевого стимулирования - обнуление акцизов на продукцию высокой степени нефтепереработки.

В начале главы 2 «Управление инвестиционной деятельностью вертикально-интегрированных нефтяных компаний» соискатель обращается к рассмотрению теоретических взглядов отечественных и зарубежных экономистов, касающихся сущности инвестиций, инвестиционной деятельности, инвестиционного процесса. В результате сопоставительного анализа содержания и полноты определений инвестиций и других категорий, предлагаемых различными авторами, исследования их функциональной нагрузки в воспроизводственном процессе на макро- и микроуровне, соискателем дано авторское определение понятия инвестиций: под инвестициями понимается такое вложение капитала, в процессе которого обеспечивается его приращение в будущем или достигается иной полезный эффект. В дополнение к общепринятым классификационным признакам - по объектам и срокам вложения, субъектам инвестирования и др. в работе предложен качественный признак - отнесение реальных инвестиций к экстенсивным или интенсивным в зависимости от характера их воздействия на сложившуюся систему экономических отношений и организацию производства общественного продукта. Экстенсивными следует считать инвестиции, в результате которых достигается приращение выпуска продукции без изменения качественных сдвигов в экономической системе, интенсивными - инвестиции, обеспечивающие повышение эффективности функционирования действующего капитала или появления новых видов производств и продукции (выпуск новых нефтепродуктов, рост глубины переработки нефти).

Далее обсуждается инвестиционная деятельность, являюшаяся осуществлением практических действий и вложения инвестиций в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Показана объективная необходимость управления инвестиционной деятельностью на основе научной методологии предвидения как условие рационального ведения бизнеса. Подчеркнуто, что механизмом укрепления дисциплины капитальных вложений в нефтяных компаниях и управления их инвестиционной деятельностью должна явиться разработка инвестиционной стратегии, которая определяет приоритеты и формы этой деятельности, характер формирования ресурсов инвестиций, этапы реализации долгосрочных инвестиционных целей.

В контексте управления инвестиционной деятельностью раскрываются ее объекты в нефтяном комплексе, специфические особенности отнесения затрат на капитальные вложения, инвестиционный потенциал, источники финансирования инвестиций, а также содержательная сторона инвестиционного процесса как совокупности последовательно выполняемых операций по исследованию внешней инвестиционной среды, стратегических направлений инвестиций, поиску, оценке, отбору реальных объектов, управлению отдельными проектами, организации мониторинга, подготовке решений о выходе из неэффективных проектов и др.

В отличие от определения отдельными авторами инвестиционного потенциала как денежных средств и иных активов, привлекаемых для вложения в объекты инвестирования, исследование ресурсных возможностей нефтяных компаний позволило соискателю уточнить это понятие: инвестиционный потенциал - величина предложения собственных и привлеченных финансовых и иных видов ресурсов, которые могут быть использованы на финансирование инвестиционной деятельности при заданных параметрах инвестиционной стратегии за некоторый промежуток времени. Установлено, что в ВИНК важнейшими факторами, влияющими на инвестиционный потенциал, выступают свободный денежный поток от основной деятельности и возможности по привлечению долгосрочного финансирования на сроки, сопоставимые со сроками окупаемости инвестиционных проектов. При этом, инвестиционный потенциал реализуется путем финансирования капитальных вложений и приобретения новых активов.

Анализируя источники финансирования инвестиций, соискатель подчеркивает их связь с финансово-кредитным механизмом инвестиционной деятельности и дополняет классификацию источников реальных инвестиций такими полезными, с практической точки зрения, классификационными признаками, как выделение источников по направлениям финансирования (источники, мобилизуемые для целей капвложений и на покрытие потребности в производственных запасах), по степени генерации риска (генерирующие риск и безрисковые) и по способу привлечения средств (внутренние и внешние). К методам привлечения источников инвестирования в диссертации отнесены самофинансирование, финансирование эмиссионное, заемное, смешанное, проектное финансирование и лизинг. В рамках приведенных методов выделяются основные формы финансирования: эмиссия акций, кредит и облигационный заем; государственное финансирование проектов и целевых программ; проектное финансирование проектов и целевых программ; проектное финансирование с полным регрессом на заемщика, без права на регресс и с ограниченным регрессом на заемщика; лизинг финансовый, возвратный и оперативный.

Основным источником инвестиций в нефтяном комплексе является прибыль, остающаяся в распоряжении компаний. За последние годы получило развитие привлечение инвестиций с фондового и финансового рынков путем выпуска облигационных займов и получения кредитов у надежным банков.

Исследование инвестиционной деятельности в нефтяном комплексе предварил анализ финансирования и деятельности по воспроизводству основного капитала в реальном секторе экономики России. В результате установлена относительно стабильная структура источников финансирования за последние годы - доля вложения собственных средств компаний в основной капитал составляла в среднем 45%, привлеченных - 55%. Рост валовых национальных сбережений, укрепление рубля, приток иностранного капитала вызвали в экономике «инвестиционный бум». Этому способствовали меры по улучшению инвестиционного климата и имиджа России, ее инвестиционной привлекательности, а также рост инвестиционной активности отечественных компаний. По мнению соискателя, тот факт, что темпы роста инвестиций все сильнее обгоняют общую экономическую динамику, дает основание утверждать, что экономический рост в стране становится все более «инвестиционно-ориентированным».

Динамика инвестиций в нефтяной комплекс России приведена в табл. 2. Ее анализ показал, что доминирующая часть капитальных вложений в топливную промышленность направлялась в нефтяной комплекс (50-75%). В нефтяном комплексе непосредственно от 75 до 90% вложений инвестировалось в сегмент «разведка и добыча».

Таблица 2. Динамика инвестиций в основной капитал топливной промышленности и нефтяного комплекса^* млрд. руб.

инвестиционный нефтяной бюджет

Направления капитальных вложений в конкретной компании по сегментам и географии деятельности рассмотрены на примере ОАО НК «ЛУКОЙЛ» (табл. 3). Благоприятная макроэкономическая обстановка и высокие цены на нефть способствовали росту инвестиций во всех сегментах компании по российским и международным проектам. Значительные средства направлялись в разведку и добычу в перспективных регионах. Тенденция роста капитальных вложений сохраняется в 2007 г. и последующие годы в соответствии со «Стратегией интенсивного роста на

2007-2016 гг.». В силу согласительного характера сделок, постоянной тенденции роста капитальных вложений в приобретение активов не прослеживается. Основным источником финансирования инвестиций в компании является прибыль и средства, заимствованные на российском и международных рынках капитала. Осуществляя корпоративные централизованные заимствования, ОАО НК «ЛУКОЙЛ» проводит жесткую консервативную и сбалансированную политику - под особым контролем находится размер и структура долга. Благодаря этому компания имеет возможность оперативно привлекать ресурсы из различных источников без ущерба для финансовой устойчивости и риска снижения кредитного рейтинга.

Таблица 3. Динамика капитальных вложений ОАО НК «ЛУКОЙЛ» за 2004-2006 гг. млн. долл. США