· предоставление определенных льгот иностранным инвесторам с целью стимулирования в страну иностранного капитала: гарантии перевода за границу всей или части прибыли в течение установленного периода, привлечение внешних займов без специального разрешения валютных органов и т.д.
Ко второй группе ограничений (по текущим операциям платежного баланса) следует отнести:
· продажу всей (или части) валютной выручки уполномоченным банкам по официальному курсу;
· запрет ввоза и вывоза валютных ценностей без специальных разрешений;
· ограничения прав физических лиц владеть и распоряжаться средствами в иностранной валюте, переводить за границу личные доходы и осуществлять платежи;
· лимитирование обмена национальной валюты на иностранную при поездках за границу.
Многие модели валютного регулирования построены на основе фиксированных курсов обмена. К преимуществам вариантов регулирования, основанных на фиксированных курсах, следует отнести:
· высокую степень предсказуемости экономической ситуации для экспортеров и импортеров;
· низкий уровень риска валютных операций;
· возможность достижения основных целей валютного регулирования наиболее простым путем.
Недостатками в политике фиксированных курсов являются:
· постоянно и органично присущий дисбаланс между спросом и предложением валюты;
· противоречие между операциями, осуществляемыми на основе и не на основе фиксированного курса.
В качестве примеров применения политики фиксированных курсов можно выделить монетарный союз Ганзы, валютную систему плановой экономики и мягкую систему валютных курсов (Бреттон-Вудская система).
Вторая группа проблем охватывает анализ закономерностей развития процессов регулирования в валютной сфере. За все время развития общества валютные системы стран с рыночной экономикой испытали на себе практически все методы регулирования со стороны государства.
На протяжении большей части ХIХ и в начале ХХ в. действовал золотой стандарт. Действие этого стандарта приостанавливалось лишь по чрезвычайным обстоятельствам. В США, например, это был период гражданской войны, а в Великобритании - Первая мировая война. В отличие от теории на практике данная система была не идеальна, но действительно работала автоматически. Кроме того, в период золотого стандарта, за исключением военного времени, не было высокой инфляции.
После Второй мировой войны в мировой практике существовали две основные системы валютных курсов: регулируемых фиксированных в 50-60-х годах и управляемого плавающего в 70-80-х годах.
Современные тенденции валютного регулирования складываются под воздействием целого ряда факторов. К ним относятся различия в уровне экономического развития отдельных стран, особенности развития стран с переходной экономикой, дальнейшая эволюция наднациональных структур, последствия финансового кризиса конца 90-х годов, региональные экономические проблемы и многое другое. Действие этих факторов имеет свою специфику как на уровне отдельных стран, так и на региональном и глобальном уровнях. Далеко не последнюю роль в мировой системе играют процессы валютного регулирования в рамках Европейского Союза.
Весьма интересным и перспективным представляется такой инструмент валютного регулирования, как валютный совет (currency board), - система, при которой денежная масса в обращении строго соответствует золотовалютным резервам страны. Это очень жесткая система, способная вызвать сильные потрясения в экономике. Валютный совет лучше всего работает в маленьких странах, например в Гонконге или Эстонии. Аргентина - самая большая страна из тех, кому удалось стабильный курс валюты.
С ведением валютного совета страна теряет независимость в таких важных вопросах, как регулирование денежной массы и процентных ставок. Самое главное условие для введения валютного совета - наличие больших валютных резервов в стране.
Основная цель валютного совета заключается в создании гарантированных возможностей для денежно-финансовой стабилизации при фиксированном валютном курсе. Все средства валютном совете направляются на то, чтобы дать импульс экономическому росту, подавляющий потребность в печатании необходимых на финансирование бюджетного дефицита денег.
Особенность режима валютного совета, по сравнению с другими формами фиксации курсов национальных валют, заключается в четких, законодательно оформленных ограничениях государственной кредитно-денежной политики и функций центрального банка .
Необходимо заметить, что реально существующие валютные советы не являются абсолютно последовательным воплощением принципов currency board. Можно утверждать, что власти в странах с валютным советом начинали его вводить, действуя не в соответствии с рекомендациями специалистов, получивших образование в рамках экономической науки, а вопреки им.
В последнее время система мер валютного совета (МВС) была введена или предложена в целом ряде стран. Хотя эти меры отличаются рядом особенностей, они имеют много общего с обычными мерами фиксации валютных курсов.
На практике вводимые МВС, как правило, отличаются теми или иными модификациями, отражающими местные условия. Так, в Аргентине и Брунее необходимый резерв иностранной валюты установлен на уровне ниже 100% денежной, или монетарной, базы (массы денег в обращении), что скрывает возможности для предоставления валютным советом ограниченного кредита под свои денежные обязательства. Гонконг, напротив, поддерживал некоторый излишек валютных резервов, который мог быть использован для проведения валютных операций или предоставления кредитором в последней инстанции.
Различаются также институциональные рамки МВС, что в значительной мере определяется ролью институтов в момент введения МВС. В Аргентине, Эстонии и Литве система МВС сохранила существующие центральные банки, выполняющие некоторые или все свои традиционные функции. При этом в Эстонии и Литве балансы центральных банков были модифицированы с целью выделения операций валютного совета; в Аргентине, Джибути, Гонконге такое формальное разделение не было проведено.
В системе МВС процентные ставки играют важнейшую роль. В открытых экономиках свободное движение капиталов оказывает балансирующее воздействие на кредитно-денежную сферу и способствует приближению местных процентных ставок к ставкам в стране резервной валюты. Этот механизм действует при всех формах фиксации валютных курсов, но в рамках МВС он получает дополнительный импульс за счет снижения валютного риска, что облегчает арбитраж.
Мобильность капитальных средств также расширяет возможности торговой и финансовой интеграции. Позволяя банкам пользоваться зарубежным кредитом, она снижает степень необходимости в существовании внутреннего конечного кредитора. Однако не следует забывать, что мобильность капиталов может в ряде случаев усложнить проблемы функционирования системы МВС.
Система создает условия для развития доверия к кредитно-денежной и бюджетной политике. Такое доверие достигается благодаря исключению или строгому лимитированию возможности финансовых органов финансировать бюджетный дефицит за счет выпуска денег в обращение или кредитовать банки.
Система МВС обеспечивает прозрачность политических намерений властей и независимость кредитно-денежной политики от правительства, способствуя тем самым коррекции ожиданий и укреплению дисциплины заработной платы и цен, а также противодействуя инфляционным тенденциям.
МВС внесли важный вклад в реализацию стабилизационных программ в Аргентине, Эстонии и Литве. Во всех случаях они играли центральную роль в обеспечении финансовой дисциплины. После стабилизации в этих странах начался экономический подъем. Этому способствовали низкие затраты на выплату процентов при быстром сближении (конвергенции) процентных ставок со среднемировым уровнем. Фактор доверия помог привлечь крупные инвестиции. В то же время результаты снижения инфляции оказались не везде одинаковыми.
Двумя важными и взаимосвязанными аспектами введения МВС являются уровень валютного курса и размер обеспечения. Если курс был завышенным, то он должен быть снижен по крайней мере до уровня, отражающего действие рыночных сил. Труднее определить, целесообразно ли девальвировать курс еще ниже, с тем чтобы сократить требуемый объем резервного обеспечения или создать амортизатор для возможного последующего повышения реального валютного курса.
В некоторых странах, извлекающих явные торговые и другие выгоды от вхождения в единую валютную зону, МВС могут рассматриваться как постоянно действующая система, в других - как временные меры, направленные на укрепление внутренних институтов, или действующие до появления новых внешних экономических условий, определяющих переход к иной системе.
При намерении сохранить постоянный или долгосрочный характер МВС могут потребовать защитные меры, снижающие ее подверженность внешним и внутренним потрясениям. Одной из таким мер может служить долларизация, которая позволяет ослабить риск девальвации. Институциональные и структурные реформы, в частности в бюджетно-налоговой сфер и в области рынка труда, способствуют укреплению системы и снижению связанных с ней издержек.
Некоторые страны Америки отказались от национальной валюты и просто пустили в оборот американский доллар. Другие применяют режим валютного совета, где, по существу, также происходит подсинение национальной валюты доллару. И вся мировая экономика зависит в той или иной степени от доллара, потому что доллар стал заменять золото, он играет роль важнейшей резервной валюты.
Кризис 1997 г. со всей очевидностью показал недостатки промежуточного варианта - привязки местной денежной единицы к стабильной иностранной валюте. Вместе с тем он поставил вопрос о том, какой должна быть новая мировая финансовая система. Поскольку контроль над движением капитала и идея создания наднационального мирового кредитора в последней инстанции в кругах наиболее влиятельных политиков и финансистов популярностью не пользуются, развивающимся странам приходится выбирать между свободно плавающими курсами и жесткими системами типа currency board. Учитывая же слабость и малый масштаб их экономик, можно с уверенностью сказать, что свободный режим установления обменных курсов способен полностью дестабилизировать экономическое положение в таких странах.
Не случайно в последнее время особую популярность приобрела идея о разделе мира на зоны влияния основных валют. Применительно в Латинской Америке это означает долларизацию. Британская газета «Financial Times» даже поместила посвященную латиноамериканскому региону статью под красноречивым заголовком «Долларизация или смерть».
Американская консультационное агентство Medley Global Advisor» (известное тем, что достаточно точно отражает настроения в официальном Вашингтоне), сославшись на источник в президентской администрации, сообщило, что руководство США склонно рассматривать долларизацию Латинской Америки как единственное лекарство, способное излечить регион от проблем, связанных с нестабильностью валютных курсов. Находит определенное понимание эта идея и у самих латиноамериканцев. Так, президент Аргентины ориентировал свою экономическую команду на изучение возможных путей замены национальной валюты песо американским долларом (денежная масса в стране равняется 13 млрд. долларам). Он же предложил ту же модель для всей Латинской Америки. Подобные настроения есть в Мексике и Перу. Эксперты полагают, что зона доллара может выйти даже за пределы Западного полушария.
По мнению экспертов ОЭСР (OECD - Organization for Economic Cooperation and Development, Организация экономического сотрудничества и развития), постепенный отказ от политики государственного регулирования внешнеэкономической деятельности является одной из важнейших особенностей 90-х годов. В перспективе такое регулирование должно осуществляться одним из двух способов: либо через использование международных принципов и правил регулирования, либо через формирование системы регулирования, вначале в рамках существующих организаций, например ВТО (Организация по международной торговле), а затем и специально созданного международного института. Таким образом, в будущем предполагается переход от активного вмешательства во внешнеэкономическую сферу национальных государств, к созданию наднациональной системы, построенной на соглашениях и общепринятых правилах.
Мировой опыт показывает, что в рамках степени нежелательны как недостаточный, так и чрезмерный приток капитала в национальную экономику. Для успешного регулирования потоков капитала важен учет особенностей форм и инструментов такого регулирования, их возможностей в решении конкретных задач, а также позитивных и негативных последствий их применения.
Большинство стран, которые испытали на себе сильный приток капитала в начале 90-х годов, принимали меры по ограничению воздействия этого притока на их экономики. Одним из подходов здесь является регулирование обменного курса национальной валюты на давление со стороны потоков капитала либо путем ревальвации при режиме фиксированных обменных курсов, либо путем удорожания при системе гибких обменных курсов. Альтернативным подходом служит использование монетарной или фискальной политики, что позволяет избежать удорожания валюты, которое опасно для эффективности политики фиксированного обменного курса. Удорожание валюты также считается неблагоприятным для международной конкурентоспособности, и поэтому следует снимать давление на обменный курс, вызванное притоком капитала. Наряду с этим учитывается и то, что изменчивая природа международных потоков капитала делает уязвимой финансовую систему, в частности если банковская система играет доминирующую роль в их обслуживании.