Материал: Методика оценивания эффективности инвестиционных проектов

реинвестиции на расширение - постепенные инвестиции, направленные на увеличение уже существующего производственного потенциала предприятия;

реинвестиции на увеличение объема выпускаемой продукции - расходы необходимые для увеличения выпуска существующей продукции или расширения рынков сбыта (или возможности распределения на рынках обслуживаемых в настоящее время);

реинвестиции диверсификации - затраты на изменение номенклатуры продукции, создание новых видов продукции и организация новых рынков сбыта;

обязательные, или недоходные. Проекты безопасности или экологии - расходы, необходимые для выполнения постановлений исполнительных, правовых органов, трудовых соглашений или условий политики страхования. Как правило от инвестиций такого рода не ожидают прироста прибыли.

По периоду осуществления:

краткосрочные инвестиции - вложение капитала на период, как правило, до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые инвестиции;

долгосрочные - вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций являются реальные инвестиции предприятия.

По отношению к предприятию инвестору:

внутренние - вложение капитала в развитие производственных активов самого предприятия;

внешние - вложение капитала в реальные активы других предприятий или в финансовые инструменты инвестирования, эмитируемы другими субъектами хозяйствования.

По совместимости осуществления:

независимые инвестиции - вложение капитала в такие объекты инвестирования (инвестиционные проекты, финансовые инструменты), которые могут быть реализованы как автономные (не зависящие от других объектов инвестирования и не исключающие их) в общей инвестиционной программе (инвестиционном портфеле) предприятия;

взаимозависимые инвестиции - вложение капитала в такие объекты инвестирования, очередность реализации или последующая эксплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь в комплексе с ними;

взаимоисключающие (альтернативные) инвестиции носят, как правило, аналоговый характер по целям их осуществления, характеру технологии, номенклатуре продукции и другим основным параметрам и требуют альтернативного выбора.

По формам собственности:

частные инвестиции - вложения капитала физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности;

государственные инвестиции - вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов

смешанные инвестиции - предполагают вложения, как частного, так и государственного капитала в объекты инвестирования предприятия.

По региональным источникам привлечения капитала:

отечественные инвестиции - вложения национального капитала (домашних хозяйств, предприятий, или государственных органов) в разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны;

иностранные инвестиции - вложения капитала нерезидентами (юридическими или физическими лицами) в объекты инвестирования (инструменты) данной страны.

По уровню доходности:

высокодоходные инвестиции - вложения капитала в объекты инвестирования, ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по которым существенно превышает среднюю норму прибыли на инвестиционном рынке данной отрасли;

средне доходные инвестиции - ожидаемый уровень чистой инвестиционной прибыли по инновационным проектам и финансовым инструментам инвестирования этой группы, примерно соответствует средней норме инвестиционной прибыли, сложившейся на инвестиционном рынке;

бездоходные инвестиции - группа объектов инвестирования, выбор и осуществление которых инвестор не связывает с получением инвестиционной прибыли. Такие проекты преследуют, как правило, цели получения социального, экологического и других видов внеэкономического эффекта.

По уровню инвестиционного риска:

без рисковые инвестиции - вложения капитала в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы чистой инвестиционной прибыли. Как правило, это инвестиции в облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ);

низко рисковые инвестиции - вложения капитала в объекты инвестирования, риск по которым значительно ниже рыночного;

средне рисковые - уровень риска по объектам инвестирования данной группы примерно соответствует среднерыночному значению риска;

высоко рисковые инвестиции - уровень риска по объектам инвестирования данной группы обычно существенно превышает среднерыночный. Особое место в этой группе занимают т.н. спекулятивные инвестиции, характеризующиеся вложением капитала в наиболее рисковые проекты или инструменты инвестирования, по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

Для того чтобы сгенерировать положительный показатель "альфа", смоделированный инвестиционный процесс следует поэтапно реализовывать на практике [27, с. 31].

Существуют различные подходы к созданию модели успешного инвестиционного процесса.

Как правило, с точки зрения инвестора, инвестиционный процесс считается успешным только в том случае, если он максимизирует его функцию полезности. Максимизация функции полезности означает максимизацию реализованного показателя "альфа" или максимизацию данного показателя, скорректированного с учетом рисков. Существуют и иные подходы, которые основываются на вероятностных моделях и подходах к определению успешности инвестиционного процесса [12, с. 19].

Моделировать инвестиционный процесс можно, как уже было сказано выше, при выполнении трех следующих условий (требований):

наличие инвестиционных возможностей;

навыки прогнозирования;

механизм внедрения инвестиционного проекта на практике.

Основной задачей каждого инвестиционного процесса является создание инвестиционного портфеля, а именно определение эффективной схемы для объединения активов в целях генерирования положительного показателя "альфа" и увеличения стоимости инвестиционного портфеля.

В основе создания стоимости инвестиционного портфеля лежит стратегия. Концепция создания цепочки добавленной стоимости - это стратегия эффективной организации комплексного производственного процесса. Данный подход основан на разделении определенного процесса на отдельные подсистемы, так называемые модули, включая делегирование полномочии в пределах каждого модуля. Каждый модуль можно рассматривать как соответствующий этап, которому отведена конкретная роль и сфера ответственности в общем процессе [7, с. 61 - 78]. Описанная концепция представлена на рисунке 5. Модули соединены между собой потоками "вход-выход" и "производитель-потребитель" в так называемые интерфейсы.

Рис. 4 - Цепочка создания добавленной стоимости на основе делегирования ролей и ответственности

издержка затрата инвестиция актив

Цепочки создания добавленной стоимости ведут к созданию положительного показателя "альфа" для всех инвесторов исходя из их потребностей и существующих ограничений. Цепочка создания добавленной стоимости, разработанная в рамках конкретного инвестиционного процесса, может отличаться по масштабу от таких же цепочек его конкурентов и выступать в качестве потенциального конкурентного преимущества [7, с.26].

Концептуальная модель любого инвестиционного процесса состоит из пяти общих модулей [28, с. 26]. Каждый модуль представляет собой отдельный этап инвестиционного процесса, требующий определенных навыков и компетенций и придающий особую ценность принятым инвестиционным решениям (увеличивает добавленную стоимость инвестиционного портфеля). Внедрение каждого модуля представляет индивидуальные характеристики принятых инвестиционных решений и используемых инвестиционных стратегий и является конкурентным преимуществом. Основная задача для любого инвестиционного менеджера - четкое понимание индивидуальных потребностей конкретного инвестора с его инвестиционными возможностями и их трансформация в эффективное инвестиционное решение. В модуле спецификации решения учитываются, например структура активов и пассивов, склонность инвестора к риску, рыночные ограничения и так далее, они используются как исходные данные для последующих модулей инвестиционного процесса.

1.4 Государственное регулирование инвестиционных процессов

В свете Стратегии развития экономики в РФ на 2010 - 2014 годы одним из приоритетных направлений успешного развития в среднесрочной перспективе выступает качественное повышение роли государства за счет совершенствования правовой базы, либерализации национального законодательства с учетом современных интеграционных процессов, форм организации, государственного регулирования и надзора.

Рыночная экономика предполагает использование государственного регулирования инвестиционной деятельности с учетом ее специфики. Целями ведения государственного регулирования являются поддержание стабильности рынка, поддержка доверия к предпринимательству. На финансовую устойчивость влияет инвестиционная политика, через нее увеличиваются финансовые ресурсы организаций. В основе государственной системы регулирования лежат регламентация и контроль инвестиционной деятельности.

Нормативная система является основой инвестиционной деятельности в России в соответствии с Законом РСФСР от 26.06.1991 N 1488-1 "Об инвестиционной деятельности в РСФСР" (далее - Закон РСФСР N 1488-1), где ст. 1 <consultantplus://offline/ref=5F2D014D1362217C578952EF961D9EA8ABEAAC4AC5604C5C9DDB9D207116E3786F6F64E9E4E180E4p9y2E> определено, что инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций или совокупность практических действий по их реализации. Инвестициями являются денежные средства, банковские депозиты, паи акций, облигационные займы и другие ценные бумаги, технологии, оборудование, лицензии, в том числе товарные знаки, кредиты, другое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты страхового предпринимательства с целью извлечения инвестиционного дохода и положительного социального эффекта.

Государственный надзор и контроль предполагают, что субъектами инвестиционной деятельности являются банки, страховые, посреднические организации и другие инвестиционные институты. Инвестиционная деятельность осуществляется за счет как временно собственных финансовых ресурсов, внутрихозяйственных резервов (прибыль, амортизационные отчисления), так и денежных накоплений и сбережений физических и юридических лиц, привлеченных финансовых средств инвестора (от продажи акций, других ценных бумаг, паев, взносов членов трудовых коллективов).

В Законе <consultantplus://offline/ref=5F2D014D1362217C578952EF961D9EA8ABEAAC4AC5604C5C9DDB9D207116E3786F6F64E9E4E180E0p9y5E> РСФСР N 1488-1 отмечено, что страховые организации являются субъектами инвестиционной деятельности, могут использовать для инвестирования как собственные финансовые ресурсы (прибыль, резервный фонд и др.), так и привлеченные ресурсы (акционерный капитал, страховые резервы). Государство гарантирует защиту инвестиций: внесенные или приобретенные инвесторами целевые банковские вклады, акции, другие ценные бумаги, арендные права в случаях их изъятия возмещаются инвесторам.

Государство выступает гарантом, разрешая использовать для инвестиций привлеченные и временно свободные собственные средства страховщика. Закреплено право страховщиков инвестировать эти средства на принципах диверсификации, возвратности, прибыльности и ликвидности (ст. 26 <consultantplus://offline/ref=5F2D014D1362217C578952EF961D9EA8ABEAAF4BCC644C5C9DDB9D207116E3786F6F64E9E0pEy8E> Закона РФ от 27.11.1992 N 4015-1 "Об организации страхового дела в Российской Федерации" (далее - Закон РФ N 4015-1)). Эти принципы являются общепринятыми в мировой практике. Страховщик, занимаясь предпринимательством, преследует цель - извлечение прибыли на вложенный капитал. Принципы инвестирования распространяются как на активы, покрывающие страховые резервы, так и на свободные активы [12, с.23].

Инвестиционный климат - это особый экономический климат, который через активную инвестиционную деятельность обеспечивает количественное (рост масштаба) и качественное (обновление) развитие национального богатства, в том числе регионального. К составляющим инвестиционного климата относятся инвестиционная привлекательность и инвестиционная активность.

Инвестиционная привлекательность - совокупность различных объективных возможностей и ограничений, обусловливающих интенсивность привлечения инвестиций в регион или инвестиционную активность в регионе.

Инвестиционный потенциал - качественная характеристика, учитывающая основные макроэкономические показатели в виде суммы объективных предпосылок для инвестиций и зависящая как от наличия и разнообразия сфер объектов инвестирования, так и от экономического развития региона. К составляющим инвестиционного потенциал региона относятся: производственный, природно-ресурсный, трудовой, инновационный, институциональный, инфраструктурный, финансовый, потребительский и туристический.

Инвестиционный риск - вероятность возникновения финансовых потерь в результате непредвиденных заранее обстоятельств, изменения конъюнктуры и других объективных причин. К факторам риска при анализе инвестиционного климата относятся законодательный, социальный, экономический, финансовый, криминальный, экологический, управленческий.

Особо значимые региональные инвестиционные проекты регионы - проекты, признанные в установленном порядке особо значимыми, предусматривающие создание новых рабочих мест с производительностью труда, соответствующей производительности труда в экономиках развитых стран мира, с увеличением объема производства товаров, выполнения работ, оказания услуг и стоимостью свыше 250 млн. рублей.

Инвестиционная стратегия - приоритетные направления инвестирования, способы и ресурсы для создания благоприятных условий в целях реализации программ и инвестиционных проектов, обеспечивающих конкурентоспособность экономики региона.

Внедрение и развитие этих составляющих в экономику позволит формировать и реализовывать инвестиционную стратегию регионов РФ на новом, качественно более высоком уровне.

Инвестиционная активность как составляющая инвестиционного климата тесно связана с улучшением инвестиционной привлекательности, которая представляет собой совокупность различных объективных возможностей и ограничений.

Практика показывает, что разумное сочетание экономических, социальных и экологических интересов дает синергетический эффект в достижении основной цели - повышения качества жизни населения как основного потребителя ресурсов региона.

Непрозрачна процедура формирования перечня строек и объектов и механизм определения объемов софинансирования регионами, что повышает риски. Состав строек и объектов ежегодно пересматривается, и Правительство затягивает сроки их утверждения, что существенно сдвигает начало финансирования и проведения конкурсов по выбору подрядчиков для строительства новых объектов. В итоге при реализации ФАИП сроки ввода объектов в эксплуатацию срываются, в результате чего растет объем незавершенного строительства и количество законсервированных объектов.

Задача поддержания и повышения инвестиционной активности как фактора экономического роста, придания устойчивости позитивным сдвигам в динамике и структуре инвестиций в основной капитал обеспечивается рынком и механизмом регулирующего воздействия государства на инвестиционный процесс. Это воздействие должно выражаться как в прямом участии государства, в финансировании инвестиционных проектов, так и в стимулировании инвестиционной деятельности хозяйствующих субъектов, что предполагает применение различных механизмов экономического регулирования - налогового, бюджетного, таможенно-тарифного и др. При этом государственное вмешательство в инвестиционные процессы в условиях рыночной экономики всегда ограничено, оно необходимо и целесообразно только для того, чтобы переломить неблагоприятные тенденции, инвестиционную непривлекательность регионов и отраслей, пассивность хозяйствующих субъектов в сфере инвестиционной деятельности.