Одним из инструментов монетарной политики, применяемых по отношению к притоку и оттоку капитала, является интервенция на рынке иностранной валюты, сопровождающаяся стерилизацией денежного рынка. Стерилизация в денежной сфере - это меры по удалению избыточной денежной массы. Она позволяет достичь двух целей: во-первых, уменьшить давление на номинальный обменный курс; во-вторых, свести к нулю монетарную экспансию, вызвавшую интервенцию, в ситуации сильного притока капитала. Сфера применения политики стерилизации зависит от международной мобильности капитала. При мобильном капитале применимость стерилизации ограничена.
Политик стерилизации влияет на потоки капитала путем воздействия на внутреннюю процентную ставку. Внутренние процентные ставки обычно растут, если внутренние валютные счеты инвесторов являются несовершенными субститутами для краткосрочных ценных бумаг Центрального банка. Другая причина, по которой могут расти процентные ставки, - возрастание спроса на деньги благодаря снижению инфляции или повышению уровня дохода, которыми часто сопровождается сильный приток капитала. Однако следует отметить по крайней мере 2 негативных последствия, связанных с применением стерилизации:
1. первое состоит в том, что рост внутренних процентных ставок может стимулировать дальнейший краткосрочный приток капитала;
2. второе - это крупные квазифискальные издержки, вызванные превышением внутренних процентных ставок над международными.
Существуют 3 главных инструмента политик стерилизации:
1. операции на открытом рынке;
2. изменение резервных требований;
3. управление правительственными депозитами.
Стерилизация путем операций на открытом рынке обычно осуществляется через продажу Центральным банком своих или правительственных ценных бумаг. Целью этой продажи служит устранение ликвидности, вызванной приобретением Центральным банком иностранной валюты. Главная польза стерилизации путем операций на открытом рынке состоит в том, что она ограничивает денежно-кредитную экспансию, вызванную интервенцией, без создания дополнительных ограничений для банковской системы, которые создают другие инструменты стерилизации, например резервные требования. Кроме того, стерилизация путем операций на открытом рынке может ограничивать роль отечественных банков как посредников притока капитала. Такие ограничения могут быть желательными, когда банковская система является недостаточно гибкой или когда потоки считаются временными.
Главный недостаток стерилизации состоит в том, что она может привести к крупным финансовым потерям Центрального банка, даже за относительно короткий отрезок времени. Стерилизация может также увеличить разницу между внутренней и среднемировой ставкой процента благодаря этому привлечь дополнительный краткосрочный капитал.
Наряду с рассмотренными формами регулирования, которые применялись в странах - крупных импортерах капитала, существует подход, в рамках которого используются иные меры, получившие название контроля над капиталом. Их характерной чертой является количественное ограничение притока и оттока капитала.
Более общая практическая проблема, связанная с любым типом контроля над капиталом, заключается в том, что он быстро теряет свою эффективность, поскольку индивиды находят способы уклонения от него.
Своеобразным подходом к смягчению воздействия крупного притока капитала является ослабление контроля над оттоком.
Ряд положительных сторон имеет такой инструмент привлечения прямых иностранных инвестиций, как политика собственности. Например, Индия всегда рассматривалась как сравнительно непривлекательное место для размещения инвестиций из-за дискриминации иностранцев в вопросах собственности. Именно либерализация собственности для нерезидентов в 1980-е годы в Республике Корея привела к неожиданному бурному притоку такого капитала. Интересно, что чувствительность к проблеме собственности была более сильной у американских инвесторов по сравнению с японскими, которые более спокойно относились к совместному владению.
Третья группа проблем связана с перспективами валютного регулирования в Республике Казахстан. Долгое время валютное регулирование как составная часть политики государства обладало признаками государственной монополии. В настоящее время для решения задач валютного регулирования в РК используются следующие методы:
· установление порядка проведения валютных операций, предусматривающего определение субъектов и объектов валютных операций, прав и обязанностей субъектов валютных операций, классификацию валютных операций, установление правил обращения (владения, пользования и распоряжения) валютными ценностями и т.п.
· введение ограничений (запретов) на совершение определенных валютных операций в зависимости от их характера, субъектов, объектов, объема операций и т.д.;
· лицензирование деятельности, связанной с использованием иностранной валюты;
· регистрация валютных операций;
· сбор и анализ отчетности о валютных операциях;
· контроль над соблюдением валютного законодательства, в том числе путем установления процедур паспортизации экспортно-импортных сделок и проведения проверок (инспекций);
· международное сотрудничество по вопросам валютного регулирования .
С введением новой европейской валюты необходимо рассмотреть вопрос о дальнейшем ориентировании валютной политики на евро. При условии дальнейшей интеграции в Европейское Сообщество это даст, по оценкам многих экономистов, хорошую объективную основу не только для расчета курса национальной валюты, но и для успешного вступления Казахстана на европейские рынки товаров и услуг. Это объясняется как тем, что тенденция европейского финансового рынка близки к экономической ситуации в Казахстане, так и большой долей товарооборота Казахстана с европейскими государствами в общем товарообороте Казахстана.
Валютные кризисы, переживали многие бывшие социалистические страны. Однако их экономика страдала в меньшей степени благодаря тому, что правительства этих стран не боялись идти вперед с радикальным реформированием, либерализацией экономики, созданием нормальной среды для предпринимательства, понимая, что успех в борьбе с кризисом заключается в первую очередь в том, чтобы обеспечить в этот период стабильную работу предприятия, а не ограничивать всяческими мерами их работу с целью создания иллюзий какой-либо экономической стабилизации, которые в последующем приносят больший урон, чем мог бы нанести сам кризис.
Как показывает изучение причин финансовых кризисов последних лет, в их основе лежало несоответствие внутренней политики покрытия дефицита бюджета за счет заимствований с помощью выпуска долговых обязательств политике поддержания фиксированного обменного курса в мире высокой мобильности капиталов.
Финансовый кризис и его последствия свидетельствуют о фактическом провале главной идей проводимого курса - «сначала финансовая стабильность, а потом все остальное». Оказался дискредитированным и основной метод достижения финансовой стабилизации - жесткая денежно-кредитная политика.
Валютное регулирование как инструмент государственной политики способно сыграть важную роль в стабилизации финансового рынка в целом, в формировании на нем технологических основ, которые обеспечивают максимальное сочетание государственного регулирования и саморегулирующих начал рынка. Организация валютного регулирования на такой основе является не только целесообразной, но и обязательной, поскольку отказ государственных органов от учета мнения деловых кругов в состоянии сделать эффективность принимаемых мер регулирования равной нулю.
2. Анализ валютных операций и их оценка
2.1 Анализ и оценка конверсионных операций банков
В соответствии с законом «О Национальном банке Республики Казахстан» основными задачами центрального банка являются не централизованное распределение кредитных ресурсов и кредитование отраслей народного хозяйства, а обеспечение внутренней и внешней устойчивости национальной валюты, участие в разработке и проведении государственной политики в области денежного обращения, кредита, организации банковских расчетов и валютных отношений, способствующих достижению целей стабилизации экономики страны и ее интеграции в мировую экономику. Наиважнейшей задачей центрального банка становится обеспечение стабильности национальной валюты, то есть низкого уровня инфляции.
Используя постулаты монетарной теории денег Правительство и Национальный банк исходит из того, что для сохранения стабильности уровня цен необходим такой рост денежной базы (резервных денег), который соответствует уровню роста валового внутреннего продукта.
Регулирующая роль Национального банка начинается с прогнозирования денежно-кредитного регулирования на предстоящий период (год, квартал, месяц, неделю) и заканчивается анализом исполнения прогнозных параметров, а также принятием решений на следующий период. Общепризнанным подходом к формированию денежно-кредитной политики является определение Национальным банком совместно с Праивительством прогнозных значений инфляции и оценки спроса на деньги в экономике республике, определяемом, исходя из целевых значений инфляции.
Национальный банк использует инструменты денежно-кредитного регулирования находящиеся в его распоряжении, для обеспечения заданных размеров денежной массы, на которую будет предъявлен спрос по этим оценкам. Поскольку применение различных комбинаций инструментов денежно-кредитного регулирования приводит к получению определенного размера денежной массы, используется такая комбинация, которая позволяет минимизировать денежную массу и максимизировать стабильность процентных ставок и валютных курсов.
Прогноз денежно-кредитных отношений сам по себе не будет работать, если не принимать меры, обеспечивающие его выполнение. С этой целью использовались определенные инструменты денежно-кредитного регулирования, конечной целью которых является регулирование денежной массы и достижение параметров, заложенных в прогнозных расчетах. В условиях Казахстана применялись такие инструменты денежно-кредитного регулирования как:
· ограничение или расширение централизованного кредитования. Механизм воздействия объема кредитов заключается в увеличении или сокращении денежной массы, которая непосредственно влияет на уровень цен;
· процентная ставка по кредитам Национального банка. Увеличение ставки рефинансирования снижает возможности коммерческих банков получать централизованные кредиты и, наоборот, при снижении ставки создаются условия для кредитной экспансии. Ставка рефинансирования также является индикатором процентной ставки политики коммерческих банков, как по активным, так и пассивным операциям;
· обязательные резервы, позволяющие эффективно ограничивать или увеличивать объем кредитования коммерческими банками своих клиентов. Обязательные резервы также позволяют снизить риски для банков и защитить интересы их клиентов и вкладчиков, а также снизить риски для всей банковской системы;
· операции на открытом рынке, представляющие собой продажу или покупку Государственных ценных бумаг Национальным банком для сокращения или увеличения денежной базы, а через нее денежной массы. Покупая ценные бумаги, Национальный банк увеличивает количество денег в обращении и, наоборот, продавая их, он сокращает денежную базу;
· интервенции на валютном рынке. В условиях переходного периода, когда рынок ценных бумаг еще не развит, кроме основной роли - поддержания стабильности курса национальной валюты, интервенции Национального банка на валютном рынке являются денежно-кредитным инструментом, оказывающим такое влияние на денежную базу и денежную массу, как и операции с ценными бумагами на открытом рынке. Скупая иностранную валюту на валютном рынке, Национальный банк увеличивает денежную базу, а продавая валюту он изымает деньги из обращения, тем самым уменьшает денежную базу, а через нее и денежную массу.
Применение различных комбинаций инструментов денежно-кредитного регулирования непосредственным образом отражается на денежных агрегатах, которыми являются: денежная масса (М3); денежная база; денежный мультипликатор.
Денежная масса (М3) - представляет собой денежный агрегат, включающий в себя: наличные деньги (банкноты, монеты), находящиеся в обращении; остатки средств на различных счетах предприятий и организаций в банках второго уровня; срочные вклады и депозиты в банках второго уровня, включая депозиты в иностранной валюте.
Денежная база представляет собой первоначально созданное центральным банком средства, отражаемые в его балансе, и являющиеся базой, создающей вторичные деньги в коммерческих банках. Следует иметь в виду, что денежная масса (М3), находится в прямой зависимости с денежной базой, и зависит от размеров последней. Чем выше рост денежной базы, тем больше, при прочих равных условиях, увеличивается денежная масса, и наоборот. Денежная база включает в себя наличные деньги (банкноты, монеты) в обращении, обязательные резервы коммерческих банков на коррсчетах в Национальном банке и избыточные резервы коммерческих банков на коррсчетах в Национальном банке.