Содержание
Введение
Глава 1. Теоретико-экономическая часть
.1 Структура рынка ценных бумаг
.2 Акции
.2.2 Виды акций
.2.3 Дивиденд
.2.4 Стоимостная оценка акций
.2.5 Доходность акций
.3 Формирование оптимального портфеля ценных бумаг
.3.1 Основные принципы формирования портфеля ценных бумаг
.3.2 Классическая портфельная теория
.4 Понятие риска портфеля ценных бумаг
.4.1 Понятие меры риска
.4.2 Когерентные меры риска
.4.3 Основные меры риска
. Класс возмущенных мер риска
.1 Возмущенные меры риска
.2 Теория проспектов
.2 Асимметричные возмущенные меры риска
.3 Свойства асимметричных возмущенных мер риска
Глава 3. Вычислительная часть
.1 Постановка задачи
.2 Алгоритм решения
.3 Пример проведения эксперимента
.4 Выбор программного продукта
.5.Описание программного продукта
Глава 4. Анализ результатов проведенных исследований
Заключение
Список использованной литературы
Приложение А
Введение
Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов - сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы.
Рынок ценных бумаг нуждается в эффективной системе регулирования, так как сбои в его работе ведут к нарушению равновесия макро- и микроэкономической систем. Поэтому проблема поддержания устойчивого развития рынка ценных бумаг в экономике относится к числу актуальных.
В частности, актуальность формирования оптимального портфеля ценных бумаг связана с рисками при увеличении волатильности валют, процентных ставок, курсов ценных бумаг и цен на сырьевые товары. В целом, финансовые рынки стали более нестабильными, сложными и рискованными. Необходимо совершенствовать методы принятия решений об инвестировании.
Классическая модель Марковица основана на гипотезе о нормальности распределения доходностей финансовых активов и определении риска при помощи стандартного отклонения. На реальных рынках ценных бумаг эта гипотеза не всегда выполняется. В данной работе подход к оптимизации портфеля основан на использовании асимметричных возмущенных мер риска. Предложены значения параметров, при которых доходность портфеля за следующие периоды достигает максимального значения. В ходе работы были проведены необходимые расчеты и получены результаты.
Для решения задачи был создан программный продукт в среде Delphi.
Объектом исследования является инвестиционная деятельность инвестора на фондовом рынке.
Предметом исследования является выбор инвестора при формировании инвестором оптимального портфеля ценных бумаг.
Цель работы:
разработка в разработке методики формирования оптимального портфеля ценных бумаг с использованием асимметричных возмущенных мер риска, и в подборе параметров меры риска, при которых будет достигнута наибольшая эффективность.
Задачи:
1. Ввести в рассмотрение асимметричные возмущенные меры риска,
2. Разработать алгоритм формирования оптимального портфеля на основе предложенных мер риска.
3. Разработать программный продукт
. Провести вычислительные эксперименты на базе статистических данных котировок ценных бумаг российского фондового рынка для анализа эффективности применения данных мер риска
Методы исследования:
При решении поставленных задач использованы методы теории вероятностей и математической статистики, теории принятия решений, экономико-математические методы, методы оптимизации.
На защиту выносятся:
. Определение асимметричных возмущенных мер риска и методика их использования для формирования оптимального портфеля ценных бумаг.
. Алгоритм формирования оптимального портфеля на основе данных мер риска. Математическая модель оптимизации портфеля ценных бумаг с использованием асимметричных возмущенных мер риска.
. Методика выбора оптимального инвестиционного портфеля с использованием данных мер риска.
Основные научные результаты диссертационного исследования:
. Предложены асимметричные возмущенные меры риска, которые отличаются тем, позволяют отразить отношение инвестора к риску, выбрав соответствующую возмущающую функцию. Также учтена асимметрия восприятия риска инвестором.
. Разработан алгоритм для оптимизации портфеля ценных бумаг,
На основе предложенных мер риска.
. Разработан программный продукт в среде программирования Delphi формирующий оптимальный портфель ценных бумаг на основе предложенных мер риска.
. Анализ результатов, полученных на основе статистических данных котировок наиболее ликвидных ценных бумаг российского рынка, показал эффективность разработанного программного продукта, которая заключается:
• получение максимальной доходности за следующий промежуток времени;
• в повышении эффективности применяемых мер риска за счет подбора параметров.
Научная новизна:
1. Введены в рассмотрение ассиметричные возмущенные меры риска;
2. Разработан программный продукт для оценки эффективности применения асимметричных возмущенных мер риска при формировании портфеля ценных бумаг;
3. Проанализирована зависимость эффективности предложенной меры риска от ее параметров.
Публикации:
.Формирование портфеля ценных бумаг на основе асимметричных возмущенных мер риска. Байрамгулова З.И. 5-я Всероссийская зимняя школа - семинар аспирантов молодых ученых (с международным участием), 17 - 20 февраля 2010г.
Структура диссертации:
Диссертационная работа состоит из введения, четырех глав, заключения, выводов и списка использованных источников из 30 наименований. Основное содержание работы изложено на 79 страницах.
Содержание работы:
В первой части диссертационной работы приведены понятия рынка ценных бумаг, акций их классификация, основные принципы формирования инвестиционного портфеля и описана методика Марковица, понятия мер риска, а также описаны наиболее популярные из них.
Во второй части описана асимметричная возмущенная мера риска мера риска, а также поставлена задача по поиску таких параметров, при которых доходность портфеля будет наибольшей.
В третьей части поставлена задача формирования оптимального портфеля ценных бумаг на основе асимметричных возмущенных мер риска, разработан алгоритм вычисления, представлен программный продукт, показывающий зависимость доходности портфеля от параметров. Разобран пример. Программа написана в среде Delphi
В четвертой главе приведено описание результатов проведенного численного эксперимента.
В приложение вынесен листинг программы.
Глава 1. Теоретико-экономическая часть
.1 Структура рынка ценных бумаг
портфель ценный бумага риск
Рынок ценных бумаг - это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). Ценная бумага - это своеобразный аналог денег в виде денежного документа, дающего владельцу гарантированное право на получение определённой суммы денежных средств или удостоверяющий его право имущественного владения в установленном применительно к данному виду документа порядке. В этом, собственно, и состоит его ценность [1].
Рынки ценных бумаг подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой [2].
Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, который обслуживает выпуск (эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок является рынком, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.
По организационным формам различают биржевой рынок (фондовая или валютная биржа) и внебиржевой рынок.
Внебиржевой рынок - сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.
Внебиржевой рынок ценных бумаг проводится по телефону, телефаксу, компьютерным сетям. Он занимается главным образом ценными бумагами тех акционерных обществ, которые не имеют достаточного количества акций или доходов для того, чтобы зарегистрировать (пройти листинг) свои акции на какой-либо бирже.
Операции с ценными бумагами проводят фондовые биржи (для бумаг в валюте - валютные биржи ) и инвестиционные институты [3].
Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно-фондовая биржа представлена в форме хозяйственного субъекта, работающего по лицензии и занимающегося обращением ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимаются их купля, продажа, а также другие действия, предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных бумаг. Биржа не является коммерческим предприятием. Как хозяйственный субъект, биржа предоставляет помещение для сделок с ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает определенные гарантии , накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.
Участниками фондовой биржи являются продавцы, покупатели и посредники (финансовый брокер или маклер, дилер) [2]. Брокер - это посредник, заключающий сделки по поручению и за счет клиента и получающий за свои услуги комиссионные, т. е. вознаграждение в виде договорного процента от суммы сделки. В отдельных случаях брокер получает еще и заработную плату. Доходом брокера может быть сумма, полученная в виде разницы в цене покупателя и продавца. Брокер действует на основе заключаемых с клиентами соглашений (договоров, контрактов). Дилер- посредник (физическое или юридическое лицо), занимающийся перепродажей ценных бумаг от своего лица, за свой счет и на свой страх и риск. Доход дилера складывается за счет разницы в ценах покупки и продажи.
На фондовой бирже обращаются следующие бумаги:
) Акции;
) Облигации;
) Казначейские обязательства государства;
) Сберегательные и депозитные сертификаты;
) Вексель;
) Варрант;
) Фьючерс;
) Приватизационный чек;
Брокерское место на бирже представляет собой право торговли на данной бирже. Ценные бумаги, обращающиеся на фондовой бирже, подразделяются на основные и производные [4]. К основным относятся акции, облигации, казначейские обязательства государства. Производные ценные бумаги это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельцев на покупку или продажу перечисленных выше основных ценных бумаг. К ним относятся, прежде всего, опционы и фьючерсы.
Инвестиционный институт - хозяйствующий субъект или физическое лицо, осуществляющий операции с ценными бумагами. К инвестиционным институтам относятся финансовый брокер, инвестиционный консультант, инвестиционная компания, инвестиционный фонд. Все инвестиционные институты, за исключением инвестиционного консультанта, должны иметь лицензию на свою деятельность. Инвестиционные институты осуществляют свою деятельность на рынке ценных бумаг как исключительную, т.е. не допускающую ее совмещения с иными видами деятельности.
Финансовый брокер - это аккредитованный агент (т.е. зарегистрированный, имеющий полномочия) по купле-продаже ценных бумаг или валюты. Он заключает сделки по поручению и за счет клиентов. В качестве финансового брокера может выступать хозяйствующий субъект или гражданин.
Инвестиционным консультантом является гражданин, имеющий квалификационный аттестат 1 категории, выдаваемый сроком на один год Минфином РФ или его органом. Для работы консультантом, лицензия не требуется, однако необходима регистрация такого гражданина в качестве предпринимателя.
Инвестиционная компания - это объединение (корпорация), вкладывающее капитал посредством прямых и портфельных инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представленные холдинговыми компаниями, финансовыми группами, финансовыми компаниями.
Холдинговая компания представляет собой головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ, называемых дочерними предприятиями, и специализирующихся на управлении. Финансовой холдинговой компанией является компания, более 50 % капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и иные финансовые активы. В состав активов финансовой холдинговой компании могут входить только ценные бумаги и иные финансовые активы, а также имущество, необходимое непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компанией. Финансовая холдинговая компания может вести только инвестиционную деятельность [5].
Другие виды деятельности для нее не допускаются.
Финансовая группа - это объединение предприятий, связанных в единое целое. В отличие от холдинга, финансовая группа не имеет головной фирмы, специализирующейся на управлении.
Финансовая компания - это корпорация, финансирующая выбранный по некоторому критерию определенный, достаточно узкий круг других корпораций и не осуществляющая диверсификации (т.е. рассредоточения) вложений, свойственных другим компаниям. Финансовая компания, как правило, в отличии от холдинговой компании не имеет контрольных пакетов акций финансируемых его корпораций.
Инвестиционный фонд [5] представляет собой акционерное общество открытого типа, которое привлекает средства мелких инвесторов, аккумулирует их путем выпуска (эмиссии) и продажи собственных ценных бумаг (акций), обеспечивает вложение этих средств от своего имени в ценные бумаги других эмитентов и в торговлю ценными бумагами. Например, выгода мелкого инвестора, располагающего одним или несколькими приватизационными чеками при вложении в счет рассредоточения (диверсификации) вложений чекового инвестиционного фонда в ценные бумаги большого числа эмитентов и квалифицированного управления инвестициями со стороны специалистов фонда.
Инвестиционные фонды бывают: открытый, закрытый и чековый.
Открытый фонд - это фонд, эмитирующий ценные бумаги с обязательством их выкупа обратно, т.е. предоставляющий владельцу ценной бумаги этого фонда право по его требованию получить в обмен на них его денежную сумму или иное имущество в соответствии с уставом фонда.
Закрытый фонд - фонд, который эмитирует ценные бумаги без обязательства их выкупа обратно.
Чековый фонд - специализированный инвестиционный фонд приватизации, совершающий операции с приватизационными чеками. Приватизационный чек также является ценной бумагой.
Ценная бумага должна пройти государственную регистрацию[6]. Государственной регистрации подлежит первичная эмиссия ценных бумаг, т.е. продажа ценных бумаг эмитентами их первым владельцам (инвесторам). Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется при:
учреждении акционерного общества и размещение акций среди его учредителей;
увеличении размеров уставного капитала акционерного общества путем выпуска акций;
привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, государственными органами или органами местной администрации путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств.
Первичная эмиссия ценных бумаг осуществляется в форме:
) открытого (публичного) размещения ценных бумаг среди потенциально неограниченного круга инвесторов - с публичным объявлением, проведением рекламной компании и регистрацией проспекта эмиссии;
) закрытого (частного) размещения - без публичного объявления, без проведения рекламной компании, публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов.
Процедура первичной эмиссии ценных бумаг включает следующие этапы: