Для защиты внутреннего финансового сектора страны была ужесточена денежно-кредитная политика. Одним из значительных событий 1998 года стало прекращение практики прямого кредитования Национальным банком дефицита республиканского бюджета.
Для предотвращения избыточного давления на валютный рынок Национальный банк осуществлял операции на открытом рынке, что позволило переключить интерес инвесторов с валютного рынка на рынок государственных ценных бумаг. Для регулирования денежной базы и поддержания ликвидности рынка государственных ценных бумаг проводятся операции с ценными бумагами на вторичном рынке государственных ценных бумаг и выпуск краткосрочных нот. Кроме этого, начал применяться в качестве залогового инструмента по операциям РЕПО и обратного РЕПО государственные специальные казначейские обязательства Министерства финансов Республики Казахстан со сроком обращения 10 лет.
За 1998 год ставка рефинансирования повысилась с 18,5 до 25 процентов, по кредитам «овернайт» - с 15 до 27 процентов, а ставка РЕПО - с 17 до 23 процентов.
В августе 1998 года Правительство и Национальный банк опубликовали совместное заявление о текущей ситуации на финансовых рынках. В нем были определены основные направления действий по снижению негативного влияния мировых финансовых кризисов, в том числе и российского, на экономику Казахстана.
В результате принятых Правительством и Национальным банком мер финансовая ситуация на финансовом рынке страны к концу года в основном стабилизировалась. не произошло существенного изменения объема кредитов в экономике и ставок вознаграждения по депозитам. операции Национального банка по денежно-кредитному регулированию позволили разрядить напряженную ситуацию на всех сегментах финансового рынка Казахстана, возникшую под влиянием внешних экономических шоков. На конец 1998 года инфляция составила 1,9 процента, денежная масса снизилась с 173,1 до 148,5 млрд. тенге или на 14,2 процента, денежная база уменьшилась с 115,4 до 81,5 млрд. тенге. Низкий уровень инфляции в 1998 году объясняется политикой государственного регулирования цен на продукцию отраслей - естественных монополий, увеличением импорта в тсрану относительно дешевых российских товаров и сокращением денежной массы.
Однако, девальвационные ожидания продолжались оставаться высокими, вследствие чего девальвация тенге к доллару США повысился до 10,7 процента (в 1997 году - 2,8%). Кредиты эконоке возросли на 30,3 процента и они выдавались за счет собственных ресурсов коммерческих банков. Внешние факторы, снизившие экспортные возможности, отрицательно сказались на объеме производства, ВВП по сравнению с 1997 годом, снизился на 2,5 процента.
В 1999 году развитие экономики Казахстана происходило, в основном, в благоприятных внешнеэкономических условиях. Значительно улучшилась ситуация в большинстве стран СНГ. Введение в апреле 1999 года режима свободно плавающего обменного курса (СПОК) тенге способствовало восстановлению конкурентных позиций казахстанского экспорта и возобновлению роста производства. В результате значительно возросло предложение иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, что способствовало стабилизации финансового рынка. В этих условиях денежно-кредитное регулирование было нацелено на недопущение значительного роста инфляции, сохранение официальных ставок вознаграждения минимально положительными в реальном выражении и повышение качества финансового посредничества. С целью сглаживания резких краткосрочных колебаний обменного курса тенге и пополнения золотовалютных резервов Национальный банк проводит операции на внутреннем валютном рынке как по покупке, так и по продаже инвалюты.
Для ориентации банков на снижение ставок по кредитам Национальный банк в течение года понизил ставку рефинансирования до уровня 18 процентов.
В области кредитной политики для банков, испытывающих временные затруднения с ликвидностью, были открыты дополнительные «окна» рефинансирования (возможность получения займов и займов «овернайт»). Норма обязательных резервов банков в целом не менялась (10%) за исключением короткого периода с 5 до 18 апреля (временное снижение до 5%) в связи с необходимостью поддержания ликвидности банковской системы в условиях введения режима СПОК.
Изменения совокупного внешнего спроса и ценовой конъюнктуры сырьевых товаров, оказавшие решающее воздействие на ухудшение экономической ситуации в конце 1998 - начале 1999 года, со II квартала 1999 года обеспечили перелом в тенденции нарастания внешнего и внутреннего дисбаланса в казахстанской экономике. Переход в апреле 1999 года к режиму СПОК и последовавшая за ним значительная номинальная девальвация тенге способствовали восстановлению реальных ценовых паритетов для казахстанских производителей. Улучшение условий торговли для экспортеров было обусловлено восстановлением мировых цен на основные товары казахстанского экспорта, в частности нефти. По группе товаров, охватывающих три четверти официального экспорта и активно торгуемых на мировых товарных рынках, средний рост мировых цен за 1999 год составил 8,2 процента. Рост ВВП в 1999 году составил 2,7 процента.
Вместе с тем, инфляция за год возросла на 17,8 процентов, что было вызвано ростом денежной массы на 172,4 процента. Денежная масса возросла за счет двух факторов: а) увеличение денежной базы на 84,4 процента, вызванного ростом внешних активов с 153,3 до 306,6 млрд. тенге, б) повышением коэффициента мультипликации до 2,18. Кредиты реальному сектору возросли на 59,3 процента и составили на конец 1999 года 148,8 млрд. тенге /29; 30; 31; 32/.
В 2001 и 2002 годах денежно-кредитное регулирование экономики было направлено на поддержание низкого уровня инфляции. Позитивным моментом в этом процессе стало снижение среднегодового уровня инфляции с 8,4% в 2001 году до 5,9% в 2002 году. Это позволило проводить политику, с одной стороны, ограничивающую рост цен, с другой стороны, обеспечивающую увеличение денежного предложения, адекватного темпам экономического роста и расширения производства.
Рассмотрим основные направления денежно-кредитной политики, проводимой Национальным банком на 2004-2006 года.
Таблица 2
|
Мероприятие |
Факт на 01. 07. 04 |
|
|
НБК будет устанавливать ориентиры по инфляции исходя из индекса «базовая инфляция», который будет отражать основные направления инфляционных тенденций. Правительство Казахстана совместно с НБК разработает методику определения базовой инфляции. |
В начале июля 2004г. Правлением НБК утверждена методика расчета двух показателей базовой инфляции. При расчете первого показателя базовой инфляции будут исключаться такие позиции, как цены на овощи и фрукты, а также топливо, в частности, уголь и бензин. В то же время в рамках второй методики не будут учитываться 5 наиболее изменившихся как в сторону увеличения, так и уменьшения позиций, а также 5 наиболее стабильных. В итоге, по данным НБК, при расчете второго варианта базовой инфляции будут учитываться те позиции, по которым изменения за прошедший период были не столь резкими. Тем не менее, параллельно двум показателям базовой инфляции Агентства РК по статистике, как и прежде, будет рассчитывать ИПЦ, используемый в качестве уровня инфляции. |
|
|
Будет разработана модель трансмиссионного механизма, позволяющая оценивать изменение базовой инфляции под воздействием основного оперативного показателя, в качестве которого будет принята ставка по операциям РЕПО |
НБК с 1 по 31 июня установил единую ставку РЕПО на уровне 4,50% и предел ее допустимых отклонений +/- 150 базисных пунктов. |
|
|
Удержание на предстоящие 3 года среднегодовой «базовой инфляции» в пределах 4-6% в 2004 году и в пределах 3-5% в 2005-2006гг. |
В первом полугодие 2004 года ИПЦ составил 2,4% в июне - 0,3%. |
|
|
В 2004 году будет снижена официальная ставка рефинансирования до 6-6,5% годовых, а в 2006г. - до 5,5%. |
НБК с 7 июля 2003г. снизил ставку рефинансирования до 7,0 с 7,5%. Ставка, имеющая индикативный характер, оставалась на уровне 7,5% годовых с 18 ноября 2002г. На 01.06.07 ставка рефинансирования остается прежней. |
|
|
Основными инструментами денежно-кредитной политики будут операции открытого рынка: · продажа и покупка ценных бумаг (операции РЕПО) · выпуск краткосрочных нот |
Объем операций НБК составил 1,1 млрд. долларов. Объем нот в обращении на конец июня 2004 года составил 311,8 млрд. тенге. |
|
|
НБК намерен сохранить режим плавающего обменного курса тенге. он не будет устанавливать ориентиры по обменному курсу тенге и вмешиваться в его формирование, осуществляя минимальное присутствие на внутреннем валютном рынке. |
Высокий уровень мировых цен на основные товары казахстанского экспорта способствовал значительному притоку валютной выручки экспортеров на внутренний валютный рынок, что оказало влияние на удорожание национальной валюты к доллару США. На конец июня 2004г. биржевой курс тенге составил 136,06 тенге за доллар. С начала 2004г. номинальное укрепление тенге к доллару США составило 5,07%. Средневзвешенный обменный курс тенге к доллару США за 6 месяцев 2004г. составил 138,42 тенге за 1 доллар США. За 5 месяцев текущего года тенге в реальном выражении укрепился к российскому рублю на 0,9%, к доллару США - на 5,9% и евро - на 8,7%. |
|
|
Будет продолжена работа по развитию вексельного обращения, формированию списка первоклассных эмитентов векселей, совершенствованию нормативной правовой базы вексельного обращения и разработке процедуры учета векселей через центральный депозитарий. |
По итогам первого полугодия 2004г. на вексельной площадке векселей KASE не было ни одной сделки. Всего в первой половине 2004г. в список первоклассных векселей НБК были включены два эмитента. 1. В начале 2004г. АО «Корпорация «Ордабасы» выпустила векселей на сумму 444,0 млн. тенге. Компания была признана НБК первоклассным эмитентом векселей и включена в соответствующий список сроком на 1 календарный год. 2. АО «Национальная компания «Казакстан темiр жолы», являющееся по классификации НБК первоклассным эмитентом, осуществило семь эмиссий векселей на общую сумму 1,5 млрд. тенге. |
|
|
ЗВР НБК будут поддерживаться на уровне, обеспечивающем более 3 месяцев импорта товаров и услуг. В 2004-2006 гг. ожидается рост ЗВР НБК более чем в 1,3 раза. |
ЗВР НБК на 01.07.04 составили 6 631,0 млн. долл. Прирост за первое полугодие составил 1,64 млрд. долл. (прирост на 34,6%). |
|
|
В 2004 году доля наличных денег в структуре денежной массы может вырасти до 25%, а затем будет постепенно снижаться до 22-23% в 2005-2006 гг. |
Наличные деньги в обращении (М0) за май выросли на 1,4% до 260,5 млрд. тенге. В структуре денежной массы они занимают 22,7%. |
|
|
Ожидается, что в 2004-2006 годах депозиты резидентов вырастут в 1,8 раза. |
Общий объем депозитов резидентов увеличился с начала года на 21,1% и составил 887,0 млрд. тенге (почти 6,5 млрд. долл. США) |
|
|
В целях дальнейшего совершенствования валютного законодательства в 2004г. планируется разработка и принятие нового Закона «О валютном регулировании». |
Новый закон послужит законодательной основой для реализации программы второго этапа либерализации валютного режима, которая ориентировочно будет начата в 2005г. и завершена к 2007г. полной либерализацией валютных отношений. |
|
|
Ожидается, что в 2004-2006гг. кредиты экономике вырастут почти в 2 раза. |
Общий объем основного долга по кредитам банков экономике увеличился с начала 2004г. на 18,2% и составил 1156,6 млрд. тенге (8,4 млрд. долл. США). |
|
|
Ставка вознаграждения по выданным тенговым кредитам юридическим лицам к концу 2006г. снизится до уровня 10,0-12,0%. |
В июне 2004г. средневзвешенная ставка вознаграждения по кредитам в национальной валюте небанковским юридическим лицам снизилась с 15,0 до 14,3%. |
Таким образом, анализ тенденций и перспектив совершенствования ДКП НБК позволил выявить ряд проблем и дискуссионных вопросов проведения ДКП, в частности:
· в рамках выполнения задач ДКП НБК должен, с одной стороны, проводить политику, ориентирующую рост цен, а, с другой, используя косвенные инструменты регулирования, осуществлять постепенное смягчение ДКП в целях расширения денежного предложения;
· последние три года НБК в своей «борьбе» за снижение инфляции как бы «топчется на месте». Денежная причина инфляции в настоящее время в Казахстане не осуществлена. Сейчас инфляция носит частично немонетарный характер, корни инфляционных процессов находятся в производственной и посреднической сферах;
· исследованием установлено, что неразвитость внутреннего рынка ПФИ является причиной низкого уровня управления рисками в деятельности отечественных финансовых институтов;
· недостаточный уровень развития операций открытого рынка (в частности вторичных операций с ГЦБ) - одна из причин недостаточной эффективности ДКП НБК;
· довольно высокая доля присутствия НБК на внутреннем валютном рынке страны позволяет констатировать о том, что в республике осуществляется так называемое «грязное плавание тенге»;
· большинство ставок НБК или ниже инфляции, или с небольшим спрэдом над инфляцией, что не стимулирует субъектов экономики к осуществлению сбережений;
· одной из причин увеличения инфляционных тенденций в экономике стал рост объемов кредитов в экономике;
· следует отметить недостаточную развитость операций РЕПО НБК и переучетных операций НБК с первоклассными векселями.
Анализ проблем и дискуссионных вопросов тенденций и перспектив совершенствования ДКП НБК позволяет сделать ряд выводов и предложений:
· новая формулировка основной цели НБК, где акценты смещены от ориентиров по обменному курсу к обеспечению стабильности цен требует детальной увязки этих показателей. В противном случае ревальвация национальной валюты отрицательно повлияет не только на деятельность накопительных пенсионных фондов, но и скажется на экспортерах нефти;
· сделан вывод, что ДКП НБК не должна стремиться достичь такой же инфляции как в развитых странах, иначе это грозит ощутимым снижением долгосрочных темпов экономического роста. Оптимальный для страны уровень инфляции по дефлятору ВВП, при котором достигаются максимальные темпы роста реального ВВП, - это инфляция в 5-7% годовых;
· в условиях инфляционного таргетирования необходимо отходить от ИПЦ как от ориентиров по инфляции. Нами рекомендовано, чтобы показатель базовой инфляции был бы более правильным и объективным индикатором или измерителем основных тенденций, лежащих в основе инфляции;
· в условиях претворения в жизнь политики инфляционного тергетирования операции на открытом рынке можно считать главным инструментом ДКП из-за ее гибкости - ГЦБ можно продавать или покупать в больших или меньших количествах, и его воздействие на резервы банка осуществляется достаточно быстро. Кроме того, по сравнению с изменением резервных требований, операции на открытом рынке воздействуют более тонко и опосредованно.
Адекватное расширение денежного предложения в условиях экономического роста является одним из основных условий сохранения устойчивых темпов экономического развития в перспективе. Наряду с благоприятной макроэкономической ситуацией увеличению денежного предложения в стране способствовало дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики. С учетом уровня инфляции и ситуации на финансовых рынках официальные ставки рефинансирования поэтапно стали снижаться.
Сокращение инфляции и увеличение денежного предложения дало возможность Правительству и Национальному банку в течение года последовательно снизить в 2001 году ставку рефинансирования с 14% до 9%, ставку «овернайт» - с 17% до 12%, в 2002году - с 9% до 7,5% и с 12% до 9% в 2003г. соответственно с 7,5% до 7,0%, с 9% до 8%. Стоит отметить, что приток иностранной валюты в страну, расширение совокупного спроса, рост кредитования экономики вызывает в последующие месяцы текущего года ожидание сохранения инфляционного давления на экономику. В феврале 2006 года годовой уровень инфляции повысился до 8,7%, что является самым высоким уровнем годовой инфляции с июня 2001 года. В этих условиях Национальным банком было принято решение о повышении официальной ставки рефинансирования до 8,5% годовых.
Учитывая повышение уровня инфляции и в соответствии с Законом Республики Казахстан «О Национальном Банке Республики Казахстан», правление Национального банка РК постановило установить с 1 апреля 2006 года официальную ставку рефинансирования Национального банка РК на уровне 8,5% годовых. Предыдущее значение официальной ставки рефинансирования составляло 8,0% годовых .
Значительное предложение иностранной валюты, как за счет поступления валютной выручки экспортеров, так и поступлений иностранной валюты в пользу Министерства финансов, потребовало активизации действий по денежно-кредитному регулированию для сохранения стабильности ситуации на внутреннем валютном рынке. В результате темп девальвации тенге к доллару США в 2002 году составил 3,2% против 3,8% в 2001г., а в 2003 году тенге укрепился по отношению к доллару на 8,0%. За 2004 год реальное укрепление тенге по отношению к доллару США составило 15,3%.