Материал: Исследование факторов, приводящих к аномальной реакции на новости

В процессе проведения исследования, а также при рассмотрении широкого круга литературных источников были получены следующие результаты:

)        Экономические теории обычно предполагают множество предпосылок, касающихся характеристик рынков и действующих на них агентов. В частности, предполагается, что все агенты являются полностью рациональными: имеют рациональные предпочтения, делают рациональный выбор даже в условиях неопределенности и рационально прогнозируют. Рынки же, согласно общепринятым предпосылкам мгновенно и полностью учитывают всю появляющуюся информацию. В реальности же большинство названных предпосылок нарушается, что и является причиной возникающих не предсказуемых с точки зрения чистой экономики аномалий.

)        В качестве возможных причин иррационального поведения инвесторов могут быть использованы концепции поведенческих финансов. Непосредственно для объяснения возникающей реакции на новости в настоящем исследовании мы использовали следующие понятия поведенческой теории: эффект страуса, эффект якоря, эффект самоуверенности, эффект склонности к подтверждению, эффект следования толпе, эффект запоздалых суждений, а также склонность к избеганию потерь.

)        Названные выше иррациональности человеческого поведения приводят к следующим следствиям в данных: дрифт цены в следующих периодах в ту же сторону, что и при первоначальной реакции (недостаточная реакция), либо в противоположную ей (избыточная реакция). При этом возникает, соответственно, положительная или отрицательная автокорреляция в динамике цены. Для удобства определения типа реакции также можно воспользоваться событийным анализом, тогда различные знаки CAR (кумулятивной сверхдоходности) для окна непосредственно события (появления новости) и последующего периода будут говорить об избыточной реакции, а одинаковые - о недостаточной.

Также в рамках исследования был проведен анализ реальных данных в целях выявления аномальной реакции на поступающую информацию с разбитием новостей на типы по содержанию (регулярная корпоративная информация, информационные шоки, государственные объявления).

Событийный анализ позволил выявить в реальных динамиках акций различных компаний свидетельства, позволяющие говорить о подтверждении наличия названных ранее эффектов.

Список литературы

1.   Arkes, H., Faust, D., Guilmette, T. J. & Hart, K., 1988. Eliminating Hindsight Bias. Journal of Applied Psychology, pp. 305 - 307.

2.      Arrow, K. J., 1971. Essays in the Theory of Risk-Bearing.

.        Autrup, S. L. & Grothe, M., 2014. Economic Surprises and Inflation Expectations: Has Anchoring Expectations Survived the Crisis?. European Central Bank Working Paper Series.

.        Baker, M. & Wurgler, J., 2006. Investor sentiment and the cross-section of stock returns. Journal of Finance, pp. 1645 - 1680.

.        Baker, M. & Wurgler, J., 2007. Investor sentiment in the stock market. Journal of Economic Perspectives, pp. 129 - 151.

.        Banerjee, A. V., 1992. A Simple Model of Herd Behavior. The Quarterly Journal of Economics, pp. 797 - 817.

.        Barberis, N., Shleifer, A. & Vishny, R., 1998. A model of investor sentiment. Journal of Financial Economics, pp. 307 - 343.

.        Barron, G. M. & Leider, S., 2008. Making the Gambler's Fallacy disappear: The role of experience. Harvard Business School.

.        Beggan, J., 1992. On the social nature of nonsocial perception: The mere ownership effect. Journal of Personality and Social Psychology, pp. 229 - 237.

.        Bernard, V. L. & Thomas, J. K., 1989. Post-earnings announcement drift: Delayed price response or price premium?. Journal of Accounting Research, pp. 1 - 36.

.        Brown, N. C., Wei, K. D. & Wermers, R., 2013. Analyst Recommendations, Mutual Fund Herding, and Overreaction in Stock Prices. Management Science, pp. 1 - 20.

.        Daniel, K., Hirshleifer, D. & Subrahmanyam, A., 1997. A theory of overconfidence, self-atribution, and security market under- and over-reactions. Working Paper.

.        De Bondt, W. F. M., 1989. Stock Price Reversals and Overreaction to News Events: A Survey of Theory and Evidence. В: A Reappraisal of the Efficiancy of Financial Markets. б.м.:Springer, pp. 57 - 84.

.        De Bondt, W. F. M. & Thaler, R. H., 1994. Financial Decision-Making in Markets and Firms: A Behavioral Perspective. National Bureau of Economic Research Working Paper Series.

.        De Long, B. J., Shleifer, A., Summers, L. H. & Waldmann, R. J., 1991. The Survival of Noise Traders in Financial Markets. Journal of Business, pp. 1 - 20.

.        Fama, E., 1970. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance, pp. 383 - 417.

.        Festinger, L., 1957. A Theory of Cognitive Dissonance. California: Stanford University Press.

.        Fischhoff, B., 1975. Hindsight ≠ foresight: The effect of outcome knowledge on judgment under uncertainty. Journal of Experimental Psychology, Human Perception and Perfomance, pp. 288 - 299.

.        Fischhoff, B., 2007. An early history of hindsight research. Social Cognition, pp. 10 - 13.

.        Friedman, M., 1953. Essays in Positive Economics. Chicago: University of Chicago Press.

.        Grinblatt, M., Masulis, R. W. & Titman, S., 1984. The valuation effects of stock splits and stock dividends. Journal of Financial Economics, pp. 97-112.

.        Groth, J. C., Lewellen, W. G., Sharbaum, G. C. & Lease, R. C., 1979. An analysis of brokerage house securities recommendations. Financial Analysts' Journal, pp. 32-40.

.        Ikenberry, D., Lakonishock, J. & Vermaelen, T., 1995. Market underreaction to open market share repurchases. Journal of Financial Economics, pp. 181-208.

.        Ikenberry, D., Rankine, G. & Stice, E., 1996. What do stock splits really signal?. Hong Kong University of Science and Technology Working Paper.

.        Kahneman, D. & Tversky, A., 1974. Judgment under Uncertainty: Heuristics and Biases. Science, pp. 1124 - 1131.

.        Kahneman, D. & Tversky, A., 1979. Prospect Theory: An Analysis of Decision under Risk. Econometrica, pp. 263-292.

.        Kahneman, D. & Tversky, A., 1992. Advances in Prospect Theory: Cumulative Representation of Uncertainty. Journal of Risk and Uncertainty, pp. 297-323.

.        Karlsson, N., Loewenstein, G. & Seppi, D., 2009. The Ostrich Effect: Selective Attention to Information. J Risk Uncertain, pp. 95-115.

.        Kőszegi, B., 2003. Health Anxiety and Patient Behavior. Journal of Health Economics, pp. 1073-1084.

.        Kunda, Z., 1999. Social Cognition: Making Sense of People. MIT Press.

.        Langer, E., 1975. The illusion of control. Journal of Personality and Social Psychology, pp. 311 - 328.

.        Montier, J., 2006. Behaving Badly. Global Investment Strategy.

.        Morgenstern, O. & von Neumann, J., 1944. Theory of Games and Economic Behavior. Princeton: Princeton Univ. Press.

.        Muth, J. F., 1961. Rational Expectations and the Theory of Price Movements. Econometrica, pp. 315 - 335.

.        Panidi, K., 2011. Ostrich Effect in Health Care Decisions: Theory and Empirical Evidence. Job Market Paper.

.        Pohl, R. F. & Hell, W., 1996. No reduction in Hindsight Bias after Complete Information and repeated Testing. Organizational Behaviour and Human Decision Processes, pp. 49 - 58.

.        Pratt, J. W., 1964. Risk Aversion in the Small and in the Large. Econometrica, pp. 122-136.

.        Prechter, R., 1999. The Wave Principle of Human Social Behavior. б.м.:New Classics Library.

.        Sankaraguruswamy, S. & Mujtaba, M. G., 2008. Investor Sentiment and Stock Market Response to Corporate News. Working Paper.

.        Shiller, R. J., 1995. Conversation, information and herd behavior. American Economic Review Papers and Proceedings.

.        Shiller, R. J., 2000. Irrational Exuberance. Princeton: Princeton Univ. Press.

.        Strack, F. & Mussweiler, T., 1997. Explaining the enigmatic anchoring effect: Mechanisms of selective accessibility. Journal of Personality and Social Psychology, pp. 437 - 446.

.        Wason, P. C., 1960. On the failure to eliminate hypotheses in a conceptual task. Quarterly Journal of Experimental Psychology, pp. 129 - 140.

.        Wilson, T. D., Houston, C. E., Etlin, K. M. & Brekke, N., 1996. A New Look at Anchoring Effects: Basic Anchoring and Its Antecedents. Journal of Experimental Psychology, pp. 387 - 402.

.        Источник иллюстрации вида функции полезности Канемана - Тверски. [В Интернете]: http://megaobuchalka.ru/6/14054.html

.        Источник иллюстрации вида функции полезности фон Неймана - Моргенштерна. [В Интернете]: http://baguzin.ru/wp/?p=4729

48. Источник цен акций рассматриваемых компаний. [В Интернете]: http://finance.yahoo.com

49.    Источник приводимых финансовых результатов компании Bank of America. [В Интернете]: http://corporate.ford.com/investors.html

.        Источник приводимых финансовых результатов компании Apple Inc. [В Интернете]: http://investor.apple.com

51.    Источник приводимых финансовых результатов компании Microsoft Corporation. [В Интернете]: https://www.microsoft.com/en-us/investor

52.    Источник приводимых финансовых результатов компании Ford Motor Company. [В Интернете]: http://corporate.ford.com/investors.html

53.    Источник мнения аналитиков относительно эффекта от упразднения фиксированного курса рубля. [В Интернете]: http://rg.ru/2014/11/11/centrobank.html