) при открытом размещении ценных бумаг:
а) принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;
б) подготовка и утверждение проспекта эмиссии ценных бумаг эмитентом;
в) регистрация ценных бумаг на основании представленных нотариально заверенных копий учредительных документов и проспекта эмиссии;
г) издание проспекта эмиссии и публикация сообщения о подписке на ценные бумаги;
д) размещение ценных бумаг;
) в случае закрытого размещения ценных бумаг:
а) принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг;
б) регистрация ценных бумаг;
в) размещение ценных бумаг;
Регистрация ценных бумаг производится следующим образом:
. В Министерстве финансов Российской Федерации:
а) если сумма эмиссии равна или выше 50 млрд. руб., а также при последующих выпусках, при которых общая сумма всех ценных бумаг одного вида будет равна или свыше 50 млрд. руб.;
б) в случае эмиссии ценных бумаг независимо от суммы эмиссии органами государственной власти и управления республики в составе Российской Федерации, краев, областей, городов, районов.
. В министерствах финансов республик в составе Российской Федерации, краевыми, областными, городскими, (Москва и Санкт- Петербург) финансовыми отделами по месту нахождения эмитента:
а) если сумма эмиссии не превышает 50 млрд. руб., а также при последующих выпусках, при которых общая сумма всех выпущенных ценных бумаг одного вида менее 50 млрд. руб.;
. В Центральном банке Российской Федерации в случае эмиссии ценных бумаг банками и иными кредитными учреждениями независимо от суммы эмиссии. Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость.
Доход от владения ценной бумагой может быть получен различными способами. К ним относятся:
установление фиксированного процентного платежа;
применение ступенчатой процентной ставки;
использование плавающей ставки процентного дохода;
индексирование номинальной стоимости ценных бумаг;
реализация долговых обязательств со скидкой (дискантом) против их номинальной цены;
проведение выигрышных займов;
использование дивидендов;
Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа. Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в том, что устанавливается несколько дат, по истечению которых владелиц ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая ставка процента дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дискантом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости [2].
По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярно тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш.
Дивиденды представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов.
Владелец ценных бумаг должен постоянно анализировать их движение на фондовом рынке. По результатам анализа принимается решение о возможной продаже какой-либо ценной бумаги. Ценная бумага, как правило, продается, если:
она не принесла ожидаемый доход и нет надежды на его рост в будущем;
она выполнила возложенную на нее функцию;
появились более эффективные пути использования
капитала, чем вложение его в данную ценную бумагу.
1.2 Акции
.2.1 Общая характеристика
Под акцией обычно понимают ценную бумагу, которую выпускает акционерное общество: при его создании (учреждении), при преобразовании предприятия или организации в акционерное общество, при слиянии (поглощении) двух или нескольких акционерных обществ, а также для мобилизации денежных средств при увеличении существующего уставного капитала. Поэтому акцию можно считать ценной бумагой, фиксирующей право собственности на капитал, своеобразным свидетельством о внесении определенной доли в уставный капитал акционерного общества[5].
Таким образом, акция за ее держателем закрепляет три вида прав:
) на участие в получении прибыли (дивиденда);
) на участие в управлении (акция дает право голоса);
) на долю имущества при ликвидации (ликвидационную стоимость).
К выпуску акций эмитент прибегает в силу того, что:
• это установленный законом способ формирования уставного капитала;
• акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций. Покупка ими акций рассматривается как долгосрочное финансирование затрат эмитента держателями акций. Хотя законом предусматриваются случаи, когда акционеры - владельцы голосующих акций вправе требовать выкупа всех или части принадлежащих им акции, если затрагиваются их имущественные права.
Акции обладают следующими свойствами:
• акция - это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
• она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
• для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
• для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;
• акции могут расщепляться и консолидироваться.
.2.2 Виды акций
Различают несколько видов акций [7]:
по характеру распоряжения:
именные (владельцами именной акции могут быть только физические лица. На таких акциях обязательно указывается имя их владельца. При передаче другому лицу без нотариального оформления акция теряет свою силу, то есть на нее перестается начисление дивидендов и обратно она уже не принимается);
на предъявителя (в отличии от именных такие акции можно передавать другим лицам).
по формам выпуска и обращения:
сертификатные (материально представляют сертификат);
безналичные (существуют в безбумажной форме, в памяти ЭВМ или учетных записях АО).
по обеспечению права голоса:
голосующие (право голоса при решении различных вопросов, поставленных на голосование АО;
неголосующие (не дающие право голоса).
по характеру получения и размерам дохода:
обыкновенные (выплата процента по таким акциям зависит от деятельности акционерного общества. Владельцы акций имеют право голоса на собрании акционеров АО);
привилегированные (по ним выплачивается заранее установленный процент, который не зависит от деятельности АО. Привилегированные акции не дают держателям право голоса на собрании акционеров).
В нашей сегодняшней действительности также имеют место акции предприятий, акции трудового коллектива и акции акционерного общества (АО). Акции трудового коллектива могут распространятся исключительно среди служащих данной организации. Они не дают своим держателям право на участие в управлении. Акции акционерного общества распространяются среди акционеров, т. е. владельцев данного общества. Акции предприятий гораздо более прогрессивный вид акций. Они могут выпускаться выпускаются государственными предприятиями и организациями, коммерческими банками, коллективными предприятиями, биржами и другими организациями.
Существуют открытые и закрытые АО. Акции закрытых распространяются только среди учредителей и не могут поступать в открытую продажу. Открытые бросают акции в открытую продажу.
Также акции могут делится на:
) низкокачественные;
) высококачественные;
) среднего качества;
) свободно обращающиеся;
) ограниченно обращающиеся. К ним можно отнести
ванкулированные акции (можно отчуждать исключительно с согласия эмитента).
.2.3 Дивиденд
Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать [7].
Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов. Так, например, дивиденды не могут выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал, они не могут быть выплачены тогда, когда предприятие отвечает установленным законом признакам банкротства (несостоятельности) или если в результате выплаты дивидендов такие признаки появятся. Однако если о выплате дивидендов объявлено, общество обязано их выплатить по каждому типу (категории) акций.
На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров (т.е. той прибыли, которая останется после отчислений в резервный фонд (пока он не достигнет 15% уставного капитала), фонд накопления, потреблении и т.д.). Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).
Если дивиденды выплачиваются собственными
акциями, то такая практика носит название «капитализация доходов» или
«реинвестирование». С точки зрения теории выплата дохода собственными акциями
не может считаться дивидендом, так как они не представляют часть чистой
прибыли. Однако в мировой и российской практике выплата дивидендов собственными
акциями довольно распространена. При этом дивиденд устанавливается либо в
процентах к одной акции, либо выплачивается самими акциями в определенной
пропорции к определенному их числу с учетом даты приобретения (например, 4 на
10 ранее приобретенных за год владения или 1 па 10 ранее приобретенных за один
полный квартал владения).
.2.4 Стоимостная оценка акций
Вопрос оценки акций тесно связан с ее жизненным циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение акций [5].
Поэтому первая оценка акций по российскому законодательству в период ее выпуска номинальная. Номинал акции - это то, что указано на ее лицевой стороне, поэтому иногда ее называют лицевой, или нарицательной, стоимостью. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой и обеспечивать всем держателям акций этого общества равный объем прав.
Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной, т.е.нарицательной, стоимости, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет рынок. Однако номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности акции, особенно на неразвитом, малоликвидном фондовом рынке. В этом случае номинальная стоимость длительное время является базой для определения последующих стоимостных оценок акции.
Затем стоимостная оценка акций происходит при их первичном размещении, когда необходимо установить эмиссионную стоимость - это цена акции, по которой ее приобретает первый держатель. По существующему законодательству эмиссионная цена акции превышает номинальную стоимость или равна ей.
Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным доходом. Он не может быть использован на цели потребления и должен быть присоединен к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может быть ниже рыночной. Это возможно, во-первых, в том случае, если акционер использует имеющееся у него преимущественное право приобретения акций со скидкой 10% рыночной цены. Таким образом, эмиссионная цена для него составляет 90% рыночной. Во-вторых, в случае размещения дополнительных акций при участии посредников но цене, которая не может быть ниже их рыночной стоимости более чем на размер вознаграждения посредника.
Таким образом, эмиссионная цена равна рыночной минус вознаграждение посредника. Следовательно, уже на стадии эмиссии акций, определяя перспективы продажи новых обыкновенных акций и время их выпуска, возникает потребность в рыночной оценке. Потребность в оценке акции особенно необходима при:
• поглощении и слиянии общества;
• покупке голосующего пакета акций;
• выдаче кредита под обеспечение акций;
• преобразовании открытого акционерного общества в закрытое акционерное общество;
• определении целесообразности выкупа ранее реализованных собственных акций;
• разделении и выделении общества;
• ликвидации общества.
Рыночная (курсовая) цена - это цена, по которой акция продается и покупается на вторичном рынке.
Рыночная цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок. Биржевой курс как результат биржевой котировки определяется равновесным соотношением спроса и предложения. Цену предложения (оферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) - покупатель.
Котировка предполагает наличие двух цен [1]:
. Цена приобретения, по которой покупатель выражает желание приобрести акцию, или цена спроса (bid price), - цена бид.
. Цена предложения, по которой владелец, или эмитент, акции желает ее продать, - цена предложения (offer price) - оферта.
Как правило, между ними находится цена исполнения сделки, т.е. цена реальной продажи акций, называемая курсовой (рыночной) ценой. Курсовая цена бумаги при большом спросе может равняться цене предложения, а при избыточном количестве ценных бумаг - цене спроса. Таким образом, реальная курсовая цена складывается под влиянием ожиданий продавца и покупателя ценных бумаг.
Так как представления инвестора о доходности акции меняются, то меняются и цены. Как правило, учитывается и рыночная конъюнктура, поэтому в течение рабочего дня биржи цена продажи определенной акции может меняться. Цена, по которой совершается первая сделка, называется ценой открытия, а цена, по которой совершается последняя сделка, - ценой закрытия.
В течение дня устанавливается высшая и низшая цены на акцию. Высшая и низшая цены на акцию определяются не только за день, но и за более продолжительные периоды - неделю, месяц, квартал, год. Это позволяет установить тенденцию рыночной цены на ту или иную акцию. Цена открытия текущего дня может существенно отличаться от цены закрытия предыдущего рабочего дня биржи. Изменение цены является одним из показателей биржевой активности.
При стоимостной оценке акций важную роль играет
книжная, или балансовая, стоимость[8]. Ее определяют эксперты как частное от
деления стоимости чистых активов компании на количество выпущенных акций,
находящихся в обращении. Такая оценка доступна очень узкому кругу инвесторов.
Если курсовая цена превышает балансовую, то это является основой для биржевого
роста цены. Балансовую стоимость определяют при аудиторских проверках в том
случае, если эмитент намерен пройти листинг для включения своих акций в
биржевой список ценных бумаг, допущенных к биржевым торгам, а также при
ликвидации акционерного общества, чтобы определить долю собственности,
приходящуюся на одну акцию. Кроме того, выделяют ликвидационную стоимость. Она
определяется только для привилегированных акций и устанавливается при эмиссии.