Введение
В современном мире банковская отрасль затрагивает многие сферы жизни людей. Банки предлагают огромное количество различных продуктов и услуг как физическим, так и юридическим лицам. К основным услугам, которыми пользуются юридические лица относятся кредитование бизнеса , расчетно-кассовое обслуживание, инвестиционные, и иные операции. Также есть услуги, которые предназначены для компаний, имеющих в своей деятельности валютные денежные потоки. К таким услугам относится хеджирование рисков посредством деривативных инструментов.
Деривативы - современный и надёжный инструмент, позволяющий хеджировать (страховать) кредитные, валютные и товарные риски. Деривативный инструмент - это ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право совершить в будущем торговую сделку с базовым активом, в качестве которого может выступать как материальное благо (зерно, металл, нефть и др.), так и ценные бумаги (облигации, акции), индексы рыночного портфеля, ставка процента, валютные курсы. Финансовые сделки с деривативными инструментами называются производными из-за того, что условия этих сделок базируются на соответствующих параметрах другого финансового инструмента, который является базовым.
Производные инструменты способствуют снижению риска, а именно хеджируют риск, так как, в соответствии с контрактными условиями деривативных инструментов, заранее определены объем, цена, дата экспирации, а также форма расчетов. В современных условиях вопрос хеджирования валютных рисков и выбора оптимальной стратегии является достаточно актуальным для предприятий, использующих валюту в своей деятельности.
Хеджирование рисков необходимо как для коммерческих банков, так и для крупных предприятий, имеющих валютную составляющую в выручке. Использование деривативов выгодно для тех и для других, так как компании хеджируют свои валютные риски, а банки, как минимум, повышают возвратность кредитов от крупных заёмщиков.
Деривативные инструменты начали использоваться в 80-ых годах прошлого века. В апреле 1973 года на Чикагской бирже срочных контрактов была осуществлена первая операция, связанная с торговлей финансовыми фьючерсами. В России производные инструменты начали использоваться в октябре 1992 г., когда на Московской товарной бирже началась торговля фьючерсными контрактами на доллар США.
Однако в наше время в России инструменты хеджирования не пользуются особенной популярностью. Так, например, в ПАО «Сбербанк», крупнейшем российском банке, есть проблема, которая заключается в том, что не так много сделок совершается с привлечением банковских продуктов - деривативных инструментов. Это можно напрямую связать с тем, что в России не развита культура хеджирования, бизнесмены и предприниматели зачастую не понимают в каких случаях стоит обращаться к использованию подобных инструментов. Тем не менее, кроме отсутствия культуры хеджирования в России существует ещё ряд факторов, которые потенциально могут влиять на принятие клиентом решения об использовании деривативных инструментов. Несмотря на то, что в последнее время наблюдается достаточно высокая волатильность многих базовых активов, российские бизнесмены не так часто обращаются в ПАО Сбербанк для хеджирования валютных рисков своих предприятий, в то время как целью Сбербанка является постепенное повышение продаж всех банковских продуктов, в том числе и деривативных инструментов. С целью удержания и завоевания новых позиций на рынке, получения прибыли, повышения конкурентоспособности, любому банку важно быть высокопроизводительным и высокоэффективным.
В 2017 году произошла реструктуризация Сбербанка. На данный момент отделение ПАО Сбербанк, находящееся в Пермском крае относится к Волго-Вятскому банку. В настоящее время Волго-Вятский банк - это один из наиболее крупных и стремительно развивающихся банков региона. Сбербанк включает в себя разветвленную филиальную сеть, включающую в себя около 2000 филиалов. Помимо Пермского края, к Волго-Вятскому банку относятся территории Нижегородской, Кировской, Владимирской областей, Чувашской и Мордовской республик, республик Татарстан и Марий Эл. В Волго-Вятском банке функционируют различные подразделения, одним из них является отдел глобальных рынков.
Отдел глобальных рынков относится к корпоративному блоку и занимается хеджированием валютных, товарных и кредитных рисков корпоративных клиентов среднего, крупного и крупнейшего бизнеса. Хеджирование происходит посредством различных деривативных инструментов, таких как форварды, опционы, валютные коллары и т.д.
В целом корпоративно-инвестиционный бизнес Сбербанка России занимает лидирующие позиции на российском рынке деривативных продуктов. Более того, Сбербанк продолжает укреплять свои позиции на этом рынке. За последнее время Сбербанк существенно расширил спектр продуктов, предлагаемых клиентам. Решения, предлагаемые Сбербанком, позволяют клиентам хеджировать валютные и процентные риски, риски изменения цен сырьевых ресурсов и максимально эффективно управлять доступной ликвидностью. Деривативные продукты Sberbank CIB разрабатываются индивидуально для каждой конкретной ситуации, с учётом индивидуальных особенностей компании, финансового положения, а также целей хеджирования. Заключение сделок по деривативам возможно через электронную платформу Sberbank Markets, что делает процедуру оформления хеджирования наиболее комфортной.
В зависимости от целей и стратегии корпоративных клиентов Сбербанк предлагает различные деривативные инструменты:
1. Хеджирование валютных рисков.
· Валютные форварды и опционы.
· Структурные опционные стратегии.
2. Хеджирование процентных рисков.
· Процентные свопы.
· Опционы на процентные ставки и опционные стратегии.
3. Хеджирование цен сырьевых товаров.
· Хеджирование цен на нефть и нефтепродукты, металлы, уголь, с/х товары.
· Форварды, свопы и структурные опционные стратегии.
4. Оптимизация структуры и стоимости долгового финансирования.
· Синтетическое финансирование в различных валютах через сделки своп.
· Снижение текущей стоимости обслуживания долговых обязательств (бивалютные кредиты и др.).
· Финансирование с привязкой к цене сырьевых товаров.
5. Управление ликвидностью.
· Структурные депозиты с привязкой доходности к динамике валют, процентных ставок, сырьевых товаров.
Для того, чтобы банку оставаться конкурентоспособным в части корпоративного сегмента, необходимо качественно, в короткие сроки и компетентно удовлетворять потребности юридического лица. Сбербанк ведет активную работу по развитию продуктов для клиентов - участников внешнеэкономической деятельности.
Сбербанк занимает первое место по объемам внешнеэкономической деятельности в России, осуществляет обслуживание клиентов по широкой линейке продуктов и проводит расчеты более чем по 130 странам в 18 валютах. (Вишневер В.Я., Стерликова А.Д., 2017).
В академической литературе вопрос о факторах, вляющих на решение корпоративных клиентов об использовании деривативов в Сбербанке ещё не был изучен. В рамках данного исследовании проведён регрессионный анализ, который позволил определить факторы, которые влияют на решение клиентов Сбербанка об использовании, либо не использования деривативов для хеджирования рисков.
На основе репрезентативной выборки, состоящей из информации о сделках (совершенных и не совершенных) с использованием деривативных инструментов клиентами Сбербанка (крупный, средний и крупнейший бизнес) в Пермском крае проведён регрессионный анализ. В выборку включены компании, которые ведут внешнеэкономическую деятельность, а, следовательно, ведут расчёты в иностранной валюте и сталкиваются с валютным риском.
Исследовательский вопрос данной работы следующий: «Какие факторы влияют на положительное решение клиентов Сбербанка, находящиеся в Пермском крае об использовании деривативных инструментов для хеджирования валютного риска предприятий?». В соответствии с исследовательским вопросом была сформулирована цель данного исследования.
Цель работы: выявить наиболее значимые факторы, которые оказывают влияние на решение корпоративных клиентов ПАО Сбербанк об использовании деривативных инструментов.
Ниже представлены основные гипотезы, тестирующиеся в данном исследовании. Под аббревеатурой ЛПР понимается «лицо принимающее решение».
Гипотезы:
H: На положительное решение крупных клиентов Сбербанка влияет несколько факторов:
a) Отношение ЛПР к риску (рискофоб/рискофил);
b) Позиция ЛПР (наёмник/собственник);
c) Должность ЛПР (бухгалтер/ фин.директор);
d) Волатильность стоимости базового (хеджируемого) актива на рынке;
e) Альтернатива хеджированию (стоимость привлечения собственных средств компании);
f) Направление деятельности компании (импортная или экспортная компания);
g) Стаж работы клиентского менеджера;
Для определения значимых факторов был использован регрессионный анализ, а именно эконометрическая логит-модель. Логит-модель относится к моделям бинарного выбора. Зависимая переменная модели принимает только два альтернативных значения: 1 и 0. Такую модель удобно применять при выявении факторов, влияющих на положительное или отрицательное решение клиента относительно покупки деривативного инструмента. Зависимая переменная принимает значение единицы в случае положительного решения и значение нуля в случае отказа. Выбор данной модели обоснован тем, что она наилучшим образом подходит для анализа имеющихся данных.
Данная работа разделена на несколько частей и структурирована следующим образом. В первой части представлено теоретическое обоснование данной работы, рассмотрены и проанализированы работы разных авторов, которые занимались исследованиями в данной области. Во второй части работы представлена проблематика данной работы и постановка исследовательской проблемы. В следующей части описаны используемые данные, методология исследования и эконометрическая модель. В четвёртой части описаны и обсуждены результаты, которые были получены в ходе работы. В заключительной части представлены основные выводы данного исследования, а также рекомендации (основанные на результатах работы) по продвижению продаж деривативных инструментов корпоративным клиентам ПАО Сбербанк.
Уникальность данной работы заключатся в том, что она делает некоторый вклад в научную область, посвященную хеджированию валютных рисков, а также пополняет коллекцию исследований о деятельности ПАО Сбербанк.
Данная работа анализирует психологические и экономические факторы, влияющие на решение корпоративных клиентов об использовании деривативов, что, в свою очередь, помогает понять специфику принятия решений касательно хеджирования валютных рисков.
У данного исследования есть некоторые ограничения. Во-первых, ввиду того, что Сбербанк защищает личные данные клиентов, некоторая информация оказалась недоступной из-за её конфиденциальности. К такой информации относится, например, информация об отраслях, в которых работают компании, названия этих компаний и их финансовые данные. Во-вторых, есть ограничение, связанное с охватом данных - протестирована выборка, включающая в себя информацию о корпоративных клиентах только одного банка - Сбербанка, территориально находящемся в Пермском крае.
Для получения более надёжных результатов в дальнейших исследованиях есть смысл увеличить размер тестируемой выборки и включить в анализ информацию о клиентах из других банков, а также информацию о клиентах Сбербанка из филиалов, находящихся в других регионах.
Результаты, полученные в этой работе, могут быть применены на практике, так как в соответствии с результатами, полученными в данном исследовании и предложенными в этой работе рекомендациями, Сбербанк может скорректировать свою политику по продвижению продаж производных инструментов.
1. Теоретическое обоснование
дериватив валютный фьючерс биржевой
В академической литературе в последнее время во многих работах можно найти обсуждение проблемы корпоративного риска, то есть риска, связанного с планированием и прогнозированием деятельности компании. Действительно, многие компании, имеющие валютную составляющую в своей выручке или стоимости, подвержены различным финансовым рискам. Мир меняется ежедневно, и компаниям зачастую трудно планировать свою деятельность для успешного ведения бизнеса. У импортёров и экспортёров помимо корпоративного риска могут возникать валютные, товарные и кредитные риски. В данной работе рассматриваются компании, которые сталкиваются только с валютными рисками. Валютные риски отражают возможные прямые и косвенные потери компании в денежных потоках, стоимости активов и обязательств, чистой прибыли и, в свою очередь, цене акций из-за изменений валютного курса.
Такие деривативные инструменты, как форвардные или опционные контракты, а также разновидности и различные сочетания этих инструментов, предоставляемые банками, позволяют хеджировать все эти риски. Назначение деривативных инструментов - помочь импортёрам и экспортёрам вести бизнес стабильно, а также дать таким компаниям возможность прогнозировать свою деятельность на месяцы вперёд, не думая о том, сколько стоит на данный момент базовый актив на рынке. В основном на практике базовым активом валюта (доллары, евро, иены, франки, казахские тенге и др.) или товары, рублёвая стоимость которых зависит от мировой цены на этот товар.
Основными клиентами, использующих деривативы являются представители крупного и крупнейшего бизнеса, а если мы говорим о российских реалиях, то, в большей степени, это компании, торгующие сырьевыми ресурсами, постоянно зависящие от колебания международных цен на их базовый актив. Также использование деривативов характерно для компаний с иностранным капиталом, в управлении которых участвуют граждане европейских государств, в которых культура хеджирования распространена повсеместно, и менеджеры таких компаний просто не представляют себе ведение международного бизнеса без хеджирования рисков. Зачастую приоритетная деятельность таких компаний - это их основная деятельность, поэтому чаще всего компании, занимающиеся в какой-либо степени импортом или экспортом, не заинтересованы в спекуляциях на рынке, а заинтересованы в эффективной, стабильной и выгодной основной деятельности своих компаний, а также в возможности долгосрочного планирования и заключения долгосрочных контрактов с ключевыми заказчиками. Однако помимо хеджирования рисков, деривативные инструменты могут быть использованы для извлечения дополнительной спекулятивной прибыли, и иногда целью покупки дериватива является не получение базового актива как такового, а получение прибыли от изменения его цены. (Логинов Е.Л., Логинова В.Е., 2012).Тем не менее результаты других исследований говорят о том, что в основном фирмы используют иностранную валюту для хеджирования против валютного риска, а не с целью спекуляций на валютном рынке. (Allayannis George, Ofek Eli, 2001; Cummins D., Phillips R. and Smith S., 2001).