Дипломная работа: Анализ финансовой устойчивости негосударственных пенсионных фондов

Диаграмма 1. Застрахованные лица по типам фондов

Диаграмма показывает, что на протяжении практически всего нового десятилетия доля застрахованных лиц в НПФ растет в отличие от таковой в ПФР, что обуславливается в целом большей доходностью, которую показывают НПФ. Стоит отметить, что в НПФ могут находиться не только средства граждан, которые выбрали негосударственное пенсионное обеспечение, но также и средства обязательного пенсионного страхования. Таким образом, у нас появляется дополнительная мотивация к изучению финансовой устойчивости НПФ, поскольку доля их деятельности в рамках пенсионной системы России постоянно растет и включает в себя все большее количество застрахованных лиц.

Обратим внимание на динамику структуры инвестиционного портфеля НПФ за период в 11 лет, с 2005 по 2016 годы [13]:

Диаграмма 2. Динамика структуры инвестпортфеля НПФ

Из диаграммы мы видим, что наибольший рост за указанный период продемонстрировали такие виды активов, как акции и корпоративные облигации. Этим обусловлена большая доходность, по сравнению с государственными фондами, поскольку их портфель является более консервативным: в большинстве своем они вкладывают пенсионные средства в федеральные облигации, и лишь в последние годы они начали инвестировать в корпоративные облигации. Вместе с ростом доли НПФ в количестве застрахованных лиц, в последнее время начинает сокращаться количество самих негосударственных пенсионных фондов, что видно на следующей диаграмме:

Диаграмма 3. Динамика численности НПФ [22]

Здесь мы видим существенное снижение со ста пятидесяти фондов в 2011 году до менее шестидесяти в 2018 году. Основные причины этого сокращения заключаются в отзывах лицензий на осуществление деятельности ввиду недостаточности собственных средств и обязательных резервов. В силу этих причин нам также необходимо детально проанализировать проблему финансовой устойчивости НПФ.

финансовый устойчивость пенсионный инвестиционный

ГЛАВА 3. ПОСТРОЕНИЕ МОДЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ НПФ

В этой главе мы перейдем непосредственно к анализу финансовой устойчивости НПФ, как описывалось ранее в п 1.3 настоящей работы. Для начала необходимо описать непосредственно методологию анализа устойчивости, который будет включать в себя перечень статистических методов оценки значимости включаемых переменных, а также их весов и формы самой модели. Затем нам необходимо описать данные, которые мы будем использовать для анализа устойчивости, а именно, данные по каким негосударственным пенсионным фондам мы будем использовать при построении модели, а также какие коэффициенты имеет смысл рассчитывать. Далее нам предстоит выделить наиболее значимые коэффициенты после первичного анализа, после чего уже найти наиболее оптимальный набор коэффициентов, которые следует включить в нашу модель. После нахождения оптимального набора переменных мы будем в состоянии построить модель оценки финансовой устойчивости, которая будет в полной мере удовлетворять заданным нами ранее критериям, что должно подтвердиться в ходе верификации модели и нахождения параметра ее точности.

3.1 Методология оценки финансовой устойчивости НПФ

В начале нашего анализа следует оговориться, что мы намерены использовать инструментарий статистического и эконометрического анализа данных, которые помогут нам найти оптимальный набор коэффициентов для расчета индекса финансовой устойчивости. Наиболее подходящими на наш взгляд являются два таких инструмента: метод главных компонент и построение моделей бинарного выбора. Рассмотрим эти два метода подробнее.

Метод главных компонент [12] является одним из лучших способов снизить размерность пространства данных без потери существенной полезной информации. При применении этого метода строится новая система координат, которая состоит из новых осей (которые и называются главными компонентами), имеющих наибольшую дисперсию исходных данных. По такому же принципу строятся и следующие главные компоненты, которые при этом должны быть ортогональны первой и последующим главным компонентам. Таким образом, появляется возможность перейти к новой, более удобной ввиду меньшей размерности, системе координат, которая сможет указать на лучший набор переменных с точки зрения их значимости. Мы будем использовать метод главных компонент на первой стадии анализа данных для первичного отбора наиболее важных коэффициентов для модели.

Второй инструмент эконометрического анализа, который мы будем использовать в исследовании является построением модели бинарного метода. Наиболее популярными видами этих моделей являются логит- и пробит-модели, которые различаются функциями распределения, и, соответственно, функциями плотности. Важный момент относительно обеих моделей состоит в том, что они способны построить модель для переменной, принимающей значение 1 либо 0. Таким образом, сама построенная модель оценивает вероятность принятия переменной значения 1 или 0. Кроме того, на стадии построения модели появляется дополнительная возможность отбросить незначимые показатели, не играющие большой роли в модели. В нашем исследовании мы будем строить модель бинарного выбора, которая будет оценивать возможность отзыва лицензии вследствие худших значений финансовых коэффициентов. Таким образом модель в целом будет строиться по следующей логике: некоторым значениям коэффициентов соответствует переменная 1 на протяжении некоторого времени перед непосредственным моментом отзыва лицензии, либо 0, если отзыва лицензии у этого фонда не было, либо не было за тот же период до самого момента отзыва лицензии.

Стоит отметить, что мы будем выбирать форму модели (логит, либо пробит) исходя из принятых статистических показателей, главным из которых является МакФаддена, то есть коэффициент детерминации для моделей бинарного выбора. Кроме того, после оценки модели мы отбросим незначимый коэффициент с наибольшим p-value и снова будем оценивать модель до тех пор, пока в модели не останется коэффициентов, которые будут значимы. Более того, в ходе анализа мы будем обращать внимание на сами коэффициенты, на их суть, и качественно оценивать их важность именно для формирования мнения о финансовой устойчивости НПФ. Этим мы добьемся лучшей модели с точки зрения адекватности.

Кроме оценок коэффициентов, непосредственно рассчитанных при построении моделей, мы можем вывести предельные эффекты каждого из коэффициентов, то есть параметры увеличения вероятности принятия зависимой переменной заданного значения при увеличении каждого из коэффициентов на определенное число. Таким образом, мы сможем проанализировать влияние каждого из факторов на финансовую устойчивость негосударственного пенсионного фонда.

3.2 Описание данных для анализа устойчивости

Итак, нам следует выбрать первичный набор данных, к которому мы применим методы статистического и эконометрического анализа, описанные выше. Как мы уже обозначили ранее, этот набор должен быть однородным по географическому критерию, по наличию единого регуляторного органа или прочих признаков однородности фондов. На наш взгляд, таким достаточно однородным набором данных может быть статистика по негосударственным пенсионным фондам России, которая ведется Центральным Банком РФ [22]. Ниже представлены формы публикуемой статистики с их кратким описанием:

Таблица 5. Формы отчетности НПФ от ЦБ РФ

Форма № 6 «Сведения об инвестировании средств пенсионных накоплений, сформированных в НПФ»

Данные о средствах НПФ, находящихся в доверительном управлении, а также о расходах, связанных с размещением этих средств, как процента от дохода от этого размещения.

Форма № 7 «Сведения о структуре инвестиционного портфеля НПФ по обязательному пенсионному страхованию»

Информация об инвестиционном портфеле негосударственных пенсионных фондов, имеет типовой вид: государственные ценные бумаги, корпоративные облигации, денежные средства и депозиты и т.д. Сведения представлены также в процентах от общей стоимости активов.

Формы № 8 «Сведения о доходе от инвестирования средств пенсионных накоплений, сформированных фондами»

Информация об абсолютных и относительных (как долей от совокупного дохода) доходах фонда, сформированных за счет инвестирования пенсионных накоплений за отчетный период. Виды дохода представляют собой дивиденды и процентные выплаты, чистый финансовый результат от реализации активов, а также изменение рыночной стоимости.

Формы № 9 «Сведения о распределении дохода от инвестирования средств пенсионных накоплений, сформированных в пенсионных фондах»

Данные о структуре распределения доходов от инвестирования пенсионных накоплений: на счета пенсионных накоплений, на формирование имущества для обеспечения уставной деятельности, а также на вознаграждение управляющих компаний.

Форма № 10 «Сведения о выплатах за счет средств пенсионных накоплений, сформированных в НПФ, произведенных в отчетном году»

В форме представлена информация о начислениях и выплатах накопительных пенсионных средств в отчетном периоде. В том числе указаны выплаты правопреемникам застрахованных лиц.

Таким образом, мы можем заключить, что мы обладаем необходимой полнотой информации об объектах нашего исследования, которая представляет собой количественные данные как о финансовом положении, пенсионных резервах, пенсионных накоплениях, так и о доходности и структуре инвестиционного портфеля. Это дает нам хороший набор первичных данных, которые мы в состоянии преобразовать в коэффициенты для последующего анализа.

3.3 Выделенные коэффициенты

В этой части мы постараемся описать первичный набор данных, финансовых коэффициентов, имеющих отношение к негосударственным пенсионным фондам, которые мы можем выделить на стадии предварительной обработки. Для начала стоит оговориться, что мы используем квартальные данные за период 9 месяцев 2013 года по 12 месяцев 2017 года, то есть всего 18 отчетных квартальных периодов для анализа. Учитывая большое количество отзывов лицензии у НПФ, которые происходили в этот период, нам должно хватить информации для построения предиктивной модели. Далее рассмотрим коэффициенты, которые мы рассчитали для всех НПФ, действовавших в указанный период:

Таблица 6. Коэффициенты для анализа